Análisis de la industria de refrigerantes: Oportunidades deterministas bajo restricciones de cuotas

Bajo el impulso del objetivo de “doble carbono” y la continua reducción de las políticas ambientales globales, la industria de refrigerantes está experimentando una profunda transformación estructural. La reciente publicación del plan de cuotas para 2026 por parte del Ministerio de Ecología y Medio Ambiente clarifica aún más la trayectoria de desarrollo de “control de volumen y optimización de estructura” del sector, proporcionando un respaldo sólido para la perspectiva a largo plazo de este material químico fundamental.

Las restricciones políticas rígidas establecen un techo de oferta

Nuestro país aplica el sistema de gestión de cuotas más estricto a nivel mundial para los refrigerantes, formando este modelo de “licencias” una barrera clave en la industria. La propuesta de cuotas para 2026 mantiene esta orientación política, mostrando claramente la “salida acelerada de la segunda generación y una estabilidad en el crecimiento de la tercera generación”.

En cuanto a los refrigerantes de segunda generación, como tarea provisional para cumplir con el Protocolo de Montreal, la cuota total de producción en 2026 se reducirá a 151,4 mil toneladas, una disminución de 12,1 mil toneladas respecto a 2025. La cuota de producción del principal producto R22 será de 146,1 mil toneladas, un descenso del 2,02%, y la cuota interna se reducirá significativamente en un 3,60% hasta 77,9 mil toneladas. Es importante destacar que la cuota del producto R141b se ha reducido a cero, lo que indica que los refrigerantes de segunda generación están acelerando su salida del mercado principal, dejando espacio para productos de tercera generación.

Desde 2024, cuando se implementó el sistema de cuotas para los refrigerantes de tercera generación (HFCs), la ecología del sector ha mejorado notablemente. La cuota total de producción en 2026 alcanzará las 797,8 mil toneladas, un aumento de 5,963 toneladas respecto a 2025, mostrando un crecimiento estructural. Por tipo de producto, las cuotas de los principales refrigerantes R32, R134a y R125 también aumentan: R32 con 281,5 mil toneladas (+1,171 toneladas), R134a con 211,5 mil toneladas (+3,242 toneladas) y R125 con 167,6 mil toneladas (+351 toneladas). La política introduce por primera vez un mecanismo de ajuste flexible, permitiendo a las empresas presentar solicitudes de redistribución de cuotas entre productos antes del 30 de abril y 31 de agosto, siempre que no se incremente el CO2 equivalente total y que el ajuste acumulado no supere el 30% de la cuota aprobada. Este cambio beneficia especialmente a empresas líderes con ventajas en la diversificación de productos, como Juhua y Sanmei.

Las restricciones rígidas en la oferta y el crecimiento estable en la demanda conforman conjuntamente un equilibrio tenso en el mercado de refrigerantes. Datos de Bairun Yingfu muestran que, al 12 de diciembre de 2025, el precio promedio del mercado de R32 alcanzaba 63,000 yuanes/tonelada, R134a 57,500 yuanes/tonelada y R125 46,000 yuanes/tonelada, con aumentos significativos respecto a principios de año. La monitorización en línea indica que los inventarios del sector están en niveles bajos en los últimos dos años, y las empresas muestran una actitud de escasez en la venta.

Por el lado de la demanda, se observa una doble característica de “crecimiento estable en sectores tradicionales y expansión en sectores emergentes”. En aplicaciones tradicionales, los acondicionadores de aire residenciales entran en ciclos de renovación, con un aumento del 8,5% en producción y ventas en 2025 respecto al año anterior; el mercado de vehículos eléctricos continúa en auge, impulsando un crecimiento del 31% en la demanda de refrigerantes para aire acondicionado automotriz; y sectores como la logística de cadena de frío y refrigeradores mantienen un crecimiento estable. Más aún, en los sectores emergentes, la demanda adicional se centra en necesidades específicas: la fabricación de semiconductores requiere refrigerantes especializados, impulsando cuotas dirigidas a productos específicos; el mercado de enfriamiento líquido en centros de datos continúa expandiéndose, y el desarrollo de centros de datos de alta densidad, junto con la demanda de líquidos fluorados con propiedades de aislamiento y bajo potencial de calentamiento global (GWP), abre un espacio de crecimiento completamente nuevo para la industria.

El rendimiento de las principales empresas confirma un ciclo de alta prosperidad

La alta prosperidad del sector en 2025 se refleja claramente en los resultados de las empresas cotizadas. Juhua espera alcanzar un beneficio neto atribuible a la matriz de entre 3.54 y 3.94 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 80% al 101%, con más del 60% de los ingresos provenientes del negocio de refrigerantes, impulsado principalmente por el aumento en volumen y precio de los productos clave. Gracias a su ventaja de integración en la cadena industrial, la empresa posee una cuota de producción de HFCs de 297,8 mil toneladas, representando el 39,33% del total en el país, con una cuota de R32 que la sitúa en una posición de liderazgo absoluto.

Sanmei proyecta un beneficio neto de entre 1,99 y 2,15 mil millones de yuanes, con un crecimiento del 155,66% al 176,11%, mostrando una mayor elasticidad. La compañía se centra en su negocio principal de refrigerantes, y la optimización de la estructura de cuotas ha permitido liberar plenamente el potencial de aumento de precios. Yonghe estima un beneficio neto de entre 530 y 630 millones de yuanes, con un crecimiento del 110,87% al 150,66%, logrando duplicar sus resultados.

En términos de rentabilidad, la utilidad bruta de los productos de refrigerantes continúa en ascenso. En los primeros tres trimestres de 2025, el precio promedio de los refrigerantes de Juhua fue de aproximadamente 39,5 mil yuanes/tonelada, con una diferencia significativa entre precio y costo. La tasa de crecimiento del beneficio neto excluyendo elementos extraordinarios de Sanmei es muy similar a la del beneficio neto atribuible, indicando que los resultados dependen principalmente de su negocio principal y que la calidad es sólida.

A nivel global, el mercado de refrigerantes ha superado los 15 mil millones de dólares, con un crecimiento estimado del 5% en 2026. El refrigerante R32, debido a su bajo GWP, se proyecta que alcance un tamaño de mercado de 9.8 mil millones de dólares en 2025 y 19.5 mil millones en 2032, con una tasa de crecimiento anual compuesta del 8.4%. El mercado de R134a mantiene un crecimiento estable, con una CAGR del 4.8%. Como refrigerante ecológico de cuarta generación, R1234yf presenta un crecimiento aún más rápido, con una CAGR prevista del 9.5% entre 2026 y 2032.

China ocupa una posición central en la cadena de valor global, con una participación del 38,7% en el mercado de Asia-Pacífico, de la cual el 21,3% corresponde a China. Esta posición de mercado, junto con el sistema de gestión de cuotas, otorga a las empresas chinas mayor poder de negociación en la fijación de precios globales. Con la implementación del plan de cuotas en 2026, la concentración del sector se intensifica aún más, con el CR5 (las cinco principales empresas) que ya supera el 60%, fortaleciendo la estabilidad de las ganancias de las principales compañías.