Mirando desde la distribución del costo de adquisición de MicroStrategy: ¿Cuánto más puede disminuir Bitcoin?

Al analizar el ciclo de $BTC, muchas personas suelen mirar en on-chain, flujos de fondos de ETF o macroeconómicos. Pero hay una perspectiva diferente muy interesante: la distribución del costo base y el estado de ganancias/pérdidas de MicroStrategy (MSTR), la organización que posee la mayor cantidad de Bitcoin del mundo.

Si se comparan dos datos desde 2021 hasta 2026: Una línea que muestra la cantidad total de BTC en posesión Otra línea que muestra las ganancias/pérdidas no realizadas (unrealized PnL) Veremos un panorama muy claro sobre la sensibilidad actual del mercado. 1️⃣ Un Gran Cambio Comienza en 2025 Durante 2021–2024, MicroStrategy aumentó su holdings de manera relativamente constante. Cada ajuste del mercado era una oportunidad para “acumular más”, pero el ritmo seguía siendo controlado. El cambio real ocurrió en 2025. La cantidad de BTC en posesión se disparó, acercándose a las 700,000 BTC. Esto dejó de ser una estrategia de acumulación prudente y pasó a una fase de expansión de posición con enfoque agresivo. Y esta expansión fue la que cambió por completo la sensibilidad del balance. 2️⃣ Cuando las Ganancias Crecen Fuertemente – Y Cuando la Volatilidad Comienza a “Invertirse” En los años anteriores, las ganancias/pérdidas no realizadas de MicroStrategy fluctuaban cerca del punto de equilibrio. Había ganancias, pero no excesivas; pérdidas, pero no profundas. Pero en 2025, cuando el precio de Bitcoin explotó y la escala de holdings se amplió, las ganancias no realizadas alcanzaron casi los 30 mil millones de dólares. Es una cifra enorme. El problema radica en que: cuanto mayor es la escala, mayor es la sensibilidad a las fluctuaciones de precio. Cuando Bitcoin corrige, las ganancias se evaporan a una velocidad muy rápida. A principios de 2026, la línea de ganancias/pérdidas muestra una caída casi vertical, volviendo cerca del punto de equilibrio. Esto no significa que la estrategia haya fracasado. Es simplemente una consecuencia de: Mantener una posición extremadamente grande El mercado entrando en una fase de corrección fuerte Una valoración que se “limpia” en ciclos 3️⃣ ¿Por Qué “Duele” Pero Aún No Es el Límite? Mirando solo las pérdidas no realizadas, muchos sentirán que el mercado ya está muy tenso. Sin embargo, hay que contextualizarlo. Bitcoin todavía tiene una capitalización histórica alta. Comparando las pérdidas no realizadas con la capitalización total del mercado, esta proporción aún no alcanza niveles extremos como en los mínimos de ciclos anteriores. En otras palabras: El “dolor” actual es principalmente psicológico La estructura del sistema aún no ha llegado a un estado de capitulación real La presión para liberar valor todavía puede tener margen Si el mercado entra en una fase de ventas más profunda, las pérdidas no realizadas de MSTR podrían seguir ampliándose antes de alcanzar un punto máximo. 4️⃣ ¿Qué Sugiere Esto Sobre el Precio de Bitcoin? MicroStrategy no es la causa de la caída del mercado. Pero, dado que poseen una cantidad tan grande,: Se convierten en un indicador de la “tensión” del ciclo Cuando el PnL se erosiona fuertemente, suele ser una señal de que el mercado está en una fase de limpieza Actualmente, esta estructura muestra: Aún no hay signos de pánico extremo No se ha llegado a un nivel de pérdidas profundas de carácter histórico La valoración todavía puede seguir “limpiándose” más Eso no significa que Bitcoin vaya a colapsar necesariamente, sino que el riesgo de una caída profunda aún no está completamente descartado. 5️⃣ Conclusión: El Mercado Está en una Fase Intermedia, No en la Final El análisis de la distribución del costo base de MicroStrategy indica que el mercado actual: Ha pasado por una corrección fuerte Pero aún no ha llegado a los extremos del ciclo La presión para liberar ganancias/pérdidas todavía tiene espacio Si la historia se repite en ciclos, la “verdadera” caída suele llegar cuando: Las pérdidas no realizadas alcanzan su máximo El sentimiento se vuelve desesperado Los inversores a largo plazo comienzan a tambalearse Actualmente, el mercado parece aún no haber llegado a ese punto. Y en ciclos anteriores, el fondo real no suele aparecer cuando todos están analizando si va a bajar más, sino cuando nadie quiere seguir analizando.