En el mercado reciente hay un fenómeno extraño: el oro alcanza máximos históricos, la plata lo sigue de cerca, y el cobre también está subiendo vertiginosamente. Superficialmente parece un mercado alcista generalizado, pero esta es precisamente la señal más peligrosa.

¿Cuál es la lógica normal de funcionamiento del mercado? La subida de cobre refleja mejora económica y fuerte demanda industrial; la explosión del oro normalmente significa pánico de inversores y búsqueda de refugio. Sus tendencias deberían ser inversas, esto es la regla de mercado de décadas.

Pero ahora es diferente. La correlación de metales tiende a 1, los metales industriales y los metales preciosos están atados por la misma cuerda. Esto refleja el colapso total del modelo de paridad de riesgos y la ruptura de la relación entre tasas de interés reales y precio del oro.

Hablando más claramente: esto no es un comercio de inflación normal, sino una fuga de capitales descarada. El capital inteligente ya ha detectado los riesgos, están vendiendo acciones y bonos en masa — esas promesas en papel — para acumular desesperadamente activos físicos. Esencialmente, este comportamiento está gritándole al mercado: el sistema se ha averido.

Con más de veinte años en la industria, solo he experimentado tres veces este extraño mercado de "correlación sincronizada al alza":

2000, el último frenesí de la burbuja de internet, apreciación generalizada de activos, economistas afirmaban "demanda sólida", medio año después el internet colapsó y vino la recesión.

2007, víspera de la crisis financiera global, el mercado mostraba la misma prosperidad falsa, metales preciosos e industriales subían sincronizados, instituciones financieras seguían promocionando "fundamentos sólidos", ya sabemos qué pasó después.

2019, el mercado de recompras al borde del colapso, la tensión de liquidez disparó precios de todos los activos de refugio, el mercado advirtió mediante "correlación sincronizada" sobre los ajustes posteriores.

En estas tres ocasiones, el discurso de los economistas fue sorprendentemente similar, enfatizando demanda próspera, pero en seis meses vino inevitablemente la recesión económica. El mercado está operando con el lenguaje más honesto: los déficit fiscales son irrecuperables, los problemas de deuda están atrapados, la depreciación monetaria es inevitable.

Cuando todas las clases de activos están subiendo, justamente hay que estar alerta.