Perspectiva EUR/USD 2026: Cómo la paciencia del BCE choca con la flexibilización de la Fed durante las horas pico del mercado europeo

La trayectoria del euro en 2026 depende de una divergencia creciente en las tasas de interés: si la Reserva Federal continúa recortando mientras el Banco Central Europeo se mantiene al margen, el EUR/USD enfrentará un momento crítico. La división en el consenso es marcada—algunos estrategas ven al euro subiendo hasta 1.20 a mediados de año, mientras que otros proyectan una retirada hacia 1.13 o incluso 1.10 para el Q3. La diferencia se reduce a una pregunta: ¿la economía europea seguirá siendo lo suficientemente resistente como para justificar la paciencia hawkish del BCE, o los datos más débiles obligarán a los responsables de la política a actuar?

La Divergencia en las Tasas Toma el Centro del Escenario

Actualmente, la brecha de política ya es notable. La Reserva Federal ha realizado tres recortes de tasas desde septiembre, llevando la tasa de fondos federales a 3.5%–3.75%. El BCE, por su parte, ha mantenido su tasa de depósito en 2.00% desde julio y no muestra prisa por moverla. Esta diferencia de nueve puntos básicos—junto con la inclinación dovish de la Fed frente al enfoque de “pausa y evaluación” del BCE—definirá gran parte de la acción en los precios del mercado del euro en 2026.

El ciclo de flexibilización de la Fed no ha terminado. La mayoría de las instituciones principales esperan otros dos recortes en 2026, con Goldman Sachs, Morgan Stanley y Bank of America modelando un movimiento hacia 3.00%–3.25%. La política añade un matiz: el mandato de Jerome Powell termina en mayo, y se espera que su sucesor favorezca recortes de tasas más rápidos. La apetencia de la nueva administración por tasas más bajas ya está claramente señalada, aumentando la probabilidad de que 2026 no vea una pausa—sino una aceleración.

El BCE cuenta una historia diferente. La inflación ha vuelto a superar su objetivo del 2%, alcanzando 2.2% en noviembre, mientras que la inflación en servicios—el componente pegajoso—subió a 3.5%. El mensaje de Christine Lagarde tras la reunión de diciembre fue deliberadamente mesurado: la política está en un “buen lugar”. La mayoría de los economistas espera que el BCE mantenga la estabilidad durante 2026 y hasta 2027, siendo más probable una subida que un recorte. Si los recortes llegan, no será antes de finales de 2026, en el mejor de los casos.

La Línea de Base de Europa: Muddling Through

La perspectiva de crecimiento de la Eurozona es la variable crucial. La última previsión de la Comisión Europea apunta a un crecimiento del 1.3% en 2025, deslizando ligeramente a 1.2% en 2026, y recuperándose a 1.4% en 2027. No es territorio de auge, pero tampoco de recesión. Los datos trimestrales recientes subrayan esta realidad intermedia: la Eurozona registró un crecimiento del 0.2% en el Q3, con España y Francia impulsando el rendimiento, mientras que Alemania e Italia prácticamente se estancaron.

Pero los vientos en contra estructurales se acumulan. El sector automotriz de Alemania—tradicionalmente el motor—cae un 5% a medida que la transición a los vehículos eléctricos interrumpe la producción. La subinversión en innovación deja a Europa rezagada respecto a EE. UU. y China en áreas tecnológicas críticas. De manera más aguda, los riesgos comerciales han explotado. Las tarifas propuestas del 10–20% sobre bienes de la UE representan una amenaza directa para las economías dependientes de las exportaciones. Las estimaciones preliminares sugieren que las exportaciones de la UE a EE. UU. podrían caer un 3%, con automóviles y productos químicos absorbiendo el golpe más fuerte.

Esta mezcla de crecimiento lento pero estable y riesgos externos en aumento crea una paradoja: Europa no está rota, pero es frágil. El BCE puede justificar mantener las tasas porque no hay una crisis que combatir. Sin embargo, la misma debilidad significa que cualquier shock externo—escalada comercial, un aterrizaje duro en EE. UU., o un evento de estrés financiero—podría cambiar el escenario y obligar al banco a girar hacia una política de acomodación.

La Inflación: El Factor X que Mantiene Anclado al BCE

Mientras el crecimiento se estanca, las presiones de precios han resurgido. La inflación en servicios del 3.5% está muy por encima del objetivo del 2% del BCE y refleja dinámicas subyacentes de salarios y demanda que toman años en enfriarse. Este es precisamente el tipo de inflación que más temen los bancos centrales—no shocks energéticos transitorios, sino un crecimiento de precios pegajoso y generalizado que sugiere que el holgura en la demanda se ha cerrado.

Mientras la inflación permanezca elevada, el BCE no enfrentará presión interna para recortar. Incluso si el crecimiento decepciona, el banco puede esconderse tras la narrativa de la inflación. Es una cobertura útil, pero no infalible: si el crecimiento se deteriora lo suficiente, incluso una lectura del 2.2% en inflación no detendrá a los responsables de la política de recurrir a las herramientas de flexibilización. Por ahora, sin embargo, ese escenario sigue siendo secundario.

EUR/USD en 2026: Dos Caminos que Divergen

El mercado de divisas ya ha internalizado dos resultados en competencia:

Camino Uno: El Euro Continúa Subiendo (1.20+)
Si el crecimiento de la Eurozona persiste por encima de 1.3%, la inflación en servicios se estabiliza, y el BCE se mantiene firme mientras la Fed recorta, la brecha de tasas de interés se estrecha—pero de una manera que favorece al euro. Tasas reales más bajas en EE. UU. en comparación con las tasas positivas del BCE favorecerían que el EUR/USD suba. UBS Global Wealth Management proyecta 1.20 para mediados de 2026 bajo este escenario. Este resultado se desarrolla más naturalmente durante las horas pico del mercado del euro, cuando los datos europeos y los comentarios del BCE dominan el flujo.

Camino Dos: El Euro Retrocede (1.13–1.10)
Si el crecimiento de la Eurozona cae por debajo de 1.3%, los shocks comerciales golpean más fuerte, y resurgen los temores de crecimiento, el BCE enfrentará una presión creciente para recortar—posiblemente en el Q3 o Q4 de 2026. Un Fed que también recorte más rápido que el BCE podría revertir la ventaja en rendimiento, empujando al EUR/USD más abajo. Citi ve 1.10 como un objetivo realista para el Q3 de 2026 bajo este marco, lo que representa una caída del 6% desde los niveles actuales. La caída probablemente se aceleraría durante las horas matutinas del mercado del euro en EE. UU., cuando los datos económicos estadounidenses y la retórica de la Fed mueven los mercados.

El Consenso del Mercado Está Fragmentado

Los estrategas están realmente divididos. Citi apuesta por la fortaleza del dólar y 1.10 para mediados de 2026, creyendo que el crecimiento en EE. UU. se re-accelerará y que la Fed no recortará tanto como el mercado ya ha descontado. Union Investment espera que el BCE se mantenga sin cambios durante 2026, con alguna acción poco probable antes de finales del año o principios de 2027—y más probable una subida que un recorte. BNP Paribas señala que el umbral para que el BCE actúe en el corto plazo sigue siendo muy alto, sugiriendo que la inacción es el escenario base.

La encuesta de economistas de Reuters refleja esta incertidumbre: aunque la mayoría espera que el BCE mantenga su política hasta 2026, el rango para 2027 se amplía dramáticamente a 1.5%–2.5%, mostrando que la confianza se erosiona rápidamente más allá de un horizonte de 12 meses.

La Conclusión

La perspectiva del euro en 2026 se reduce a una carrera entre la resiliencia del crecimiento y la absorción de shocks comerciales. Si Europa sigue adelante, la paciencia del BCE será recompensada, y el EUR/USD podría acercarse a 1.20. Si la fricción comercial escala y el crecimiento se estanca, el potencial alcista del euro se limitará, y 1.13 (o incluso 1.10) dejará de ser un nivel teórico y se convertirá en un objetivo real durante las sesiones de mercado de EE. UU. y del euro. La diferencia de tasas importará, pero la narrativa—por qué las tasas divergen—podría importar aún más.