El mayor riesgo en Cripto del que nadie quiere hablar

Fuente: Coindoo Título Original: El Mayor Riesgo en Cripto del que Nadie Quiere Hablar Enlace original: Un solo documento publicado el 26 de noviembre ha reabierto la pregunta más incómoda en el mundo de las criptomonedas: ¿cuán estable es realmente la mayor stablecoin del mundo?

Puntos Clave

• S&P le otorgó a USDT su puntuación de estabilidad más baja, citando el desequilibrio entre la exposición a Bitcoin y la protección de reservas.
• La asignación a activos de mayor riesgo sigue aumentando mientras que la transparencia total aún no ha llegado.
• Si algo cambia, no depende de la respuesta de Tether, sino de cómo reaccione el mercado.

La Evaluación

S&P Global Ratings entregó la respuesta sin ambigüedad. En su nueva evaluación, la agencia empujó a USDT a su nivel de estabilidad más bajo, una categoría etiquetada como “Débil.” Para un token que respalda pares de negociación en intercambios centralizados, rieles de liquidación en DeFi y acceso al dólar en economías emergentes, la degradación marca un punto de inflexión.

El cojín no es lo suficientemente grande

El analista Shanaka Anslem Perera no se anduvo con rodeos en su análisis de la decisión de S&P. Destaca un desequilibrio dramático dentro de las reservas de Tether: el tamaño de la posición de la compañía en Bitcoin ahora excede el colchón de capital diseñado para absorber pérdidas en la cartera. Si Bitcoin sufriera una corrección considerable, la estructura que apoya el anclaje de USDT podría ser puesta a prueba de inmediato.

Perera lo describió como “un marco de estabilidad donde el componente más arriesgado supera la capa de protección,” calificándolo como una advertencia sistémica en lugar de una observación rutinaria.

Los críticos fueron tempranos — el mercado los ignoró

No era la primera vez que se cuestionaba el respaldo de Tether. Los reguladores de Nueva York encontraron anteriormente que USDT estaba completamente respaldado solo en una minoría de los días que evaluaron. La CFTC impuso más tarde una penalización significativa por representar las reservas como solo en dólares cuando se estaban utilizando otros activos.

A pesar de la controversia, USDT no desapareció: se convirtió en el activo de liquidación preferido para el comercio de criptomonedas a nivel global. Ya sea en DEX, intercambios centralizados o aplicaciones fintech en regiones que experimentan inestabilidad monetaria, su uso se disparó sin interrupciones.

Aumento del riesgo en lugar de aumento de la transparencia

El problema de S&P no es simplemente la presencia de Bitcoin. La agencia de calificación observó un cambio amplio hacia reservas de mayor riesgo, incluyendo oro, préstamos y deuda corporativa, creciendo del 17% al 24% en solo doce meses. Mientras tanto, la brecha de transparencia se mantiene sin cambios: sin auditoría completa, sin desglose de custodios y sin claridad legal sobre el destino de la garantía en un escenario de insolvencia.

Perera planteó un punto que puede doler más: muchos de los usuarios de USDT dependen de él como su sustituto del dólar, pero no tienen visibilidad sobre la salud de las reservas que lo respaldan.

Una respuesta desafiante — y un desenlace incierto

El CEO de Tether, Paolo Ardoino, desestimó la rebaja como hostilidad del mundo financiero tradicional, afirmando que la calificación valida la necesidad de un nuevo modelo económico. Mantuvo que Tether es rentable y está sobrefinanciado.

Pero Perera sugiere que ya hay un cambio más grande en marcha. Independientemente de la postura pública de Tether, ahora existe la primera calificación independiente de USDT — y la confianza, no las declaraciones, determina el destino de una stablecoin.

Un token que liquida más de $100 mil millones en transacciones diarias no necesita una corrida bancaria para sentir presión. Un retroceso marginal de intercambios, creadores de mercado o escritorios OTC es suficiente para reescribir las condiciones de liquidez en el crypto.