Por qué la postura de la política de la Fed respecto a las criptomonedas probablemente no genere un rally en el mercado a fin de año

Los inversores que esperan que la última medida de la Fed impulse un fuerte viento de cola en las criptomonedas, pueden llevarse una decepción, ya que los indicadores estructurales de liquidez permanecen cautelosos.

La decisión de la Fed y su limitado giro dovish

En su última reunión del año, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), la Reserva Federal realizó un tercer recorte de tipos consecutivo, pero el resultado no fue tan dovish como muchos esperaban. Los funcionarios siguen divididos sobre si la inflación persistente o un mercado laboral debilitado representan la mayor amenaza y, como resultado, mostraron poco entusiasmo por un mayor alivio.

Las recientes declaraciones públicas de los responsables muestran un comité profundamente dividido, dejando la dirección definitiva muy dependiente de cómo Jerome Powell decida orientar la política. Sin embargo, con el mandato de Powell expirando en mayo del próximo año, solo supervisará tres reuniones adicionales del FOMC, reduciendo la ventana para cambios decisivos. Las presiones persistentes sobre los precios y una desaceleración del mercado laboral ahora crean un dilema doloroso que recuerda a los años 70.

Durante la era de “estanflación” de los años 70, el enfoque intermitente del banco central permitió que la inflación se consolidara. Ese precedente histórico ahora se vislumbra con fuerza. Además, ayuda a explicar por qué muchos funcionarios son reacios a mover demasiado agresivamente en cualquier dirección mientras evalúan los riesgos contrapuestos.

Movimientos en el balance: apoyo a los bancos, no a las criptomonedas

En este contexto, dos acciones recientes de la Fed merecen un análisis detallado: la eliminación del límite agregado en la Instalación de Repos Permanente (SRF) (SRF), y una nueva ronda de compras de letras del Tesoro destinadas a mantener reservas amplias en el sistema bancario. La Fed también puede comprar otros bonos del Tesoro de EE. UU. con hasta tres años de vencimiento si fuera necesario.

El objetivo del banco central es claro. No busca ofrecer liquidez premium a los mercados de acciones o activos digitales, sino estabilizar la financiación bancaria a corto plazo y aliviar las tensiones en el mercado de dinero. La compra proyectada de $40 mil millones en letras del Tesoro este mes, junto con un SRF más flexible, debería ayudar a estabilizar los índices bursátiles; sin embargo, es improbable que genere un rally amplio comparable al de 2021.

Powell enfatizó que las compras actuales de letras del Tesoro son estrictamente para “gestión de reservas”, subrayando que el propósito principal de la expansión del balance es la estabilidad. Además, este lenguaje indica que la Fed no está lanzando intencionadamente una nueva ola de liquidez para impulsar los activos de riesgo, incluidas las criptomonedas y las acciones tecnológicas de alta beta.

En la práctica, estas operaciones apoyan los mercados de financiación a corto plazo y los bancos. Dicho esto, no alteran de manera significativa el coste de capital a largo plazo que normalmente impulsa las tendencias alcistas de varios meses en activos especulativos.

Señales del mercado de tipos y el impacto en los tipos a largo plazo

Los operadores de tasas han reaccionado a la reunión reduciendo su optimismo previo. Ahora los mercados descuentan solo dos recortes en 2026, ambos de 25pbs, sin expectativas de mayor alivio hasta enero de 2028. Este escenario deja la tasa terminal proyectada en torno al 3.4%, significativamente más alta que en la era pre-pandemia.

La valoración del mercado de bonos cuenta una historia aún más clara. Desde finales de octubre, los rendimientos de los bonos del Tesoro con vencimiento en menos de tres años han caído, pero el rendimiento a 10 años se mantiene por encima del 4.1%, y los rendimientos de los bonos a más largo plazo han subido sustancialmente. Por ello, los costes de financiación a largo plazo permanecen elevados, lo que implica que los mercados más riesgosos enfrentarán una sequía de liquidez persistente.

Para las acciones, esta combinación favorece a las firmas de gran capitalización con balances sólidos frente a un crecimiento especulativo. Para los activos digitales, significa que cualquier rally sostenible necesita capital genuino de larga duración en lugar de ráfagas temporales impulsadas por políticas.

Posicionamiento de dinero inteligente en el mercado de opciones cripto

Los datos de derivados subrayan esta postura cautelosa. En el mercado de opciones cripto, el sentimiento sigue siendo estructuralmente bajista en BTC y ETH, y esa visión se ha fortalecido desde el FOMC. La actividad alcista se concentra principalmente en contratos ultra cortos 0DTE, destacando una preferencia por la especulación intradía en lugar de exposición a largo plazo.

El sesgo alcista en los contratos de vencimiento lejano que antes respaldaba a ETH ha desaparecido, con un posicionamiento que ahora oscila entre neutral y bajista. Además, este patrón indica que los traders profesionales ven los fuertes rebotes de ETH como impulsados principalmente por flujos especulativos, no por mejores fundamentales o una historia de crecimiento duradera.

El rendimiento implícito a plazo de ETH es solo del 3.51%, frente a aproximadamente el 4.85% de BTC. Desde la perspectiva de un inversor institucional, estos retornos parecen poco atractivos en comparación con alternativas libres de riesgo o casi libres de riesgo. Dicho esto, BTC aún tiene una ligera ventaja sobre ETH y a menudo se ve, en el mejor de los casos, como una “retención” más que como una compra de alta convicción.

Por qué la dinámica de la política de la Fed y las criptomonedas aún favorecen otros activos

La expansión renovada del balance de la Fed beneficia objetivamente al mercado bursátil, mientras debilita simultáneamente al dólar estadounidense y sustenta un aumento sostenido a largo plazo en oro y plata. El euro también puede beneficiarse de estos flujos. Sin embargo, a excepción de algunos tokens de gran capitalización como Bitcoin, el mercado cripto en general lucha por mantenerse al ritmo.

Las criptomonedas todavía se negocian como un mercado offshore, en dólares, similar a acciones que compiten directamente con metales preciosos e índices bursátiles por el capital de riesgo. En un entorno de rendimientos a largo plazo elevados y sentimiento frágil, muchos inversores tienen una apetito limitado por esa volatilidad adicional. Por ello, para carteras más conservadoras, una reducción en la asignación a activos digitales puede ser una opción racional.

Implicaciones para el trading y estrategias de gestión de riesgo en cripto

Para los activos digitales, la postura de la Fed dista mucho de ser ideal. Los rallies sostenidos y a gran escala generalmente requieren una entrada potente de liquidez a largo plazo, no solo ajustes marginales en los mercados de dinero. Además, los tipos a largo plazo elevados mantendrán a los inversores estratégicos cautelosos, dejando la descubrimiento de precios cada vez más dominada por especuladores apalancados.

Este entorno sugiere que los rebotes a corto plazo coexistirán con expectativas bajistas arraigadas a largo plazo. Para activos donde el poder de fijación de precios institucional es fuerte, como BTC, XRP y SOL, esas dudas a más largo plazo probablemente seguirán presionando los valoraciones. Sin embargo, en segmentos donde la influencia institucional es menor, incluyendo ETH y muchas altcoins, las presiones bajistas impulsadas por apalancamiento todavía podrían generar rallies dramáticos pero temporales.

En este contexto, incorporar protección en puts de vencimiento lejano en las tenencias cripto sigue siendo una estrategia prudente de gestión de riesgos. No obstante, el costo de cobertura ha aumentado. Los rendimientos generados por las operaciones de carry cripto ya no pueden cubrir de manera fiable el gasto en efectivo necesario para mantener protección a la baja a largo plazo.

Usar acciones y FX como coberturas

Una solución potencial es apoyarse en activos que mantienen una tendencia alcista sólida, como el grupo de mega-cap US tech conocido como Mag 7. Los inversores pueden usar las ganancias de estos para financiar primas de opciones “de seguro” en cripto. Además, el beta de las Mag 7 suele ser menor que el de BTC y ETH, por lo que cuando las acciones suben, su potencial alcista puede compensar cómodamente los costes de cobertura.

Si en cambio los mercados caen, la mayor sensibilidad de los activos digitales significa que las puts de cripto de vencimiento lejano pueden generar retornos superiores en relación con las pérdidas en acciones. Esta asimetría las hace una cobertura atractiva para la cartera. No obstante, los inversores deben dimensionar cuidadosamente las posiciones para evitar sobre-hedgear o vender por obligación durante picos de volatilidad.

Considerando el riesgo de depreciación del USD, mantener euros como reserva de efectivo también resulta cada vez más sensato. Con la Fed todavía en ciclo de recortes, la perspectiva a largo plazo del euro parece constructiva, especialmente si los rendimientos reales en EE. UU. bajan.

Al mismo tiempo, la inflación en Europa muestra signos tentativos de una recuperación suave. Como resultado, el Banco Central Europeo probablemente mantendrá las tasas estables en lugar de recortar agresivamente, mientras que el Banco de Japón podría intervenir vendiendo USD para apoyar el yen y frenar la inflación importada. En conjunto, estas fuerzas aumentan significativamente las probabilidades de una apreciación del euro a corto plazo y fortalecen su papel como posible cobertura euro-USD.

Estructuras concretas para una exposición cautelosa en cripto

Con el rendimiento forward implícito de BTC casi indistinguible del rendimiento de los bonos del Tesoro, simplemente mantener monedas ofrece poca ventaja clara sobre los T-bills. Sin embargo, los inversores que necesiten mantener cierta exposición a largo plazo pueden considerar enfoques más estructurados que gestionen la bajista mientras conservan potencial alcista.

Un enfoque es una estructura de reversión de riesgo, financiada con beneficios de operaciones previas. Aquí, un inversor vende un put y compra un call con el delta absoluto más cercano, ambos con vencimientos en torno a 30–60 días. Además, esta estrategia debe acompañarse de un colchón de efectivo significativo para absorber movimientos adversos y llamadas de margen.

Si los precios suben sustancialmente y el inversor obtiene ganancias satisfactorias, la posición puede trasladarse a una nueva estructura con strikes más altos. Por el contrario, si la acción del precio se mantiene contenida, todavía hay oportunidad de capturar valor en la skew negativa significativa entre el put vendido y el call comprado a medida que se acerca el vencimiento, antes de reiniciar el rollover.

Si el mercado corrige bruscamente, el colateral en efectivo reservado puede usarse para acumular el cripto subyacente a niveles más atractivos. Dicho esto, este enfoque requiere disciplina, ya que promediar en altcoins ilíquidos puede ser mucho más arriesgado que desplegar capital en BTC o ETH.

Efecto del mercado de T-bills, oro y refugios alternativos

La presencia renovada de la Fed en el mercado de T-bills mejora naturalmente la demanda de papel del gobierno a corto plazo. Este efecto en el mercado de T-bills respalda los fondos del mercado monetario y las reservas bancarias, pero también empuja a los inversores a buscar en el tramo más largo de la curva de riesgo. Sin embargo, con los rendimientos a largo plazo todavía elevados, muchos prefieren el oro, la plata o las acciones de alta calidad frente a las criptomonedas volátiles.

Mientras tanto, el impacto percibido de la Fed en las criptomonedas sigue siendo moderado. La expansión del balance se ha sterilizado en gran medida dentro del sistema bancario, y los rendimientos más altos durante más tiempo aumentan el atractivo de la renta fija tradicional. Además, sin evidencia clara de una mejora en la demanda institucional de bitcoin, las criptomonedas seguirán luchando por atraer capital a gran escala y persistente.

Perspectiva: supervivencia sobre perseguir una tendencia alcista

En resumen, la última bajada de tipos y las medidas de liquidez no han cambiado fundamentalmente el panorama cripto. Cualquier rally especulativo y agudo que carezca de respaldo fundamental subyacente debe considerarse un evento de riesgo en lugar de una oportunidad clara. La liquidez estructural y el posicionamiento aún apoyan la cautela.

Para los inversores que navegan en este período festivo de incertidumbre, vigilar de cerca métricas de apalancamiento como el interés abierto y las tasas de financiación es esencial. Además, reducir límites de riesgo, usar coberturas selectivas y mantener reservas diversificadas en activos como euros y acciones de alta calidad puede ser la forma más efectiva de proteger el capital.

En última instancia, adoptar una postura defensiva es recomendable. En este mercado, la supervivencia y el posicionamiento disciplinado importan mucho más que apostar por una “rally de Santa Claus” de fin de año que, dada la política actual, probablemente no se materialice.