Las perspectivas de recorte de tasas se desvanecen a medida que el indicador de inflación de la Fed se mantiene elevado y el crecimiento del cuarto trimestre se estanca

La lucha de la Reserva Federal contra la inflación se ha vuelto más difícil. Los nuevos datos económicos publicados esta semana mostraron que la medida de inflación preferida de la Fed fue más alta de lo esperado, mientras que el crecimiento económico trimestral decepcionó, lo que aleja aún más las perspectivas de recorte de tasas. La combinación ha dejado a los mercados luchando por recalibrar las expectativas sobre cuándo la autoridad monetaria podría comenzar a flexibilizar su política, con los rendimientos de los bonos del Tesoro y los futuros de acciones mostrando la tensión que enfrentan los inversores al navegar por la incertidumbre comercial y los riesgos geopolíticos vinculados a los desarrollos políticos.

La inflación subyacente del PCE se mantiene pegajosa a pesar de la desaceleración económica

El índice de precios de gastos de consumo personal (PCE) subyacente — la principal herramienta de la Reserva Federal para seguir la inflación subyacente — registró un aumento del 0,4% mes a mes, siendo más alto de lo pronosticado. Anualmente, el PCE subyacente se mantuvo firme en 3,0%, muy por encima del objetivo del 2% de la Fed y señalando que las presiones de precios permanecen arraigadas a pesar de la desaceleración económica general.

Al desglosar los componentes, se revela un panorama matizado. La inflación de bienes básicos avanzó un 0,43% mes a mes y un 1,97% año a año, mientras que los servicios básicos — una medida clave dado su peso en la economía — subieron un 0,33% mes a mes, pero aceleraron hasta un 3,3% en términos anuales. Los gastos en atención médica impulsaron especialmente la categoría de servicios.

Cabe destacar que las tarifas de gestión de carteras aumentaron un 1,78% durante el mes, un movimiento desproporcionado que suele correlacionarse con las oscilaciones del mercado de acciones y puede sobreestimar el impulso real de la inflación subyacente. Sin embargo, la medida de PCE subyacente basada en el mercado, que los responsables de política siguen de cerca, subió hasta un 2,7% anual, desde un 2,5% anterior, un cambio que probablemente llamó la atención de los funcionarios de la Fed.

El crecimiento económico del cuarto trimestre decepciona a los mercados

El PIB real de EE. UU. creció solo un 1,4% en el cuarto trimestre, una desaceleración drástica respecto al sólido 4,4% del trimestre anterior y peor de lo que esperaban los economistas. La desaceleración refleja una combinación compleja de vientos en contra que pintan un panorama económico menos robusto de cara a 2026.

Al desglosar los datos, el gasto en bienes contrajo un 0,1%, mientras que el gasto en servicios creció un 3,4%, apoyado por elevados gastos en atención médica. La inversión privada interna registró un sólido crecimiento del 3,8%, pero el gasto gubernamental cayó un 5,1%, restando casi 0,9 puntos porcentuales al crecimiento total del PIB. El gasto federal disminuyó un 16,6% durante el trimestre debido a los efectos residuales del cierre del gobierno en el período anterior.

Un aspecto positivo: las ventas privadas a compradores domésticos finales — una métrica que la Fed sigue de cerca como indicador del impulso de la demanda subyacente — aumentaron un 2,4%, lo que sugiere que el poder de compra de los consumidores se mantiene moderadamente resistente bajo la desaceleración general.

Las probabilidades de recorte de tasas se retrasan aún más

Los datos decepcionantes de inflación y crecimiento han obligado a los mercados a reducir las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal en el corto plazo. Según la herramienta FedWatch de CME Group, las probabilidades de recorte han cambiado significativamente. Lo que antes parecía un ciclo de flexibilización inminente ahora parece estar reculando hacia la segunda mitad del año, ya que la inflación persistente y un mercado laboral resistente limitan la flexibilidad de la política.

Las probabilidades de recortes en las tasas se han comprimido en toda la línea temporal de la política, con los inversores apostando ahora a que la política se mantendrá sin cambios durante períodos prolongados antes de que los recortes se materialicen. El escenario base que surge de las mesas de negociación sugiere que la Fed mantendrá su rumbo hasta la primavera, siendo más probable que los recortes reales ocurran solo después de que la inflación muestre un progreso más claro y sostenido hacia el objetivo del 2%.

Cómo están reaccionando los mercados

Los futuros de acciones cayeron un 0,3% tras la publicación de los datos, ya que los inversores enfrentan la perspectiva retrasada de la política. El índice S&P 500 actualmente cotiza por debajo de su media móvil de 50 días, un nivel técnico que había sostenido brevemente a principios de semana antes de ceder. Los rendimientos de los bonos del Tesoro, por su parte, bajaron ligeramente a medida que los mercados de bonos ajustaban sus expectativas ante las menores probabilidades de recortes a corto plazo.

El ánimo del mercado refleja una verdadera incertidumbre sobre el momento y la magnitud de futuros ajustes de política. Los inversores están sopesando un escenario de crecimiento más lento frente a una inflación que se niega a disminuir hacia el objetivo de la Fed, creando una ecuación difícil para las decisiones de asignación de activos.

El panorama general: múltiples corrientes en colisión

Más allá de los datos domésticos, los mercados deben lidiar con un aumento en los déficits comerciales — en diciembre, la brecha se amplió a 70,3 mil millones de dólares —, junto con tensiones geopolíticas y posibles cambios en la política comercial. Una posible decisión de la Corte Suprema sobre la autoridad arancelaria añade otra capa de incertidumbre al panorama.

El desafío principal para responsables de política e inversores sigue siendo claro: la inflación se mantiene obstinadamente por encima del objetivo, el crecimiento se desacelera y las herramientas tradicionales de política ofrecen opciones limitadas y poco atractivas. A menos que la dinámica de precios muestre una mejora material y sostenida en las próximas semanas, las expectativas de un ciclo de flexibilización significativo probablemente seguirán retrasándose, manteniendo las perspectivas de recorte de tasas en silencio por ahora.