¿El yen se deprecia en lugar de apreciarse tras la subida de tipos del Banco de Japón en 2026? ¿Seguirá subiendo en el futuro?

El 19 de diciembre, el Banco de Japón anunció una subida de tipos de 25 puntos básicos, llevando la tasa de interés política al 0.75%, alcanzando un máximo desde 1995. Aunque parece una medida hawkish, sorprendió al mercado y generó confusión: el tipo de cambio del dólar frente al yen subió en lugar de caer, y el yen no se recuperó como se esperaba.

**¿Por qué el gobernador Ueda no dio una señal clara?**

El gobernador Ueda evitó deliberadamente dar una fecha concreta para la próxima subida de tipos en la rueda de prensa. Enfatizó que es difícil determinar con antelación el nivel de tasa neutral (actualmente estimado entre 1.0% y 2.5%) y que ajustarán la política en función de las condiciones futuras. Este tipo de declaración ambigua hizo que el mercado no pudiera determinar el ritmo de subida del Banco de Japón, interpretándose en cambio como un movimiento dovish.

El estratega de ANZ, Felix Ryan, señaló que, aunque el Banco de Japón ya ha iniciado una subida de tipos, el dólar/yen ha subido, lo que indica que el mercado sigue esperando una ruta de subida más clara. Cree que, incluso si se espera que en 2026 el Banco de Japón continúe subiendo tipos, el yen seguirá en desventaja frente a las monedas G10 ese año, ya que la diferencia de tasas sigue siendo desfavorable para el yen. ANZ pronostica que a finales de 2026, el tipo de cambio dólar/yen alcanzará los 153.

**¿Qué opinan las instituciones sobre la tendencia en 2026?**

Masahiko Loo, estratega de Invesco, opina que el mercado podría interpretar esta subida como una señal dovish, provocando volatilidad a corto plazo en el yen. Considerando la política acomodaticia de la Reserva Federal y el aumento en la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses, la compañía mantiene un objetivo a largo plazo de 135-140 para el dólar/yen.

Nomura Securities añade que solo cuando las directrices indiquen que la próxima subida será antes de lo esperado (por ejemplo, antes de abril de 2026), el mercado lo considerará una señal hawkish real, lo que podría impulsar compras de yen. Actualmente, los swaps de índices overnight muestran que el mercado espera que el Banco de Japón eleve los tipos al 1.00% en el tercer trimestre de 2026.

En otras palabras, sin una revisión significativa de las estimaciones de tasas neutrales, es difícil que el gobernador del banco convenza al mercado de que la tasa terminal será más alta. El futuro del tipo de cambio del yen dependerá también de la estrategia de comunicación del banco en adelante.