Guía avanzada de inversión en acciones estadounidenses: comprensión completa de los certificados de depósito de ADR

ADR conceptos clave de forma rápida

ADR (American Depositary Receipt, Certificado de Depósito Americano) es la principal herramienta para que empresas extranjeras ingresen al mercado de valores de EE. UU. Cuando una empresa extranjera desea cotizar en una bolsa estadounidense, una forma común de hacerlo es mediante la emisión de ADR. Los bancos depositarios estadounidenses emiten estos certificados en nombre de la empresa extranjera, y los inversores pueden comprarlos y venderlos en mercados como Nasdaq, NYSE y OTC.

En términos simples, el ADR es un representante de las acciones de una empresa extranjera en EE. UU., permitiendo a los inversores estadounidenses comerciar con acciones internacionales sin necesidad de abrir cuentas en el extranjero o cambiar divisas. Para las empresas extranjeras, emitir ADR es un proceso más sencillo y con menores costos que una cotización directa en bolsa.

¿Por qué las empresas extranjeras optan por emitir ADR?

Muchas empresas internacionales reconocidas, como TSMC (TSM), Tencent (TCEHY), ya cotizan en sus mercados locales, pero para acceder a los mercados de capital más dinámicos del mundo, optan por emitir ADR en lugar de una segunda cotización.

Ventajas de emitir ADR para las empresas:

• Simplifica el proceso de financiamiento en el extranjero, sin necesidad de una aprobación completa para cotizar
• Acceso a una gran base de inversores en EE. UU. e internacionales
• Mejora la visibilidad y capacidad de financiamiento en mercados globales

Ventajas de emitir ADR para los inversores:

• No es necesario abrir cuentas de valores complicadas en el extranjero
• Evita complicaciones y riesgos asociados con el cambio de divisas
• La forma de operar es similar a la de las acciones en EE. UU., con facilidad de uso

Clasificación y estructura de niveles de ADR

Dos tipos principales de ADR

ADR patrocinados: emitidos formalmente por bancos depositarios en representación de la empresa extranjera, que mantiene el control y paga los costos de emisión. Estos ADR cumplen con las regulaciones de la SEC, divulgan información financiera periódicamente y tienen menor riesgo.

ADR no patrocinados: emitidos de forma independiente por bancos depositarios, sin participación directa de la empresa, y solo se negocian en mercados OTC. Empresas chinas como Tencent, BYD, Meituan, entre otras, tienen ADR no patrocinados en EE. UU., con menor liquidez y cumplimiento regulatorio.

Clasificación en niveles de ADR

Según la profundidad de ingreso al mercado estadounidense, los ADR se dividen en tres niveles:

El ADR de nivel 1 tiene mayor riesgo, ya que la divulgación de información es mínima y la liquidez menor. Los niveles 2 y 3 se negocian en bolsas reguladas, con regulaciones más estrictas.

Conversión de ratios de ADR y cálculo de precios

El concepto clave es que el ADR y las acciones originales del país no corresponden 1:1. Por ejemplo, en empresas taiwanesas, el ratio de ADR se determina considerando el precio de la acción, el tipo de cambio y la liquidez del mercado.

Resumen de ratios de ADR de empresas taiwanesas

Por ejemplo, el ADR de Hon Hai tiene un ratio de 1:5, lo que significa que 5 acciones de Hon Hai en Taiwán equivalen a 1 ADR en EE. UU. Los inversores deben calcular con precisión el costo en función de este ratio y el tipo de cambio del día.

Diferencias entre acciones en Taiwán y ADRs

Las acciones en Taiwán y los ADRs de la misma empresa presentan varias diferencias:

Naturaleza: La acción en Taiwán es una acción real, mientras que el ADR es un certificado de depósito que representa esa acción.

Lugar de negociación: La acción en Taiwán se negocia en la Bolsa de Valores de Taiwán, regulada por la TWSE; el ADR se negocia en bolsas estadounidenses, reguladas por la SEC.

Código de acciones: Los códigos son diferentes, por ejemplo, Hon Hai en Taiwán es 2317, en ADR es HNHA.

Público inversor: La acción en Taiwán está dirigida principalmente a inversores locales, mientras que el ADR atrae a inversores globales.

Ratio de conversión: La acción en Taiwán es 1:1, el ADR puede tener ratios específicos.

Prima o descuento: Aunque ambos siguen tendencias similares, pueden diferenciarse en precio debido a cambios en el tipo de cambio, liquidez, etc. Cuando el precio del ADR convertido es mayor que la acción local, se dice que hay prima; si es menor, descuento. Los inversores astutos aprovechan estas diferencias para hacer arbitraje.

Diferencias principales entre A-shares y A-shares ADR

Evaluación práctica para invertir en ADR

Riesgo de liquidez

El volumen de negociación de ADR suele ser mucho menor que el de las acciones en el mercado local. Por ejemplo, en CHL, en marzo, el volumen promedio diario de ADR en EE. UU. fue aproximadamente 145,000 acciones, mientras que en Taiwán fue de 12,24 millones, evidenciando una diferencia significativa en liquidez.

Al invertir en ADR, es importante evaluar la profundidad del mercado para evitar dificultades para comprar o vender rápidamente. Empresas grandes como TSMC tienen mejor liquidez en ADR, mientras que empresas pequeñas pueden tener mayores diferenciales de compra y venta.

Análisis de los fundamentos de la empresa

Al igual que con las acciones normales, invertir en ADR requiere analizar la calidad de gestión, perspectivas del sector y entorno regulatorio. En particular, los ADR de nivel 1 en EE. UU. no tienen obligación de divulgar información, por lo que el inversor debe consultar activamente los informes financieros en el país de origen.

Por ejemplo, en 2023, el ADR de TSMC subió un 32%, impulsado por expectativas de reapertura post-pandemia, buenos resultados financieros y perspectivas optimistas en la industria de semiconductores.

Estrategias de arbitraje por prima o descuento

Las diferencias de precio entre ADR y acciones locales generan oportunidades de arbitraje. Cuando el ADR cotiza con prima (el precio convertido es mayor que el precio local), se puede vender el ADR y comprar la acción local; y viceversa.

Un ejemplo en marzo de 2023: el precio de cierre del ADR de TSMC fue de $92.6, y tras convertirlo con ratio 1:5 y tipo de cambio 30, equivale a 553.3 TWD, mientras que el precio de cierre en la bolsa local fue de 533 TWD, creando una oportunidad de prima.

Ventajas de invertir en ADR

Beneficios fiscales: Los inversores en Taiwán que obtengan ganancias por ADR inferiores a 100,000 TWD no deben pagar impuestos sobre la renta, lo que es una ventaja frente a la tributación en acciones locales.

Costos de transacción: Las comisiones por comprar y vender ADR en brokers internacionales suelen ser mucho menores que en brokers taiwaneses, haciendo que para operaciones frecuentes sean más económicos.

Diversificación: Los ADR permiten acceder a empresas internacionales fácilmente. Por ejemplo, en el sector de vehículos eléctricos, los inversores en EE. UU. pueden invertir en Tesla (TSLA) y también en NIO (NIO), creando una cartera más equilibrada.

Oportunidades globales: Los ADR facilitan la participación en el crecimiento de las principales empresas mundiales sin necesidad de abrir cuentas internacionales complicadas.

Riesgos y desafíos de invertir en ADR

Riesgo de tipo de cambio: La negociación de ADR se realiza en dólares, por lo que los inversores deben gestionar el riesgo de fluctuación del dólar frente al TWD. Si la acción se aprecia un 20% pero el dólar se deprecia, la rentabilidad total puede verse afectada o incluso resultar en pérdidas, siendo uno de los principales riesgos.

Falta de liquidez: Algunos ADR tienen volúmenes bajos, con diferenciales amplios, lo que afecta la eficiencia en la entrada y salida del mercado. Las ADR de empresas pequeñas internacionales enfrentan especialmente este problema.

Procedimiento complejo: Los inversores en Taiwán deben abrir cuentas en el extranjero, realizar cambios de dólares, gestionar transferencias, etc., lo que hace el proceso más complicado que invertir directamente en acciones locales. Aunque algunos brokers taiwaneses ofrecen servicios de compra de ADR, suelen cobrar comisiones del 1-2%.

Información asimétrica: Algunas empresas ADR tienen información limitada en EE. UU., por lo que el inversor debe recopilar informes financieros en el país de origen, aumentando la dificultad del análisis.

Recomendaciones finales antes de invertir en ADR

Invertir en ADR requiere que el inversor tenga un conocimiento profundo del mercado internacional, riesgos de divisas y de las empresas específicas. Antes de decidirse, se recomienda:

1. Evaluar la capacidad de asumir riesgos, especialmente el riesgo cambiario
2. Investigar los fundamentos de la empresa objetivo y las perspectivas del sector
3. Comparar la liquidez y los costos de diferentes ADR
4. Aprovechar las diferencias de prima y descuento para estrategias de inversión
5. Considerar los ADR como complemento en la cartera, no como inversión principal

Con un análisis sistemático y una planificación estratégica, el ADR puede ser una herramienta poderosa para que los inversores en EE. UU. expandan su alcance en mercados internacionales.