La caída del mercado impulsó el éxodo cripto en 2025: la perspectiva de Pantera sobre las perspectivas de recuperación en 2026

¿Qué llevó al mercado de criptomonedas a su peor rendimiento en años? Según Pantera Capital, una destacada firma de capital riesgo centrada en activos digitales, la respuesta reside en una tormenta perfecta de choques macroeconómicos, vulnerabilidades estructurales y fallos de posicionamiento a nivel de mercado que comprimieron el sentimiento de los inversores hasta niveles de capitulación. La experiencia de 2025, aunque en apariencia parece volátil, representó un mercado bajista a gran escala para la gran mayoría de tokens, una caída sostenida que en realidad comenzó más de un año antes.

La disparidad entre activos digitales resultó evidente. Bitcoin terminó 2025 con una caída de aproximadamente un 6%, manteniendo una estabilidad relativa en comparación con sus competidores. Ethereum cayó alrededor del 11%, mientras que Solana bajó un 34%. Sin embargo, el universo más amplio de los tokens —excluyendo Bitcoin, Ethereum y Solana— experimentó una contracción mucho más severa, de casi el 60%, con el token medio cayendo aproximadamente un 79% respecto a las valoraciones máximas. La capitalización bursátil no basada en Bitcoin, ni Ethereum ni stablecoin, se desplomó aproximadamente un 44% respecto a su máximo de finales de 2024, reflejando la gravedad de la corrección.

Las fuerzas que impulsaron la recesión: más allá de la volatilidad superficial

El análisis de Pantera revela que múltiples factores interconectados impulsaron esta compresión de mercado sin precedentes. Los choques macroeconómicos —incluidos cambios en las políticas, amenazas arancelarias y el cambio en el apetito por el riesgo— provocaron repetidos cambios de alarma a lo largo del año. Estas reversiones impulsadas por políticas culminaron en octubre con una gran cascada de liquidaciones que eliminó más de 20.000 millones de dólares en posiciones teóricas, superando la escala tanto de los colapsos de Terra/Luna como de FTX. Estas liquidaciones en cascada comprimieron el apalancamiento y el sentimiento a niveles históricamente asociados a la capitulación, donde los titulares finalmente abandonan la esperanza de recuperación y liquidan posiciones para evitar más pérdidas.

La propia estructura del mercado amplificó la recesión. El año demostró una amplitud excepcionalmente limitada, con solo una fracción de tokens generando rendimientos positivos. En lugar de que los fundamentales impulsaran el descubrimiento de precios, las condiciones macroeconómicas, la dinámica de posicionamiento y los flujos del mercado dominaban los patrones de negociación. Esta estrechez estructural ponía de manifiesto una vulnerabilidad crítica en el ecosistema de tokens.

Problemas estructurales que determinaron la gravedad de las pérdidas

Más allá de los factores cíclicos, Pantera identificó grietas estructurales más profundas en la economía de los tokens. Los tokens de gobernanza a menudo carecen de reclamaciones legales claras sobre los flujos de caja y el valor residual disponible para los accionistas, una debilidad fundamental que los inversores tradicionales en renta variable no enfrentan. Esta incertidumbre en la acumulación de valor ayudó a que las acciones de activos digitales superaran significativamente a sus homólogas de tokens durante 2025. Simultáneamente, los fundamentos on-chain se deterioraron en la segunda mitad del año, con caídas en las comisiones agregadas, los ingresos por aplicaciones y las direcciones activas, incluso mientras la oferta de stablecoins seguía creciendo.

Estas cuestiones estructurales siguen sin resolverse en gran medida al entrar en 2026, pero la duración prolongada de la recesión refleja ahora los patrones temporales de los mercados bajistas de criptomonedas anteriores, un momento que potencialmente prepara un trasfondo más constructivo para la recuperación si las condiciones macroeconómicas se estabilizan y mejoran las métricas fundamentales.

Transición de mercado y posicionamiento en 2026

En lugar de establecer objetivos de precios, Pantera presenta 2026 como un cambio en la asignación de capital. La firma espera tres beneficiarios principales: Bitcoin como cobertura macro, infraestructura de stablecoins para liquidación de transacciones y almacenamiento de valor, y exposición a criptomonedas vinculadas a acciones para la participación institucional. Esta postura refleja la convicción de que, si los fundamentos se estabilizan y el apetito de riesgo se renta, los tokens de infraestructura y protocolo con modelos económicos explícitos podrían finalmente superar a las narrativas impulsadas por la especulación.

El socio de Pantera, Paul Veradittakit, detalló la tesis de la firma para 2026, anticipando un crecimiento concentrado en la tokenización de activos del mundo real, mejoras en la seguridad onchain impulsadas por IA, stablecoins respaldadas por bancos, consolidación en la competencia del mercado de predicción y un auge de las OPVs de criptomonedas en lugar de un regreso a los repuntes especulativos de tokens impulsados por el comercio minorista. Este cambio sugiere que la adopción institucional se convierta en la narrativa dominante, un marcado cambio respecto a la crisis estructural de 2025.

Adaptaciones emergentes de ecosistemas: El modelo de los pingüinos regordetes

En este entorno tan desafiante, ciertos proyectos han tenido éxito al reinventar fundamentalmente su propuesta de valor. Emboscada Pingüinos se ha consolidado como una de las marcas nativas de NFT más fuertes del ciclo actual, pasando de un posicionamiento especulativo de “bienes digitales de lujo” a una plataforma IP multivertical para consumidores. La estrategia del proyecto enfatiza primero la adquisición de usuarios a través de canales convencionales—juguetes minoristas, asociaciones y medios virales—antes de incorporar a los participantes a la infraestructura Web3 mediante juegos, NFTs y el token PENG.

Este enfoque centrado en el consumidor ha logrado una tracción medible. El ecosistema ahora abarca productos phygital (físico más digital) que generan más de 13 millones de dólares en ventas minoristas con más de 1 millón de unidades vendidas, experiencias de juego como Pudgy Party que superó las 500.000 descargas en solo dos semanas, y un token ampliamente distribuido en más de 6 millones de carteras mediante mecanismos de airdrop. Aunque actualmente los mercados valoran a Pudgy a un precio premium en comparación con los modelos tradicionales de propiedad intelectual, la ejecución sostenida a través de la expansión minorista, la adopción de juegos y una utilidad más profunda de tokens sigue siendo esencial para justificar esta valoración.

Señales a nivel de mercado y dinámica de negociación

Los indicadores de mercado más amplios refuerzan la narrativa de la transición. Los volúmenes de trading spot de criptomonedas se redujeron a la mitad, pasando de 1,7 billones de dólares en 2024 a aproximadamente 900.000 millones de dólares, reflejando un entusiasmo enfriado y una posición cautelosa en medio de incertidumbres macroeconómicas. Los valores de renta variable relacionados con criptomonedas experimentaron presión adicional en enero antes de estabilizarse, ya que Bitcoin bajó de los 84.000 dólares antes de recuperarse hasta 84.3200 dólares. Esta volatilidad subraya la sensibilidad del sector tanto a las condiciones macroeconómicas como a la evolución del precio de Bitcoin.

Curiosamente, los mineros de Bitcoin que diversificaron sus operaciones empresariales hacia infraestructuras de IA y computación de alto rendimiento han superado a sus pares que mantienen operaciones de minería pura, lo que pone de manifiesto cómo ciertos participantes del mercado se adaptaron con éxito a este entorno desafiante.

La perspectiva: Capitulación como capitulación

La compresión del sentimiento y el apalancamiento a niveles de capitulación —históricamente un indicador de los principales puntos de inflexión del mercado— podría proporcionar finalmente una base más fértil para 2026 si las condiciones macroeconómicas se estabilizan y los fundamentos on-chain se reaceleran. La duración de la recesión de 2025 ahora se asemeja a los mercados bajistas de criptomonedas anteriores en cuanto al tiempo transcurrido, lo que sugiere que los extremos de sentimiento y las liquidaciones forzadas podrían haber llegado a su fin. La posición de Pantera sobre infraestructuras, acceso institucional y utilidad real refleja la convicción de que la fase de retornos puramente especulativos ha evolucionado hacia una fase que recompensa el desarrollo real de la empresa y la maduración del ecosistema.