Noche previa a un cambio en la Reserva Federal: Wall Street se prepara para una guerra de tasas sin «Powell»

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Fuente original: Jin10 Data

Los inversores se están preparando para un próximo año en el que la Reserva Federal podría ser completamente diferente.

Trump ha indicado que está a punto de nombrar a su próximo presidente de la Reserva Federal. También ha enfatizado en su demanda de recortes de tasas y recientemente dijo al Wall Street Journal que espera que el nuevo líder apoye su agenda.

Hasta ahora, el mercado ha mostrado pocas señales claras de que esté profundamente preocupado por la posible pérdida de independencia de la Reserva Federal. Pero los inversores aún se preparan para una Fed llena de desacuerdos, con una autoridad del presidente posiblemente debilitada y amenazas de cambios más radicales que no desaparecen.

A continuación, cómo evalúan los inversores los diferentes caminos que podría tomar la Reserva Federal:

Amenazas para el mercado

Los analistas advierten que una Reserva Federal con menos independencia representaría una amenaza significativa para la economía y los mercados.

Aunque la Fed controla las tasas a corto plazo, los costos de endeudamiento en EE. UU. están en gran medida influenciados por los rendimientos de los bonos del gobierno a largo plazo. Estos rendimientos están determinados por las expectativas de los inversores sobre las tasas a corto plazo en el futuro, no por las tasas actuales.

Si la Fed recorta agresivamente las tasas cuando la economía aún está en buen estado, las preocupaciones sobre la inflación y tasas más altas podrían impulsar los rendimientos y los costos de endeudamiento en lugar de reducirlos. Una subida abrupta en los rendimientos también podría sacudir el mercado de acciones.

No solo se trata del presidente

Hasta ahora, la reacción del mercado ha sido relativamente tranquila. Una de las razones es que, históricamente, el presidente de la Fed tiene una influencia enorme en el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), compuesto por 12 miembros responsables de decidir las tasas, pero no tienen autoridad para establecer las tasas por sí solos. Por lo tanto, si Trump quiere tener un control claro sobre la autoridad monetaria, debe cumplir con muchas condiciones.

Algunos en Wall Street todavía creen que esto es posible. El FOMC está compuesto por siete gobernadores nombrados por la Reserva Federal y cinco presidentes de bancos regionales elegidos por los consejos de los bancos regionales y confirmados por los gobernadores. La mayoría de los miembros nombrados por Trump podrían intentar destituir a cualquier presidente regional que consideren obstaculice los recortes de tasas.

Actualmente, hay 3 gobernadores en la Junta de la Reserva Federal nombrados por Trump, incluyendo 2 de su primer mandato, cuando Trump aún no buscaba lealtades. A principios de este mes, estos 3, junto con otros miembros, votaron unánimemente para volver a nombrar a todos los presidentes regionales.

¿Podrá Trump tener la mayoría?

Sin embargo, en los próximos meses, Trump podría tener más oportunidades de nombrar a nuevos miembros, lo que podría cambiar el equilibrio de poder en la autoridad monetaria.

Una posibilidad es que Powell deje su cargo en la Fed cuando termine su mandato en mayo del próximo año — aunque la ley no lo requiera (su mandato como gobernador continuará hasta 2028), esto seguiría una tradición histórica.

Otra opción es que, si la Corte Suprema emite una decisión favorable a Trump, le permita destituir a la gobernadora Lisa Cook. El gobierno acusa a Cook de mentir en documentos hipotecarios, lo cual ella niega.

Blake Gwinn, director de estrategia de tasas de interés en RBC Capital Markets en EE. UU., dice que en ese momento, además de los dos gobernadores de su primer mandato, habría tres nombrados en su segundo mandato, lo que aumentaría la probabilidad de destituir a los presidentes regionales, y podría desencadenar pánico en el mercado.

Él dice que si Trump puede reemplazar a Powell y Cook al mismo tiempo, «sería muy interesante».

Más desacuerdos, más incertidumbre

Incluso si esto no sucede, muchos inversores advierten que una Fed más dividida podría generar problemas en los mercados. Algunos incluso anticipan una situación en la que el presidente de la Fed impulse recortes, pero otros funcionarios lo rechacen.

En otros países, incluido el Reino Unido, no es raro que los gobernadores de los bancos centrales tengan desacuerdos en las decisiones de tasas, pero en EE. UU. eso marcaría un cambio importante.

John Briggs, director de estrategia de tasas en Natixis Corporate and Investment Banking en EE. UU., dice que en ese escenario, las opiniones de cada miembro del FOMC tendrían mayor peso, lo que podría aumentar la incertidumbre sobre la trayectoria de las tasas y provocar mayor volatilidad en el mercado de bonos.

Esto, a su vez, podría elevar los rendimientos de los bonos del Tesoro, ya que «si aumentas la volatilidad y la incertidumbre, deberías poder obtener mayores rendimientos».

¿Signos de preocupación?

En las últimas semanas, la diferencia entre los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto y largo plazo se ha ampliado. Algunos lo ven como un signo de que los inversores están cada vez más preocupados por la independencia de la Fed, ya que indica que esperan tasas más bajas a corto plazo, pero no necesariamente a largo plazo.

Sin embargo, muchos inversores dicen que ya anticipaban que la Fed seguiría bajando las tasas a principios del próximo año, incluso antes de que asumiera el nuevo presidente.

El mercado de acciones en EE. UU. casi no muestra preocupación, y la perspectiva de más recortes ha impulsado los sectores que más podrían beneficiarse, como bancos y empresas industriales.

Posibilidad de consenso

Un punto de vista común en Wall Street es que una economía débil reduciría las divisiones internas en la Fed y facilitaría un consenso para más recortes.

En los últimos 15 meses, la Fed ha reducido su tasa de referencia de 5.25%-5.5% a 3.5%-3.75%.

Aunque Trump ha dicho que cree que las tasas deberían llegar a 1% o menos en un año, muchos inversores confían en que el nuevo presidente de la Fed podría implementar recortes más moderados políticamente, siempre que los datos económicos respalden esa decisión.

Bryan Whalen, director de inversión en renta fija de TCW, dice: «Cuando esa persona asuma y comience a celebrar su primera reunión, tendrán más información y probablemente más apoyo para reducir las tasas».

La importancia de la comunicación

Algunos creen que el estilo también importa: si un presidente de la Fed puede justificar racionalmente una gran reducción de tasas, incluso si sus objetivos coinciden con los de Trump, será menos probable que los inversores se sientan incómodos que si simplemente apoyara los argumentos de Trump.

Michael Lorizio, director de operaciones de tasas en Manulife Investment Management, dice que si el nuevo presidente de la Fed comunica con «reflexión», no solo ayudará a alinear el consenso con su visión, sino que también creará estabilidad al evitar hacer cosas que puedan dañar la influencia de la Fed en la economía.