La Fed abre el ciclo de recortes de tasas a finales de 2024, el acto apenas comienza

Muchos inversores tienen una reacción intuitiva: «recorte de tasas = depreciación del dólar», pero la verdad es mucho más compleja de lo que parece.

El recorte de tasas no equivale a una depreciación inmediata del dólar

Primero, hay que desmitificar una idea errónea: la depreciación del dólar no es una consecuencia inevitable del recorte de tasas.

La lógica del recorte de tasas es bastante directa: tasas más bajas reducen el atractivo del dólar, los fondos fluyen hacia activos de mayor rendimiento y disminuye la demanda de dólares. Pero el mercado no es tan ingenuo como para esperar a que el banco central anuncie formalmente un recorte. En realidad, el mercado de divisas es extremadamente eficiente, y los inversores ya han se han posicionado con anticipación basándose en «expectativas».

Según la proyección de puntos de la Reserva Federal, el objetivo futuro es reducir la tasa de fondos federales a alrededor del 3% antes de 2026. Pero la pregunta clave es: otros países también están recortando tasas. El verdadero factor determinante de la depreciación del dólar no es qué tan rápido recorta unilateralmente Estados Unidos, sino quién recorta más rápido que quién y cuya política de tipos de cambio es más agresiva.

Tomemos un ejemplo simple: si el Banco Central Europeo se queda de brazos cruzados y Estados Unidos recorta agresivamente, el euro se apreciará naturalmente frente al dólar, y el dólar se depreciará relativamente. Y viceversa.

La lógica detrás del índice del dólar

El índice del dólar es el indicador clave para medir la tendencia general del dólar. Rastrea el desempeño promedio del dólar frente a seis monedas principales (euro, yen, libra esterlina, etc.).

La historia de los últimos 50 años nos dice que las fluctuaciones del índice del dólar a menudo acompañan eventos económicos importantes:

• Crisis financiera de 2008: Pánico global, los fondos regresan al dólar como «puerto seguro», el dólar se aprecia significativamente
• Pandemia de 2020: Las políticas de flexibilización masiva de Estados Unidos debilitaron temporalmente el dólar, pero después de la recuperación económica rebotó con fuerza
• Subidas agresivas de tasas 2022-2023: La Reserva Federal subió consecutivamente las tasas, el dólar fue excepcionalmente fuerte frente a la mayoría de las monedas, el índice llegó a superar 114
• Ciclo de recortes 2024-2025: Los fondos comienzan a buscar inversiones alternativas, el atractivo del dólar disminuye

Pero hay un punto de inflexión importante aquí: la tendencia de depreciación del dólar se está formando, pero no será una caída unidireccional.

¿Por qué la depreciación del dólar no caerá continuamente?

Cuatro factores profundos determinan la trayectoria a mediano y largo plazo del dólar:

1. La política de tasas es solo la superficie

Aunque las tasas estadounidenses están bajando, si otros bancos centrales bajan más rápido, el dólar seguirá siendo relativamente fuerte. Actualmente, la situación económica en Japón, Europa y otros lugares también es poco prometedora, lo que limita su espacio para recortes agresivos. Por lo tanto, las diferencias de tasas apoyarán el dólar a largo plazo.

2. Cambios en la oferta de dólares (QE vs QT)

Las políticas cuantitativas de la Reserva Federal afectan directamente cuántos dólares circulan en el mercado. QE aumenta la oferta de dólares (negativo para el dólar), QT reduce la oferta de dólares (positivo para el dólar). Actualmente, la postura política de la Reserva Federal es cautelosa, lo que compensará parcialmente la presión de depreciación del dólar causada por los recortes de tasas.

3. El riesgo geopolítico siempre existe

Siempre que ocurra cualquier crisis global importante, ya sea escalada geopolítica, señales de tormenta financiera o turbulencia en los mercados emergentes, los fondos fluirán inmediatamente de vuelta a los activos más seguros: el dólar. Esta es la razón por la que el dólar se llama «moneda de refugio seguro».

4. La resiliencia económica estadounidense persiste

A pesar de enfrentar olas de desmonetización del dólar y desafíos crediticios, la ventaja de Estados Unidos en los campos político, económico y militar global sigue siendo incomparable. Mientras Estados Unidos mantenga esta ventaja, el dólar no se depreciará significativamente.

¿Realmente amenaza la ola de desmonetización del dólar el dólar?

Esta es una preocupación a largo plazo. Desde que Estados Unidos abandonó el patrón oro, las voces cuestionando la hegemonía del dólar entre los países han ido en aumento. La zona del euro, futuros de petróleo en yuan, criptomonedas, aumento de tenencias de oro en diversos países: todos están erosionando lentamente la cuota de mercado del dólar.

Pero la realidad es: actualmente no hay ninguna otra moneda ni activo que pueda reemplazar completamente el papel de liquidación del dólar. Entonces, la desmonetización del dólar es más bien una tendencia a largo plazo que no causará un impacto mortal en el dólar en uno o dos años.

¿Cómo se comportarán los diferentes activos en un entorno de depreciación del dólar?

Oro: el mayor ganador

El oro es el activo más beneficiado cuando el dólar se deprecia, porque el oro se cotiza en dólares, cuanto más débil sea el dólar, menor será el costo de comprar oro. Además, en un entorno de recorte de tasas, la desventaja del oro de no generar intereses desaparece, y el costo de oportunidad se reduce significativamente. Por lo tanto, es probable que el oro continúe subiendo en el futuro.

Acciones: oportunidades y riesgos coexisten

El recorte de tasas estadounidense generalmente estimula el flujo de fondos hacia el mercado de acciones, especialmente en tecnología y acciones de crecimiento. Pero si el dólar se deprecia demasiado rápido, el capital extranjero podría dirigirse hacia Europa, Japón o mercados emergentes, debilitando en cambio la capacidad de atracción de fondos de las acciones estadounidenses.

Criptomonedas: beneficiadas por la depreciación de la moneda

Bitcoin, como «oro digital», típicamente tienen un buen desempeño cuando el dólar se deprecia y las expectativas de inflación aumentan. Los fondos huyen del sistema financiero tradicional en busca de activos que se opongan a la depreciación de la moneda, lo que es positivo para todo el mercado de criptografía.

Observaciones prácticas de los principales pares de divisas

Dólar/Yen (USD/JPY)

Japón acaba de salir de la era de tipos de interés ultrabajos, y los fondos comienzan a regresar a Japón, hay una alta probabilidad de apreciación del yen. Se espera que el dólar/yen caiga en el futuro.

Dólar taiwanés/Dólar estadounidense (TWD/USD)

Las tasas de Taiwán siguen al dólar, pero Taiwán mismo está orientado a la exportación, un tipo de cambio bajo es favorable para el comercio. En el ciclo de recorte del dólar, la probabilidad de apreciación del dólar taiwanés es mayor, pero el margen es limitado.

Euro/Dólar estadounidense (EUR/USD)

La economía europea es débil, la inflación sigue siendo alta pero el crecimiento se estanca, el banco central podría reducir el ritmo de recortes. El dólar se depreciará pero no significativamente, la ganancia del euro también es limitada.

El escenario más probable para la trayectoria del dólar en 2025

Analizando todos los factores, la trayectoria más probable del índice del dólar en el próximo año es «fluctuaciones en máximos seguidas de debilitamiento gradual», no un colapso unidireccional.

Las razones son las siguientes:

• Factores negativos predominan: intensificación de guerras comerciales, continuación de la desmonetización, oro continúa atrayendo fondos
• Existen factores positivos: riesgo geopolítico, necesidades de refugio seguro, resiliencia económica
• Variables clave: La velocidad relativa de las políticas de los bancos centrales de cada país; quién recorta más rápido que quién determina quién se aprecia

Corto plazo (3-6 meses): Los comunicados del IPC mensual y las decisiones del Comité de Mercado Abierto Federal generarán fluctuaciones en los tipos de cambio, estas son oportunidades para operaciones a corto plazo.

Mediano plazo (6-12 meses): La tendencia de depreciación del dólar se establecerá gradualmente, pero no caerá bruscamente.

Largo plazo (más de 1 año): El debilitamiento relativo del dólar ya es inevitable, pero no hay necesidad de preocuparse de que el dólar pierda su estatus de moneda de reserva.

¿Qué deben hacer los inversores?

No se dejen engañar por la lógica simple de «recorte de tasas = depreciación del dólar». Las verdaderas oportunidades de inversión provienen de la comprensión de la «complejidad».

Ir largo en oro: La opción más segura en un entorno de depreciación del dólar.

Prestar atención a las monedas de alto rendimiento: Si un determinado país recorta tasas mucho menos que Estados Unidos, esa moneda se apreciará.

Aprovechar las oportunidades de operación volátil: Las fluctuaciones a corto plazo antes y después de la publicación de datos económicos importantes son el terreno de caza de operadores expertos.

Asignar adecuadamente activos de criptografía: En un entorno de liquidez global expandida y fuertes expectativas de depreciación del dólar, la relación riesgo-retorno de las criptomonedas mejora.

Un último consejo: mientras exista incertidumbre en el mercado, existen oportunidades de inversión. Este gran ciclo de depreciación del dólar acaba de comenzar, los inversores que se posicionan temprano suelen cosechar abundantemente.