Reinicio del ciclo de Juglar: el sector de refinación y petroquímica podría experimentar un punto de inflexión en la prosperidad

La esencia de la teoría de ciclos radica en identificar los ritmos de la economía. Cuando el ciclo de inversión en equipos y el ciclo de inventarios entran en resonancia, la industria química, que ha estado bajo presión durante mucho tiempo, está a punto de experimentar un cambio crucial. Según las leyes históricas, el ciclo de Juglar, centrado en la renovación de equipos, generalmente abarca de 7 a 10 años, y su inicio suele coincidir con la recuperación económica. En comparación con el ritmo de construcción de capacidad en el país, el pico de prosperidad de la última ronda ocurrió en el tercer trimestre de 2021, seguido por 2017 y 2011. Siguiendo esta línea de tiempo, 2026 es muy probable que marque el comienzo de una nueva ronda del ciclo de Juglar, y el segmento de refinación y petroquímica, con una profunda limpieza de la oferta, podría estar en la víspera de una reversión de la tendencia.

La contracción de la oferta es la narrativa central de este ciclo. Desde 2022, productos petroquímicos básicos como el etileno han registrado pérdidas continuas durante cuatro años, y la voluntad de inversión en la industria ha alcanzado niveles mínimos. Más importante aún, las políticas de aprobación para productos básicos como el refinado, etileno y PX continúan siendo restrictivas. En septiembre de 2025, el Ministerio de Industria y Tecnología de la Información, junto con otros siete departamentos, publicó conjuntamente el “Plan de Estabilización del Crecimiento en la Industria Petroquímica (2025-2026)”, que establece claramente “controlar la refinación, reducir el petróleo y aumentar la química”, restringiendo estrictamente la capacidad adicional de refinado y regulando científicamente el ritmo de incorporación de nueva capacidad de etileno y PX. Los planes de inversión inicial de varias empresas cotizadas ya han enfrentado obstáculos. Datos muestran que entre 2026 y 2028, la tasa de crecimiento de la inversión en la industria petroquímica caerá a aproximadamente 4%, significativamente por debajo del crecimiento anual promedio del 10% en el consumo de etileno en los últimos cinco años. Incluso si la demanda futura, debido al efecto base, se desacelera a entre 6% y 8%, la brecha entre oferta y demanda sigue siendo clara.

La cadena de suministro en la parte superior, específicamente en el segmento de PX, ya ha validado esta lógica. La capacidad de refinado en el país ha alcanzado su techo, y como subproducto de las refinerías, la nueva capacidad de PX estará naturalmente limitada. En 2024 y 2025, no se han lanzado nuevas capacidades de PX en el país durante dos años consecutivos, y la única adición con alta probabilidad en 2026 proviene de la planta de 2 millones de toneladas de Huajin Amei, que entrará en operación en el cuarto trimestre. Rongsheng Petrochemical, con su capacidad de refinado de 40 millones de toneladas por año en Zhejiang Petrochemical, y con una capacidad de PX de 8.8 millones de toneladas, se ha convertido en el mayor productor mundial de PX, beneficiándose plenamente de la expansión de los diferenciales de precios. En el tercer trimestre de 2025, su beneficio neto atribuible a los accionistas alcanzó los 286 millones de yuanes, con un aumento interanual del 1427.94% y un crecimiento trimestral del 1992.91%, mostrando una fuerte recuperación de beneficios.

Hacia abajo en la cadena industrial, la industria de PTA está replicando la recuperación de PX. En 2025, la industria de PTA sufrió pérdidas casi durante todo el año, con una tasa de utilización de solo alrededor del 70%. Sin embargo, el punto de inflexión ocurrió en diciembre de 2025, cuando, impulsada por políticas de “anti-involución”, los líderes del sector comenzaron a gestionar activamente la oferta. Tongkun, con una capacidad nominal de 10.2 millones de toneladas de PTA, participó profundamente en la coordinación del sector, logrando en los primeros tres trimestres de 2025 un beneficio neto atribuible a los accionistas de 2.361 mil millones de yuanes. Las instituciones pronostican que en 2026 alcanzará los 3.582 mil millones de yuanes, y en 2027 podría llegar a 4.409 mil millones. Hengli Petrochemical, con su integración de 16.6 millones de toneladas de PTA (la mayor del mundo) y 5.2 millones de toneladas de PX, logró en el tercer trimestre de 2025 un beneficio neto atribuible de 1.972 mil millones de yuanes, con un aumento interanual del 81.5% y un crecimiento trimestral del 97.4%, demostrando una fuerte elasticidad en sus resultados. Actualmente, la capacidad combinada de las seis principales empresas de PTA representa el 74% del total, y las condiciones para reducir la producción conjunta son favorables, lo que aumenta la concentración del sector y sienta las bases para la recuperación de beneficios.

Desde una perspectiva global, la reducción de capacidad es aún más intensa: fuera de China, en Oriente Medio hay solo incrementos esporádicos, varios proyectos en Norteamérica han sido cancelados, y en Europa, Japón y Corea, países tradicionales de la industria química, se están retirando capacidades. En los próximos tres a cinco años, la capacidad adicional mundial de etileno será solo de 6 a 7 millones de toneladas por año, con una tasa de crecimiento de aproximadamente 1%, insuficiente para sostener la demanda básica. Hengli Petrochemical, con una capacidad de procesamiento de 20 millones de barriles de petróleo por día, y Rongsheng Petrochemical, con su proyecto Zhejiang que puede procesar 4.2 millones de toneladas de etileno, estos dispositivos de integración petroquímica de clase mundial tienen ventajas evidentes en adaptabilidad al petróleo y control de costos, y seguirán consolidando su posición de liderazgo en medio de la reestructuración del sector.

Cuando las necesidades de renovación de equipos del ciclo de Juglar se combinan con la brecha de oferta y demanda provocada por la limpieza de la oferta, el punto de inflexión en la industria en 2026 dejará de ser una cuestión de probabilidad y pasará a ser una cuestión de tiempo. Desde la subida previa de precios de subproductos como azufre y coque de petróleo, hasta la persistente alta diferencia de precios de PX, y la recuperación de beneficios en PTA, la cadena de transmisión de la prosperidad en el segmento de refinación y petroquímica ya está clara. Para las empresas de refinación que han atravesado cuatro años de invierno, la balanza del ciclo se está inclinando favorablemente hacia el lado de la oferta.