¿Seguirán cayendo más las tasas de interés en 2026? Nuestro pronóstico más reciente

Puntos clave

• La Reserva Federal recortó las tasas de interés en un cuarto de punto, como se esperaba, pero hubo disensos en la votación final.
• Si consideramos todos juntos, esperamos dos recortes de tasas el próximo año, una más que la Fed.
• Un factor que podría hacer que las tasas sean más altas de lo esperado es cualquier desinflación abrupta del auge de la IA.
• La política arancelaria podría reducir los recortes de tasas porque, si las vuelven a subir, aumentaría aún más el impulso inflacionario.
• El presidente de la Fed dice que las tasas de interés están bien posicionadas dentro del rango neutral. Es una métrica muy importante en la que la Fed siempre se enfoca porque, en última instancia, es la mejor guía para saber dónde podrían terminar las tasas a largo plazo.

Ivanna Hampton: La tensión se está acumulando entre los dos objetivos de la Reserva Federal. La inflación sigue elevada, mientras que el mercado laboral muestra signos de debilidad. Eso se reflejó en la decisión final de tasas de interés de la Fed del año. Están cerrando 2025 con tres recortes consecutivos de tasas, pero señalando aún menos en 2026. Me acompaña Preston Caldwell, economista senior de EE. UU. en Morningstar Investment Management. Gusto en verte, Preston.

Preston Caldwell: Hola, Ivanna.

¿Qué indica la división en la Fed sobre los recortes de tasas a los inversores?

Hampton: La Fed recortó las tasas en un cuarto de punto, como se esperaba, pero hubo disensos en la votación final. Dos miembros del comité prefieren mantener las tasas iguales, mientras que uno quería un recorte más profundo. ¿Qué te indica eso?

Caldwell: Bueno, es interesante, porque originalmente, esta reunión se suponía que sería bastante tensa. Si miras las expectativas del mercado que estaban valoradas hasta mediados de noviembre, se pensaba que era más probable que no recortaran. Pero luego algunos miembros de la Fed salieron y dieron señales de que tenían la intención de proceder con otro recorte. Así que, hasta ayer, teníamos una probabilidad del 90% de un recorte. Pero, al mismo tiempo, con los disensos y algunas declaraciones de Powell y del comité, se están preparando para una pausa ahora mismo. Tenemos dos miembros que han expresado disenso oficialmente en favor de no recortar este mes y en esta reunión. Y si dos miembros disienten explícitamente, probablemente otros también tengan dudas o disensos no oficiales respecto a más recortes. Powell ha dicho que es momento de adoptar una postura de esperar y ver, y analizar los nuevos datos antes de seguir con más recortes. La Fed ya ha recortado en un total de 1.75 puntos porcentuales desde septiembre de 2024, cuando empezó este ciclo de recortes. Las tasas todavía están por encima de donde estaban antes de la pandemia. Estamos en el rango objetivo de 3.50 a 3.25%. Antes de la pandemia, la media era del 1.7% en 2017 y 2019. Pero no estamos en ese nivel restrictivo que tuvimos desde mediados de 2023 hasta otoño de 2024, cuando las tasas superaban el 5%. Ahora estamos en una zona más cómoda y creo que la Fed puede desacelerar mucho, y no espero que recorten en su reunión de enero.

¿Debería la Fed hacer recortes de tasas más grandes en 2026?

Hampton: La Fed pronostica un recorte de tasas el próximo año. ¿Cómo se compara eso con tu pronóstico, y qué justificaría recortar más o menos las tasas?

Caldwell: Si consideramos todo, espero dos recortes de tasas el próximo año. Eso es una más que la Fed. Pero en total, hasta 2027, espero otros tres recortes ese año. En total, serían cinco recortes en 2026 y 2027 según nuestras previsiones, frente a solo dos esperados en ese período de dos años por parte de la Fed. Eso representa otros 75 puntos básicos en recortes comparado con las expectativas de la Fed, lo cual es una divergencia bastante significativa para entonces. Y eso es similar a lo que piensa el mercado. El mercado está alineado con la Fed. Mi opinión es que la tasa natural de interés en la economía todavía está más cerca de donde estaba antes de la pandemia. Esto lo impulsan factores de movimiento lento como la demografía, el envejecimiento de la población y una desaceleración en la tendencia de crecimiento económico. Además, desde el inicio de la pandemia, algunos factores como el exceso de ahorros han ayudado a mantener tasas más altas, pero esos factores se están desvaneciendo cada vez más. Por ejemplo, el mercado inmobiliario, a pesar de los recortes, parece seguir debilitándose, lo que indica que los compradores de viviendas están cada vez más impacientes con las tasas altas y los precios elevados. Esto sugiere que podrían ser necesarios más recortes para evitar que el mercado inmobiliario siga cayendo. Hay mucha incertidumbre sobre esto. Y, francamente, mi convicción en mis propias ideas se ha visto algo mermada porque los datos están bastante desactualizados en este momento. Aún no tenemos datos del PIB del tercer trimestre. Para tener una imagen completa de la economía, necesitamos esos datos, y solo tenemos algunos puntos para la segunda mitad de este año. No contamos con toda la información que quisiéramos. Espero actualizar mucho mis perspectivas una vez tenga esos datos del PIB del tercer trimestre y otros indicadores.

Pero en cuanto a factores que podrían hacer que las tasas sean menores o mayores de lo esperado, en línea con nuestra visión y no con la de la Fed o el mercado, creo que cualquier desinflación abrupta del auge de la IA claramente requeriría más recortes, porque la IA ha contribuido con la mayor parte del crecimiento del PIB en el último año, tanto mediante inversión empresarial directa como indirectamente, por el aumento continuo del mercado de valores. Esto ha sido un gran apoyo para el gasto del consumidor. Si eso cambia, podría requerir una gran flexibilización monetaria de la Fed para contrarrestar ese efecto negativo en la demanda agregada. En cuanto a recortes mucho menores o incluso la posibilidad de que no haya recortes o que las tasas vuelvan a subir, creo que la política arancelaria es clave. Incluso si los aranceles se mantienen en los niveles actuales, existe la posibilidad de que se transfieran más aranceles a los precios al consumidor, ya que actualmente las empresas estadounidenses están asumiendo la mayor parte de los costos arancelarios. Pero si intentan trasladar más esos costos a los consumidores, eso podría generar más presión inflacionaria. Además, eso podría propagarse a otras partes de la economía, ya que la inflación de bienes, al subir, puede impulsar también la inflación de servicios. Y, por supuesto, si las tasas arancelarias suben más, ¿quién sabe hasta dónde podrían llegar? Por ahora parecen estar bajando, pero si vuelven a subir, eso aumentaría aún más el impulso inflacionario. Por lo tanto, hay escenarios creíbles en los que las tasas podrían ser mucho más altas o más bajas de lo esperado en el próximo año.

Cómo una tasa de interés neutral afecta a la reducción de la inflación y al fortalecimiento del mercado laboral

Hampton: El presidente de la Fed dice que las tasas de interés están bien posicionadas dentro del rango neutral. ¿Puedes explicar por qué eso es importante y qué significaría al intentar reducir la inflación y fortalecer el mercado laboral?

Caldwell: La tasa de interés neutral es un nivel que, si se mantiene durante un período prolongado, debería estimular la economía lo suficiente para alcanzar pleno empleo, mientras la inflación se mantiene en línea con el objetivo del 2% de la Fed. Es como esa zona de oro para la economía. No está sobrecalentada, pero tampoco deprimida. La tasa neutral depende de muchos factores, como la tasa de crecimiento de la productividad, que puede impulsar la inversión, y si la población crece rápidamente o más lentamente y envejece. La segunda opción puede reducir la demanda de inversión, lo que presiona a la baja la tasa neutral. Si la población crece lentamente, no hace falta construir tantas viviendas o infraestructura, por ejemplo. Evaluar esa tasa neutral es difícil porque no se puede observar directamente; solo se puede estimar. Básicamente, si miramos el período histórico, sería la tasa de interés que habría mantenido la economía en equilibrio, con pleno empleo y inflación en línea con los objetivos. Hay opiniones diferentes sobre dónde está esa tasa neutral.

Pero la mayoría, si miras en la reunión del FOMC, piensa que la tasa neutral está en torno al 3%. Así que, con nuestro rango objetivo de 3.5% a 3.25%, estamos muy cerca de esa neutralidad, solo un poco más de 50 puntos básicos por encima. Como mencioné, creo que la tasa neutral es bastante más baja, probablemente más cerca del promedio previo a la pandemia. La tasa de fondos federales promedió 1.7% en 2017 y 2019. La tasa neutral ha bajado durante décadas. En 1980, esa tasa, en términos reales, era probablemente del 4% o 5%. Era mucho más alta, y en las últimas cuatro décadas ha caído unos 400 puntos básicos, impulsada por el envejecimiento de la población, la desaceleración del crecimiento económico y quizás un aumento en la desigualdad, que ha aumentado el ahorro. Es una métrica muy importante en la que la Fed siempre se enfoca, porque, en última instancia, es la mejor guía para saber dónde podrían terminar las tasas a largo plazo. La Fed quiere ajustar las tasas en línea con esa tasa neutral para cumplir sus objetivos.

Hampton: Bueno, Preston, gracias por tu tiempo hoy.

Caldwell: Gracias a ti, Ivanna. Como siempre, un placer hablar contigo.

Para más información, mira Investors First: Perspectivas del mercado 2026 con Kunal Kapoor y Preston Caldwell.