Divergencia en las tendencias del oro y Bitcoin: una guerra de percepción sobre la definición de activos de refugio seguro

Escrita por: Entrenador Liu

Al despertar, BTC volvió a subir a 70k. En la carretera esta mañana, en la radio se transmitía la noticia de que la expectativa de recortes de tasas en la reunión de marzo de la Reserva Federal no se cumplió, borrando todas las ganancias del año hasta ahora.

Recientemente, la crisis geopolítica en Oriente Medio se ha intensificado, causando turbulencias en los mercados de capital globales. Según la narrativa clásica de las finanzas tradicionales, los conflictos geopolíticos deberían impulsar el precio del oro — esta lógica está arraigada en la propiedad de refugio seguro del oro, que ha sido una reacción instintiva de los participantes del mercado durante miles de años. Sin embargo, el comportamiento del mercado en marzo de 2026 rompió con esta percepción: el precio del oro continuó bajando, rompiendo el soporte clave de 4500 dólares, mientras que la caída de Bitcoin fue mucho menor que la de las acciones y otros activos tradicionales de riesgo, mostrando una especie de carácter de “refugio relativo”.

Esta divergencia anómala, que en apariencia refleja diferencias en la tendencia de los precios de los activos, en realidad revela un cambio estructural que ha sido ignorado por el mercado durante mucho tiempo: los grupos de inversores en oro y en Bitcoin están comenzando a diferenciarse fundamentalmente. Los primeros están dominados por bancos centrales y instituciones financieras tradicionales, mientras que los segundos son impulsados por inversores minoristas y participantes de mercados emergentes. Ante la misma crisis, estos dos grupos siguen lógicas de comportamiento completamente distintas.

1. Dos tipos de refugio, dos lógicas

Para entender esta diferenciación, primero hay que clarificar quiénes están operando en el mercado y por qué lo hacen.

El poder de fijación de precios del mercado del oro ya no está en manos de los inversores minoristas. Según datos de la World Gold Council, en los últimos cinco años, las compras netas anuales de oro por parte de los bancos centrales superaron las 1000 toneladas, alcanzando el nivel más alto desde 1971, cuando el dólar se desvinculó del oro. En 2020, la proporción de oro en las reservas internacionales alcanzó el 14.4%, un máximo en 20 años [1]. Los bancos centrales de Rusia, China, Turquía, India y otros países se han convertido en los principales compradores marginales en el mercado del oro.

La lógica de compra de oro por parte de los bancos centrales difiere radicalmente de la de los inversores minoristas. En un artículo de 2022, el doctor Matthew Ferranti de Harvard analizó esta conducta [2]. Descubrió que, desde 2016 hasta 2021, los bancos centrales de países con mayor riesgo de sanciones de EE. UU. aumentaron significativamente sus reservas de oro en comparación con otros países. La lógica es sencilla: el oro es uno de los pocos activos que no está controlado por ningún Estado soberano. Cuando tus reservas de divisas pueden ser congeladas o tus bonos del Tesoro estadounidense pueden incumplirse, el oro físico se convierte en el último medio de pago.

Esto es una cobertura contra el riesgo soberano. La decisión de los bancos centrales suele tener un ciclo largo, de años o incluso décadas, y no se ven afectados por las fluctuaciones de precios a corto plazo. Compran oro no porque esté barato, sino por necesidad estratégica.

Por otro lado, la motivación del mercado de Bitcoin es completamente diferente. Aunque en los últimos años la participación de inversores institucionales ha aumentado notablemente, el poder de fijación de precios de Bitcoin sigue en manos de los inversores minoristas. Estos están distribuidos globalmente, especialmente en países como Turquía, Argentina y Nigeria, donde la inflación de la moneda local es severa, y ven en Bitcoin una alternativa para protegerse de la devaluación monetaria.

Su lógica de comportamiento se basa en la desconfianza hacia la moneda fiduciaria. Después de 2020, las políticas monetarias expansivas a nivel mundial hicieron que muchas personas se dieran cuenta de que su efectivo se estaba diluyendo. La cantidad limitada de 21 millones de Bitcoins actúa como un ancla psicológica contra la inflación. Cuando surge una crisis, no piensan en estrategias racionales como los bancos centrales, sino que compran por instinto de pánico — no para enriquecerse, sino para preservar el valor de su trabajo.

Estas son dos necesidades de refugio completamente distintas: una para cubrir riesgos políticos a nivel estatal, y otra para protegerse contra la devaluación de la moneda a nivel personal.

2. Comportamiento en crisis histórica: de la convergencia a la divergencia

Al revisar la evolución de Bitcoin y el oro en la última década, se puede observar una trayectoria evolutiva clara.

Antes de 2020, la correlación entre Bitcoin y el oro no era estable. Durante la crisis de Chipre en 2013, Bitcoin subió considerablemente, siendo vista como una señal temprana de refugio seguro; en cambio, en los primeros momentos de la pandemia en 2020, ambos cayeron en sincronía y luego se recuperaron juntos.

Pero después de 2023, la situación cambió. Según datos de CoinMetrics, la correlación móvil de 30 días entre Bitcoin y el oro cayó desde 0.72 en 2021 a -0.12 en 2023, y en el primer trimestre de 2026 alcanzó -0.35 [3]. Esto indica que ambos activos comenzaron a comportarse en direcciones opuestas.

Este punto de inflexión en la divergencia coincide con el aumento acelerado de compras de oro por parte de los bancos centrales y la institucionalización de Bitcoin. Tras el conflicto entre Rusia y Ucrania en 2022, las reservas de divisas de Rusia, que sumaban aproximadamente 300 mil millones de dólares, fueron congeladas, marcando un cambio en la percepción de la seguridad del dólar. Desde entonces, el oro ha sido la opción preferida en las reservas de los bancos centrales. Al mismo tiempo, la aprobación del ETF de Bitcoin en EE. UU. atrajo fondos de instituciones financieras tradicionales, modificando la estructura de inversores en el mercado de Bitcoin.

Así, surge una situación interesante: cuando los bancos centrales compran oro de forma estratégica, su precio tiende a bajar. ¿Por qué? Porque sus compras son contracíclicas — buscan comprar más cuando el precio es más bajo. Mientras tanto, el mercado de Bitcoin, dominado por minoristas, se mantiene relativamente fuerte por el temor a la devaluación de la moneda fiduciaria.

Esto no significa que la propiedad refugio del oro haya fallado, sino que la lógica de fijación de precios del oro está siendo dominada por la demanda soberana.

3. La narrativa del oro digital: de mito a corrección

Desde su nacimiento, Bitcoin ha sido presentado como el “oro digital”. Esta narrativa se basa en varios supuestos clave: escasez, resistencia a la inflación, propiedad de refugio seguro y reserva de valor. Sin embargo, la crisis actual ha puesto a prueba esa narrativa.

Si Bitcoin fuera realmente la versión 2.0 del oro, en una crisis geopolítica debería subir como el oro, o al menos no caer más que él. Pero la realidad muestra que, en esta ocasión, el oro cayó y Bitcoin se mantuvo relativamente estable — no subieron en sincronía, sino que se separaron.

¿Significa esto que la narrativa del oro digital está equivocada? No exactamente. Una formulación más precisa sería: la propiedad de refugio de Bitcoin y la del oro no operan en el mismo nivel.

El refugio del oro es contra el riesgo soberano — cuando la confianza entre países se colapsa, y las reservas fiduciarias pueden ser confiscadas, el oro es la moneda dura que no puede ser embargada.

El refugio de Bitcoin es contra el riesgo de la moneda fiduciaria — cuando la emisión excesiva de dinero por parte de los bancos centrales provoca inflación, y el sistema bancario entra en crisis de confianza, Bitcoin es una alternativa que no está controlada por ningún banco central.

Desde esta perspectiva, Bitcoin y oro no son sustitutos, sino complementarios. Cada uno satisface diferentes necesidades de refugio y atrae a diferentes tipos de inversores.

El doctor Ferranti concluye que, en escenarios de riesgo de sanciones, la asignación óptima en activos de los bancos centrales puede llegar a un 5% en Bitcoin; si no se puede acceder a suficiente oro físico, esa proporción puede subir hasta un 10% [4]. Pero incluso así, el oro sigue siendo la opción preferida, debido a sus propiedades físicas que garantizan su fiabilidad en situaciones extremas.

Esto implica que, para que Bitcoin realmente se convierta en el “oro digital”, debe ser oficialmente incluido en las reservas de los bancos centrales. Hasta ese momento, su principal impulso seguirá siendo el temor de los inversores minoristas a la devaluación de la moneda fiduciaria.

4. La futura rotación de fondos: diferentes crisis, diferentes escenarios

Las distintas crisis afectan de manera diferente a Bitcoin y al oro.

En una crisis geopolítica, como la descrita, el oro puede verse presionado por las acciones de los bancos centrales, mientras que Bitcoin puede mantenerse relativamente fuerte por la demanda de refugio de los inversores minoristas.

En una recesión global, la tendencia puede invertirse. Durante la crisis financiera de 2008, el oro subió significativamente tras la crisis de liquidez; en 2020, Bitcoin sufrió una caída inicial y luego se recuperó con fuerza. En estos escenarios, ambos activos tienden a comportarse en sincronía, incluso con mayor elasticidad en Bitcoin.

En casos de hiperinflación o crisis de moneda fiduciaria, Bitcoin suele rendir mejor que el oro. La burbuja alcista de 2020-2021 demostró que, cuando los bancos centrales inundan el mercado de dinero, Bitcoin se beneficia enormemente, mientras que el oro, sometido a la presión de las tasas reales, tiene un crecimiento limitado.

En una crisis sistémica del ecosistema cripto, como los eventos Luna y FTX en 2022, Bitcoin puede desplomarse, mientras que el oro puede convertirse en refugio de capital.

Por lo tanto, para los inversores, la dicotomía de si Bitcoin es o no el “oro digital” carece de sentido. Lo importante es entender las diferentes lógicas que impulsan cada activo en distintos tipos de crisis y tomar decisiones en consecuencia.

5. Conclusión

La divergencia en los movimientos de oro y Bitcoin no es una simple fluctuación del mercado, sino el resultado inevitable de diferentes necesidades de refugio, estructuras de inversores y contextos históricos.

Detrás del oro está la vigilancia de los bancos centrales sobre la hegemonía del dólar y la defensa contra riesgos soberanos. Detrás de Bitcoin está la ansiedad de millones de personas por la devaluación de la moneda fiduciaria y la búsqueda de autonomía financiera.

Estas dos fuerzas están redefiniendo el concepto de activos de refugio. En el futuro, cuando vuelvan las crisis, probablemente veremos aún más diferenciación y sorpresas. Pero una cosa es segura: quienes logren entender estas diferencias lógicas tendrán ventaja en esta guerra de percepciones.

Referencias:

[1] World Gold Council, “Central Bank Gold Reserves - 2025 Report”, 2026

[2] Matthew Ferranti, “Hedging Sanctions Risk: Cryptocurrency in Central Bank Reserves”, *NBER Working Paper*, Nov 2022

[3] CoinMetrics, “Bitcoin & Gold Correlation Analysis (2020-2026)”, Mar 2026

[4] Matthew Ferranti, “Hedging Sanctions Risk: Cryptocurrency in Central Bank Reserves (Secciones 5-7)”, *NBER Working Paper*, Nov 2022