He estado pensando mucho en esto últimamente—todos están preocupados de que la IA desencadene otra caída similar a la burbuja puntocom de 2000, pero honestamente, creo que están mirando en el sector equivocado.

Permítanme desglosar lo que estoy viendo. En 2000, la burbuja puntocom era pura locura del lado de la oferta. Empresas sin beneficios, sin flujo de caja, y aún así sus acciones subían en vertical. ¿Y del lado de la demanda? Casi nada. Sin Douyin, sin Alibaba, sin WeChat. La gente usaba OICQ y MSN para chatear, descargaba archivos con FlashGet, consultaba Yahoo para noticias. Eso era básicamente todo. La mayoría de las familias chinas ni siquiera tenían una computadora—estamos hablando de monitores CRT y disquetes de 1.44MB. La infraestructura simplemente no existía.

Ahora mira la IA. Sí, las acciones de Nvidia y AMD han subido mucho, pero estas empresas en realidad son rentables. Venden infraestructura real que la IA realmente necesita. En el lado de la demanda, ya tenemos Gemini, Claude, GPT, Doubao, Perplexity y todas estas aplicaciones de IA que ya están ganando usuarios reales. La infraestructura tiene que venir primero antes de que las aplicaciones puedan escalar—así funciona.

¿Pero Web3? Ahí es donde veo el verdadero eco de un escenario de caída de la burbuja puntocom.

Mira los números reales. ZKsync está generando $458 ingresos diarios pero cotiza a $176M de capitalización de mercado—eso da un ratio P/E de 1052. Optimism haciendo $2,427 diarios con $253M de capitalización de mercado? P/E de 285. Sei con $3,564 de ingresos diarios y $424M de capitalización de mercado? Eso son 327 años para alcanzar el punto de equilibrio. Blast en realidad es negativo. Estas valoraciones no tienen sentido cuando haces las cuentas.

Y aquí está lo que realmente me preocupa—¿para qué están usando la gente Web3 en realidad? DeFi, RWA, algunas plataformas de memes, mercados de predicción, Perp DEX. Eso es básicamente todo. Todo lo demás que hablamos—metaverso, juegos en blockchain, inscripciones, plataformas sociales—ahora son pueblos fantasmas. Comparado con 2000, cuando al menos estaban Amazon, eBay, Google Search, el email. Web3 tiene muchas menos aplicaciones funcionales, pero la oferta está completamente autocomplaciente con la tecnología.

Así que aquí está mi opinión: no estamos repitiendo la caída de las puntocom con la IA. La estamos repitiendo con Web3. La IA tiene una demanda real que impulsa la oferta hacia adelante. Web3 es pura especulación sobre la tecnología, con casi ninguna adopción de usuarios para justificar las valoraciones.

Si tengo razón en esto, entonces el mercado de acciones de EE. UU. probablemente corrige, pero no colapsa como en 2000. Bitcoin sufre un golpe moderado, ya que está correlacionado con las acciones. Pero las altcoins? Están atravesando una larga y dolorosa limpieza—separando los proyectos con utilidad real de la basura. Este proceso podría tomar años, no meses. No creas a nadie que diga que la temporada de altcoins terminó o que ya tocamos fondo. Algunos proyectos podrían estar terminados, pero muchos otros tienen mucho más por caer.

La verdadera pregunta no es si la IA es una burbuja. Es si Web3 puede realmente construir algo que la gente quiera usar. Hasta entonces, solo estamos viendo cómo se desarrolla en tiempo real una versión diferente de la caída de las puntocom.