La reevaluación de la cadena industrial tras la corrección del mercado bursátil de Taiwán — De la fiebre de inversión en IA a la racionalidad en los valores

La bolsa de Taiwán protagonizó una escena de “de la euforia a la racionalidad” en una sola noche. La fuerte caída de las acciones tecnológicas estadounidenses el pasado viernes, similar a una cadena de dominó, provocó una reacción en cadena en el mercado de Taipei. El índice ponderado abrió con un gap a la baja y aceleró su caída, con una caída intradía de más de 500 puntos hasta situarse en los 27,684 puntos, marcando la octava mayor caída del año y perdiendo la barrera de los 28,000 puntos enteros.

Las víctimas más evidentes de esta corrección son las acciones de peso en electrónica. La ADR de TSMC cayó un 4.2%, y las acciones locales cayeron 30 yuanes hasta 1,450 yuanes, rompiendo también la media móvil mensual. La acción reina, Foxconn, se mantuvo en torno a los 6,600 yuanes, con una fuerte lucha entre compradores y vendedores, llegando a bajar a 6,590 yuanes en algún momento y luego mostrando signos de recuperación. Las acciones de las empresas de alto valor (precio superior a 3,000 yuanes) casi en su totalidad se mostraron en rojo, una escena rara en la historia del mercado taiwanés.

La lógica real detrás de la reevaluación de valor

La caída aparentemente abrupta de los precios de las acciones en realidad tiene su origen en un cambio fundamental en las expectativas de inversión en IA. Aunque en apariencia se trata de la volatilidad de las acciones tecnológicas en EE. UU.—como Broadcom, que cayó un 11.43% tras sus resultados, y Nvidia, que bajó más del 3%—el cambio profundo merece mayor atención.

No se trata de una señal de crisis en la demanda de IA. Los resultados de Broadcom indican claramente que los pedidos relacionados con IA en los próximos 18 meses superarán los 730 mil millones de dólares, y la percepción del mercado sobre el futuro de la industria no ha cambiado. Lo que realmente ha cambiado es la dimensión de evaluación de los inversores.

En los últimos dos años, el concepto de “IA” en sí mismo ha sido suficiente para impulsar las valoraciones al alza, con una lógica de inversión simple y brutal: si se etiqueta como IA, el crecimiento en pedidos se traduce en subidas en el precio de las acciones. Pero cuando empresas líderes como Oracle, Broadcom, y otros publican sus resultados, el mercado empieza a cuestionar una cuestión que ha sido ignorada durante mucho tiempo: ¿pueden estos enormes pedidos traducirse en beneficios reales?

La señal de transformación de Broadcom es especialmente importante. La compañía está pasando de “vender chips de alto margen” a “vender soluciones de sistemas”, lo que podría presionar los márgenes de beneficio. Oracle tiene pedidos por 523 mil millones de dólares, de los cuales 300 mil millones provienen de OpenAI, pero el mercado empieza a dudar de la certeza de la realización de estos pedidos.

El largo ciclo de retorno de inversión y los márgenes de beneficio inferiores a lo esperado hacen que el mercado sea cauteloso con estas empresas profundamente vinculadas a OpenAI, incluyendo Oracle, SoftBank, Microsoft y Nvidia, cuyos precios de las acciones han estado bajo presión desde finales de octubre.

La revelación del flujo de fondos y las verdaderas intenciones del mercado

Es importante señalar que esta corrección no es una señal de una salida masiva de fondos del mercado. En cuanto a la composición del mercado, las acciones de energía y electricidad subieron un 3.09% en contra de la tendencia, las acciones de telecomunicaciones y transporte subieron un 1.33% y 1.25% respectivamente, mientras que las acciones de vidrio cayeron un 2.59% y otras electrónicas un 2.15%.

Este fenómeno indica que los fondos están reconfigurando sus prioridades: del sobrecargado sector de soporte de IA hacia activos más sólidos, con flujos de caja claros, valoraciones que no se han disparado de forma extrema y que no son sensibles a las tasas de interés. El mercado no niega el potencial de la industria de IA, sino que busca en la diferenciación de la cadena de valor puntos de inversión más seguros.

La diferenciación en la industria: ganadores y perdedores

No todas las empresas en esta corrección están en la sombra. Las acciones de Precision Test (精測) tuvieron un rendimiento destacado, subiendo más del 8% y alcanzando un nuevo máximo de 2,370 yuanes. La compañía se benefició del impulso en la preparación de inventarios para teléfonos inteligentes de próxima generación y tablets de alta gama, con ingresos consolidados en noviembre de 44.15 millones de yuanes, casi un 40% más que el año anterior, y el mercado confía en que mantendrá un crecimiento de doble dígito durante todo el año.

El rey de las acciones, Foxconn, también mostró resistencia. Gracias a la cadena de suministro fluida y a las entregas por encima de las expectativas, la compañía revisó al alza su perspectiva operativa para este trimestre por segunda vez, y ve 2025 como el pico anual, con una visibilidad de pedidos extendida hasta el segundo trimestre del próximo año.

Estos dos casos reflejan una tendencia futura de diferenciación en la industria: las empresas que dependen únicamente del concepto de “IA”, con estructura de clientes poco diversificada y sin soporte de beneficios, enfrentarán una presión continua en sus valoraciones; mientras que aquellas con tecnologías clave, rentabilidad estable, una base de clientes diversificada y rutas de crecimiento claras, destacarán en la selección racional del mercado.

La prueba del mercado ante variables de fin de año

Actualmente, la bolsa de Taiwán enfrenta múltiples incertidumbres acumuladas. La volatilidad en los índices estadounidenses afecta directamente la asignación de fondos extranjeros, y la caída del viernes pasado ha provocado una reacción en cadena hoy. Además, hay que prestar atención a la transición contable de las aseguradoras de vida a IFRS 17 y TW-ICS, que podría generar ventas de ajuste, ya sea activas o pasivas.

La lógica de esta corrección en las aseguradoras merece un análisis profundo. Bajo el nuevo sistema, si las acciones se clasifican como FVOCI, incluso si se venden a precios altos en el futuro, no podrán reflejarse en ganancias o pérdidas, sino solo en reservas de capital, cortando así la antigua práctica de mejorar las ganancias por medio de la venta de acciones. Por ello, las aseguradoras tienden a convertir en ganancias realizadas las ganancias no realizadas acumuladas en sus balances antes del cambio de sistema.

Esta semana, en la “Semana del Banco Central” con la expectativa de subida de tasas en Japón, también podría haber una salida de operaciones de carry trade, lo que agravaría aún más la volatilidad del mercado.

De la paranoia de burbota a la madurez de la industria

Cuando el mercado describe esta corrección como una burbuja, en realidad está interpretando mal las señales reales. No se trata de una explosión de burbuja, sino de un proceso inevitable en la maduración de la industria.

Desde una perspectiva a medio y largo plazo, la verdadera línea divisoria radica en la competitividad real de las empresas. Google posee los recursos más escasos en OpenAI: flujo de caja y una cadena de valor completa. Se espera que en 2026, su inversión de capital represente el 56% del flujo de caja operativo, la más eficiente entre los gigantes. La ventaja de costos que aporta esta integración vertical es evidente: el TCO (costo total de propiedad) de los TPUv7 de Google es aproximadamente un 44% menor que los servidores GB200 de Nvidia.

En el futuro, la diferenciación en el sector de IA será la norma. Las empresas con tecnologías clave, rentabilidad estable y una base de clientes diversificada lograrán un crecimiento sólido en la selección racional del mercado. Aquellas sin fundamentos sólidos, en cambio, podrían enfrentar continuas correcciones en sus valoraciones.

La corrección actual en la bolsa de Taiwán es, en esencia, un proceso de retorno a la racionalidad tras la euforia, y también un precio que los inversores deben pagar para aprender a distinguir entre “historias” y “fundamentos”.