Aquí está la clave: cuando un sistema bancario opera con buffers de solvencia limitados, las valoraciones de las acciones se asemejan más a opciones. ¿Por qué? Porque los precios de las acciones se convierten en un reflejo directo de las trayectorias de crecimiento económico esperado. Considera el dato—los bancos que cotizan a 3-4 veces su valor en libros no es algo aleatorio. Es el mercado valorando escenarios futuros de expansión del PIB. El marco de las opciones captura elegantemente esta dinámica: los accionistas tienen opciones de compra sobre el crecimiento, mientras que el riesgo a la baja se concentra en la estructura de deuda. Este mecanismo revela por qué los mercados de acciones a menudo lideran las señales económicas en lugar de simplemente seguirlas.