Nueva lógica del precio del oro en 2026: el riesgo geopolítico se convierte en el factor principal. Los bancos centrales mundiales compran en neto durante 16 años consecutivos. Está ocurriendo un "cambio estructural".

A principios de 2026, la situación geoeconómica global continúa siendo volátil, la incertidumbre en los mercados financieros se mantiene en niveles elevados y el oro vuelve a ser el centro de atención de los inversores mundiales. Aunque el precio internacional del oro presenta actualmente una tendencia de “alcance de picos seguido de retrocesos y movimientos de consolidación”, las discusiones sobre su potencial de crecimiento futuro no se han detenido.

Recientemente, Juan Carlos Artigas, director general de la Asociación Mundial de Oro para las Américas y responsable de investigación global, en una entrevista exclusiva con el periódico Daily Economic News (en adelante NBD), analizó en profundidad los impulsores clave del mercado del oro en 2026.

Él señaló que el oro está atravesando una “transformación estructural” impulsada conjuntamente por la demanda de compra de oro por parte de los bancos centrales y el sentimiento de refugio, y que ya se ha convertido en un elemento imprescindible en la protección de liquidez en la asignación de activos.

Imagen de Juan Carlos Artigas: fuente: cuenta de X

¿Cambio en la lógica de fijación de precios? La desconexión entre el oro y el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. ¿Cuál es la verdad detrás de esto?

NBD: Has resumido el comportamiento del precio del oro en cuatro factores clave: expansión económica, riesgo e incertidumbre, costo de oportunidad y potencial, y en el entorno macro actual de 2026, ¿cuál consideras que es el “motor principal” de la valoración del oro?

Juan Carlos Artigas: El rendimiento del oro siempre resulta de la interacción de estos cuatro factores. Pero en 2026, la mayor elevación del riesgo y la incertidumbre es el principal soporte de la valoración actual. La intensificación de las tensiones geoeconómicas y las presiones parciales en los mercados financieros han incrementado significativamente la demanda de activos refugio de alta calidad como el oro.

Además, la situación internacional actual también ejerce presión sobre el dólar, reduciendo así el costo de oportunidad de mantener oro. Por último, aunque la volatilidad del mercado ha sido elevada recientemente, el comportamiento estable del precio del oro ha atraído un flujo de inversión considerable, generando una dinámica de crecimiento positivo.

NBD: La relación negativa tradicional entre el oro y el rendimiento real de los bonos del Tesoro a diez años se ha debilitado notablemente. ¿Crees que esto es solo una desviación temporal debido a factores geopolíticos, o ha ocurrido un cambio paradigmático en la lógica de fijación de precios?

Juan Carlos Artigas: El precio del oro está impulsado por múltiples factores, no solo por el rendimiento real. Aunque la relación negativa entre ambos parece haberse debilitado, esto se debe principalmente a que otros factores de soporte (como riesgos geopolíticos, compras agresivas de bancos centrales y una base de inversores más amplia) han contrarrestado el impacto negativo de un aumento en los rendimientos reales.

Creemos que la relación entre el oro y los rendimientos reales no ha desaparecido. Solo que, en la etapa actual, otras fuerzas macroeconómicas se han vuelto más relevantes, reduciendo la dominancia de los rendimientos reales.

Rendimiento real del bono del Tesoro a 10 años en EE. UU. y tendencia del precio del oro (como activo sin interés, el precio del oro históricamente ha estado muy ligado a los rendimientos reales de EE. UU.—cuando estos suben, el precio del oro tiende a presionarse a la baja. Sin embargo, esta regla, que ha durado décadas, se vio alterada tras el conflicto Rusia-Ucrania en 2022: incluso con rendimientos reales elevados, el precio del oro continuó subiendo de forma vertiginosa). Datos desde el 31 de diciembre de 2003 hasta el 30 de mayo de 2025. Fuente: Asociación Mundial de Oro

Compra neta durante 16 años consecutivos: la compra de oro por parte de los bancos centrales pasa de ser “fase” a “estructura”

NBD: Tras varios años de compras récord, en 2025 la velocidad de compra de oro por parte de los bancos centrales se ha desacelerado. ¿Significa esto que las reservas están saturadas? ¿Cómo cambiará la tendencia de compra de oro de los bancos centrales a nivel global?

Juan Carlos Artigas: De hecho, los bancos centrales han mantenido una tendencia de compra neta durante 16 años consecutivos, lo cual en sí mismo representa un cambio estructural importante en el mercado del oro. Aunque en 2025 la cantidad de compras (863 toneladas) fue menor que los niveles históricos superiores a 1000 toneladas anuales en 2022-2024, sigue siendo muy superior a la media histórica.

Según nuestras investigaciones, la preferencia de los bancos centrales por el oro se debe a su desempeño en crisis, su capacidad antiinflacionaria y su papel como reserva de valor. En particular, los bancos centrales de mercados emergentes consideran el oro como un medio importante para cubrir riesgos geopolíticos.

Actualmente, las reservas de oro de los bancos centrales en mercados emergentes representan aproximadamente el 15% de sus reservas de divisas, la mitad de lo que representan en los mercados desarrollados. Esto indica un potencial de crecimiento aún considerable. Prevemos que la demanda de oro por parte de los bancos centrales continuará siendo fuerte.

NBD: Con el aumento de las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal de EE. UU. y sus niveles de deuda, ¿el oro está dejando de ser un “activo complementario” para convertirse en un “competidor principal” en la categoría de activos líquidos de alta calidad (HQLA) frente a los bonos del Tesoro?

Juan Carlos Artigas: Aunque bajo el marco de Basilea III, el oro aún no está oficialmente clasificado como un activo líquido de alta calidad (HQLA), su comportamiento en el mercado ya muestra características de este tipo de activo.

En periodos de presión del mercado, el oro ha demostrado una liquidez incluso superior a la de los bonos del Tesoro a largo plazo, incluyendo una profunda profundidad de mercado, spreads de compra-venta estables y una negociación ordenada en momentos de alta volatilidad.

En el entorno actual, cada vez más gestores de reservas consideran al oro como una alternativa confiable y no soberana, para fortalecer la resiliencia de sus carteras y sus mecanismos de liquidez.

Hacia una cobertura del “doble golpe” en acciones y bonos: el oro se convierte en el “lastre” de las carteras diversificadas en 2026

NBD: En un mundo con volatilidad inflacionaria persistente, las carteras tradicionales 60/40 están teniendo dificultades. Según el modelo Qaurum de la Asociación Mundial de Oro, ¿cuál sería la proporción óptima de oro en una cartera diversificada en 2026?

Juan Carlos Artigas: Es importante aclarar que Qaurum es un marco de valoración del oro, no un optimizador de asignación de activos. La proporción óptima depende de los objetivos específicos del inversor, su tolerancia al riesgo y la composición de la cartera.

No obstante, el modelo Qaurum muestra que en entornos con mayor volatilidad y riesgo de mercado, el oro suele tener un rendimiento fuerte.

Nuestros análisis de asignación de activos indican que, en diversos escenarios macroeconómicos, incluyendo la volatilidad inflacionaria, el oro mejora históricamente la relación riesgo-retorno de las carteras al aumentar la diversificación, reducir las caídas y fortalecer la resiliencia a largo plazo (especialmente cuando la correlación entre acciones y bonos aumenta).

(Nota del editor: La correlación positiva entre acciones y bonos, generalmente provocada por shocks inflacionarios o políticas monetarias restrictivas, reduce la capacidad de diversificación y protección en carteras tradicionales 60/40.)

NBD: ¿Cuál es el “techo” del precio del oro que predice la Asociación Mundial de Oro para 2026?

Juan Carlos Artigas: La Asociación Mundial de Oro no realiza predicciones de precios. Sin embargo, en nuestro informe “Perspectivas del Oro 2026” hemos esbozado varios escenarios hipotéticos.

Por ejemplo, si las condiciones macroeconómicas o geopolíticas empeoran aún más, es probable que el precio del oro suba; por el contrario, si los riesgos económicos y geopolíticos se mitigan y las tasas de interés siguen subiendo, el rendimiento del oro podría verse limitado.

NBD: En los últimos años, las compras OTC y la acumulación de oro no asignado han aumentado significativamente. ¿Cómo planea la Asociación Mundial de Oro mejorar su metodología para captar esta demanda “latente”? ¿Es el OTC más influyente en la fijación de precios globales que los fondos cotizados tradicionales (ETFs)?

Juan Carlos Artigas: La medición del OTC en sí misma es difícil de cuantificar directamente. En nuestro “Informe de Tendencias de Demanda de Oro”, estimamos la demanda OTC a partir de la diferencia entre la oferta y demanda cuantificables, complementando con datos de flujos comerciales, inventarios y actividades en mercados de derivados.

Aunque en ciertos periodos, como cuando grandes instituciones o compradores soberanos realizan transacciones no públicas, la liquidez OTC puede tener un impacto significativo en los precios, el mercado del oro está conformado por múltiples actores: consumidores de joyería, industria tecnológica, diversos inversores (a través de lingotes, monedas, ETFs de oro o reservas en oro) y bancos centrales. A largo plazo, la suma de todos estos participantes determina el comportamiento del oro.

(Procedencia: Daily Economic News)