La verdad sobre la volatilidad de los precios de las acciones: ¿Comprar acciones después de los derechos y dividendos realmente será más barato?

Muchos inversores sienten tanto expectativa como confusión respecto a la fecha de ex-dividendo y derechos. Por un lado, las empresas que mantienen una distribución estable de dividendos suelen representar una salud financiera sólida y un modelo de negocio estable; por otro lado, el precio de la acción en la fecha de ex-dividendo y derechos suele variar, lo que lleva a preguntarse—¿el precio siempre bajará después del dividendo? ¿Es realmente conveniente entrar en ese momento?

Impacto teórico de los derechos y dividendos en el precio de la acción

Para entender por qué los derechos y dividendos afectan el precio de la acción, primero hay que comprender su mecanismo de funcionamiento.

La lógica del ex-dividendo y derechos es sencilla: cuando una empresa realiza una emisión de acciones gratuitas o derechos de suscripción, el capital social aumenta. Bajo el supuesto de que el valor total de la empresa no cambie, el valor que representa cada acción se reduce proporcionalmente, ajustando así el precio de la acción a la baja. Esto es un proceso de “reparto de la tarta”—la tarta no crece, simplemente se divide en más porciones.

El dividendo, en cambio, tiene que ver con el flujo de efectivo: la empresa distribuye dividendos en efectivo a los accionistas, lo cual sale de los activos de la compañía. Aunque los accionistas reciben efectivo, los activos de la empresa disminuyen, por lo que el precio de la acción también se ajusta a la baja. Matemáticamente, esto es correcto.

Por ejemplo: supongamos que una empresa tiene un beneficio por acción de 3 dólares al año, y el mercado valora la acción a un múltiplo de 10 veces las ganancias, por lo que el precio sería 30 dólares. Tras años de beneficios estables y acumulación de reservas en efectivo, supongamos que la reserva equivale a 5 dólares por acción, entonces la valoración total sería de 35 dólares por acción.

Si la empresa decide distribuir un dividendo especial de 4 dólares por acción, dejando 1 dólar en reserva, en la fecha de ex-dividendo el precio teórico debería pasar de 35 a 31 dólares—esto es lo que se llama “ajuste por derechos y dividendos”.

Pero la realidad suele ser más compleja

Aquí está la clave—teoría versus realidad, en la práctica, el comportamiento del precio en la fecha de ex-dividendo y derechos es muy difícil de predecir.

Datos históricos muestran que, tras la fecha de ex-dividendo y derechos, el precio puede bajar o subir. Coca-Cola, que paga dividendos trimestralmente, en la mayoría de las fechas de ex-dividendo ha mostrado ligeras caídas, pero el 14 de septiembre de 2023 y el 30 de noviembre de 2023, en cambio, subieron ligeramente. La situación de Apple es aún más clara—el 10 de noviembre de 2023, en la fecha de ex-dividendo, el precio subió de 182 a 186 dólares, un aumento del 2.2%; y el 12 de mayo de este año, en esa misma fecha, subió un 6.18%.

¿Por qué aparece esta “contradicción”? Porque el movimiento del precio nunca está determinado por un solo factor. El ánimo del mercado, el rendimiento de la empresa, la situación económica general, las expectativas de los inversores sobre el futuro de la compañía—todos estos factores se combinan y finalmente influyen en la tendencia del precio en la fecha de ex-dividendo y derechos. A veces, el mercado tiene una percepción tan optimista sobre una acción que puede contrarrestar la caída teórica por derechos y dividendos, e incluso elevar el precio.

Derechos de suscripción y derechos de compra: entender la tendencia a largo plazo

Al evaluar acciones con derechos y dividendos, los inversores suelen encontrarse con dos conceptos importantes.

Derechos de suscripción (fill rights): tras la fecha de ex-dividendo y derechos, aunque el precio de la acción caiga temporalmente, si los inversores mantienen una visión optimista sobre los fundamentos y perspectivas de la empresa, el precio puede recuperarse gradualmente y volver o acercarse al nivel previo a la distribución. Esto indica que el mercado tiene una actitud positiva respecto al crecimiento de la compañía.

Derechos de descuento (discount rights): en cambio, si tras la fecha de ex-dividendo y derechos el precio se mantiene deprimido y no logra volver al nivel previo, esto refleja preocupaciones sobre el desempeño futuro de la empresa, quizás por resultados débiles o cambios en el entorno del mercado.

En el ejemplo anterior, si tras la distribución el precio sube de 31 a 35 dólares, se ha logrado un fill rights; si en cambio se mantiene por debajo de 31, sería un caso de discount rights.

¿Cuándo es más conveniente comprar? Tres factores a considerar

Factor 1: comportamiento del precio antes de la fecha de ex-dividendo y derechos

Si el precio ya ha subido mucho antes de esa fecha, hay que ser cauteloso. ¿Por qué? Porque muchos inversores optan por tomar ganancias en ese momento, especialmente quienes quieren evitar pagar impuestos sobre la renta personal. El precio en ese momento puede ya reflejar expectativas excesivas o presión vendedora, por lo que comprar en ese punto puede ser más arriesgado.

Factor 2: tendencia histórica del precio tras la distribución de dividendos

Estadísticamente, las acciones tienden a bajar más que a subir tras la ex-dividendo. Para los inversores que buscan beneficios a corto plazo, esto no es una buena noticia—el riesgo de pérdidas aumenta. Sin embargo, hay una oportunidad: si tras la ex-dividendo el precio continúa bajando hasta un nivel de soporte técnico y muestra signos de estabilización, ese puede ser un buen momento para comprar.

Factor 3: fundamentos de la empresa y estrategia de inversión a largo plazo

Para las empresas sólidas, con fundamentos fuertes y liderazgo en su sector, la distribución de dividendos y derechos suele ser más una corrección en el precio que una pérdida de valor. Desde otra perspectiva, la caída en el precio puede ofrecer una oportunidad para adquirir activos de calidad a precios más atractivos.

Por ello, en el caso de estas empresas, comprar tras la ex-dividendo y mantener a largo plazo suele ser más rentable—porque el valor intrínseco de la empresa no se reduce por el dividendo, sino que la caída en el precio puede hacerla más atractiva.

Costos ocultos al participar en acciones con derechos y dividendos

Además de la volatilidad del precio, los inversores deben tener en cuenta algunos costos que a menudo se pasan por alto.

Impuestos sobre dividendos

Si se compra en una cuenta exenta de impuestos (como una IRA o 401K en EE. UU.), los impuestos no son un problema. Pero si se usa una cuenta sujeta a impuestos, la situación se complica. El inversor puede experimentar pérdidas no realizadas (por la caída del precio) y además pagar impuestos sobre los dividendos en efectivo recibidos. Este “doble peso” es un costo que a menudo se pasa por alto en las inversiones con derechos y dividendos.

Comisiones y impuestos de transacción

Por ejemplo, en el mercado de Taiwán, la comisión de compra y venta de acciones se calcula como: precio de la acción × 0.1425% × porcentaje de descuento de la correduría (que suele ser entre 40% y 60%).

Al vender, también hay que pagar un impuesto de transacción:

• La tasa de impuesto para acciones ordinarias es del 0.3%
• Para ETFs, la tasa es menor, del 0.1%

Estos costos, aunque parecen pequeños en cada operación, pueden afectar significativamente la rentabilidad si se realizan transacciones frecuentes.

La clave para decisiones racionales

El comportamiento del precio en la fecha de ex-dividendo y derechos está influenciado por múltiples factores, y no existe una regla absoluta. Antes de decidir, los inversores deben:

1. Evaluar si el precio antes de la ex-dividendo y derechos ya está en niveles altos
2. Revisar la tasa de éxito histórica de la recuperación del fill rights
3. Analizar si los fundamentos de la empresa son sólidos
4. Calcular el impacto real de impuestos y costos de transacción
5. Tener claro si su estrategia es de corto plazo o de inversión a largo plazo

Para empresas con buenos fundamentos, la distribución de dividendos y derechos puede ser una oportunidad para posicionarse mejor; pero para empresas con fundamentos débiles, la fecha de ex-dividendo y derechos puede ser solo una trampa de valor. La clave está en hacer la tarea y no seguir ciegamente la corriente.