Las monedas refugio quizás no sean tan seguras después de un año volátil. Aquí te contamos cómo el mercado está reconsiderando el franco suizo, el dólar y el yen

Billetes de franco suizo en Lausana, Suiza, el 23 de diciembre de 2025.

Fabrice Coffrini | Afp | Getty Images

Pide a un inversor que nombre monedas refugio, y la mayoría dirá el dólar estadounidense, el franco suizo y el yen japonés.

Históricamente, los inversores esperaban que mantuvieran su valor durante turbulencias geopolíticas o económicas.

Pero más recientemente, estas monedas han experimentado volatilidad. El dólar y el yen vieron caídas pronunciadas en 2025 y hasta 2026. El franco se ha fortalecido, pero esto representa un desafío para un país con una inflación inusualmente baja y una dependencia de las exportaciones.

Dólar en declive

El presidente de EE. UU., Donald Trump, reordenó el comercio global con aranceles en 2025, provocando una “venta de América”: una venta masiva de activos estadounidenses, incluido el dólar, la moneda de reserva mundial.

La rapidez con la que se impusieron y retiraron otros aranceles mantuvo la presión.

En una nota de diciembre, el banco privado suizo Julius Baer afirmó que “políticas comerciales erráticas” eran solo una de las causas de los problemas del dólar, añadiendo que la “Ley del Gran Bonito Proyecto de Ley” de Trump puso a EE. UU. en una “trayectoria de deuda insostenible.”

La presión de Trump sobre el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, también minó la confianza de los inversores en el dólar, indicó la nota.

El índice del dólar, que mide el dólar frente a una cesta de monedas, cayó un 1,3% el 29 de enero después de que Trump dijera que el dólar está “haciendo un gran trabajo”, su caída más pronunciada en un día desde que Trump anunció aranceles en abril. Esto llevó al dólar a su nivel más bajo en casi cuatro años.

El índice cayó un 9,37% en 2025 y ha caído aún más en 2026.

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En una nota del miércoles, George Saravelos, jefe de investigación de FX en Deutsche Bank, afirmó que el estatus de refugio seguro del dólar era “mito.”

Cuestionó la idea de que el dólar “se recupera durante la aversión al riesgo”, añadiendo: “Un gráfico simple de la relación dólar-acciones muestra que esto no es cierto. La correlación promedio USD-acciones ha sido históricamente más cercana a cero, y en el último año el dólar ha vuelto a desconectarse del S&P.”

Cole Smead, CEO y gestor de fondos en Smead Capital Management, dijo a CNBC en “Squawk Box Europe” a finales de enero que ve una mayor debilidad del dólar.

“Estamos en un mercado bajista del dólar a largo plazo”, afirmó. “Si revisas estas ‘manías americanas’ en los mercados, si revisas la burbuja de telecomunicaciones y la burbuja tecnológica de finales de los 90, el dólar alcanzó su pico en 2002 y en menos de seis años, vimos que el dólar bajó a un nivel que no había visto en mucho tiempo.”

El índice del dólar estadounidense cayó aproximadamente un 41% entre 2002 y su mínimo de 2008.

Yen sin rendimiento

El yen japonés ha oscilado a lo largo de 2025, y ahora circulan rumores de intervención en torno a la moneda refugio de Asia.

A principios de 2025, el yen valía unos 156 frente al dólar. Se fortaleció cuando el Banco de Japón empezó a señalar que seguiría subiendo las tasas, pero se mantuvo alrededor de 150 durante la mayor parte del segundo y tercer trimestre.

Comenzó a debilitarse bruscamente después de octubre, cuando Sanae Takaichi se convirtió en primera ministra. Su postura fiscal expansionista provocó una venta masiva del yen, elevando los rendimientos a largo plazo de los bonos del gobierno japonés.

El yen ha caído un 5,9% entre la ascensión de Takaichi hasta el 23 de enero, antes de que una “verificación de tasas” del Banco de la Reserva Federal de Nueva York sobre el par dólar/yen el 23 de enero hiciera que la moneda se fortaleciera bruscamente hasta unos 152.

Sin embargo, el yen empezó a debilitarse, acercándose al nivel de 157, antes de fortalecerse nuevamente tras que el LDP lograra una victoria aplastante en las elecciones de la Cámara Baja del domingo.

Los analistas de Citi han dicho que es poco probable que el yen se debilite mucho más allá del nivel de 160, dado que esto podría provocar una intervención de las autoridades japonesas o estadounidenses.

“El yen volverá a acercarse al nivel de 160, pero probablemente habrá una lucha entre el mercado y las autoridades cerca de la marca de 159”, afirmó el banco holandés ING en una nota del 9 de febrero. La Secretaria del Tesoro de EE. UU., Scott Bessent, negó que EE. UU. hubiera intervenido antes de la verificación de tasas de enero.

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Franco en declive

A diferencia del dólar y el yen, el país de origen del franco suizo no es grande, pero la estabilidad política de Suiza, su baja deuda y su economía diversificada lo convierten en un activo refugio. La búsqueda de activos estables en el último año le ha beneficiado. Ha mantenido su valor mucho más claramente que el dólar o el yen.

Durante 2025, el franco ganó casi un 13% frente al dólar estadounidense. Ha extendido esas ganancias en 2026, alcanzando un máximo de 11 años frente al dólar. También tocó un máximo de 11 años frente al euro a principios de este mes.

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Tipo de cambio dólar estadounidense/franco suizo

El camino del franco ha sido completamente libre de turbulencias. El 30 de enero, mientras el oro y la plata estaban en medio de una venta histórica que borró hasta un 30% de su valor, los inversores también se deshicieron del franco suizo, que perdió aproximadamente un 1,2% frente al dólar.

Pero esto fue uno de solo 10 días de negociación en el último año en los que se movió a la baja frente al dólar. Sin embargo, esta fortaleza está causando problemas en Suiza — y, si se fortalece aún más, podría forzar una intervención de los funcionarios para frenar el impacto de una moneda caliente en la economía más amplia.

A diferencia de otras economías desarrolladas, Suiza enfrenta un crecimiento de precios lento, y un franco fuerte podría añadir más presión desinflacionaria a su economía, que depende de las exportaciones.

La tasa de inflación del país es de solo 0,1%, y la tasa de interés clave del Banco Nacional Suizo está en 0%. Con los funcionarios tratando de evitar restablecer la impopular política de tasas negativas de 2015 a 2022, el fortalecimiento del franco complica el panorama de la política monetaria del SNB.

La ‘moneda más fuerte de la tierra’ acaba de alcanzar un máximo de 11 años — y está causando problemas en Suiza

Los funcionarios suizos han intervenido previamente en el mercado de divisas vendiendo francos y comprando monedas extranjeras para ayudar a enfriar la suya.

Pero hacer esto ahora conlleva riesgos, ya que la administración Trump — en su primera y segunda versión — ha cuestionado las intervenciones del SNB.

El presidente del SNB, Martin Schlegel, dijo a CNBC’s Karen Tso en el Foro Económico Mundial en Davos, Suiza, el mes pasado, que el banco está “listo para intervenir en el mercado de divisas si es necesario.”

Los economistas del banco suizo UBS — que pronostican que el franco perderá alrededor del 2% frente al dólar para fin de año — dijeron en una nota el miércoles que es poco probable que el SNB “reaccione de manera enérgica” ante la moneda en alza.

“Las intervenciones esporádicas en el mercado de divisas son posibles, pero no consideramos que sea necesaria una acción generalizada, dado el riesgo limitado de deflación, un panorama de crecimiento global optimista y una sobrevaloración moderada del CHF”, indicaron.

Sin embargo, el banco también dijo en un informe separado que ve un potencial limitado de subida para el franco.

Los economistas encuestados por Reuters a principios de este mes dijeron que esperan que el dólar recupere un 2,2% frente al franco para finales de abril.

Matthew Ryan, jefe de estrategia de mercado en la firma de servicios financieros global Ebury, dijo a CNBC el miércoles que el dólar y el yen “sin duda han perdido algo de su brillo últimamente”, mientras que el franco suizo se ha “solidificado como la principal moneda refugio de elección.”

Lee Hardman, analista de divisas del banco japonés MUFG con sede en Reino Unido, coincidió en que el atractivo de refugio tanto del yen como del dólar había sido “socavado” por la turbulencia política.

“A largo plazo, el [franco suizo] ha demostrado ser la mejor reserva de valor entre otras monedas G10, incluyendo el JPY y el USD”, afirmó.

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