Cómo la Fed acaba de señalar el fin de las subidas mientras la economía se mantiene resistente

La última conferencia de prensa de Jerome Powell del FOMC transmitió una señal que los mercados estaban esperando escuchar. El mensaje no fue complicado, a pesar de toda la charla del mercado: las subidas de tasas están fuera de la mesa. De hecho, la Fed ha cambiado completamente su enfoque. La reunión resultó en una votación de 10-2 para mantener las tasas estables en 3.5%–3.75%, con dos miembros que en realidad favorecían recortes y ninguno abogando por un mayor endurecimiento. La declaración de Powell fue inequívoca: “Una subida de tasas no es la base de nadie.” Esa sola observación cerró esencialmente el ciclo de endurecimiento.

Lo que importa ahora no es si las tasas subirán más—esa pregunta ya ha sido respondida. El debate real se centra en el momento. ¿Cuánto más puede permitirse la Fed pausar antes de cambiar a una política de flexibilización? Ese es el punto de inflexión de la política que ahora está valorando el mercado.

El crecimiento económico sigue siendo resistente a pesar de los cambios en la política

El contexto de todo esto es una economía que continúa superando las expectativas. Powell destacó que el crecimiento de EE. UU. ha demostrado una resistencia sorprendente, y el mercado laboral parece estar estabilizándose. Aquí está la clave: la Fed ya cree que la política actual es lo suficientemente restrictiva. No hay urgencia en endurecer más porque la economía no requiere una frenada adicional.

Este perfil de crecimiento resistente es una de las razones por las que la Fed puede permitirse pausar. La economía no se está sobrecalentando, y la presión inflacionaria—que una vez fue la preocupación principal—se ha vuelto más matizada. La Fed enfrenta un rompecabezas diferente al de hace un año.

La verdadera historia de la inflación: no es lo que piensas

Powell reconoció que la inflación sigue por encima del objetivo del 2%, pero hizo una distinción importante. Según el análisis de la Fed, la mayor parte de la presión inflacionaria restante proviene de aranceles en lugar de una demanda excesiva que atraviesa la economía. Eliminando los efectos de los aranceles, el PCE subyacente se sitúa solo ligeramente por encima del objetivo del 2%. Eso es un problema fundamentalmente diferente a una economía que va demasiado caliente.

La Fed proyecta que la inflación impulsada por aranceles alcanzará su pico a mediados de 2026, con una desaceleración de la inflación ganando tracción más adelante este año. Si esa previsión resulta ser precisa, crea una ventana para que la política monetaria sea menos restrictiva sin arriesgar un resurgimiento en las expectativas de inflación. La narrativa económica cambia de luchar contra una economía sobrecalentada a gestionar presiones transitorias del lado de la oferta.

La dirección de la política ha cambiado

Powell se mantuvo en el lenguaje estándar de la Fed: cada reunión será evaluada según sus méritos, y no se han comprometido recortes futuros de antemano. Pero leyendo entre líneas, el mensaje se vuelve claro. Las subidas de tasas ya no se discuten como un camino plausible a seguir. La Fed puede mantener las tasas en los niveles actuales más tiempo de lo que algunos esperaban, pero la trayectoria ha cambiado fundamentalmente de dirección.

La política actual se sitúa en lo que Powell describió como “ligeramente neutral o algo restrictiva.” La Fed ya ha hecho un trabajo sustancial en el frente de las tasas. Todos esperan que el próximo movimiento—cuando ocurra—sea un recorte, no una subida.

El debate sobre el déficit y sus implicaciones en el mercado

Powell adoptó una postura notablemente más firme respecto a la política fiscal que respecto a los temas monetarios. No se anduvo con rodeos: el déficit presupuestario de EE. UU. es insostenible, y abordarlo cuanto antes sería preferible. Este comentario resonó inmediatamente en los mercados, proporcionando un apoyo fresco al oro mientras los inversores reconsideraban los riesgos fiscales a largo plazo.

Sobre el dólar, Powell mantuvo que la Fed no tiene como objetivo niveles de moneda y rechazó la narrativa de que los inversores extranjeros están cubriendo agresivamente sus posiciones en dólares. Indicó que no hay suficiente evidencia de que ese comportamiento ocurra a gran escala. Sin embargo, el entorno de política más amplio—con el fin de las subidas de tasas y el aumento de las preocupaciones fiscales—ha cambiado el cálculo para los flujos de capital internacionales.

Independencia de la Fed y la cuestión de los aranceles

Powell reafirmó que la Fed sigue siendo independiente y que las decisiones de política continúan siendo impulsadas por datos económicos en lugar de consideraciones políticas. Sobre los aranceles específicamente, el marco analítico de la Fed los trata como un ajuste puntual a los niveles de precios en lugar de un generador persistente de inflación. Si los efectos de los aranceles desaparecen como se proyecta, la política monetaria puede volverse gradualmente menos restrictiva con el tiempo sin comprometer la estabilidad de precios.

Qué deben esperar los mercados a continuación

La conclusión es sencilla: el ciclo de endurecimiento ha terminado. Las presiones inflacionarias se están moderando, siendo los aranceles el principal obstáculo restante. Las condiciones financieras ya no se están endureciendo—se están estabilizando. El consenso en la Fed es que la economía, aunque resistente, no requiere una restricción monetaria adicional.

El enfoque del mercado ha cambiado en consecuencia. En lugar de prepararse para más subidas de tasas, los inversores se están posicionando para que comience el ciclo de flexibilización. La conferencia de prensa de Powell no anunció nada dramático; más bien, confirmó silenciosamente un cambio importante. La era de luchar contra la inflación mediante tasas más altas ha dado paso a una nueva fase: gestionar las secuelas de la inflación mientras se apoya a una economía que ha demostrado ser lo suficientemente resistente para soportar la transición.