¿Es aún confiable el modelo S2F para la fijación de precios de la escasez de Bitcoin?

Hablando de la valoración de BTC, no se puede evitar un modelo muy popular: Stock-to-Flow (S2F). Este marco propuesto por el analista PlanB, explica por qué BTC se vuelve cada vez más caro al comparar la oferta existente con la producción anual adicional. Suena lógico, pero la realidad es mucho más compleja.

¿Cómo se ve el modelo?

La idea central es en realidad muy simple: Inventario ÷ Tráfico = Escasez.

• Stock: Cantidad total de BTC que ha sido minada y está en circulación (actualmente un límite de aproximadamente 21 millones)
• Flujo: Cantidad de BTC recién minados cada año

Cuanto mayor sea la relación S2F, teóricamente más escaso será y mayor será su potencial de precio. El oro sigue esta lógica: baja producción y gran cantidad en stock, por lo que es caro.

¿Por qué BTC se ajusta a esta teoría?

El diseño de BTC es intrínsecamente deflacionario:

1. Límite de suministro fijo — Siempre habrá 21 millones de monedas
2. Mecanismo de reducción a la mitad cada cuatro años — La recompensa por minería se reduce a la mitad cada 4 años, y el suministro de nuevas monedas se ralentiza gradualmente.
3. Escasez predecible — A diferencia de la impresión de dinero por parte de los bancos centrales, la tasa de inflación de BTC está establecida.

Estas características hicieron que el modelo S2F pareciera bastante preciso entre 2020 y 2021. PlanB predijo en ese momento que BTC podría alcanzar los 55,000 dólares (antes de la reducción a la mitad en 2024), y luego realmente se acercó. Para finales de 2025, el modelo predice que podría llegar a 1,000,000 de dólares.

La pregunta es: el modelo fracasó.

Voces de los partidarios vs voces de los opositores están creciendo cada vez más:

###挺S2F的：

• Adam Back (CEO de Blockstream): Esto realmente refleja la presión de suministro generada por el evento de halving, lo que tiene sentido lógico.
• En la historia, ha habido un aumento de precios notable después de la reducción a la mitad.

###喷S2F的：

• Vitalik Buterin (cofundador de Ethereum): afirmó que “este modelo ya no parece funcionar” e incluso dijo que es “perjudicial”, ya que puede confundir a los principiantes.
• Cory Klippsten (fundador de Swan Bitcoin) & Alex Krüger (trader): piensan que esta teoría simplifica excesivamente el mercado, la relación de oferta y demanda es mucho más compleja que la “escasez”.
• Nico Cordeiro (CIO del fondo): cuestiona la hipótesis misma, argumentando que el modelo ignora demasiadas variables.

Defecto fatal del modelo

1. Ignorar factores externos

S2F solo considera la oferta, sin tener en cuenta:

• Cambios abruptos en las políticas regulatorias (una prohibición podría hacer caer el mercado un 30%)
• Ciclo económico macro (recesión vs inflación)
• Inversión del sentimiento del mercado (de FOMO a pánico, puede caer un 20% en una noche)
• El auge de las monedas competidoras (Ethereum, Solana captan la atención)

2. Caducidad a corto plazo

Esta teoría tiene cierto valor de referencia a largo plazo (2-4 años), pero no es confiable en el día a día o en una semana. Si quieres usar S2F para trading a corto plazo, perderás 100%.

3. Sobre-mitificar la escasez

La escasez no equivale a ser valioso. La clave sigue siendo que alguien quiera comprar. Los impulsores del valor de BTC en este momento incluyen:

• Demanda de asignación institucional (MicroStrategy, ETF de BlackRock, etc.)
• Función de pago/ Liquidación (aunque aún es muy vertical)
• Demanda de cobertura contra la inflación (ciclo de recortes de tasas de la Reserva Federal)
• Ecosistema de desarrolladores (Ordinals, BRC-20 y otras innovaciones)

Estos no están en el modelo S2F.

4. Tasa de fallo de predicción alta

En el ciclo anterior, PlanB predijo que a finales de 2021 el BTC podría alcanzar “al menos 100,000”, pero en realidad llegó a 69,000 y luego retrocedió. Esta vez la predicción es de 1,000,000, y ahora parece un poco dudosa.

¿Cómo usarlo correctamente?

No lo tomes como una Biblia, pero puede servir como un marco de referencia:

1. Prioridad para inversores a largo plazo — Si puedes mantenerlo durante 3-5 años, S2F puede ayudarte a entender la liberación de presión de los eventos de halving.
2. Combinar con otras herramientas — Análisis técnico, métricas en cadena (MVRV, Tasa de Fondos), contexto macroeconómico, usarlos juntos
3. Gestión de riesgos primero — Establecer stop-loss, construir posiciones en etapas, no apostar por un solo modelo
4. Actualización periódica de supuestos — El mercado ha cambiado, y el modelo también debe ajustarse. La regulación, las monedas competidoras y el desarrollo de Layer2 pueden cambiar las reglas del juego.

Línea de fondo

El modelo S2F captura una característica central del diseño de BTC, pero es como mirar acciones solo observando el PE: se pueden ver algunas pistas, pero no es suficiente. El futuro de BTC está determinado por las cuatro fuerzas: el ritmo de reducción a la mitad, el reconocimiento institucional, el entorno político y la innovación tecnológica.

Densidad de información: S2F ⭐⭐⭐⭐☆ (útil pero no infalible) Escenarios aplicables: Juicio de valor a medio y largo plazo, análisis cíclico Puntos débiles mortales: ignorar la demanda, eficacia a corto plazo, fácil de engañar a los novatos