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La Reserva Federal baja las tasas de interés, el frío y el calor del préstamo DeFi

Cuando se dio a conocer la noticia de la reducción de tasas de interés por parte de la Reserva Federal, casi todos los titulares de los medios de criptomonedas estaban celebrando: los costos de financiamiento disminuyen, la liquidez aumenta y el mercado de criptomonedas entra en un mercado alcista. La situación real es mucho más complicada que una simple cadena de causalidad. El mercado ya ha valorado las expectativas de reducción de tasas, y no hemos visto que el capital fluya de inmediato hacia BTC y ETH como un torrente. Entonces, ¿cómo afecta realmente la política monetaria de la Reserva Federal al mundo de las criptomonedas?

A diferencia de las finanzas tradicionales, los mercados de préstamos en cadena como Aave y Morpho tienen tasas de interés que se determinan dinámicamente por la oferta y la demanda, en lugar de por las directrices de un banco central. Esto no significa que la política de la Reserva Federal no tenga relación con ellos. Por el contrario, la reducción de tasas de la Reserva Federal proporciona un contexto macroeconómico para los préstamos en cadena y desencadena dos fuerzas opuestas. La primera fuerza es un efecto inverso a corto plazo. Cuando la Reserva Federal reduce la tasa de interés de referencia, los rendimientos sin riesgo del mercado tradicional, como los bonos del gobierno y los fondos del mercado monetario, también disminuyen. En este momento, el capital en busca de altos rendimientos buscará nuevos refugios. Este flujo de fondos puede entrar en los protocolos DeFi, aumentando la tasa de utilización de préstamos y, por lo tanto, haciendo que las tasas de interés de los préstamos en cadena suban en lugar de bajar. Por ejemplo, antes del anuncio de la reducción de tasas de la Reserva Federal, ya habíamos visto una interesante divergencia en la tasa de rendimiento anualizada de la oferta de USDC en Aave en comparación con la tasa de financiamiento overnight del mercado financiero tradicional. Los fondos están fluyendo anticipadamente, buscando rendimientos no relacionados con el mercado tradicional. También podemos observar esta tendencia en los cambios en la diferencia de rendimiento de la oferta de préstamos. En los días previos al anuncio de la reducción de tasas de la Reserva Federal, la diferencia de rendimiento de los préstamos a la oferta de USDC en Aave en Ethereum se estaba reduciendo gradualmente. Esto se debe a que más fondos están entrando en el fondo de oferta, persiguiendo rendimientos, lo que provoca un aumento en el APY y, por lo tanto, reduce temporalmente la diferencia con la tasa de interés de los préstamos.

La segunda fuerza es la relación directa a largo plazo. Este efecto inverso a corto plazo no es toda la historia. A medio y largo plazo, otra fuerza dominará. Cuando la tasa de interés libre de riesgo disminuye en general, el costo de todas las fuentes alternativas de préstamos, incluidas las criptomonedas, también disminuirá. Los prestatarios pueden obtener préstamos o refinanciarse a un costo más bajo, lo que impulsará una disminución general de las tasas de interés tanto en línea como fuera de línea. El mercado de rendimientos futuros de DeFi, Pendle, respalda bien esto. Pendle permite a los comerciantes bloquear o especular sobre las tasas de interés futuras de DeFi. Aunque su valor absoluto de tasas de interés es mucho más alto que el de las finanzas tradicionales, la forma de su curva de rendimientos futuros es altamente similar a la de SOFR. A medida que el mercado digiere las expectativas de un mayor aflojamiento por parte de la Reserva Federal, los rendimientos futuros de Pendle también disminuyen. Esto indica que incluso en el mercado de criptomonedas, los comerciantes en general esperan que, con los cambios en la política macroeconómica, los rendimientos en línea eventualmente mostrarán una tendencia a la baja.

El impacto de la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal en el mercado de criptomonedas no se puede resumir simplemente en términos de beneficios o pérdidas. Esto desencadena una serie de reacciones en cadena complejas, desde el rebote a corto plazo en los rendimientos en cadena, hasta la disminución de la curva de tasas de interés a mediano y largo plazo, y la contracción de los márgenes de préstamo. Al combinar datos reales en cadena, podemos ir más allá de esos titulares generales y realmente entender cómo la política macroeconómica se infiltra en cada rincón del mundo cripto a través de mecanismos complejos. La próxima vez que escuche noticias sobre la reducción de tasas de interés de la Reserva Federal, no dude en explorar los datos en cadena; descubrirá una historia más rica e interesante que los titulares de las noticias.