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MELBOURNE, 17 de febrero (Reuters Breakingviews) - ¿Quién necesita una mega-fusión? El jueves, el CEO Mike Henry defendió por qué BHP (BHP.AX), no lo hace, señalando no menos de un aumento del 22%, en las ganancias subyacentes entregadas en los seis meses hasta diciembre. Esos números respaldan firmemente un punto que ha estado haciendo durante un tiempo. Más controvertido es su argumento de que la minera multiproducto debería valorarse más como un productor de cobre puro.

Henry insiste en que la “fuente de valor más grande que tenemos” es su diversidad de activos principales: mineral de hierro, cobre, carbón para acero y potasa. La variedad puede proporcionar estabilidad en las ganancias cuando un metal tiene un rendimiento inferior, así como reducir los costos generales gracias a las economías de escala. El problema es que los accionistas tienden a recompensar la simplicidad, especialmente cuando un mercado está en auge, como actualmente lo está el cobre.

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Reconociendo que la empresa de 190 mil millones de dólares es la mayor excavadora del metal rojo en el mundo. Por primera vez, contribuyó con más del 50% del EBITDA de BHP, reemplazando al mineral de hierro como la mayor fuente de ingresos. Además, su precio de equilibrio para el cobre es de alrededor de 1,40 dólares por tonelada, en comparación con el promedio de 4 dólares de rivales más enfocados como First Quantum Minerals (FM.TO), calcula BHP. Sin embargo, estos “caballos de un solo truco” son valorados en el mercado con un promedio de 9 veces el EBITDA de los últimos 12 meses. Incluso después de un aumento cercano al 5% en el precio de la acción el martes, BHP tiene un múltiplo de 6.6 veces.

Henry ha demostrado que su equipo sabe cómo extraer valor de los activos de BHP, y no solo en ganancias principales. El martes, la minera con sede en Melbourne también anunció que había firmado un acuerdo de suministro a largo plazo, para gran parte de la plata que se obtiene como subproducto de la mina de cobre en Perú, de la cual posee un tercio. Wheaton Precious Metals (WPM.TO), la mayor compañía de streaming de metales preciosos del mundo, pagará 4.300 millones de dólares por adelantado, lo cual está justo por debajo de lo que los analistas valoran la mina de cobre. Por lo tanto, es dinero prácticamente gratis, incluso antes de considerar el 20% del precio spot que Wheaton pagará al momento de la entrega.

Sin embargo, los productores especializados en cobre merecen múltiplos más altos no solo por su simplicidad y sus ganancias en aumento. También son más valorados porque los mineros, incluido BHP, siguen hablando de su deseo de comprar más minas, lo que añade una prima de adquisición a sus acciones. Henry presenta un caso audaz de por qué las acciones de BHP merecen una reevaluación, pero no puede tener todo.

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Noticias del contexto

• El 17 de febrero, BHP reportó una ganancia atribuible subyacente de 6.200 millones de dólares en los seis meses hasta diciembre, un aumento del 22% respecto al mismo período en 2024. Los ingresos aumentaron un 11%.
• En ese mismo día, la minera dirigida por Mike Henry anunció que había firmado un acuerdo a largo plazo para vender plata de la mina Antamina en Perú a Wheaton Precious Metals. Según los términos del llamado acuerdo de streaming, Wheaton pagará a BHP 4.300 millones de dólares por adelantado y luego el 20% del precio spot por cada onza de plata al momento de la entrega del metal.
• Las acciones de BHP en Sídney cerraron con un aumento del 4.75%, a A$52.74, un máximo histórico.

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Edición por Una Galani; Producción por Aditya Srivastav

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Antony Currie

Thomson Reuters

Antony Currie se unió a Breakingviews cuando abrió su oficina en Nueva York en 2005, trabajando allí hasta mudarse a Melbourne, Australia, a finales de 2020. Ha cubierto todo, desde la industria automotriz hasta la banca de inversión, y más recientemente ha añadido finanzas sostenibles y seguridad hídrica a sus áreas de cobertura.

Tiene una licenciatura en lengua y literatura alemana y una maestría en relaciones internacionales, ambas de la Universidad de Bristol.

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