Ganancias del cuarto trimestre de Netflix: Las ganancias sólidas no pueden ocultar la crisis de crecimiento tras la adquisición de WBD

Netflix reportó sus ganancias del cuarto trimestre de 2025 el 20 de enero, ofreciendo un rendimiento financiero que oculta un desafío más profundo: el motor de crecimiento principal del gigante del streaming se está desacelerando, y su apuesta de 55 mil millones de dólares para adquirir Warner Bros. Discovery señala cuánto se ha preocupado la dirección por el impulso futuro.

Los números inicialmente parecen sólidos. Los ingresos del Q4 alcanzaron los 12.100 millones de dólares, un aumento del 18% interanual, y las ganancias superaron las expectativas. Pero al rascar debajo de la superficie, surge una imagen preocupante. El crecimiento de usuarios se está desacelerando—la compañía añadió suscriptores para superar los 325 millones en total, pero eso representa solo un crecimiento del 8% interanual. Comparado con la tasa de crecimiento del 15% que disfrutaba Netflix hace apenas un par de años, y se ve claramente el problema.

Q4 Supera Expectativas Pero El Crecimiento de Suscriptores Se Estanca

La fuerte rentabilidad de Netflix en el Q4 se debió en gran parte a los aumentos de precios y a la última temporada de Stranger Things, que se convirtió en un momento cultural y elevó las métricas de compromiso. El beneficio operativo se disparó a casi 3 mil millones de dólares, superando las proyecciones de los analistas. Sin embargo, la dirección fue rápida en reconocer el elefante en la habitación: el crecimiento de los ingresos se benefició desproporcionadamente de los aumentos de precios en lugar de una expansión orgánica de usuarios.

Con más de 300 millones de suscriptores en mercados maduros como Norteamérica y Europa, cada vez más resistentes a nuevos aumentos de precios, Netflix enfrenta un dilema fundamental. La compañía subió los precios tres veces en un solo año, incluyendo recientemente en Argentina, donde las fluctuaciones de la moneda obligaron a la empresa a actuar. Cada aumento genera ganancias de ingresos a corto plazo, pero corre el riesgo de alejar a usuarios sensibles al precio en regiones no maduras, particularmente en Asia, donde el pago per cápita sigue siendo menos de la mitad del de Norteamérica.

La desaceleración en el crecimiento de suscriptores explica un cambio crítico en la estrategia corporativa de Netflix. Durante años, la compañía operó bajo una filosofía de “Constructores sobre Compradores”, prefiriendo crecer mediante contenido original en lugar de adquisiciones. El acuerdo con WBD rompió ese principio, señalando que Netflix ya no puede lograr de manera confiable sus objetivos de crecimiento de ingresos del 15%+ y de beneficios del 20%+ mediante medios tradicionales.

Por Qué La Ventaja Monopólica de Netflix en Mercados Maduros Tiene Límites

Netflix mantiene una posición dominante en el streaming, disfrutando de ventajas de casi monopolio en mercados desarrollados. Esta posición ha permitido históricamente a la compañía fijar precios más altos que sus competidores y mantener poder de fijación de precios incluso cuando la fatiga por suscripciones se extiende en toda la industria. Sin embargo, esa ventaja monopólica tiene límites.

En mercados maduros saturados tras años de adquisición agresiva de suscriptores, el monopolio de Netflix solo puede extraer tanto ingreso mediante aumentos de precios antes de encontrar resistencia de los usuarios. El equipo directivo de la compañía cree claramente que adquirir la vasta biblioteca de contenido de WBD—con franquicias como DC Comics, series de prestigio de HBO y otras propiedades intelectuales que definen épocas—es esencial para justificar nuevos aumentos de precios y mantener a los suscriptores.

Igualmente preocupante es la línea de innovación en contenido. En los últimos años, Netflix ha lanzado relativamente pocas franquicias originales de nivel S. Squid Game y Wednesday destacan, pero la mayoría de los éxitos recientes son secuelas o continuaciones de propiedades ya establecidas: Stranger Things, You, Bridgerton, Money Heist. Con las expectativas de los espectadores en aumento y la base de suscriptores en maduración, Netflix necesita más contenido nuevo de gran éxito para sostener el crecimiento—y ese contenido cada vez es más costoso de producir.

La Apuesta WBD: ¿Pueden Las Nuevas Bibliotecas de IP Salvar El Crecimiento Endógeno de Netflix?

Al adquirir WBD, Netflix obtiene acceso inmediato a miles de horas de contenido establecido y, lo que es más importante, a una enorme biblioteca de propiedad intelectual con atractivo probado para la audiencia. Más aún, la compañía obtiene la infraestructura para monetizar esa IP más allá del cine y la televisión—pensando en videojuegos, parques temáticos, mercancía y experiencias interactivas que puedan generar ingresos del mismo público varias veces.

Para Netflix, esto representa un reinicio estratégico fundamental. La compañía ya lanzó una plataforma de juegos, y una adquisición de esta escala señala la ambición de Netflix de convertirse en un conglomerado de entretenimiento en lugar de solo un servicio de streaming. El negocio de publicidad, que generó 1.500 millones de dólares en 2025, también se espera que acelere significativamente este año a medida que Netflix despliega publicidad programática globalmente. Sin embargo, incluso ese crecimiento puede no ser suficiente para compensar la desaceleración en los ingresos principales por suscripción.

Los mercados internacionales, especialmente Asia, presentan otra frontera de crecimiento, pero la economía es desafiante. Aunque Asia entregó un fuerte crecimiento de usuarios en el último año, la monetización por usuario sigue siendo dramáticamente menor que en Norteamérica. Un suscriptor de Netflix en India o Indonesia genera solo una fracción de los ingresos de un suscriptor en Norteamérica, lo que significa que el crecimiento en volumen en estas regiones por sí solo no puede compensar el crecimiento más lento en mercados premium.

Flujo de Caja Bajo Amenaza: Cómo El Endeudamiento por La Adquisición de WBD Cambia Las Reglas

La tensión financiera de la adquisición de WBD en efectivo es severa e inmediata. Netflix entra en 2026 con solo 9 mil millones de dólares en efectivo neto en su balance, pero compromete obligaciones financieras importantes. La compañía ha aumentado su préstamo puente de 5.900 millones a 6.720 millones de dólares y está levantando 2.500 millones adicionales en líneas de crédito senior no garantizado. El saldo actual del préstamo puente es de 4.220 millones, con costos de interés anuales que superan los 2-3 mil millones de dólares en ahorros en licencias de contenido que la compañía espera obtener con el acuerdo WBD.

Esta carga de deuda crea una vulnerabilidad crítica. Si la aprobación regulatoria para la adquisición se demora meses o años, Netflix enfrentará una presión creciente en su flujo de caja. La compañía generó casi 10 mil millones en flujo de caja libre en 2025 y proyecta 11 mil millones en 2026, pero eso es antes de considerar toda la carga de intereses por la nueva deuda.

Además, Netflix ha suspendido recompras de acciones para preservar efectivo. Solo en el Q4, la compañía gastó 2.100 millones en recompras de 18.9 millones de acciones, dejando 8 mil millones autorizados para futuras recompras. Ese capital ahora no está disponible, una admisión tácita de que la preservación de efectivo importa más que devolver capital a los accionistas en el corto plazo.

La inversión en contenido también enfrenta obstáculos. Netflix prometió un aumento del 10% en el gasto en contenido para 2026, lo que equivaldría a aproximadamente 19.500 millones de dólares, pero la compañía tiene un historial de moderar esa inversión cuando los flujos de efectivo se aprietan. El año pasado, Netflix gastó 17.700 millones, 300 millones por debajo de su objetivo declarado de 18 mil millones, sugiriendo que el gasto real podría volver a estar por debajo de la guía si la presión de efectivo aumenta.

Perspectivas 2026: Aumentos de Precio, Anuncios y La Carrera por Ingresos No por Suscripción

De cara a 2026, el camino de Netflix depende de tres apuestas estratégicas. Primero, la compañía espera generar ingresos por publicidad en aceleración a medida que despliega plataformas de publicidad programática globalmente en la segunda mitad del año. Las tiers con anuncios han ganado tracción, pero el impacto en ingresos sigue siendo una fracción de los ingresos por suscripción, y el crecimiento en publicidad depende de una recuperación económica más amplia y la confianza de los anunciantes.

En segundo lugar, Netflix apuesta a que los aumentos de precios en mercados seleccionados seguirán impulsando ingresos sin desencadenar pérdida de suscriptores. Las señales tempranas del Q4 sugieren que esta estrategia funcionó en mercados maduros, pero la compañía enfrenta un dilema: subir demasiado los precios podría desencadenar cancelaciones y pérdidas de suscriptores que socavarían toda la propuesta de valor.

Tercero, Netflix está acelerando la diversificación más allá de las suscripciones. Los ingresos por juegos están en etapa inicial pero en crecimiento, y la adquisición de WBD abre puertas a licencias, mercancía y alianzas con parques temáticos que eventualmente podrían rivalizar con los ingresos por suscripción como porcentaje del negocio total. Sin embargo, estas iniciativas requieren una inversión sustancial de capital y años para madurar en contribuyentes de ingresos significativos.

En el corto plazo, la guía de Netflix para el Q1 2026 es relativamente modesta—se espera un crecimiento de ingresos del 15.3%—sugiriendo que la dirección es cautelosa ante las dificultades próximas. La guía para todo 2026 está en el rango del 12%-14%, una desaceleración significativa respecto al 18% de crecimiento logrado en 2025.

La Prueba de Confianza del Mercado en La Visión a Largo Plazo de Netflix

La debilidad en el precio de las acciones de Netflix en el Q4 refleja más que solo el anuncio de la adquisición de WBD. Muestra preguntas fundamentales sobre si el negocio principal de Netflix aún puede ofrecer las tasas de crecimiento que alguna vez justificaron su valoración premium. La compañía cotiza actualmente a aproximadamente 26 veces P/E basado en la guía de 2026, una valoración que es superior a la tasa de crecimiento de beneficios subyacente que debería tener.

Pero este momento también representa un punto de inflexión. Si la dirección de Netflix tiene razón en que la adquisición de WBD desbloquea nuevas vías de monetización, diversifica las fuentes de ingreso y proporciona la potencia de IP para sostener el crecimiento de suscriptores, entonces la empresa podría emerger con un modelo de negocio mucho más resiliente. Por otro lado, si la adquisición no genera las sinergias prometidas y las demoras regulatorias retrasan la aprobación por meses, la presión en el flujo de caja de Netflix se intensificará significativamente.

Para los inversores, esto es fundamentalmente una prueba de confianza en la visión estratégica a largo plazo de Netflix. Las perspectivas a corto plazo son indudablemente desafiantes, con desaceleración del crecimiento, presión en márgenes por el servicio de deuda y riesgo de ejecución en una adquisición transformacional. Pero si la compañía logra integrar con éxito los contenidos y activos de IP de WBD, mientras acelera la publicidad y los ingresos no por suscripción, el potencial de upside podría justificar el riesgo actual. Los próximos trimestres revelarán si la apuesta de Netflix por romper con su tradición de “Constructores sobre Compradores” fue una jugada maestra de visión estratégica o un movimiento desesperado por la ansiedad de crecimiento.