Dentro de la cartera de inversiones de $10 mil millones de Bill Ackman: una reposición estratégica

El inversor multimillonario Bill Ackman continúa cautivando a Wall Street con su enfoque de inversión concentrada. Como director de Pershing Square Capital Management, Ackman supervisa más de 10 mil millones de dólares en activos y ha construido una reputación como un inversor en valor fundamental que no cree en la diversificación por sí misma. Su cartera suele contener solo entre ocho y 12 posiciones, cada una representando una convicción significativa. En el trimestre más reciente, esta estrategia enfocada reveló cambios importantes que ofrecen valiosas ideas sobre cómo los inversores de élite se adaptan a las condiciones cambiantes del mercado.

La filosofía de inversión de Ackman: por qué la concentración supera a la diversificación

La estrategia de cartera de Bill Ackman contrasta marcadamente con los enfoques tradicionales de indexación. En lugar de distribuir capital entre docenas o cientos de empresas, Pershing Square realiza apuestas sustanciales y a largo plazo en lo que Ackman considera negocios de primera categoría con ventajas competitivas duraderas. El fondo de cobertura apunta explícitamente a empresas de alta calidad, de gran capitalización en Norteamérica, con riesgo a la baja limitado y flujos de caja predecibles — características que se traducen en resultados medibles. En los últimos cinco años, Pershing Square ha generado un rendimiento anualizado del 31%, aproximadamente el doble del rendimiento del S&P 500.

Este rendimiento superior valida la tesis de Ackman de que una investigación más profunda y una inversión basada en convicciones pueden superar sistemáticamente al mercado. A diferencia de los activistas que cambian constantemente sus carteras, Ackman suele mantener sus posiciones durante años, permitiendo que el interés compuesto y el desarrollo de la tesis trabajen a su favor. Sin embargo, el trimestre reciente mostró que incluso los inversores con convicciones a largo plazo deben mantenerse flexibles cuando las valoraciones se estiran o cambian las dinámicas fundamentales.

Las posiciones principales siguen fuertes a pesar de los ajustes en la cartera

La base de la cartera continúa apoyándose en varias posiciones emblemáticas que han entregado retornos excepcionales. Hilton Worldwide Holdings, que representa el 19% de la cartera con casi 9 millones de acciones valoradas en aproximadamente 1.900 millones de dólares, sigue siendo la apuesta más antigua y rentable de Ackman. Desde que inició la posición a finales de 2018 — y notablemente acumulando durante la pandemia, cuando los viajes se vieron severamente afectados — esta inversión ha validado la tesis de recuperación de Ackman. En la primera mitad de 2024, Hilton mostró un crecimiento de ingresos del 11% y un aumento del 17% en EPS, evidencia del fuerte apalancamiento operativo y la gestión disciplinada del capital de la compañía.

Restaurant Brands International, que constituye el 16% de los activos, también demuestra la paciencia de Ackman en la construcción de su cartera. Su inversión inicial en 2012 — cuando la empresa era privada — precedió a su salida a bolsa y ha generado un crecimiento significativo. La compañía, que opera Burger King, Tim Hortons, Popeyes y Firehouse Subs, continúa beneficiándose de su modelo de regalías por franquicia. Con ingresos y ganancias del primer semestre de 2024 ambos creciendo un 13%, la posición refleja los flujos de ingresos recurrentes que Ackman busca.

Howard Hughes Holdings, mantenida en un 13% de la cartera, representa quizás la asignación de capital más compleja y paciente. La convicción de Ackman en el modelo de comunidades planificadas refleja su disposición a invertir en estrategias inmobiliarias especializadas que generan retornos en décadas en lugar de en trimestres. Los resultados récord antes de impuestos y en ingresos operativos en el período validan este enfoque paciente.

Canadian Pacific Kansas City completa la base establecida de la cartera con un 12% de los activos. La reorientación de Ackman en 2021 en esta línea ferroviaria norteamericana — fortalecida por la adquisición transformadora de Kansas City Southern — demuestra su atracción por industrias oligopólicas con fosos competitivos duraderos. El crecimiento del 27% en EPS ajustado en el período, junto con una expansión del 14% en ingresos, subraya la calidad del negocio.

Cambios importantes: por qué Ackman redujo Chipotle y Alphabet

El trimestre reveló dos ajustes significativos en la cartera que merecen un análisis cuidadoso. Chipotle Mexican Grill había sido la mayor posición individual de Pershing antes del período, pero experimentó una reducción importante. Ackman redujo su participación en un 23%, vendiendo más de 8 millones de acciones a pesar del rendimiento operativo excepcional de la compañía — los ingresos subieron un 18% y el EPS un 32%, con un crecimiento en ventas en tiendas iguales del 11%.

La decisión de vender en momentos de fortaleza es característica de un inversor en valor disciplinado. Al cierre del trimestre, Chipotle cotizaba a 58 veces ventas, un múltiplo de valoración que Ackman aparentemente consideró estirado en relación con su potencial de ganancias a largo plazo. La salida del CEO Brian Niccol hacia Starbucks añadió otra consideración, aunque Ackman expresó públicamente confianza en que el equipo directivo que Niccol construyó mantendría el impulso. Esto refleja un juicio calculado: aunque la compañía sigue siendo de alta calidad, el precio había avanzado más allá del valor.

De manera similar, Ackman redujo su posición en Alphabet Clase C en un 20%, vendiendo 1.8 millones de acciones a pesar del sólido crecimiento del 15% en ingresos y del 31% en EPS en el trimestre. Las inversiones sustanciales en inteligencia artificial y el ecosistema de 2 mil millones de usuarios continúan posicionando a Alphabet para un crecimiento a largo plazo. Sin embargo, el veredicto antimonopolio que declaró ilegal el monopolio de búsqueda de Google — aunque se emitió después de la venta — probablemente influyó en la decisión de Ackman respecto a la valoración. Como las acciones Clase C siguen superando ligeramente a las de Clase A, la reducción parece motivada por disciplina en la valoración más que por deterioro de la tesis.

Nuevas apuestas en Brookfield y Nike reflejan la búsqueda de valor de Ackman

El desarrollo más intrigante del trimestre fue la entrada de Ackman en dos nuevas posiciones que ejemplifican su pensamiento actual sobre oportunidades de mercado. Brookfield Corp, gestor de activos alternativos e inmobiliarios, fue añadido con un 3% de la cartera, valorado en aproximadamente 321 millones de dólares. La subida de las tasas de interés ha reducido el entusiasmo por los gestores de activos reales, dejando la acción prácticamente plana en tres años. A pesar de las condiciones desafiantes, Brookfield generó un crecimiento interanual en ganancias distribuidas del 11% y un aumento del 80% en ganancias ajustadas, sugiriendo que el mercado ha subvalorado el negocio.

Nike, añadida con un 2% de la cartera, equivalente a aproximadamente 3 millones de acciones por valor de 239 millones de dólares, representa otra entrada destacada. Tras una caída del 50% en los últimos años debido a vientos inflacionarios, la compañía parece cumplir con los criterios duales de Ackman: una franquicia de clase mundial con ventajas competitivas probadas y una valoración con descuento que refleja desafíos temporales en lugar de deterioro permanente. Cotizando a solo 22 veces ganancias pasadas, a pesar de ingresos estables en 2024 y un crecimiento del 15% en ganancias, Nike encaja en el perfil de un candidato a recuperación en el que Ackman claramente ve resiliencia.

Estas nuevas posiciones sugieren que Ackman está identificando oportunidades en sectores pasados por alto — ambos posicionados para beneficiarse a medida que las tasas de interés se moderan y las preocupaciones de crecimiento disminuyen. La dimensión medida de las posiciones (3% y 2% respectivamente) indica convicción moderada por la prudencia, una característica distintiva del enfoque de Pershing Square.

Qué nos dice esta cartera sobre las oportunidades de mercado por venir

Los ajustes en la cartera de Bill Ackman a mediados de 2024 transmiten múltiples señales sobre el panorama actual de inversión. La reducción de nombres de crecimiento caros (Chipotle, Alphabet) mientras se establecen posiciones en historias de recuperación subvaloradas (Nike, Brookfield) sugiere un reequilibrio hacia valor tras un período dominado por el crecimiento. Su compromiso continuo con transporte (ferrocarriles), consumo (marcas de restaurantes, hospitalidad) y bienes raíces indica confianza en la durabilidad de la economía norteamericana a pesar de los vientos macroeconómicos adversos.

La concentración en solo nueve posiciones subraya que la inversión basada en convicciones — respaldada por análisis riguroso y disposición a soportar volatilidad — puede superar a los enfoques tradicionales. La cartera de Bill Ackman sigue siendo una clase magistral en asignación disciplinada de capital: mantener ganadores durante años, recortar cuando las valoraciones se estiran y estar listo para desplegar capital cuando la oportunidad y el precio se alinean. Para los inversores que estudian este enfoque, la lección clave sigue siendo la misma: la calidad combinada con disciplina en el precio genera retornos duraderos.