Glassnode: BTC "caminar de un lado a otro", el alza se encuentra con la resistencia

Autor: CryptoVizArt, Glassnode

Traducción: Blockchain vernáculo

Conclusiones clave: BTC fuerte tendencia alcista encontró resistencia esta semana, alcanzando un nuevo máximo anual de USD 44,500 antes de experimentar su tercera mayor venta masiva de 2023. Algunos modelos de precios on-chain sugieren que el “valor razonable” basado en la base de costes del inversor y el rendimiento de la red se está quedando atrás y puede oscilar entre los USD 30,000 y los USD 36,000 a continuación. En respuesta a la fuerte subida de precios de los últimos meses, BTC los inversores a corto plazo obtuvieron beneficios por un margen estadísticamente significativo, lo que permitió al BTC pausar su repunte. BTC mercado tuvo un viaje de ida y vuelta esta semana, abriendo a USD 40,200 antes de repuntar a un nuevo máximo anual de USD 44,600 antes de venderse bruscamente a USD 40,200 el domingo por la noche. El movimiento alcista hacia los máximos anuales incluye dos repuntes por encima del +5,0%/día (+1 movimiento de desviación estándar). La venta masiva fue igualmente fuerte, cayendo más de USD 2,500 (-5.75%), la tercera mayor caída en un día de 2023. Como informamos la semana pasada, BTC han tenido un buen desempeño este año, con un aumento de más del 150% en lo que va de año, superando a la mayoría de los demás activos. Teniendo esto en cuenta, es importante estar atentos a las reacciones de los inversores a los nuevos resultados en papel a medida que nos acercamos al final del año.

1. Guiar el ciclo a través del modelo de precios on-chain

Un conjunto de herramientas útiles para navegar por los ciclos de mercado es la base de costes de los inversores, que se mide en términos de transacciones on-chain por diferentes grupos. La primera métrica del modelo basada en el costo que querremos considerar, como el Precio de Realización del Inversor Activo, calcula el valor más justo del BTC en función de nuestro marco económico de Cointime. El modelo aplica un factor de ponderación al precio realizado basado en el grado de estrechez de la oferta (HODLing) de toda la red. Las tenencias a gran escala pueden limitar la oferta y aumentar el “valor razonable” estimado y viceversa. El siguiente gráfico destaca los períodos en los que el precio al contado cotiza por encima del precio realizado clásico (modelo de límite inferior) pero por debajo del máximo histórico del ciclo. A partir de esto tenemos algunas observaciones: históricamente, el intervalo de tiempo entre una ruptura exitosa del precio realizado y la creación de un nuevo ATH es de 14 a 20 meses (11 meses en lo que va de 2023). El camino hacia un nuevo ATH siempre implica que los inversores activos logren una gran oscilación del ±50% alrededor del precio (que se muestra en un oscilador para cada período). Si la historia nos orienta, pintará una hoja de ruta en torno a este modelo de “valor razonable” (actualmente en torno a los USD 36,000) durante unos meses de volatilidad.

Los múltiplos de Meyer son otro modelo de precios BTC técnico popular que simplemente describe la relación entre el precio y la media móvil de 200 días. La EMA de 200 días es un indicador ampliamente reconocido para establecer un sesgo macro alcista o bajista, lo que lo convierte en un punto de referencia útil para evaluar las condiciones de sobrecompra y sobreventa.

Históricamente, las condiciones de sobrecompra y sobreventa han coincidido con valores de múltiplos de Mayer por encima de 2,4 o por debajo de 0,8, respectivamente.

El indicador Múltiplo Meyer tiene un valor actual de 1.47, que está cerca del nivel de alrededor de 1.5, que normalmente ha formado niveles de resistencia en ciclos anteriores, incluido el ATH de noviembre de 2021. Quizás como indicador de la gravedad del mercado bajista en 2021-22, han pasado 33,5 meses desde que se rompió el nivel, que es el período más largo desde el mercado bajista en 2013-16.

Otra forma de evaluar BTC “valor razonable” es traducir la actividad on-chain en un dominio de precios a través del modelo de precios NVT. NVT Price está buscando una valoración base de la red basada en su utilidad como capa de liquidación para valores denominados en dólares.

Aquí, consideramos las variantes de 28 y 90 días, que proporcionan un par de señales rápidas y lentas, respectivamente. En una fase típica de transición de bajista a alcista, la variante de 28 días cotiza más rápido que el modelo de 90 días, que ha estado en juego desde octubre.

NVT Premium también se puede utilizar para evaluar los precios al contado en relación con el precio más lento de NVT de 90 días. El reciente repunte es uno de los picos más pronunciados del indicador premium NTV desde que el mercado alcanzó su punto máximo en noviembre de 2021. Esto indica que existe una posible señal de “sobrevaloración” a corto plazo en relación con el rendimiento de la red.

2. Inversores marginales

Anteriormente, exploramos el enorme impacto que los nuevos inversores, también conocidos como tenedores a corto plazo de STH, pueden tener en la configuración de los movimientos de precios a corto plazo, como los máximos y mínimos locales. Por el contrario, la actividad de los tenedores a largo plazo tiende a tener un mayor impacto cuando el mercado alcanza macroextremos, como la ruptura de un nuevo ATH o durante eventos dolorosos de capitulación y formación de fondo.

Para reforzar el impacto del comportamiento de STH, el siguiente gráfico destaca la relación entre los movimientos de precios (tendencia y volatilidad) y los cambios en la rentabilidad de este grupo de inversores:

STH Profit Supply: La cantidad de tokens “rentables” en poder de STH sobre una base de costo inferior al precio spot actual.

• 30D-Floor: El suministro mínimo de tokens STH “rentables” en los últimos 30 días.
• 90D-Floor: El suministro mínimo de tokens STH “rentables” en los últimos 90 días.

Estas métricas 30D y 90D nos permiten medir la proporción de capital de los ISTH que es “rentable” en diferentes ventanas de tiempo. En otras palabras, podemos comparar estos rastros para medir cuántos tokens STH son “rentables” en un plazo de 30 días, de 30 a 90 días y de más de 90 días.

Históricamente, el repunte de los nuevos ATH ha coincidido con el indicador de tenencia de 90 días que alcanza más de 2 millones de BTC, lo que sugiere que este grupo (una sólida base de inversores) mantiene durante un período de tenencia moderadamente más largo. El repunte desde octubre ha impulsado en gran medida la variante de 30 días, lo que sugiere que aún no se ha establecido una base sólida de STH desde que se cotiza por encima de los niveles de mitad de ciclo del ciclo de USD 30,000.

También observamos que 2023 tiene una trayectoria relativamente baja en comparación con ciclos anteriores, lo que refuerza la situación de oferta relativamente ajustada de la que hablábamos anteriormente.

3. Miedo y codicia a corto plazo

El siguiente paso es crear una herramienta para identificar los períodos de mayor miedo y codicia para estos nuevos inversores, centrándose en las señales de sobrecompra (arriba) o sobreventa (abajo). Discutimos anteriormente el STH- Supply Profit and Loss Ratio, que proporciona una relación de ganancias y pérdidas no realizadas. Como se muestra en la siguiente figura:

Históricamente, una relación de rotura/pérdida de > 20 ha sido consistente con el sobrecalentamiento.

Históricamente, el ratio de pérdidas y ganancias de < 0,05 ha sido consistente con las condiciones de sobreventa.

Una relación de ganancias/pérdidas de ~ 1.0 indica el punto de equilibrio y tiende a estar en línea con los niveles de soporte/resistencia dentro de la tendencia actual del mercado.

El indicador ha estado cotizando por encima de 1 desde enero y ha tenido múltiples repruebas y soportes en este nivel. Históricamente, estas condiciones se han relacionado con el patrón de comportamiento de los inversores de “comprar la caída” que es común durante una tendencia alcista.

También observamos que el repunte de octubre empujó el indicador muy por encima del nivel de sobrecalentamiento de 20, lo que sugiere una estructura de riesgo más alta y una condición de “sobrecalentamiento” similar a la del indicador NTV-Premium.

El oscilador anterior ilustra la ganancia/pérdida no realizada que tiene el STH, que puede considerarse como su “incentivo de gasto”. El siguiente paso es evaluar si estos nuevos inversores están tomando medidas y obteniendo una ganancia (o pérdida) que devuelve la oferta al mercado y crea resistencia del vendedor.

El siguiente gráfico muestra cuatro medidas diferentes de las ganancias/pérdidas realizadas de STH, todas normalizadas a la capitalización de mercado:

• Volumen de ganancias de la plataforma de negociación STH y ganancias realizadas de STH
• Pérdidas de la plataforma de negociación STH y pérdidas realizadas de STH

La idea principal de este estudio es identificar el período durante el cual se toman las pérdidas y ganancias realizadas y el volumen de operaciones de transacciones a pérdidas y ganancias. En otras palabras, STH envía una gran cantidad de tokens al intercambio, y la diferencia promedio entre el precio de compra y el precio de eliminación es grande.

Teniendo esto en cuenta, el repunte de esta semana hasta los USD 44,200 desencadenó un alto grado de actividad de toma de beneficios, lo que sugiere que el grupo aprovechó la necesidad de liquidez para actuar sobre las ganancias sobre el papel.

A continuación, podemos refinar aún más esta observación destacando los días en los que el beneficio realizado por los ICS aumentó en más de una desviación estándar con respecto a la media de los últimos 90 días. Podemos ver que el indicador ha estado en un pico local durante los últimos tres años.

Utilizando el mismo flujo de trabajo, los períodos de grandes pérdidas para el ICP suelen alcanzar un nivel de desviación estándar durante un evento de venta masiva. Esto indica que los inversores entraron en pánico y enviaron sus tokens recién adquiridos de vuelta a la plataforma de negociación para su eliminación con pérdidas.

Por supuesto, podemos combinar estas dos métricas en un solo gráfico para crear una herramienta que ayude a identificar las condiciones recientes de sobrecalentamiento/sobreventa en función del comportamiento de consumo del grupo STH.

Como podemos ver, el reciente repunte a $ 44.2k ha ido acompañado de una toma de ganancias estadísticamente significativa en STH. Además de la prima de NTV y la relación de pérdidas y ganancias realizadas ampliada, también podemos ver una combinación de factores que sugieren que la posible saturación (agotamiento) de la demanda puede estar en juego.

4. Conclusión

BTC hizo un viaje de ida y vuelta esta semana, recuperándose a un nuevo máximo anual antes de volver a caer a la apertura semanal. Después de un 2023 tan fuerte hasta ahora, este repunte parece haber encontrado resistencia, ya que los datos on-chain sugieren que STH es un factor clave.

Proponemos una serie de indicadores y marcos para resaltar la sobreestimación y subestimación local de BTC. Estas métricas se basan en los fundamentos on-chain, como la base de costes de los inversores, las medias técnicas y el volumen de operaciones. A continuación, podemos buscar la convergencia en las métricas de pérdidas y ganancias no realizadas que muestran cuándo los inversores comienzan a retirar sus fichas de la mesa.