PIB de Tokio en medio de la paciencia de los bancos centrales globales: una revisión de la resistencia económica y la cautela en las políticas en las principales economías

Los datos económicos recientes y las decisiones de política monetaria en los principales mercados desarrollados y emergentes revelan un panorama complejo de resiliencia en el crecimiento, tempered por preocupaciones persistentes de inflación y paciencia en las políticas. El desempeño del PIB de Tokio y las condiciones económicas más amplias de Japón enmarcan este contexto global de cautela por parte de los bancos centrales, con los responsables de la formulación de políticas en todo el mundo priorizando enfoques basados en datos sobre ajustes apresurados en las políticas.

El impulso de beneficios en China se detiene mientras cambia la estructura industrial

Los datos de beneficios industriales de diciembre en China mostraron una pérdida de impulso económico, con las ganancias acumuladas en lo que va del año en las principales empresas industriales avanzando solo un 0.1% interanual, una desaceleración marcada respecto al 1.9% de crecimiento en los primeros diez meses. Solo en noviembre, las ganancias cayeron un 13.1% anual tras una caída del 5.5% en octubre, representando la contracción mensual más pronunciada en más de un año. La debilidad se concentró en sectores relacionados con commodities, donde las ganancias en minería y lavado de carbón colapsaron un 47.3% y la extracción de petróleo y gas cayó un 13.6% interanual. Sin embargo, persistió la resistencia en sectores estratégicos: la manufactura de alta tecnología registró un crecimiento del 10% en beneficios, mientras que la fabricación de equipos avanzó un 7.7%. Por estructura de propiedad, las empresas estatales contrajeron un 1.6% interanual, mientras que las privadas apenas se mantuvieron estables con una caída del 0.1%. Los analistas atribuyen la contracción a una demanda interna débil y a una deflación persistente en los precios en fábrica, subrayando las vulnerabilidades en las ganancias a menos que se materialice un aumento en el poder de fijación de precios y una recuperación de la demanda.

Divergencias en políticas en Asia-Pacífico: La cautelosa normalización del BoJ y el contexto del PIB de Tokio

Los datos de inflación en Japón llegaron más fríos de lo anticipado, con el IPC subyacente de Tokio (excluyendo alimentos frescos) desacelerándose al 2.3% interanual desde el 2.8%, muy por debajo de las expectativas. La inflación general se redujo bruscamente al 2.0% desde el 2.7%, mientras que el IPC subyacente (excluyendo alimentos frescos y energía) moderó al 2.6% desde el 2.8%. La desaceleración se debió principalmente a menores costos de energía y servicios públicos, además de un crecimiento más lento en los precios de alimentos procesados. A pesar de la desaceleración, todas las medidas permanecen en o por encima del objetivo del 2% del Banco de Japón, reforzando las expectativas del mercado de que el BoJ continuará normalizando la política con cautela, en lugar de acelerar el endurecimiento. La última perspectiva del banco sugiere que la inflación se mantendrá cercana, pero no por encima de manera sostenible, del objetivo del 2%, con la inflación general prevista para estar por debajo del 2% en el corto plazo, mientras que la inflación subyacente se acerca al objetivo. Las proyecciones del BoJ indican que la inflación disminuirá del 2.7% en 2025 hacia el 2.0% en 2027, con un riesgo limitado de sobrepaso. Los responsables de política señalaron evidencia creciente de que las ganancias salariales están influyendo en los precios, fortaleciendo la confianza en alcanzar eventualmente el 2%, aunque los avances en enero fueron modestos. La política seguirá siendo acomodaticia por ahora, pero el BoJ planea subir las tasas si su perspectiva se materializa, guiándose por desarrollos en la inflación subyacente, salarios, costos de importación impulsados por el tipo de cambio y datos clave como los precios de abril, en lugar de esperar mecánicamente a que la política pasada se transmita completamente. Este enfoque estable sitúa la expansión del PIB de Tokio y la dinámica económica más amplia en un marco de ajustes graduales y basados en datos.

La sorpresa inflacionaria en Australia y la inclinación del RBA hacia el endurecimiento ante especulaciones de recortes

Los datos de inflación de diciembre y del cuarto trimestre en Australia sorprendieron notablemente a los participantes del mercado. La cifra trimestral fue más firme que las propias proyecciones del RBA, con una inflación media recortada del 0.9% trimestral y 3.3% interanual, frente a las previsiones del RBA de 0.75% y 3.2%. NAB había señalado el riesgo al alza, citando presiones continuas por costos de vivienda, inflación en servicios, especialmente en precios de viajes en temporada alta, y aumento en costos de vehículos. El IPC general, que en noviembre había sido del 3.4% interanual, permaneció por encima del rango objetivo del 2-3% del RBA, aunque el banco central reconoció en diciembre que la firmeza reciente en la inflación subyacente reflejaba factores temporales, además de señalar un aumento en el ruido en las series mensuales del IPC. Cualquier aumento en la inflación del cuarto trimestre reforzaría la inclinación del banco a endurecer la política, en medio de un mercado laboral aún ajustado, aunque los mercados descuentan aproximadamente un 60% de probabilidad de un recorte en la tasa en febrero, frente a alrededor del 30% previo a los últimos datos de empleo.

Consenso global de bancos centrales: paciencia sobre la urgencia

El panorama general de política monetaria reafirmó un consenso de paciencia y dependencia de datos en lugar de acciones urgentes. El Banco de Canadá mantuvo su tasa en 2.25%, con el IPC de diciembre subiendo a 2.4% interanual desde 2.2%, ligeramente por encima de las expectativas, impulsado por mayores precios en alimentos, alcohol y ciertos bienes. El aumento reflejó en parte efectos base desfavorables del impuesto sobre bienes y servicios (GST) del año pasado, que compensaron las fuertes caídas mensuales en los precios de energía. Las medidas de inflación subyacente permanecieron relativamente estables, con el IPC excluyendo alimentos y energía subiendo ligeramente, mientras que las medidas preferidas del Banco de Canadá en inflación subyacente se suavizaron, sugiriendo que las presiones de precios subyacentes siguen contenidas. Oxford Economics argumenta que el banco no se dejará influir por la volatilidad mensual del IPC causada por efectos base, sino que se centrará en las tendencias subyacentes en torno al rango medio del 2%. Los riesgos al alza por tarifas en EE. UU. y la incertidumbre en la política comercial persisten, con Oxford Economics y NAB esperando que el Banco de Canadá permanezca sin cambios hasta principios de 2027.

El Riksbank mantuvo las tasas en 1.75% tras la guía de diciembre, tras una tendencia de inflación más fría de lo esperado, con el CPIF desacelerando al 2.1% interanual desde el 2.3%, por debajo de la previsión del Riksbank. En cuanto a actividad, el PIB repuntó más de lo anticipado en noviembre, y el consumo de los hogares también superó expectativas. A pesar de la debilidad en el mercado laboral, los analistas de SEB esperan que las tasas se mantengan hasta 2026, con poca probabilidad de ajuste en el cuarto trimestre de 2025.

El Banco Central de Brasil mantuvo la tasa Selic en 15.00%, con un lenguaje cauteloso que describe la postura actual como “adecuada” para la convergencia de la inflación, manteniendo flexibilidad para un eventual alivio. Los datos de inflación de diciembre sorprendieron a la baja, con una inflación anual en 2025 del 4.26%, dentro del rango objetivo oficial, contrariamente a las previsiones anteriores. Pantheon Macroeconomics calificó la postura del BCB como hawkish, pero destacó los avances en la desinflación, considerando que un primer recorte en las tasas sería más probable en marzo.

La Reserva Federal y la Eurozona: Resiliencia y paciencia

El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo la tasa de política sin cambios en 3.50-3.75%, una decisión ampliamente esperada, centrando la atención en la orientación futura respecto al momento de un eventual alivio. Los datos recientes siguen mostrando un crecimiento resistente en EE. UU. y una inflación persistente, lo que refuerza la postura de esperar y ver. La economía creció fuerte en la segunda mitad de 2025, mientras que la inflación permaneció por encima del objetivo, reforzando el mensaje de dependencia de datos y paciencia de la Fed. Los mercados están atentos a la evaluación de Powell sobre la persistencia de la inflación, la tensión en el mercado laboral y las condiciones financieras, con expectativas de que las tasas probablemente se mantendrán sin cambios hasta el primer trimestre de 2026, con posibles recortes más adelante si la inflación se modera aún más. No surgieron sorpresas en la reunión, aunque aumentó la vigilancia política sobre la independencia del banco central.

Los datos preliminares del PIB del cuarto trimestre en la Eurozona mostraron un crecimiento del 0.3% trimestral, recuperándose respecto a niveles del segundo trimestre, con Alemania reportando un 0.2% QoQ según estimaciones preliminares. Los índices PMI apuntaron a un impulso de crecimiento, aunque Alemania sigue siendo un foco de atención, ya que la industria experimentó una caída durante el trimestre. El BCE mantuvo la tasa de depósito en 2%, en su “buen lugar”, con la resiliencia del crecimiento durante 2025 impulsando revisiones recientes en las expectativas de tasas de política.

Dinámica del crecimiento global y del PIB de Tokio

El panorama económico más amplio, que incluye datos del PIB de Tokio y el desempeño económico de Japón, ilustra cómo las principales economías desarrolladas enfrentan desafíos superpuestos: crecimiento cercano a la resistencia a pesar de una inflación pegajosa que permanece por encima de los objetivos de los bancos centrales. La aproximación mesurada de Japón a la normalización monetaria, ejemplificada en su guía cautelosa sobre subidas de tasas y en su marco de decisiones dependientes de la inflación, refleja este patrón global. Los bancos centrales de las economías avanzadas han convergido en una postura de esperar y observar, prefiriendo acumular evidencia adicional antes de comenzar recortes de tasas, incluso cuando algunos mercados emergentes enfrentan trayectorias de inflación diferentes que requieren mantener decisiones en niveles restrictivos. El desempeño económico de Tokio y la postura de política monetaria de Japón representan un microcosmos de esta dinámica global: gestionar el crecimiento mientras se asegura la estabilidad de precios, en lugar de optar por uno u otro.