La aprobación de la AMF de Francia abre los productos ETN de criptomonedas a los inversores minoristas

La exposición regulada a activos digitales se está acelerando en toda Europa y, en particular, en Francia, a medida que los productos ETN de criptoactivos obtienen respaldo formal de supervisores clave, incluyendo la AMF y la FCA.

Francia relaja su postura sobre la comercialización minorista de ETN indexados a criptomonedas

El regulador financiero de Francia, la Autorité des marchés financiers (AMF), ha autorizado la comercialización minorista de notas negociadas en bolsa indexadas a criptoactivos, eliminando las etiquetas de advertencia obligatorias para productos que cumplen con estrictos criterios de elegibilidad.

La medida forma parte de una doctrina actualizada sobre instrumentos financieros complejos, diseñada para integrar ETNs respaldados por cripto sin debilitar la protección del inversor.

El analista Raphaël Bloch describió la decisión como un hito que la industria de activos digitales llevaba esperando, especialmente porque llega dos meses después de que la Autoridad de Conducta Financiera del Reino Unido (FCA) cambiara su postura sobre productos similares. Sin embargo, la luz verde francesa está lejos de ser incondicional y depende de cuatro requisitos acumulativos que los emisores deben cumplir.

Cuatro condiciones acumulativas establecidas por la AMF

El marco de la AMF impone umbrales cuantitativos sobre los criptoactivos subyacentes. Cada activo referenciado debe mantener una capitalización de mercado de al menos 10.000 millones de euros y un volumen de negociación diario promedio de al menos 50 millones de euros en los últimos 30 días.

Además, estos activos deben negociarse exclusivamente en plataformas autorizadas bajo el régimen MiCA, fortaleciendo la alineación con los nuevos estándares regulatorios de la Unión Europea.

El diseño del producto también está estrictamente controlado. El regulador requiere que la estructura del ETN no incluya componentes de apalancamiento o gestión discrecional, manteniendo los productos lo más transparentes posible para los compradores minoristas.

Dicho esto, la exposición a criptomonedas debe ocurrir solo mediante la tenencia directa por parte del emisor del ETN, valores emitidos o garantizados por entidades reguladas u otros instrumentos ya supervisados dentro del sistema financiero.

Todos los servicios de custodia vinculados a estas estructuras deben ser proporcionados por custodios autorizados bajo MiCA. Esta última condición busca reducir el riesgo operacional y de contraparte en un segmento que a menudo recibe críticas por sus débiles salvaguardas.

En conjunto, los criterios crean un camino estrecho pero claramente definido para las ofertas de ETN cripto compatibles en el mercado francés.

Reino Unido levanta la prohibición minorista mientras los bancos nórdicos ingresan en productos cripto cotizados

El cambio de política europeo no se limita a Francia. La FCA del Reino Unido levantó formalmente su prohibición de acceso minorista a ETN de cripto a partir del 8 de octubre de 2025, potencialmente abriendo la puerta a aproximadamente 7 millones de titulares de cripto en el Reino Unido.

Mientras que Estados Unidos se centró en ETFs spot, los reguladores británicos ahora se han unido a pares continentales en la construcción de un entorno basado en reglas para instrumentos digitales cotizados.

Reflejando ese cambio, Nordea planea ofrecer el Bitcoin ETP de CoinShares a partir de diciembre de 2025. El banco más grande de la región nórdica, con 648 mil millones de euros en activos bajo gestión, tiene la intención de distribuir el producto a su amplia base minorista y de clientes privados en Finlandia, Suecia, Noruega y Dinamarca.

Además, Nordea ya atiende a más de 9 millones de clientes privados, proporcionando un canal de distribución potente a medida que se expande el acceso regulado a cripto para minoristas.

Esta combinación de claridad regulatoria en el Reino Unido y la participación institucional en los países nórdicos añade mayor profundidad al ecosistema de activos digitales cotizados en Europa. Sin embargo, las reglas locales aún divergen y los inversores transfronterizos pueden enfrentarse a diferentes estándares de elegibilidad dependiendo de su jurisdicción.

Flujos récord hacia ETN cripto regulados en Francia

Ante este panorama, la demanda de exposición a activos digitales cotizados se ha acelerado. Hasta la fecha, las entradas en ETN de cripto europeos han alcanzado un récord de 2.500 millones de euros, subrayando cómo los inversores se están trasladando hacia vehículos regulados a medida que disminuyen las barreras políticas. La plataforma física de CoinShares ha liderado el segmento regional de ETP cripto, capturando más de $1 mil millones en entradas netas en el mismo período.

Según la compañía, ahora controla el 32% del total de activos regionales bajo gestión, posicionándose como un actor central en el mercado en evolución.

Aunque Estados Unidos marcó la agenda con aprobaciones tempranas de ETFs de cripto spot, Europa en realidad fue pionera en el espacio al lanzar el primer Bitcoin ETP regulado en 2015. El desafío desde entonces ha sido la fragmentación estructural, con cada país imponiendo sus propios requisitos detallados para la entrada minorista.

Los últimos cambios en Francia y el Reino Unido marcan, por tanto, pasos importantes hacia un panorama más armonizado.

Bases de inversores minoristas en Francia y el Reino Unido

El mercado potencial para productos digitales regulados es sustancial. El Reino Unido cuenta con aproximadamente 14 millones de inversores minoristas activos, un grupo que podría considerar cada vez más instrumentos cripto cotizados una vez que se ofrezcan a través de corredores y bancos tradicionales.

Francia también ha visto un aumento en el compromiso, con aproximadamente uno de cada cuatro residentes que ahora posee alguna forma de inversión financiera.

A medida que más bancos y fintechs se conectan a infraestructuras conformes, estas demografías se vuelven cruciales para los emisores de notas vinculadas a cripto y productos negociados en bolsa. Además, las reglas revisadas de la AMF en Francia ofrecen a los ahorradores nacionales un marco más claro para participar en el sector a través de canales regulados, en lugar de recurrir a plataformas offshore no reguladas.

CoinShares fortalece su distribución a medida que se abren los mercados

Para aprovechar el cambio, CoinShares ha anunciado una asociación estratégica con BoursoBank, ampliamente considerado como el principal banco en línea de Francia.

La colaboración busca ofrecer exposición a activos digitales regulados directamente a inversores minoristas franceses a medida que entra en vigor el régimen local para ETN indexados a cripto. Para CoinShares, la alianza complementa su presencia existente con importantes intermediarios europeos.

La firma ya se encuentra entre las principales gestoras de activos digitales del mundo, junto a nombres como BlackRock, Fidelity y Grayscale.

Dicho esto, el panorama competitivo se está intensificando a medida que gestores de activos globales, bancos y emisores especializados compiten por captar cuota de mercado en el segmento de notas cripto que se está formalizando rápidamente en Europa.

En este entorno, las condiciones específicas establecidas por la AMF, junto con la decisión del Reino Unido de levantar restricciones a ciertos productos cotizados, sugieren que la demanda regulada de estructuras ETN de cripto puede seguir creciendo. Sin embargo, el crecimiento a largo plazo dependerá de una supervisión constante, acuerdos sólidos de custodia y la educación de los inversores en todo el continente.

En general, la apertura regulatoria de Francia, el cambio de política de la FCA del Reino Unido el 8 de octubre de 2025 y el lanzamiento en diciembre de Nordea de un Bitcoin ETP ilustran cómo el mercado de activos digitales de Europa está madurando.

A medida que más jurisdicciones aclaren las reglas y más bancos distribuyan instrumentos cripto cotizados, es probable que el acceso regulado se expanda, incluso cuando las autoridades mantengan un control estricto sobre el diseño del producto y la calidad del activo subyacente.