La digitalización de la moneda comercial: cimiento de un sistema financiero resiliente

La transformación digital de la moneda comercial se impone como una realidad ineludible para la arquitectura monetaria europea, según las decisiones recientes de la Banca d’Italia. Esta evolución marca un giro en el diseño del sistema financiero, donde la digitalización de los activos monetarios se convierte progresivamente en la base de una nueva organización del pago y los intercambios.

Fabio Panetta, gobernador del banco central italiano, expuso el miércoles ante el comité ejecutivo de la asociación bancaria italiana una visión clara: las monedas digitales emitidas por las instituciones centrales y los bancos comerciales coexistirán como pilares del sistema monetario futuro. Esta arquitectura bicéfala crea un marco de estabilidad y confianza que los instrumentos privados no pueden garantizar por sí solos.

Los bancos centrales redefinen la estructura monetaria digital

La digitalización de los flujos monetarios bancarios va más allá de la simple modernización tecnológica: representa una transición estructural importante impulsada por las instituciones públicas en lugar de actores privados de la criptografía. Los responsables europeos coinciden en este diagnóstico: la transformación del sistema monetario responde a imperativos de soberanía y control, no a innovaciones tecnológicas externas.

Panetta insistió en el papel central de los pagos como un asunto estratégico de competencia. En un mundo donde la geopolítica redefine las reglas del comercio y las finanzas, el dominio de las infraestructuras de pago se convierte en una capacidad crítica para las instituciones bancarias. Esta prioridad se enmarca en un contexto de incertidumbre creciente, donde las variables económicas tradicionales—inversión, tasas de interés, intercambios comerciales—son cada vez más influenciadas por decisiones políticas en lugar de las fuerzas del mercado.

Los stablecoins: un complemento, no un sustituto

La Banca d’Italia mantiene una posición prudente respecto a los stablecoins, reconociéndolos como instrumentos complementarios en lugar de estructurales. Su papel sigue siendo limitado, ya que su estabilidad se basa fundamentalmente en su equivalencia con las monedas tradicionales, lo que los hace dependientes del sistema existente que pretenden mejorar.

El 19 de septiembre de 2025, Chiara Scotti, subdirectora de la Banca d’Italia, planteó preocupaciones específicas sobre los stablecoins de emisión múltiple. Estos tokens, emitidos en varias jurisdicciones bajo una misma marca comercial, presentan riesgos operativos, jurídicos y de estabilidad financiera que podrían socavar los marcos de supervisión consolidada de la Unión Europea. Scotti abogó por una restricción estricta de estos instrumentos a las jurisdicciones que cuenten con normas regulatorias equivalentes, acompañadas de mandatos de reserva y recompra obligatorios.

Hacia una infraestructura de pagos segura y fragmentada

La emisión transfronteriza de criptomonedas estables plantea un desafío de otra magnitud: amenaza con debilitar los mecanismos de supervisión diseñados para preservar la estabilidad del sistema financiero europeo. Los riesgos no son teóricos, sino estructurales, especialmente en un entorno internacional menos cooperativo que en períodos anteriores de transformación económica.

A pesar de estas reservas, las autoridades reconocen las potencialidades reales de los instrumentos digitales. La digitalización de los pagos puede reducir efectivamente los costos de transacción y acelerar los liquidaciones, mejorando la eficiencia operativa del mercado. Este reconocimiento moderado refleja el dilema de los reguladores: fomentar la innovación sin comprometer la estabilidad ni la soberanía monetaria.

Los desafíos operativos y regulatorios de la transición

El centro de gravedad de la economía mundial sufre la creciente influencia de los avances tecnológicos, lo que complica aún más el equilibrio entre innovación y control. Panetta caracterizó las finanzas digitales como un punto de tensión crítico para los bancos que operan en un escenario geopolítico cada vez más fragmentado. La digitalización no es, por tanto, una simple evolución técnica, sino un asunto de poder y estabilidad.

El enfoque europeo privilegia una digitalización controlada y progresiva, donde las instituciones públicas mantienen el control en lugar de dejar que los actores privados impongan las reglas del juego. Es en esta lógica donde se sitúan todas las reflexiones estratégicas del banco central italiano sobre el futuro del sistema monetario.