¡La tasa de cambio japonesa fluctúa bruscamente! A pesar de que el banco central sube las tasas, no logra sostener el yen, ¿hacia dónde irá en 2026?

19 de diciembre, el Banco Central de Japón subió los tipos de interés 25 puntos básicos según lo previsto, elevando el tipo de interés de referencia al 0,75%, un máximo histórico desde 1995. Sin embargo, sorprendentemente, esta medida hawkish no fortaleció el yen, sino que el tipo de cambio dólar/yen subió, y la reacción del mercado fue inesperada.

Señales difusas del banco central decepcionan al mercado

El gobernador Kazuo Ueda adoptó una postura relativamente cautelosa en la posterior rueda de prensa. Aunque la declaración del banco central indicó que continuaría avanzando en las subidas de tipos si las perspectivas económicas y de precios se alineaban con lo esperado, no proporcionó la orientación temporal clara que el mercado esperaba respecto al calendario específico de subidas de tipos. En particular, respecto a la definición del nivel de tipo neutral (rango actual estimado de 1,0%-2,5%), expresó que es difícil determinarlo con anticipación y planea hacer ajustes según se presenten las oportunidades.

Estas declaraciones vagas causaron divergencias en la comprensión del mercado sobre la orientación política futura del banco central. Masahiko Loo, estratega de State Street Global Advisors, afirmó directamente que los inversores interpretaron esta decisión de subida de tipos como una señal dovish, por lo que el yen experimentó volatilidad a corto plazo.

Múltiples instituciones analizan: el diferencial de tipos limita la apreciación del yen

Felix Ryan, estratega del ANZ Bank, señaló que aunque el Banco Central de Japón ha iniciado formalmente el ciclo de subidas de tipos, el tipo de cambio dólar/yen ha aumentado, lo que refleja plenamente la falta de claridad del mercado sobre el ritmo y magnitud futuros de las subidas de tipos del banco central. El banco considera que aunque se espera que el Banco Central de Japón continúe avanzando en las subidas de tipos en 2026, dado que el diferencial de tipos internacional sigue siendo desfavorable para el yen, se espera que el desempeño del yen entre las monedas del G10 continúe bajo presión. Según las previsiones del ANZ Bank, el tipo de cambio dólar/yen podría alcanzar 153 hacia finales de 2026.

State Street Global Advisors mantuvo su evaluación del objetivo a más largo plazo del dólar/yen, considerando que el tipo de cambio debería operar en el rango de 135-140. El análisis de la empresa sugiere que las expectativas de que la Reserva Federal continúe con políticas acomodaticias, junto con el apoyo del aumento de la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses desde niveles históricamente bajos, favorecen el mantenimiento de la fortaleza del dólar frente al yen.

Desajuste entre expectativas del mercado y orientación del banco central

Según datos del mercado de swaps de índice nocturno (OIS), los operadores esperan ampliamente que el Banco Central de Japón elevará el tipo de interés al 1,00% antes de finales del tercer trimestre de 2026. Sin embargo, el equipo de análisis de Nomura Securities considera que esta expectativa podría ser demasiado optimista. Señalan que solo si la orientación del banco central muestra claramente que la próxima subida de tipos llegará antes (por ejemplo, en abril de 2026 o antes), el mercado la considerará realmente una señal hawkish, estimulando así una ola de compras de yen.

En la situación actual, si el banco central no aumenta significativamente el objetivo de estimación del tipo neutral, al gobernador le resultará difícil convencer al mercado de que la tasa terminal experimentará un aumento sustancial. Este fenómeno de orientación insuficiente se ha convertido en un factor clave que frena la apreciación del yen.

Perspectivas: el tipo de cambio japonés enfrenta múltiples incertidumbres

El problema central que enfrenta el mercado actualmente es si la política de subidas de tipos del Banco Central de Japón es suficiente para cambiar la situación de depreciación a largo plazo del yen. Según esta decisión de diciembre, los ajustes de política del banco central, tanto en magnitud como en ritmo, no han satisfecho completamente las expectativas del mercado. El futuro del tipo de cambio japonés depende no solo de la orientación política del banco central en sí, sino también de múltiples factores como diferenciales de tipos globales, preferencias de riesgo de los inversores y la orientación de la política de la Reserva Federal.