La contracción de la liquidez impacta el mercado de encriptación: la emisión de bonos del Tesoro de 163 mil millones de dólares provoca un ajuste a corto plazo, y no una reversión de tendencia.

El miércoles por la mañana, el mercado de encriptación experimentó un gran ajuste en sincronía con el mercado de valores estadounidenses, con los activos principales cayendo más del 6% en 30 minutos, y los futuros del Nasdaq abriendo con una caída del 1.6%. El sentimiento de pánico en el mercado se propagó rápidamente, y muchos inversores atribuyeron esta caída a un evento de "cisne negro". Sin embargo, tras un análisis en profundidad de los datos de liquidez y las señales políticas, se puede observar que no se trata de una explosión de riesgo sistémico, sino de una típica extracción estructural de liquidez: el factor desencadenante es claro, el camino de transmisión es evidente, y en esencia, se trata de un ajuste a corto plazo predecible.

Uno, origen de la caída: triple contracción de liquidez acumulada

1. "Extracción forzada" del lado fiscal: la reparación de la cuenta TGA impacta la liquidez del mercado

Durante el cierre del gobierno de EE. UU., el saldo de la cuenta general del Tesoro (TGA) cayó de un nivel normal de 600 mil millones de dólares a menos de 50 mil millones de dólares. La semana pasada, tras la reanudación del gobierno, el Tesoro inició de inmediato un complemento de liquidez, emitiendo de manera intensiva 163 mil millones de dólares en bonos del Tesoro a corto plazo (principalmente a 4 y 8 semanas).

Mecanismo de conducción:

• Los fondos del mercado monetario y los bancos deben utilizar reservas de efectivo para suscribir bonos del gobierno, congelando directamente alrededor de 1200-1400 millones de dólares en liquidez

• El mercado de encriptación, como un activo de riesgo, presenta un efecto notable de fuga de liquidez. Los datos históricos muestran que por cada 1000 millones de dólares en emisión de bonos del Tesoro, el BTC suele verse presionado entre un 1.8% y un 2.2%.

• Esta emisión coincide con el final del trimestre, cuando las instituciones ajustan sus carteras, lo que debilita la capacidad de compra y provoca que la caída de precios se amplifique.

Juicio central: esto es un desvío temporal de fondos, no una salida permanente. El ritmo de emisión de bonos del gobierno se ralentizará a principios de diciembre, momento en el cual los fondos comenzarán a regresar gradualmente al mercado de riesgos.

2. Expectativas de políticas "frenazo brusco": la gestión de expectativas de la Reserva Federal provoca desapalancamiento

Recientemente, los funcionarios de la Reserva Federal han declarado que han reducido drásticamente la expectativa de recorte de tasas en diciembre del 70% al 45%, y la frase clave "el camino de la política aún no está determinado" ha activado los mecanismos de control de riesgos de los fondos cuantitativos y el capital especulativo a corto plazo.

Reacción del mercado en cadena:

• Se espera que el costo del capital aumente: los futuros de tasas de interés SOFR muestran que la reducción de la tasa en el primer trimestre de 2026 se ha comprimido de 50 pb a 25 pb

• Se inicia la ola de liquidación con apalancamiento: en las últimas 24 horas, el volumen de contratos de BTC ha disminuido un 8.3%, y el de ETH un 11.7%, lo que muestra un comportamiento activo de reducción de apalancamiento.

• Transmisión de volatilidad: el índice VIX subió de 18 a 26, los fondos de paridad de riesgo entre activos redujeron simultáneamente sus posiciones en acciones y encriptación.

Reconocimiento clave: La acción de la Reserva Federal es una gestión de expectativas y no un cambio de política. Si los datos del IPC de noviembre están por debajo del 3.0%, la reunión de política monetaria de diciembre aún podría reducir las tasas en 25 pb, la actual postura agresiva es en realidad para mantener la flexibilidad de la política.

3. Sistema bancario "escasez de dinero" oculta: aumento en el uso de herramientas de liquidez de emergencia

El uso de herramientas de liquidez de emergencia de la Reserva Federal (como la ventana de descuento, BTFP) ha alcanzado un pico post-pandemia, lo que indica que ha habido fricciones en la asignación de fondos entre bancos.

Causas profundas:

• Distribución desigual de reservas: los grandes bancos tienen reservas suficientes, pero los bancos pequeños y medianos enfrentan una tensión de liquidez, lo que lleva a un aumento en el costo del capital en el mercado en general.

• Fondos bloqueados en operaciones de recompra inversa: El saldo de ON RRP sigue manteniéndose en un alto de 500 mil millones de dólares, estos fondos no pueden fluir hacia el mercado de riesgos.

• La diferencia de tasas de crédito se amplía: la tasa de los pagarés comerciales a 3 meses se amplió a 22 pb en comparación con la tasa OIS, lo que muestra la desconfianza entre los bancos.

Evaluación de impacto: Este fenómeno refleja una desajuste estructural de liquidez, en lugar de un agotamiento total. Una vez que la Reserva Federal reinicie la flexibilización o el TGA del Tesoro se libere, los fondos se descongelarán rápidamente.

II. Cualificación Esencial: Shock de Liquidez vs Inicio del Mercado Bajista

La caída de este tiempo cumple con todas las características de un "shock de liquidez":

Dimensiones de características Shock de liquidez Inicio del mercado bajista

Factores desencadenantes Claro (emisión de bonos del estado, perturbaciones en las declaraciones) Confuso (riesgo sistémico, deterioro de los fundamentos)

Caída rápida Concentración rápida (caída del 6% completada en 30 minutos) Caída lenta y continua (durante varias semanas a meses)

Volumen Primero aumento de volumen seguido por una disminución (liberación rápida de pánico) Disminución continua del volumen (agotamiento continuo de la compra)

Nivel de apalancamiento Descenso rápido (liquidación forzada) Descenso lento (desapalancamiento gradual en una caída continua)

Comparación histórica: Durante la crisis bancaria de marzo de 2023, el BTC cayó a 19,500 dólares debido al pánico por la liquidez, pero en los 3 meses posteriores a la crisis recuperó todas las pérdidas y alcanzó un nuevo máximo. El entorno actual es muy similar al de entonces: la caída se debe a la congelación de la liquidez, y no a la destrucción del valor.

Tres, validación de datos: los fondos extraídos no han salido.

Los datos en cadena y el flujo de fondos muestran que el capital central sigue "esperando en el mercado":

1. Reserva de stablecoins suficiente: el saldo de stablecoins del intercambio alcanza los 32,000 millones de dólares, aumentando 1,200 millones de dólares desde la semana pasada, lo que indica que hay suficiente pólvora.

2. Estabilización de fondos ETF: La salida neta de ETF de BTC al contado ayer fue de solo 85 millones de dólares, muy por debajo del pico de 520 millones de dólares en un solo día en octubre, la retirada institucional no se ha descontrolado.

3. Los titulares a largo plazo no se mueven: Las direcciones LTH (tenencia de más de 1 año) no han realizado grandes ventas por encima de los 94,000 dólares, el soporte de costo es sólido.

Conclusión: la actual caída es un "movimiento de fondos" en lugar de "salida", y una vez que se reduzca el ritmo de emisión de deuda fiscal o la Reserva Federal emita señales dovish, el retorno será extremadamente rápido.

Cuatro, estrategias de respuesta: mantener efectivo, seleccionar objetivos.

En este entorno, el pánico y la venta de activos son la peor opción. Los inversores racionales deberían adoptar una estrategia de tres fases: "defensa-observación-reacción":

Fase uno: Defensa (actual-20 de noviembre)

• Gestión de posiciones: reducir la posición total a menos del 50%, manteniendo un 30% en encriptación estable y un 20% en encriptación principal (BTC/ETH)

• Liquidación de margen: Cerrar todos los contratos de más de 5 veces, para evitar un golpe de volatilidad cuando VIX > 30

• Ajuste del stop loss: el nivel de stop loss de BTC se eleva a 91,000 dólares, y el de ETH se eleva a 2,950 dólares

Etapa dos: Observación (21-25 de noviembre)

• Señales fiscales: Monitorear las tasas de subasta de bonos del gobierno de la próxima semana; si la tasa de interés de los bonos a 4 períodos es <4.5%, indica una mejora en la liquidez.

• Señales del banco central: Prestar atención a los discursos de los funcionarios de la Reserva Federal; si mencionan "aumento del riesgo de crecimiento", entonces las expectativas de recortes en diciembre se reavivarán.

• Señal técnica: Si BTC cierra por encima de 96,000 dólares durante 3 días consecutivos, se considerará que la presión se ha aliviado.

Fase tres: Contraataque (después del 26 de noviembre)

Seleccionar dos tipos de activos:

1. Líderes de caída extrema: BTC en el rango de 92,000-94,000 dólares, ETH en el rango de 3,000-3,100 dólares, acumulando en partes.

2. Zona de valor: Cadenas de bloques públicas que no han sido sobrevaloradas en la fase inicial y que tienen ingresos estables por tarifas de transacción (como INJ, LINK), pueden ser una oportunidad de entrada si retroceden un 15%-20%.

Tabú: Evitar rotundamente las meme monedas y los pequeños proyectos DeFi que no tienen aplicación práctica y que solo se sustentan en relatos, ya que durante un período de contracción de liquidez, su caída podría superar el 50%.

Cinco, advertencia de riesgos: se deben tener en cuenta dos riesgos de cola.

A pesar de ser considerado un ajuste a corto plazo, todavía se debe prevenir eventos de baja probabilidad:

1. Crisis del techo de deuda de Estados Unidos: si en diciembre se alcanza el techo de deuda y provoca otro cierre del gobierno, la liquidez se congelará por segunda vez.

2. Grandes instituciones colapsan: Si alguna plataforma de préstamo encriptación o gigante minero incumple debido a la ruptura de liquidez, provocará una venta masiva sistémica.

Respuesta: Mientras el riesgo extremo mencionado anteriormente no se haya eliminado, la posición total no debe exceder el 40% y se debe asignar un 2%-3% a opciones de venta para cobertura.

VI. Conclusión: Mantener la determinación estratégica durante el ciclo de liquidez

El mercado de encriptación nunca carece de volatilidad, lo que falta es la capacidad de ver la esencia en medio de la volatilidad. Esta caída es un "ajuste técnico" de los ingenieros de liquidez, y no un "juicio final" de los inversores en valor. Los fondos que han sido "temporalmente retirados" por la emisión de bonos del estado son, en esencia, agua viva que espera la señal de entrada.

El verdadero riesgo no está en la caída, sino en que lo que posees durante la caída es una burbuja en lugar de valor. Mantén el efectivo, estudia el objeto, espera señales: cuando el ritmo de emisión de bonos del Tesoro se desacelere y se liberen señales dovish de la Reserva Federal, el mercado rebotará de la misma manera violenta. Antes de eso, sobrevive para poder ver la otra orilla. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察

Descargo de responsabilidad: Este artículo se basa en datos de mercado públicos y análisis de liquidez, no constituye un consejo de inversión. El mercado de encriptación es extremadamente volátil, por favor, gestione estrictamente su posición y aísle los riesgos, evalúe con prudencia su capacidad de tolerancia al riesgo.