El plan piloto de Hong Kong genera gran debate: ¿cómo convertir el RWA de un concepto en un activo real?

Hong Kong Digital Port lanza los primeros resultados de la “Subvención piloto para blockchain y activos digitales”, cuyos resultados ya comienzan a mostrarse y han tenido una respuesta de mercado más allá de las expectativas, convirtiéndose rápidamente en un tema candente en el ámbito global de la tokenización de RWA (activos del mundo real). Según informa智通财经 el 10 de diciembre, la primera fase del programa recibió más de 200 solicitudes, de las cuales 9 empresas quedaron seleccionadas, y casi la mitad de los proyectos ya están en fase de implementación, involucrando activos por más de 1.2 mil millones de HKD. Esta dinámica no solo demuestra la vitalidad de la innovación en el mercado, sino que también marca que Hong Kong está intentando resolver la problemática global del “plan maestro ambicioso pero difícil de implementar” en el campo de los RWA, a través de un camino pragmático—es decir, guiando los escenarios piloto mediante subvenciones y acelerando el ciclo cerrado mediante la agregación de ecosistemas. En medio de la competencia global por nuevos caminos en activos digitales en los principales centros financieros, esta iniciativa de Hong Kong le otorga un lugar clave como campo de prueba en la profunda integración de blockchain y finanzas tradicionales.

一、Consenso global sobre los RWA y dificultades en su implementación: la brecha entre ideal y realidad

La tokenización de RWA ya se considera ampliamente como la narrativa más importante para el próximo ciclo de empoderamiento de la economía real mediante tecnología blockchain. Su lógica central consiste en transformar activos tradicionales como bienes raíces, bonos, materias primas e incluso propiedad intelectual en certificados digitales en la cadena, logrando la fragmentación de activos, mejorando la liquidez y acelerando la eficiencia de las transacciones y liquidaciones. El CEO de BlackRock, Larry Fink, ha declarado en varias ocasiones que la tokenización es el futuro del mercado de capitales. El Banco de Pagos Internacionales (BIS) también confirmó en su informe de 2023 el potencial de esta tendencia.

Sin embargo, a nivel global, todavía existen profundas brechas entre el consenso conceptual y la aplicación a escala de los RWA. Los principales desafíos provienen de la fragmentación tecnológica y de estándares. Es difícil que los activos en diferentes protocolos y cadenas interoperables interactúen, formando nuevas “islas digitales”. En segundo lugar, la certeza legal y regulatoria es un prerrequisito para la entrada de fondos institucionales. La naturaleza jurídica de los activos tokenizados, el orden de los créditos en caso de quiebra, la jurisdicción internacional, entre otros, aún están en etapa exploratoria en la mayoría de las jurisdicciones. Por último, la construcción de un ciclo comercial completo es extremadamente compleja. Un proyecto exitoso de RWA requiere conectar sin fisuras al emisor del activo, la plataforma tecnológica, el custodio, las firmas legales, los auditores y los exchanges; cualquier debilidad en uno de estos aspectos puede colapsar todo el proceso.

Por ello, los “pilotos” controlados y en pequeña escala se vuelven la primera clave para romper el statu quo. No buscan volumen de transacciones inmediato, sino que pretenden verificar en un entorno real, con costos controlados, la viabilidad técnica, definir los límites de cumplimiento, validar los procesos de colaboración y acumular confianza en el mercado. El plan de subvenciones de Hong Kong Digital Port es precisamente un enfoque preciso en este punto clave.

二、Análisis en tres dimensiones de la estrategia de Hong Kong: buscando equilibrio entre regulación sólida e innovación audaz

Frente a desafíos comunes, la estrategia de Hong Kong no consiste en una simple relajación regulatoria, sino en un conjunto cuidadosamente diseñado de “orientación política, pilotos de escenario y empoderamiento ecológico”, buscando equilibrar estabilidad financiera e incentivo a la innovación.

En el nivel de políticas, Hong Kong se esfuerza por construir un marco regulatorio claro y progresivo. La Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA) y la Comisión de Valores y Futuros (SFC) son los principales impulsores. En 2023, la HKMA publicó el “Borrador de principios regulatorios para activos tokenizados” y la “Propuesta legislativa para la regulación de stablecoins”, estableciendo el principio de “mismo riesgo, misma regulación”, con el objetivo de definir las reglas para la innovación conforme a la regulación. La SFC ya estableció un sistema de licencias para proveedores de servicios de activos virtuales (VASP) y proporciona directrices claras para fondos que invierten en activos virtuales. Estas medidas ofrecen un manual inicial de cumplimiento para negocios como la emisión de tokens de valores (STO) y otros aspectos clave de los RWA. El piloto en Digital Port puede considerarse una “prueba de estrés” bajo este diseño de alto nivel, y su retroalimentación se usará para optimizar futuras regulaciones.

En el nivel de escenario, el plan de subvenciones muestra un enfoque altamente focalizado y pragmático. Los proyectos solicitantes se concentran en la tokenización de RWA, pagos con stablecoins y seguridad en Web3, que son las tres bases fundamentales para aplicaciones comerciales de RWA: la incorporación de activos a la cadena, la circulación de valor y la seguridad. La subvención máxima de 500,000 HKD tiene más valor simbólico y efecto catalizador que un subsidio completo; reduce significativamente los costos de prueba y error para los emprendedores en las etapas iniciales, alentándolos a someter sus soluciones a pruebas bajo presión comercial real, en lugar de quedarse en demostraciones técnicas.

En el nivel ecológico, Hong Kong acelera la integración de todos los elementos necesarios para el ciclo cerrado de RWA. Ya ha reunido a más de 300 empresas relacionadas con blockchain y conectado con más de 220 instituciones de inversión. Esto significa que un proyecto piloto puede, en un mismo espacio físico y social, conectar rápidamente con socios tecnológicos, asesores legales, auditores e inversores potenciales. Esta red ecológica intensiva busca resolver el clásico problema del “huevo y la gallina” en innovación: sin casos de éxito, la ecoestructura no invierte; sin apoyo de la ecoestructura, los casos de éxito son difíciles de lograr. Hong Kong, mediante la colaboración entre gobierno y mercado, ha construido plataformas para activar un ciclo positivo.

三、Recorrido por los escenarios globales: la posición y dimensión competitiva única de Hong Kong en China

En la competencia global por los RWA, Hong Kong no es la única opción. Singapur, los Emiratos Árabes Unidos y Suiza también están en activo despliegue, con diferentes enfoques y ventajas.

Singapur es el competidor más comparado con Hong Kong. El “Proyecto Guardian” liderado por la Autoridad Monetaria de Singapur (MAS) también se centra en pilotos de tokenización de activos, pero más orientado a dirigir grandes instituciones financieras tradicionales (como DBS y JP Morgan) en exploraciones en mercados mayoristas y comercio transfronterizo, con un estilo más conservador y institucionalizado. En contraste, el plan de Digital Port en Hong Kong se enfoca en empresas tecnológicas innovadoras, con escenarios más diversos, con la intención de desarrollar un ecosistema digital nativo, con un estilo más vibrante e inclusivo.

Los Emiratos Árabes Unidos (especialmente Abu Dabi y Dubái) ofrecen un marco regulatorio muy flexible y amigable a través de zonas francas para atraer empresas globales de Web3, con ventajas en velocidad regulatoria y beneficios fiscales. Suiza, con su tradición bancaria privada y leyes claras sobre activos criptográficos, lidera en servicios de custodia y banca integrados en cripto.

En este escenario, la ventaja única de Hong Kong radica en su papel insustituible de “puente”: apoyada en la enorme economía real y los activos del interior de China, conectando capital abierto global y mercados. Esta ventaja significa que los experimentos de RWA en Hong Kong no solo pueden probar escenarios universales, sino también explorar oportunidades específicas relacionadas con China, como estructuras innovadoras que involucren activos continentales o flujos de capital transfronterizos, siempre bajo un marco legal conforme. Esto es una dimensión estratégica que Singapur o los Emiratos no poseen.

四、Mirando hacia el futuro: profundización de pilotos, fortalecimiento del puente y evolución del ecosistema

Basado en los resultados de la primera fase y la competencia global, el camino futuro del desarrollo de RWA en Hong Kong ya empieza a vislumbrarse.

Los pilotos avanzarán hacia mayores complejidades y amplitudes. Se espera que la segunda fase fomente más pilotos integrados transfronterizos y multiactividades, por ejemplo, digitalizando y automatizando toda la cadena de créditos, letras de cambio y pagos en comercio internacional, o experimentando con la tokenización de financiamiento de bienes muebles mediante datos del IoT (como monitoreo de logística). También habrá mayor énfasis en la integración con infraestructuras financieras tradicionales, por ejemplo, explorando cómo los activos tokenizados interactúan con el sistema de pagos rápido “FPS” y el posible yuan digital (e-HKD).

La función de “superconector” de Hong Kong se fortalecerá sin precedentes. Se espera que los RWA se conviertan en un canal para conectar el interior de China con los mercados internacionales. Un escenario potencial es la tokenización de activos de infraestructura con flujo de caja estable (como parques inteligentes, centros logísticos, proyectos de energía limpia), estructurados legalmente en Hong Kong (como SPV), para captar fondos de inversores calificados globales. Esto requiere que el ecosistema de Hong Kong no solo tenga capacidad técnica, sino también dominio de las leyes, la contabilidad y la regulación de ambos lados.

La competencia global entrará en una fase de evaluación de la fortaleza del ecosistema completo. La futura competencia superará la simple regulación o velocidad, y se centrará en la integridad del ecosistema, la profundidad de servicios especializados y el potencial de mercado. Hong Kong necesita consolidar su ventaja en servicios legales, contables y fiscales, y fomentar más talentos con experiencia en blockchain y finanzas tradicionales. La clave será si logra crear casos de éxito de RWA con impacto internacional y establecer modelos y estándares reproducibles.

五、El destino de los RWA: victoria de la confianza y madurez del ecosistema

El plan de subvenciones de Digital Port, como una prueba de esfuerzo cuidadosamente diseñada, evalúa mucho más que la tecnología blockchain: es una preparación para que todo el sistema financiero social acepte un nuevo paradigma. Revela un principio fundamental: el éxito de los RWA es, en esencia, un producto de la innovación institucional, la integración tecnológica y la colaboración ecológica.

El camino actual de Hong Kong—establecer un marco político claro y dinámico, guiar la validación en escenarios reales mediante subvenciones, y congregar recursos en plataformas ecológicas—refleja un pensamiento de ingeniería de sistemas altamente pragmático. No evita obstáculos, sino que construye una “versión reducida” del mundo real para identificarlos, desglosarlos y superarlos sistemáticamente.

Para los observadores globales, el valor del campo de experimentación de Hong Kong es enorme. Continuará respondiendo a preguntas clave: ¿Qué categorías de activos podrán recorrer toda la cadena rápidamente? ¿Qué estructura legal equilibra eficiencia y seguridad? ¿Cómo eliminar las preocupaciones finales de los inversores institucionales? Las respuestas que surjan de la práctica no solo moldearán el futuro del centro internacional de activos digitales de Hong Kong, sino que también aportarán valiosa experiencia y sabiduría para el desarrollo saludable de los RWA en todo el mundo. Cuando la confianza se establezca firmemente en múltiples interacciones exitosas y el ecosistema se vuelva robusto y maduro en la resolución de problemas reales, la gran narrativa de los RWA trascenderá las fluctuaciones del ciclo financiero, convirtiéndose en una fuerza sólida para redefinir la distribución global de activos.