La Reserva Federal (FED) ha recortado las tasas de interés, el Banco Central de Japón sigue sin hacer cambios, ¿cómo ven las instituciones el futuro del mercado?

Autor: Zhou, ChainCatcher

Después de nueve meses, la Reserva Federal vuelve a bajar las tasas de interés.

En la madrugada del 18 de septiembre, hora de Beijing, el FOMC redujo el rango objetivo de la tasa de fondos federales del 4.25%–4.50% en 25 puntos básicos a 4.00%–4.25%, marcando la primera reducción de tasas en 2025.

El último gráfico de puntos muestra que los funcionarios pronostican una reducción mediana de 50 pb más este año. Si en las próximas dos reuniones se reduce en 25 pb cada vez, la tasa de fondos federales podría situarse entre el 3.50% y el 3.75% a finales de año.

Powell enfatizó en la conferencia de prensa que esta acción es un recorte de tasas de interés de gestión de riesgos, con el objetivo de reducir la probabilidad de errores en un entorno complejo y con riesgos en ambas direcciones; el recorte de 50 puntos básicos no recibió un amplio apoyo, por lo que no se tomarán medidas rápidas.

Él agregó que desde abril ha habido signos de alivio en la alta inflación, lo cual está relacionado con el enfriamiento del mercado laboral y la desaceleración del crecimiento del PIB. Recientemente, el aumento de la inflación ha sido más afectado por factores como los aranceles, pareciendo un choque puntual, que aún no es suficiente para constituir evidencia de una inflación persistente.

En el ámbito del mercado, el dólar obtuvo soporte y el oro enfrentó presiones a corto plazo; las acciones de crecimiento de Wall Street experimentaron una toma de ganancias después de un gran aumento anterior, el índice de las "siete grandes" cerró a la baja, y el estilo se volvió a sectores con valoraciones más bajas; la reacción general de los activos criptográficos también fue bastante plana.

¿Cómo interpretan las instituciones esta reducción de tasas?

En cuanto a los corredores de bolsa nacionales, Zheshang Securities considera que, aunque el gráfico de puntos todavía tiene margen, existe la posibilidad de que las expectativas de flexibilización se revirtieran, dependiendo principalmente del impacto de la dinámica económica central de EE. UU. y la estabilidad de la tasa de desempleo.

CITIC mencionó que el umbral para reducir las tasas de interés será cada vez más alto, y la coexistencia de datos de empleo débiles y un aumento de la inflación limitará el espacio para la flexibilización; el problema actual en EE. UU. es el aumento de costos, una flexibilización excesiva podría agudizar la inflación y traer "estanflación". La macroeconomía de Minsheng indica que la reducción de tasas es el comienzo del problema, un mayor recorte de tasas podría desencadenar riesgos inflacionarios, mientras que una reducción insuficiente podría acarrear riesgos políticos.

Las instituciones extranjeras también tienen diferentes opiniones. Nick Timiraos, "el altavoz de la Reserva Federal", indicó que es la tercera vez que la Reserva Federal, bajo el liderazgo de Powell, comienza a reducir las tasas de interés en un momento en que la economía no enfrenta una caída evidente. Sin embargo, dado que la situación de la inflación es más complicada y hay factores políticos (la confrontación de la Casa Blanca), los intereses en 2019 y 2024 son diferentes a los de ahora.

Olu Sonola, director de investigación económica de Fitch en Estados Unidos, indicó que la Reserva Federal ahora apoya plenamente el mercado laboral, dejando en claro que en 2025 entrará en un ciclo de reducción de tasas de interés decisivo y agresivo. La información es muy clara: el crecimiento y el empleo son la prioridad, incluso si esto significa tolerar una inflación más alta a corto plazo.

Jean Boivin, director de la investigación de inversiones de BlackRock, ha declarado que las perspectivas de un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal probablemente dependerán de si el mercado laboral se mantiene lo suficientemente débil. Señaló que Powell dijo que el último recorte de tasas de la Reserva Federal se debió a la "gestión de riesgos" ante signos crecientes de debilidad en el mercado laboral, lo que podría significar que futuras acciones de política dependerán en gran medida del desempeño de los datos. Boivin cree que una mayor debilidad en el mercado laboral proporcionará una justificación para más recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

Los economistas de Barclays señalan que el riesgo de la trayectoria de tasas de interés de la Reserva Federal tiende a retrasar la reducción de tasas. En su informe de investigación, afirman que si los datos de inflación a principios de 2026 continúan mostrando un fuerte aumento de precios, o si las políticas arancelarias impulsan el aumento de precios en sectores no relacionados con bienes en un contexto de leve aumento del desempleo, podría ocurrir esta situación. Por el contrario, si el desempleo aumenta repentinamente, el FOMC podría adoptar medidas de reducción de tasas más agresivas. Barclays espera que en 2026 el FOMC mantenga las tasas sin cambios hasta que haya signos de desaceleración en los datos de inflación mensual y esté convencido de que la inflación está volviendo a la trayectoria del objetivo del 2%.

El director de inversiones de UBS Wealth Management para la Gran China y jefe de macroeconomía para Asia-Pacífico, Hu Yifan, afirmó que, mirando hacia el futuro, en el escenario base se espera que la Reserva Federal reduzca las tasas de interés en 75 puntos básicos adicionales para el primer trimestre de 2026. Se anticipa que la Reserva Federal seguirá priorizando la debilidad del mercado laboral en lugar de la posible subida temporal de la inflación. En un escenario de caída, si la debilidad del mercado laboral resulta ser más grave o más duradera, la Reserva Federal podría reducir las tasas en 200-300 puntos básicos, con tasas que podrían bajar a entre 1 y 1.5%.

¿Cómo ven las instituciones el mercado financiero?

En la negociación matutina del 18 de septiembre, los futuros del oro cayeron temporalmente un 1.1%; el dólar se debilitó al principio de la publicación de la decisión, pero luego se revirtió rápidamente y subió. Soojin Kim, analista del Grupo Financiero Mitsubishi UFJ, indicó que los inversores consideran que la guía de la Reserva Federal no es tan dovish como se esperaba, el presidente Powell destacó los riesgos inflacionarios impulsados por aranceles y mencionó que se adoptará un enfoque de "decisiones en cada reunión" para avanzar en recortes adicionales de tasas, lo que impulsó al dólar al alza.

Francesco Pesole de ING Groep indicó que la decisión de tasas de interés de la Reserva Federal el miércoles es en general negativa para el dólar. Él cree que la disminución en el costo de financiamiento en dólares impulsará aún más la depreciación del dólar. Además, el euro frente al dólar (EUR/USD) retrocedió desde el máximo de cuatro años alcanzado el miércoles. Pesole también señaló que el euro podría recuperar su impulso, ya que ING continúa manteniendo su objetivo de que el euro frente al dólar alcance 1.2 en el cuarto trimestre.

El jefe de estrategia macroeconómica en Estados Unidos de Mitsubishi UFJ, George Goncalves, afirmó que la decisión de la Reserva Federal es la más dovish hasta ahora, añadiendo una reducción de tasas en las expectativas del gráfico de puntos. Señaló que la Reserva Federal no ha entrado en un modo de reducción de tasas acelerado, sino que ha reiniciado el proceso de reducción de tasas debido a un desempeño del mercado laboral que no cumple con las expectativas. Esta también es la razón por la cual los activos de riesgo han reaccionado de manera moderada. La Reserva Federal podría reducir las tasas en 25 puntos básicos en octubre y diciembre, y una reducción de 50 puntos básicos no necesariamente beneficiaría el crédito.

Kerry Craig, estratega de JPMorgan Asset Management, expresó que la reducción de tasas en Estados Unidos podría brindar apoyo a los activos de mercados emergentes, y señaló que la reducción de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal está en línea con las expectativas del mercado. Él considera que la disminución de las tasas significa que el dólar podría debilitarse, lo que podría impulsar el desempeño de las acciones y la deuda en moneda local de los activos de mercados emergentes. Además, la disminución del riesgo de recesión en la economía estadounidense también significa que el mercado de crédito seguirá recibiendo un buen apoyo.

Richard Flax, director de inversiones de la empresa de gestión de patrimonio digital europea Moneyfarm, indicó que la reducción de tasas de la Reserva Federal podría impulsar el sentimiento del mercado de activos de riesgo a corto plazo, y se espera que el mercado de valores se beneficie. Señaló que para las familias y empresas estadounidenses, esta reducción de tasas puede proporcionar un alivio moderado, pero la señal política más amplia es mantener la cautela en lugar de pasar a un rápido aflojamiento.

El gerente de cartera de Franklin Templeton, Jack McIntyre, señaló que hay una discrepancia significativa en la perspectiva de política de la Reserva Federal para 2026, lo que podría significar que el próximo año habrá más volatilidad en los mercados financieros. Señaló que esta reducción de tasas es una operación de gestión de riesgos, lo que indica que la Reserva Federal está prestando más atención a la debilidad del mercado laboral. El estratega de inversiones Larry Hatheway considera que, aunque el mercado ya ha asimilado las expectativas de un fuerte alivio por parte de la Reserva Federal, el desafío que enfrentan los inversores es que la Reserva Federal aún no está dispuesta a reconocer el camino de tasas de interés bajas en el futuro que anticipa el mercado.

El Banco de Japón ha mantenido las tasas de interés sin cambios por cinco veces consecutivas.

El 19 de septiembre, en la reunión de política monetaria del Banco de Japón, se decidió mantener la tasa de política en 0.50% con un resultado de votación de 7 a 2, siendo esta la quinta vez consecutiva que se toma esta decisión.

Entre ellos, dos miembros del comité de revisión (Sō Takeda, Naoki Tamura) abogan por elevar la tasa de interés a corto plazo en 25 puntos básicos hasta el 0.75%, argumentando que el riesgo de aumento de precios ha crecido y que las tasas deben acercarse más a un nivel neutral. Al mismo tiempo, el Banco de Japón reveló su plan para reducir la tenencia de ETF, con la intención de vender aproximadamente 330 mil millones de yenes en ETF cada año para avanzar en el marco de normalización de políticas.

El contexto de los precios y el crecimiento proporciona una base para mantener las tasas de interés en esta ocasión. La inflación subyacente de Japón en agosto fue del 2.7% (excluyendo alimentos frescos), el nivel más bajo desde noviembre de 2024, y ha disminuido durante tres meses consecutivos; la inflación general también ha caído al 2.7%.

La reacción inmediata del mercado es de un "halcón con estabilidad". El dólar estadounidense frente al yen japonés cayó brevemente a cerca de 147 después del anuncio, y luego osciló; el Nikkei 225 cayó hasta un -1.8%, por debajo de los 45,000 puntos, y el índice TSE cayó aproximadamente un 1% hasta 3126.14. En el mercado de bonos, el rendimiento de los bonos del gobierno japonés a 10 años se incrementó aproximadamente 3.5 puntos básicos hasta el 1.63% después de que el banco central mencionara la reducción de la tenencia de ETFs, y los futuros de bonos del gobierno cayeron brevemente 53 puntos hasta 136.03.

La interpretación de las instituciones y los comerciantes se divide en dos facciones. Hiroaki Amemiya, director de inversiones del grupo de capital, afirma que el hecho de que el Banco de Japón mantenga las tasas de interés sin cambios resalta su postura cautelosa ante la desaceleración de la inflación y la incertidumbre global: prioriza la estabilidad en lugar de apretar las políticas demasiado pronto. Al mantener la flexibilidad en su política, el Banco de Japón envía la señal de que está listo para responder a las fluctuaciones externas en cualquier momento, al tiempo que continúa evaluando la fuerza de la recuperación económica de Japón. La estrategia actual se orienta más hacia el apoyo en las primeras etapas del ciclo de re-inflación, en lugar de invertir la dirección.

El analista Hirofumi Suzuki del Banco Sumitomo Mitsui de Japón indicó que este resultado fue inesperado. A pesar de que el mercado en general esperaba que el Banco de Japón simplemente mantuviera su política, el inicio del plan de venta de ETF y el hecho de que dos miembros votaron en contra de mantener la política sin cambios (es decir, apoyando un aumento de 25 puntos básicos) han llevado a que el resultado de esta reunión tenga una inclinación más hawkish. Desde el punto de vista del cronograma, incluso ante eventos como las elecciones en la cúpula del Partido Liberal Democrático el 4 de octubre, el Banco de Japón sigue enviando señales de avanzar de manera constante hacia la normalización de su política. Se espera que en octubre pueda haber un nuevo aumento de tasas.

Además, Chris Weston de Pepperstone señaló que la renuncia del primer ministro japonés Shinzō Abe ha llevado la atención hacia su sucesor y lo que esto podría significar para la estabilidad política. El mercado sopesará el grado de medidas fiscales adicionales y el presupuesto bajo el nuevo liderazgo, ya que el grado de estímulo fiscal es crucial para controlar el aumento a largo plazo de la deuda pública japonesa.

Él indicó que estos avances podrían verse como otra razón para retrasar el próximo aumento de 25 puntos básicos del Banco de Japón hasta 2026. Esta expectativa ya se ha reflejado en el mercado, los operadores de swaps anticipan que solo se aumentará 12 puntos básicos hasta diciembre, Weston señaló que esta es otra razón por la cual pocas personas están dispuestas a mantener yenes en este momento. Él prevé que la debilidad del yen en el mercado asiático se volverá generalizada.

El análisis del mercado indica que la controversia en torno a este indicador vago de la inflación potencial está en aumento, algunos miembros del comité abogan por atenuar esta declaración y centrarse más en la inflación general y los salarios, allanando el camino para un posible aumento de tasas tan pronto como en octubre. El equipo económico del Banco DBS espera que el crecimiento del PIB de Japón en el segundo trimestre se mantenga alrededor del 0%. Predicen que la tasa de crecimiento anualizada ajustada estacionalmente aumentará moderadamente un 0.2%, justo lo suficiente para compensar la contracción del primer trimestre. El impulso de las exportaciones en el segundo trimestre se ha debilitado, afectado por la caída de las exportaciones a EE. UU. y la débil demanda en el extranjero.