Acabo de volver a ver la saga del colapso de Three Arrows Capital, y honestamente, todavía impacta de manera diferente. La historia de Su Zhu es el tipo de advertencia que nunca pasa de moda en el mundo cripto — porque los nuevos traders siguen cometiendo exactamente los mismos errores.

El tipo era una leyenda. En serio. Comenzó en Deutsche Bank como trader, y de alguna manera se convirtió en el arquitecto del que parecía ser el hedge fund cripto más dominante del mundo. Para 2021, 3AC movía los mercados. Miles de millones bajo gestión. Zhu tenía la atención de cada jugador importante en el espacio. LPs multimillonarios, capital institucional, lo que sea. Todos querían una parte de esa acción.

Pero aquí está lo que nadie habla lo suficiente: toda la operación se basaba en una única y catastrófica suposición — que el mercado nunca se volvería en su contra.

El apalancamiento era una locura. Estoy hablando de tomar préstamos de BlockFi, luego Voyager, luego Genesis, y encima de eso, apilar más deuda. Era como ver a alguien construir un rascacielos en arena. ¿Y la garantía? La mitad de ella estaba apostando en un $500 millones en LUNA. Cuando Luna colapsó en 2022, no fue una corrección. Fue un evento nuclear. Vaporizarse en 48 horas. Desaparecido.

Ahí fue cuando empezó el efecto dominó. Bitcoin se desplomó. La garantía desapareció de la noche a la mañana. Los acreedores comenzaron a llamar. ¿Y Su Zhu? Desapareció. En 72 horas, una operación de miles de millones de dólares se fue a cero.

Lo que mató a 3AC no fue mala suerte. Fueron tres cosas: cero gestión de riesgos, apalancamiento temerario y total falta de transparencia. Todo el modelo solo funcionaba en un mercado alcista. Cuando los precios cayeron, toda la estructura colapsó.

Lo que me sorprende es cuántas personas en cripto todavía no aprenden de esto. La caída de Zhu arrasó con los inversores, destrozó la confianza y expuso lo rápido que la codicia puede destruir incluso a las instituciones aparentemente más poderosas. Es el recordatorio definitivo de que el apalancamiento mata — en cripto, en finanzas tradicionales, en todas partes. Cuanto más grandes son, más fuerte caen.