Desde el Año Nuevo Chino, el tipo de cambio del renminbi continúa apreciándose. ¿Cómo distribuir los activos principales?

Durante las vacaciones del Año Nuevo Chino, el tipo de cambio del renminbi mostró una tendencia de apreciación fuerte, con el renminbi offshore rompiendo repentinamente la barrera de 6.89 durante la sesión, alcanzando un mínimo de 6.8813, estableciendo un nuevo máximo en casi tres años.

En realidad, desde principios de febrero, el tipo de cambio del renminbi frente al dólar estadounidense ha estado en constante aumento desde cerca de 6.98, con una apreciación acumulada de casi 1.3%, tanto en el mercado en yuanes como en el offshore, ambos estabilizándose en el rango de 6.9. La opinión predominante considera que esta apreciación se debe principalmente a la debilidad del índice del dólar, al aumento de las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal, a la recuperación económica estable en el país y a la persistente alta posición del superávit comercial.

En cuanto a la futura tendencia del renminbi, las corredurías de valores muestran un optimismo, y desde una perspectiva macro, Huatai Securities analiza que el renminbi probablemente continúe apreciándose. Galaxy Securities opina que el renminbi dejará atrás el ciclo corto de 3-4 años y mostrará un ciclo de apreciación más prolongado, siendo este precisamente el inicio de dicho ciclo. Western Securities también señala que, a medio y largo plazo, la sólida capacidad industrial de China es la principal fuerza motriz detrás de la apreciación del renminbi.

Las fluctuaciones en el tipo de cambio influirán profundamente en la lógica de asignación de los activos principales. En general, la tendencia de apreciación a largo plazo del renminbi también traerá oportunidades de inversión. Las corredurías consideran que en los activos principales, se debe mantener una visión optimista sobre las acciones A y B, los bonos soberanos y otros activos en renminbi. En el mercado de acciones, se recomienda centrarse en sectores que se beneficien de los fundamentos económicos, la mejora de los márgenes de beneficio y las preferencias del capital hacia el norte, mientras que en las materias primas, se deben observar oportunidades estructurales en metales industriales como el cobre. Aprovechar la lógica de beneficio en cada sector bajo la tendencia de apreciación del renminbi será clave en la asignación de activos.

Las acciones A y B se beneficiarán conjuntamente

La apreciación del renminbi tiene un efecto directo y evidente en el mercado de acciones, ya que la fortaleza del tipo de cambio aumentará significativamente la atracción de los activos en renminbi, reducirá la prima de riesgo de las acciones y atraerá continuamente fondos extranjeros.

Varias corredurías consideran que, durante el ciclo de apreciación del renminbi, el mercado de acciones en general será favorable, siendo Hong Kong el mayor beneficiario debido a su mayor participación de capital extranjero. Por otro lado, las acciones A muestran una diferenciación estructural, con estilos de crecimiento y sectores preferidos por el capital extranjero que podrían tener un rendimiento destacado.

Por un lado, las acciones A se beneficiarán de múltiples canales de transmisión, con un estilo de crecimiento dominante. Huatai Securities resume la transmisión del impacto de la apreciación del renminbi en los activos de acciones A en cuatro dimensiones: efectos relativos a los fundamentos, efectos de deuda, efectos de costos y efectos de asignación.

Desde la perspectiva de los fundamentos, la tendencia de apreciación del renminbi suele ir acompañada de un ciclo económico chino en fase de recuperación, beneficiando primero a sectores como bienes raíces, manufactura avanzada y otros sectores impulsores del crecimiento económico, así como a sectores de alta beta como las finanzas no bancarias, que se beneficiarán primero de la mayor apetencia por el riesgo del mercado;

Bajo el efecto de la deuda, sectores con alta proporción de deuda en dólares, como motocicletas, autopartes, maquinaria de construcción y equipos fotovoltaicos, experimentarán beneficios tanto por la reducción de la carga de deuda como por las ganancias en cambio, aumentando directamente las ganancias del período;

El efecto de costos beneficiará a industrias con alta dependencia de importaciones, como productos electrónicos, semillas y materias primas para acero, ya que la mayor poder adquisitivo del renminbi reducirá los costos en moneda local de las materias primas importadas, mejorando significativamente los márgenes de beneficio;

En cuanto a la asignación, el aumento del interés de los fondos extranjeros en activos chinos y la entrada de capital hacia el norte se convertirán en indicadores clave para la distribución sectorial.

CITIC Securities identifica tres líneas de asignación basadas en el análisis del mercado y la mejora de beneficios: primero, sectores con “memoria muscular” como aerolíneas, gas, papel y otros, que muestran una alta elasticidad en sus precios cuando el renminbi se aprecia o supera niveles clave; segundo, sectores con alta dependencia de importaciones y baja dependencia de exportaciones, como acero, metales no ferrosos y refinación de petróleo, donde la reducción de costos impulsará la mejora de márgenes, beneficiando también a sectores como productos agrícolas, transporte y maquinaria de construcción; y tercero, sectores beneficiados por expectativas de política monetaria expansiva, como exenciones fiscales, desarrolladores inmobiliarios, corredurías y seguros, que podrán beneficiarse de la doble influencia de las políticas y la tasa de cambio.

El China United Rural Commercial Bank señala que, durante el ciclo de apreciación del renminbi, el índice All A generalmente muestra una tendencia alcista, con la mayoría de los sectores experimentando impactos positivos, destacando sectores como acero, bienes raíces, productos ligeros y transporte. En cuanto a estilos, el de crecimiento en general supera al de valor, sin una diferencia clara entre grandes y pequeñas capitalizaciones.

Desde la perspectiva del flujo de fondos, la dirección del capital hacia el norte se ha convertido en una pista clave. Desde finales de diciembre de 2025, el volumen diario de transacciones de capital hacia el norte ha aumentado notablemente, con los sectores de metales no ferrosos, equipos eléctricos y electrónicos liderando en entradas netas en el cuarto trimestre de 2025. Además, sectores como baterías, semiconductores y equipos fotovoltaicos han recibido compras extranjeras en tres trimestres consecutivos, consolidándose como los principales destinos de inversión en la fase de apreciación.

Por otro lado, las acciones en Hong Kong se beneficiarán del flujo de capital extranjero, y el sector tecnológico podría experimentar un repunte adicional. Galaxy Securities indica que, en términos de acciones en la parte continental y offshore, las acciones en Hong Kong se beneficiarán más de la apreciación del renminbi. Comparado con las acciones A, el mercado de Hong Kong tiene mayor participación extranjera, y el efecto de entrada neta de capital extranjero por la apreciación del renminbi es más evidente. Además, las acciones en Hong Kong están en niveles de valoración históricamente bajos, y en un contexto de mayor atracción de activos en renminbi, hay mayor espacio para la recuperación de valor.

Great Wall Securities opina que, aunque en los últimos meses la entrada de capital hacia Hong Kong desde el sur ha disminuido en comparación con el primer y tercer trimestre de 2025, aún existe potencial para una mayor asignación de fondos extranjeros, especialmente en sectores tecnológicos con alta actividad y previsibilidad, donde hay oportunidades claras de repunte.

Es importante señalar que el rendimiento sectorial en Hong Kong mostrará una diferenciación significativa. Huatai Securities advierte que los sectores con fuerte preferencia de los fondos extranjeros, como electrodomésticos blancos, baterías, maquinaria de construcción, equipos de red eléctrica y bebidas y lácteos, se beneficiarán notablemente de la entrada de capital extranjero. Sin embargo, sectores con fuerte preferencia del capital del sur, como carbón, petróleo y petroquímica, y farmacéuticas, podrían enfrentar presión por la redistribución de fondos.

El mercado de bonos experimenta una lucha bidireccional, con rendimientos en rango de oscilación

El impacto de la apreciación del renminbi en los rendimientos de los bonos presenta una característica claramente bidireccional, con fuerzas de empuje hacia abajo y hacia arriba coexistiendo, lo que genera una lucha que impide que el mercado de bonos siga una tendencia clara.

Galaxy Securities señala que la apreciación del renminbi permitirá mayor flexibilidad en la política monetaria china, lo que impulsará la caída de los rendimientos de los bonos a corto plazo y ejercerá presión a la baja sobre los rendimientos a largo plazo. Sin embargo, la fuerza de empuje al alza proviene de que la apreciación del renminbi suele reducir la prima de riesgo de las acciones, atrayendo capital internacional hacia el mercado accionario chino y elevando la apetencia por el riesgo. Desde la perspectiva de la balanza entre acciones y bonos, un mercado de acciones más activo podría ejercer cierta presión en el mercado de bonos en fases puntuales.

Bajo la influencia de estas fuerzas, Galaxy Securities considera que esta apreciación no refleja una recuperación económica sólida en China, lo que implica que la inflación tendrá un impulso limitado y que la expansión crediticia enfrentará obstáculos. No se espera que el mercado de bonos experimente ajustes a nivel anual, y se pronostica que en 2026, el rendimiento de los bonos del gobierno a 10 años oscilará entre 1.7% y 2.1%, con una volatilidad limitada en general.

Las materias primas muestran diferenciación, con los metales industriales destacando

El mercado de materias primas presenta una clara diferenciación, con diferentes comportamientos en distintos productos. Los metales industriales se destacan como un punto brillante en este segmento.

Galaxy Securities indica que la reciente apreciación del renminbi ha sido impulsada por flujos internacionales de capital en un contexto de dólar débil, y no por un aumento en la demanda interna. Por ello, las materias primas no suelen seguir una tendencia clara, y en el contexto de la expansión de narrativas relacionadas con la inteligencia artificial, diferentes productos mostrarán comportamientos diferenciados, siendo el cobre en Shanghái uno de los que tienen mayores probabilidades de subir con mayor certeza. Western Securities también comparte esta opinión y recomienda prestar atención a metales industriales como cobre, aluminio y níquel.

Por otro lado, otros productos básicos carecen de oportunidades de tendencia clara en el corto plazo, y su evolución futura dependerá de la recuperación de la demanda interna. Además, el oro, como activo tradicional de refugio, ha sido incluido por varias corredurías en sus estrategias de asignación. Western Securities advierte que el oro puede mantenerse en una posición de estrategia, pero se debe ser cauteloso con las operaciones especulativas a corto plazo.

Identificación de direcciones con alta probabilidad de éxito y oportunidades estructurales en un escenario de apreciación débil

GuoHai Securities, al revisar las ocho fases de apreciación del renminbi tras la reforma del 811 en 2015, encontró que, según la recuperación de la economía interna, la apreciación del renminbi puede clasificarse en “fuerte” y “débil”, siendo esta última la más frecuente, con seis de las ocho fases en un escenario de apreciación débil.

En el contexto actual, GuoHai Securities estima que la probabilidad de que el renminbi mantenga una apreciación débil en esta ronda es alta, principalmente porque la recuperación del sector inmobiliario y del consumo lleva tiempo, y la política monetaria de la Reserva Federal, que se está volviendo más neutral, también ejercerá cierta restricción a la apreciación del renminbi.

En un escenario de apreciación débil, la lógica de asignación de activos se vuelve más clara: el estilo de crecimiento, con “alta probabilidad de éxito y alta elasticidad”, se convierte en la principal línea de inversión. A nivel sectorial, telecomunicaciones y electrónica muestran un “alto éxito y alta elasticidad”, con una probabilidad de superar al índice completo del 83%; computación, equipos eléctricos y electrodomésticos también presentan un “éxito secundario y alta elasticidad”, con una probabilidad del 67%.

En conjunto con las opiniones de varias corredurías, en esta tendencia general de apreciación del renminbi, la asignación de activos puede centrarse en cuatro direcciones con alta probabilidad de éxito:

Primero, enfocarse en sectores tecnológicos de crecimiento, como computación, electrónica, telecomunicaciones y equipos eléctricos, donde la computación y la electrónica están en fases de alta prosperidad, y los equipos eléctricos se benefician de la recuperación del ciclo interno, ofreciendo una buena relación costo-beneficio;

Segundo, invertir en sectores con alta preferencia de fondos extranjeros, como metales no ferrosos, baterías, maquinaria de construcción y electrodomésticos blancos, que continuarán recibiendo compras de capital extranjero, logrando una doble mejora en valoración y resultados;

Tercero, prestar atención a sectores con mejoras en costos, como aerolíneas, papel, acero y metales no ferrosos, que se beneficiarán de la reducción de costos y ganancias en cambio derivadas de la apreciación del renminbi;

Cuarto, mantener activos clave en renminbi, como acciones en Hong Kong y bonos soberanos de alta calidad, que representan las principales direcciones para la reflujo de capital transfronterizo y tienen valor de inversión a largo plazo.