Structure de liquidité mondiale différenciée, pourquoi le marché des cryptomonnaies est-il devenu le mauvais élève ?

Auteur : ODIG Invest, X

Reproduit : White55, Mars Finance

Depuis le milieu de l'année 2025, le marché des cryptomonnaies présente une forte volatilité et une pression à la baisse, avec une correction continue des prix des principaux actifs et un volume de transactions en baisse, accompagnés d'une confiance des investisseurs insuffisante. À la date d'hier, la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies dans le monde était d'environ 3,33 billions de dollars, soit une réduction d'environ 20 à 30 % par rapport au pic du début de l'année. La dominance du BTC reste stable autour de 55 %, avec une volatilité atteignant 40 %, bien au-dessus de celle de 2024. Le sentiment du marché est plutôt prudent.

Les données on-chain de CryptoQuant montrent que les réserves de BTC des échanges ont diminué d'environ 8 % depuis début août, tandis que la valeur des réserves en USD est passée d'environ 300 milliards à 250 milliards en novembre. Cela indique que les investisseurs retirent des fonds des échanges (se tournant vers l'auto-conservation ou des actifs refuges), renforçant ainsi les signaux de vente.

Les prix des tokens mainstream ont connu un bref rebond au premier semestre de 2025, avant d'entrer dans une période d'ajustement à partir d'octobre, avec une nouvelle baisse en novembre, les prix des tokens des 50 premiers retombant presque aux niveaux d'après l'effondrement de FTX en 2022.

Résumer l'état du marché des cryptomonnaies en 2025, ce qui inclut :

Les tokens majeurs tels que SOL, ETH et BTC sont tous revenus au prix de décembre 2024 ; la théorie des cycles de quatre ans est obsolète, et les acteurs de l'industrie doivent s'ajuster et s'adapter.

Explosion du nombre de tokens : au cours des quatre dernières années, la plupart des modèles d'émission de tokens ont été de faible circulation et de modèle FDV élevé. Après la vague des memes, le nombre a encore augmenté rapidement ; actuellement, de nouveaux projets sont lancés chaque jour, l'offre sur le marché est énorme, et les fonds sont de plus en plus prudents. À moins que de nouveaux acheteurs ne continuent d'affluer, cela ne suffira pas à compenser la vaste vague de déblocage des projets.

La période de réutilisation des concepts du marché : manque d'innovation ; présence d'une grande quantité de technologies non essentielles ;

Difficultés de mise en œuvre du projet : le modèle économique incitatif et les effets d'ajustement ne fonctionnent pas bien ; de nombreux projets n'ont pas trouvé de point de correspondance produit-marché (PMF) ;

Faiblesse des airdrops : les tokens airdrop sont immédiatement échangés par les utilisateurs contre des stablecoins ;

La difficulté des transactions a considérablement augmenté : pour tous les actifs qui valent la peine d'être échangés et qui ont une liquidité suffisante, la concurrence sera exceptionnellement intense.

Tension de la chaîne de financement : Les investissements en capital-risque diminuent, le financement total ne représente qu'environ la moitié de celui de 2024, la chaîne de financement des projets est tendue.

Problèmes internes fréquents dans l'industrie : événement « cygne noir » du 10.11 ; attaques de hackers fréquentes (pertes de plus de 2 milliards de dollars au cours du premier semestre) ; événements de congestion de chaînes Layer1, etc.

Taux de rendement DeFi en baisse : par rapport à 2024, le taux de rendement DeFi est tombé en dessous de 5 %.

C'est plus comme un ajustement structurel, similaire à celui de 2018, mais à une plus grande échelle. Cela met presque tous les participants du marché en difficulté, qu'il s'agisse d'utilisateurs, de traders, de petits créateurs de mèmes, d'entrepreneurs, de VC, d'institutions quantitatives, etc.

Surtout après le Black Friday du 10.11, de nombreux traders de cryptomonnaies et institutions de quantification ont subi des pertes, les craintes concernant l'effondrement des institutions persistent, cet événement signifie que les spéculateurs / traders professionnels / investisseurs de détail sont tous confrontés à des pertes financières.

La participation des institutions financières traditionnelles se concentre sur BTC et les paiements, RWA, DAT et d'autres stratégies, ce qui crée une certaine rupture avec le marché des Altcoins. Le ETF Bitcoin au comptant a connu une forte performance globale en octobre, avec des entrées nettes de 3,4 milliards de dollars, établissant un record historique, mais au début de novembre, il y a eu un important flux sortant de fonds, reflétant dans une certaine mesure le comportement de prise de bénéfices du marché à des prix élevés.

Actuellement, avec la fin des attentes de marché liées à la fermeture du gouvernement, la liquidité officielle devrait revenir. Comment le marché des cryptomonnaies se comportera-t-il au cours des deux derniers mois de 2025 ?

La direction de plus en plus claire reste : BTC et les stablecoins.

BTC : Le cycle de liquidité macroéconomique remplace le récit de la réduction de moitié

Avec le consensus du marché qui évolue progressivement, les analystes estiment que le cycle de liquidité mondial, et non pas simplement l'événement de halving du Bitcoin, est le moteur central de la transition entre haussier et baissier.

Selon Arthur Hayes, le concept central récent « le cycle de quatre ans est mort, le cycle de liquidité est éternel ». Il estime que les trois derniers cycles haussiers et baissiers ont été fortement corrélés à l'expansion massive des bilans en dollars / yuans et à une période de crédit accommodant à faible taux d'intérêt. Actuellement, l'accumulation de la dette publique américaine augmente de manière exponentielle, et pour diluer cette dette, les outils de rachat permanents (SRF) deviendront le principal moyen du gouvernement ; une augmentation du solde des SRF signifie que la quantité de monnaie fiduciaire dans le monde s'étend simultanément. Sous le « quantitative easing invisible », la tendance à la hausse du BTC ne changera pas.

On pense que l'outil de rachat permanent (Standing Repo Facility, SRF) deviendra le principal moyen du gouvernement, alors que les conditions actuelles du marché monétaire persistent et que l'accumulation de la dette publique augmente de manière exponentielle, le solde du SRF continuera d'augmenter en tant que prêteur de dernier recours. L'augmentation du solde du SRF signifie une expansion simultanée de la quantité de monnaie fiduciaire dans le monde, ce qui ravivera le marché haussier du Bitcoin.

La théorie des cycles de Raoul Pal indique également que la fin de chaque cycle cryptographique provient des politiques de resserrement monétaire. Les données montrent que la dette mondiale totale a atteint environ 300 trillions de dollars, dont environ 10 trillions de dollars (principalement des obligations d'État américaines et des obligations d'entreprise) arrivent à échéance. Pour éviter une flambée des rendements, un injecteur massif de liquidité est nécessaire. Selon son modèle, chaque tranche supplémentaire de 1 trillion de dollars de liquidité pourrait être associée à un rendement de 5 à 10 % des actifs à risque (actions, cryptomonnaies). Un montant de refinancement de 10 trillions de dollars pourrait injecter 2 à 3 trillions de dollars de nouveaux fonds dans les actifs à risque, ce qui propulserait fortement le BTC.

Les idées ci-dessus sont dominées par le cycle de liquidité des banques centrales mondiales, fournissant un environnement macroéconomique à long terme pour la hausse des actifs rares tels que le BTC.

Stablecoins : vers une infrastructure financière

Une autre ligne directrice pour 2025 est la monnaie stable, dont la valeur n'est pas « une narration spéculative », mais « une adoption réelle ».

Les dernières politiques favorables ont été publiées : le Congrès américain pousse à conférer à la CFTC (Commodity Futures Trading Commission) une plus grande autorité sur le marché au comptant des cryptomonnaies. La CFTC devrait adopter une politique au début de l'année prochaine, qui pourrait permettre aux stablecoins d'être utilisés comme garantie tokenisée sur le marché des dérivés. Cela sera d'abord testé dans les chambres de compensation américaines, accompagné d'une réglementation plus stricte, ouvrant la porte à l'entrée des stablecoins dans le cœur du secteur financier traditionnel.

La taille des stablecoins se développe rapidement, dépassant largement les attentes du marché. Les grandes institutions américaines ont déjà pris les devants, s'engageant à construire un nouveau réseau de paiement centré sur les stablecoins.

Face à l'explosion des scénarios d'application réels, la valeur des stablecoins « joue un rôle stable » dans des scénarios tels que les transferts transfrontaliers, le contrôle des risques de change et les règlements d'entreprise.

Au cours de l'année écoulée, il a atteint un équilibre entre la vitesse, le coût et la conformité, formant progressivement un canal de financement mondial conforme, à faible coût et traçable, qui devient peu à peu une couche de règlement financier utilisable dans le monde réel. Les stablecoins, en tant qu'infrastructure, voient leur statut renforcé par la réglementation et l'application pratique, fournissant un sang stable à l'ensemble de l'économie cryptographique.

Cela donne également des indications aux entrepreneurs : les équipes de start-up doivent envisager de « nativer » les processus commerciaux avec des stablecoins, cibler le « public cible des stablecoins » et, sur cette base, trouver le véritable produit - correspondance produit-marché (PMF).