## ¿Por qué la subida de tipos, en lugar de fortalecer, provoca la depreciación del yen y por qué el mercado tiene dificultades para ser alcista?

La decisión del Banco de Japón del 19 de diciembre presentó un informe "hawkish" —el aumento de la tasa hasta el 0.75%, el nivel más alto desde 1995. Sin embargo, la reacción del mercado fue inesperada: el tipo de cambio dólar/yen no bajó, sino que subió, y el yen se debilitó aún más.

La lógica detrás de este fenómeno merece un análisis profundo. Felix Ryan, estratega de ANZ Bank, señala que, aunque el banco central ha iniciado un ciclo de subida de tipos, el mercado aún no tiene expectativas claras sobre el ritmo de futuras subidas. El gobernador del Banco de Japón, Ueda Kazuo, mostró una actitud bastante reservada en la conferencia —no dio un marco de tiempo específico para la próxima subida, sino que enfatizó que es difícil fijar con antelación un nivel de tasa neutral, y que solo planean actualizar las proyecciones si es necesario (actualmente entre 1.0% y 2.5%).

## La diferencia de tipos sigue siendo el "lastre" del yen

Desde la perspectiva de los inversores, una simple subida de tipos no es suficiente para revertir la debilidad del yen. Felix Ryan opina que, aunque se espera que el Banco de Japón continúe con el ciclo de subidas en 2026, el rendimiento del yen frente a las monedas G10 podría seguir rezagado, ya que la diferencia de tipos entre Japón y EE. UU. sigue siendo desfavorable para el yen. Esta institución predice que el dólar/yen alcanzará los 153 a finales de 2026.

Masahiko Loo, estratega de Dimensional Fund Advisors, interpreta esta decisión desde otra dimensión: cree que el mercado interpretó la acción del banco central como "poco hawkish". La política acomodaticia de la Reserva Federal combinada con el aumento de la cobertura de divisas por parte de los inversores japoneses sigue sosteniendo la tendencia del dólar/yen en el rango de 135 a 140. La institución mantiene su pronóstico a largo plazo sin cambios.

## La velocidad de las subidas en 2026, en el centro de atención

¿Y qué esperan los mercados? Los datos de los swaps de índices overnight (OIS) muestran que los operadores esperan que el Banco de Japón eleve la tasa hasta el 1.00% en el tercer trimestre de 2026 a más tardar. Pero Nomura Securities advierte que, a menos que el Banco de Japón dé señales de que las subidas podrían ocurrir antes, por ejemplo en abril de 2026, el mercado no interpretará esto como un movimiento verdaderamente hawkish, y será difícil que se forme una tendencia alcista en el yen.

En otras palabras, sin una revisión significativa de las expectativas de la tasa neutral, solo con declaraciones verbales será difícil convencer al mercado de que el Banco de Japón tiene la intención de elevar la tasa terminal. Esa es la principal dificultad que enfrenta actualmente la tendencia del yen: la brecha de percepción entre las acciones de política y las expectativas del mercado.