Perdido en la narrativa: Sobre la "crisis de identidad" de Ethereum

Autor: Prathik Desai

Título original: Lecciones de la crisis de identidad de ETH

Traducción y recopilación: BitpushNews

Introducción

En las últimas dos semanas, casi todo el contenido de la comunidad cripto se ha centrado en dos cosas: la caída del precio de Bitcoin y el entorno macroeconómico que impulsa esa caída: datos del IPC, medidas de estímulo gubernamental, burbuja de IA, liquidez, rendimientos de bonos del Tesoro, salidas de ETF, la decisión del Tribunal Supremo de Estados Unidos sobre los aranceles estadounidenses y todo el contexto general.

Sin embargo, yo quiero hablar sobre el gráfico de Ethereum y su viaje en los últimos años.

La volatilidad del precio de Ethereum es suficiente para que cualquier persona ajena al sector cripto crea que la vida de alguien con una cartera grande de Ethereum es de lo más tranquila y monótona.

Muchos usuarios de Crypto Twitter (CT) tienen una visión similar sobre esta blockchain de capa 1, que ha recibido demasiados apodos: el “ordenador mundial”, el futuro de la infraestructura de internet, la capa financiera de internet, etc.

En el artículo de hoy, reflexionaré sobre cómo los problemas de marketing de Ethereum han llevado a que el mercado valore mal y malinterprete su potencial.

Para ello, me basaré en una entrevista del socio inversor de Equilibrium Labs, Mika Honkasalo, con Saurabh Deshpande.

Estos son los puntos que más me impresionaron.

La “crisis de identidad” de Ethereum: un valor malinterpretado

En este ciclo, las discusiones sobre ETH suelen estar dominadas por las emociones. Cada vez que Bitcoin marca un nuevo máximo histórico, la comunidad cripto se llena de burlas sobre el bajo rendimiento de Ethereum, como si esta segunda red más grande tuviera la obligación de seguir los pasos de Bitcoin.

No hay nada en el diseño de Ethereum que prometa una “prima monetaria”.

Pero entiendo por qué el mercado tiene expectativas equivocadas sobre Ethereum.

Bitcoin solo tiene una tarea y una expectativa: ser oro digital, una reserva de valor que aumenta su valor en dólares debido a su suministro limitado intrínseco.

El valor de Ethereum, en cambio, se ve arrastrado en varias direcciones, equilibrando sus principios fundamentales como la transparencia, seguridad, inmutabilidad y programabilidad a través de los contratos inteligentes.

En este contexto, los esfuerzos (o la falta de ellos) de la Fundación Ethereum por transmitir sus verdaderas intenciones han llevado a que se malinterprete Ethereum como una moneda, al igual que se percibe a Bitcoin.

Aquí hay dos posturas; algunos lo llaman una crisis de identidad derivada de fallos de marketing.

Diferencia de marca: comparación entre Ethereum y Solana

Mika compara esto con la promoción de la marca Solana.

A pesar de todas las bromas y memes sobre Solana, esta cadena solo ha promocionado un mensaje en dos años: está construyendo un “Nasdaq descentralizado que funciona casi a la velocidad de la luz”.

Quizás no estés de acuerdo, pero ha mantenido un mensaje coherente. No ha pretendido ser diez cosas diferentes ni un equivalente monetario.

Mientras tanto, el relato de Ethereum siempre ha carecido de coherencia: a veces se autodenomina la infraestructura de internet de la Web3, otras veces presume de ser una “supermoneda sólida”, o se presenta como “el petróleo digital”. Estas

etiquetas, si bien tienen su fundamento, no consiguen formar un objetivo central destacado ni una visión unificada y ambiciosa.

Aunque estas ideas en sí mismas no son cuestionables, pueden suponer una desventaja a nivel comercial. Esto lleva a que el mercado tienda a clasificar ETH simplemente bajo el relato monetario, cuando en realidad esta blockchain ha evolucionado para convertirse en la infraestructura que sustenta los protocolos DeFi de Web3.

Valoro la perspectiva de Mika de ver los proyectos cripto como entidades generadoras de flujo de caja y no solo como monedas, pero aquí existe una paradoja: actualmente, Ethereum actúa más como una capa de liquidación, y la mayor parte de las transacciones, comisiones y actividad de usuarios ocurre en redes de segunda capa más baratas y eficientes.

Así que cuando el mercado intenta anclar el valor de ETH al mecanismo de quema de comisiones, la mayor eficiencia se convierte irónicamente en un dato incómodo: cuanto más actividad migra a L2, más débil se vuelve el efecto deflacionario en la red principal.

La ventaja única de Ethereum: el rendimiento de los tesoros de activos digitales (DATs)

Existe otra perspectiva. Algunas personas piensan que no es necesario que Ethereum ni sus miembros de la comunidad promocionen sus intenciones u objetivos.

En ciertos ámbitos, Ethereum realmente destaca.

Veamos cómo se comportan los tesoros de activos digitales (DAT). Los DATs con mayor peso en Ethereum superan a los DATs con mayor peso en Bitcoin porque el ETH en staking genera rendimientos, mientras que Bitcoin no lo hace.

Esta característica cambia la forma en que estas empresas sobreviven a los ciclos de mercado.

Los tesoros de Bitcoin son como una montaña rusa, fluctuando con los ciclos del mercado. Cuando el activo subyacente sube, su balance parece una mina de oro, pero en cuanto la liquidez desaparece (como ahora), las grietas ocultas empiezan a aflorar.

En el peor de los casos, cuando los DATs dependen únicamente de su tesoro de Bitcoin y casi no tienen otros ingresos operativos, suelen pagar las facturas mensuales emitiendo nuevas acciones, como ya expliqué aquí. No tienen un componente de rendimiento, ni un motor interno, ni forma de hacer que el activo trabaje más allá del gráfico.

Los DATs de Ethereum no solo mantienen ETH. Pueden hacer staking, restaking y ganar rendimiento nativo. Un tesoro denominado en ETH puede participar en la economía en la que opera. El ETH en staking puede proteger a los inversores de los ciclos de mercado.

Esta parte de la historia apenas aparece en el marketing de Ethereum, en parte porque la comunidad rechaza promocionarse a sí misma.

Pero si dejamos a un lado todas estas apariencias y observamos el rendimiento real de ETH desde la perspectiva del capital del tesoro, podemos ver su verdadera naturaleza como activo. Su valor crece con un interés compuesto sostenido gracias al uso real, la actividad en cadena y la composabilidad del ecosistema.

Mika vincula el destino de Ethereum a su capacidad de “construir productos que realmente necesiten mil millones de usuarios”. También menciona que, gracias a la ventaja de distribución de Coinbase, Base ya se ha convertido en la L2 más exitosa. Creo que el futuro de Ethereum también depende de este elemento central.

No importa que Ethereum en sí no sea bueno promocionándose, siempre que siga siendo el sustrato de proyectos DeFi que llevan sus productos al mercado mainstream. Mientras aplicaciones, productos de consumo y L2 sigan eligiendo Ethereum como la base de liquidación, la red podrá ganar a través de la demanda constante de espacio en bloque, generando así un flujo constante de comisiones.

Su trayectoria puede rastrearse siguiendo los pasos de AWS: de ser un experimento interno de Amazon de crecimiento lento y escaso margen, acabó transformándose en el pilar más importante del negocio de la compañía.