¿La era de QE permanente ya llegó? Esto es lo que significa para tu portafolio de inversión

La semana pasada, Jerome Powell dejó caer una bomba: “la Reserva Federal podría detener la reducción de su balance en los próximos meses”. Detrás de estas palabras aparentemente técnicas se esconde un mensaje que los mercados ya descifraron: la contracción cuantitativa (QT) está moribunda y la expansión cuantitativa (QE) es inevitable. La pregunta no es si sucederá, sino cuándo y con qué intensidad.

Pero antes de entender el futuro, necesitas ver la realidad del presente: el sistema financiero estadounidense está al borde de una crisis de liquidez estructural, más peligrosa que la que casi colapsa el mercado en septiembre de 2019.

La prueba del pánico ya está en los números

El SOFR (tasa de financiación nocturna asegurada) es el pulse del sistema financiero. Actualmente, cotiza 19 puntos básicos por encima de la tasa de fondos federales efectiva (EFFR). Cuando ves esto, estás mirando el pánico silencioso en acción.

Para entender por qué es importante: normalmente, pedir dinero garantizado con bonos del Tesoro debería ser más barato que pedir sin garantía. Cuando la realidad se invierte, significa que los bancos tienen tan poca liquidez que prefieren prestar sin protección a tasas más bajas antes que aceptar incluso bonos del Tesoro como garantía. Es como si un banquero te dijera: “Confío menos en tu garantía que en tu palabra”.

Este spread no es una punta temporal. De 2024 a 2025, ha crecido de forma constante, señal de que la escasez de reservas no es coyuntural sino estructural.

¿Por qué las reservas bancarias están en zona crítica?

Las reservas totales del sistema ahora rondan los 2.96 billones de dólares. Suena como un número grande, pero dividido entre el PIB estadounidense actual de 30.5 billones, representa solo el 9.71% del PIB.

Powell ha dejado claro públicamente: cuando ese porcentaje cae por debajo del 10-11%, la Fed comienza a mostrar signos de pánico real. Hoy estamos ya por debajo, respirando el mismo aire enrarecido que precedió a la crisis de 2019.

Para empeorar las cosas, la herramienta que sirvió como válvula de escape durante años ahora está vacía. La Reverse Repo Facility (RRP) alcanzó un máximo de 2.4 billones de dólares en 2022. Hoy tiene apenas unos pocos miles de millones. Más del 99% desapareció, eliminando el colchón de liquidez que el sistema financiero había llegado a considerar como garantizado.

En enero de este año, la liquidez total (reservas + RRP) alcanzaba 4 billones de dólares. Hoy es menor a 3 billones. Se evaporaron más de 1 billón de dólares en menos de un año, mientras la Fed sigue drenando 25 mil millones mensuales a través de QT.

2019 fue suave comparado con esto

Muchos se preguntan: “En 2019 pasamos una crisis similar, ¿por qué esta será peor?”

Tres razones fundamentales:

Primero, en 2019 las reservas cayeron al 7% del PIB cuando la economía era más pequeña. Hoy, con 9.71%, ya vemos señales de tensión. El sistema financiero ha crecido, la deuda está más apalancada y los requisitos regulatorios son más estrictos. El colchón necesario es mayor.

Segundo, no tenemos el amortiguador de la RRP esta vez. En 2019 casi no existía, pero el sistema se acostumbró a ese colchón extra. Su ausencia actual obliga a reajustarse de forma brutal.

Tercero, los bancos están heridos por la crisis de 2023. Cuando Silicon Valley Bank y First Republic colapsaron hace apenas tres años, dejaron cicatrices profundas. Los reguladores ahora exigen ratios de liquidez más estrictos. Los bancos se defienden acaparando reservas, reduciendo préstamos y elevando tasas. Es comportamiento de estrés puro.

La Fed ya sabe lo que viene

El 17 de septiembre de 2019, la tasa de repos overnight saltó del 2% al 10% casi instantáneamente. Las reservas estaban demasiado bajas, y el sistema colapsó. La Fed tuvo que entrar en pánico e inyectar decenas de miles de millones en operaciones de emergencia.

Meses después, sin siquiera esperar la pandemia (que llegaría seis meses después), la Fed reinició la QE.

Hoy la Fed sabe exactamente lo que pasará si deja que las cosas se deterioren más. Powell está jugando ajedrez: hablando de “detenerse” con tranquilidad mientras prepara el terreno para la expansión, intentando evitar otro pánico como en 2019. Quieren que parezca una decisión controlada, no un rescate de emergencia.

Pero el resultado será el mismo: QE a gran escala está garantizado.

Matemática que no miente: la Fed no tiene opciones

El PIB está creciendo al 2-3% anual. Esto significa que solo para mantener la proporción de reservas-a-PIB estable, las reservas deberían crecer 60-90 mil millones al año.

Pero la Fed está haciendo lo opuesto: reduciendo 300 mil millones anuales a través de QT.

Incluso si la Fed detuviera la QT hoy, la proporción seguiría cayendo con el tiempo: de 9.7% a 9.5% a 9.2%, hasta que algo se rompa.

La Fed tiene dos opciones:

1. Hacer que las reservas crezcan con el PIB (QE moderada pero persistente)
2. Dejar que la proporción caiga hasta el colapso

No hay tercera opción. La Fed está atrapada en una rueda; no tiene más remedio que seguir adelante.

Probablemente anunciarán el fin de la QT en diciembre o enero como un “ajuste técnico”, no como un cambio de política. Si las cosas se deterioran más rápido, podría ser un comunicado de emergencia antes.

Cuando la Fed abre el grifo, nunca cierra moderadamente

Aquí es donde el multiplicador de palabras de la expansión monetaria funciona con máxima potencia: cuando la Fed gira hacia QE, no lo hace gradualmente. Mira la historia:

• 2008-2014: Tres rondas de QE + operación twist. El balance pasó de 900 mil millones a 4.5 billones.
• 2019-2020: La Fed empezó comprando 60 mil millones al mes en octubre de 2019. Luego llegó la pandemia y expandieron ferozmente, añadiendo 5 billones en meses.

Cuando terminaba este ciclo, no esperes una QE suave. Prepárate para una expansión tan feroz como una inundación. La Fed podría comprar entre 60 y 100 mil millones en bonos del Tesoro mensuales “para mantener reservas adecuadas”.

El gobierno federal necesita 2+ billones al año para gastar

El déficit federal supera los 2 billones anuales. Con la RRP agotada, ¿de dónde sale el dinero para financiar al gobierno?

No hay suficiente demanda privada. Si los bancos venden reservas para comprar bonos del Tesoro, eso reduce aún más las reservas y agrava el problema. Esto fuerza a la Fed a ser el comprador de última instancia.

La Fed básicamente se ha empujado a sí misma hacia una QE permanente. No puede reducir su balance sin dañar el sistema. No puede mantenerlo sin agravar la inflación. Está atrapada.

¿Qué hacer cuando la Fed imprime sin control?

Existe una sola respuesta racional: poseer activos que la Fed no pueda imprimir.

El oro ya se movió. En enero de 2025 cotizaba alrededor de 2,500 dólares la onza. Hoy supera los 4,000 dólares. Ha subido más del 70%. Los inversores inteligentes no esperan el anuncio; ya compraron.

Pero el verdadero multiplicador está en Bitcoin.

Bitcoin cotiza actualmente en $90,820, y hay razones fundamentales por las que superará al oro en el próximo ciclo de QE:

Bitcoin es escasez absoluta: 21 millones de suministro total fijo. Ni la Fed, ni el gobierno, ni nadie puede crear más. El oro, en cambio, aumenta 1.5-2% anualmente por minería. Su escasez es relativa.

Bitcoin sigue la tendencia del oro pero con multiplicador: Históricamente, cuando el oro sube sostenidamente por preocupaciones monetarias, Bitcoin termina alcanzándolo y suele superarlo en porcentaje.

Bitcoin te saca completamente del sistema: El oro te protege de inflación. Bitcoin existe fuera del sistema, no puede confiscarse (si se almacena correctamente), no puede ser devaluado ni manipulado por bancos centrales.

El próximo ciclo de QE es diferente: Será el más agresivo jamás visto. La Fed tendrá que imprimir más para mantener una economía que crece lentamente, mientras financia un déficit de 2+ billones. Los activos digitales escasos como Bitcoin se beneficiarán desproporcionadamente.

La cuenta atrás ha comenzado

Powell acaba de dar la señal. Las reservas están en zona crítica. El SOFR sube. La RRP está muerta. Todo apunta a un anuncio de fin de QT en las próximas semanas.

Cuando la Fed flipea el interruptor, no hay vuelta atrás. Lo que pasó en 2019 fue ensayo. Lo que viene es el acto principal.

Los que entiendan esto antes del anuncio oficial habrán posicionado ya sus carteras. Los demás terminarán comprando oro y Bitcoin después del anuncio, cuando los precios suban 30% más.

La pregunta es simple: ¿dónde estarás tú cuando la era de QE permanente comience?