Fuente: Amarillo Original Title: 加密货币的杠杆达到创纪录水平，但Galaxy表示2025年的繁荣基于更强的抵押基础

Original Link: https://yellow.com/es/news/el-apalancamiento-de-criptomonedas-alcanza-un-récord-pero-galaxy-dice-que-el-auge-de-2025-está-basado-en-una-base-de-colateral-más-fuerte

Datos Clave

El préstamo con apalancamiento en criptomonedas ha vuelto a alcanzar un máximo histórico, pero la estructura de esta expansión de apalancamiento es claramente diferente del comportamiento excesivo que provocó la crisis crediticia de 2021-22, según el informe T3 de Galaxy Research.

La compañía señaló que la expansión ha alcanzado un nivel histórico de 73 mil millones de dólares (préstamos totalmente colateralizados), impulsada principalmente por préstamos colateralizados completamente en la cadena, en lugar de créditos CeFi opacos y no colateralizados.

Crecimiento rápido de los préstamos garantizados en la cadena

Los datos de Galaxy muestran que los préstamos colaterales de criptomonedas crecieron un 38.5% en el tercer trimestre, superando el pico anterior a finales de 2021. Sin embargo, los componentes de infraestructura han cambiado: ahora el 66.9% de los préstamos de criptomonedas se realizan en la cadena, mientras que en el pico del ciclo anterior esta proporción era del 48.6%.

Las aplicaciones de préstamos DeFi representan el 80% de toda la actividad en la cadena, el resto son posiciones de deuda garantizadas.

Diferencias notables con el ciclo de apalancamiento anterior

Esta transformación marca una ruptura clara con el ciclo de apalancamiento anterior, cuando los préstamos sin garantía, el crédito basado en relaciones y la búsqueda de especulación sobre los ingresos definían el comportamiento del mercado.

En comparación, Galaxy ha indicado que las demás instituciones de préstamos CeFi han implementado medidas de control de riesgos internas, se han orientado hacia una completa colateralización y se están preparando para una mayor supervisión institucional, incluida una posible salida a bolsa.

“El préstamo sin garantía ahora es una carga de reputación y comercial”, señala el informe. La calidad de las garantías también ha cambiado.

Los préstamos están siendo cada vez más respaldados por activos generadores de ingresos como BTC, ETH y Pendle PT, en lugar de tokens volátiles de cola larga.

Prueba de eventos de liquidez

Galaxy sugiere que la acumulación de apalancamiento actual es menos vulnerable debido a que se basa en garantías transparentes en lugar de crédito no garantizado. El informe destaca un evento de presión principal después del trimestre: la cascada de liquidaciones del 10 de octubre, que fue la mayor liquidación forzosa en la historia de los futuros de criptomonedas.

Más de 19 mil millones de dólares en posiciones largas y cortas fueron liquidadas en un solo día. Sin embargo, la empresa señaló que este evento no refleja una presión crediticia sistémica. En cambio, la volatilidad de los precios provocó una desapalancamiento mecánico a nivel de intercambio, e incluso afectó a las cuentas de apalancamiento moderado.

“El mercado de futuros perpetuos ha sido limpiado,” dice el informe, pero no define la quiebra de 2022. Sin embargo, el apalancamiento sigue incrustado en la estructura del mercado.

El tamaño del mercado de derivados alcanza un nuevo máximo

El volumen de posiciones abiertas de futuros alcanzó un máximo histórico de 2203.7 millones de dólares el 6 de octubre, y luego cayó un 30% durante el evento de liquidación.

Los futuros perpetuos siguen siendo el principal motor de apalancamiento de derivados, representando más de tres cuartas partes del total de posiciones abiertas. Las instituciones de préstamos CeFi también han registrado el trimestre más fuerte desde antes de la crisis.

Tether, Nexo y Galaxy siguen siendo las principales instituciones de préstamos rastreadas, Tether amplió su libro de préstamos en 4,470 millones de dólares a 14,600 millones de dólares. En general, los préstamos de CeFi crecieron un 37.1% a 24,370 millones de dólares, aunque aún están muy por debajo del pico de 2022.

El crecimiento del préstamo DeFi supera al de CeFi

El crecimiento de los préstamos DeFi sigue superando al CeFi. Los préstamos impagos en los protocolos DeFi crecieron un 54.8% en T3 hasta alcanzar los 40.99 mil millones de dólares, estableciendo un nuevo récord histórico.

Un factor impulsor significativo es la aparición de permitir a los usuarios recuperar activos colaterales de estrategias de stablecoin con un alto valor de préstamo.

Las nuevas cadenas como Plasma también han acelerado la actividad de préstamos, con más de 30 mil millones de dólares en préstamos impagos en las cinco semanas desde su lanzamiento.

El apoyo de las criptomonedas empresariales a la deuda también ha establecido un récord de 86,260 millones de dólares, y las empresas de activos digitales poseen más de 12,000 millones de dólares en deuda no pagada.

MicroStrategy sigue siendo el más grande de estos emisores, con una deuda relacionada con su estrategia de Bitcoin de 8,210 millones de dólares.

Los riesgos estructurales aún persisten, pero la base es más sólida.

Galaxy indica que el sistema no está exento de riesgos y enfatiza que la liquidación y la reflexividad del apalancamiento siguen siendo características estructurales, pero subraya que la base de los préstamos actuales es mucho más transparente y conservadora que en el ciclo anterior.

“El apalancamiento se está expandiendo nuevamente,” señala el informe, “pero siguiendo estándares de colateral más estrictos y una separación más clara entre crédito y especulación.”