El próximo capítulo de las stablecoins: de la vinculación al Dólar a la vinculación por rendimiento

Las stablecoins han evolucionado de simples anclajes al dólar a modelos diversos—respaldados por fiat, colateralizados por criptomonedas y diseños híbridos—que equilibran el cumplimiento, la transparencia y la eficiencia.

Una nueva generación como USDe y USDf añade rendimiento además de estabilidad, mientras que gigantes como PayPal y Ripple empujan a las stablecoins hacia los pagos y liquidaciones en el mercado mainstream.

El futuro de las monedas estables dependerá del diseño del producto y de la regulación: aquellas que combinen estabilidad, rendimiento y usabilidad sin problemas pueden superar al dólar en utilidad diaria.

LA MAREA Y LA BARRERA – CÓMO LAS MONEDAS ESTABLES SE CONVIRTIERON EN LA CAPA DE LIQUIDACIÓN DE CRIPTO

En el mundo de las criptomonedas, las monedas estables a menudo son pasadas por alto pero son imposibles de reemplazar. Cuando los mercados se disparan, actúan como un puerto seguro; cuando la liquidez se agota, siguen siendo la unidad de liquidación final. Desde intercambios centralizados hasta protocolos en cadena, desde transferencias transfronterizas hasta ahorros diarios en países con alta inflación, las monedas estables se han convertido silenciosamente en la columna vertebral de las finanzas digitales.

USDT y USDC se presentan como los dos personajes principales de esta historia. El primero domina con su ventaja inicial y profunda penetración en los mercados emergentes, convirtiéndose en el de facto "dólar sombra". El segundo gana confianza con transparencia y apoyo regulatorio, siendo abrazado por instituciones y empresas de pagos. Ambos parecen sólidos, sin embargo, cada uno ha enfrentado tormentas. USDT ha sido criticado durante mucho tiempo por reservas poco claras, mientras que USDC cayó a 0.88 dólares durante el colapso del Silicon Valley Bank.

Estas crisis no destruyeron las monedas estables. En cambio, obligaron al mercado a repensar lo que realmente significa "estabilidad". Un anclaje de un dólar no es un punto estático; es un proceso sostenido por reservas, mecanismos y confianza del mercado. Las monedas estables respaldadas por fiat dependen de bancos y tesorerías; los modelos descentralizados dependen de colateral y código. La elección del camino determina cuánto estrés pueden soportar y qué usuarios pueden servir.

A medida que los ecosistemas se expanden, las stablecoins ya no son solo sombras del dólar. Algunas se centran en el cumplimiento y los pagos, otras se enfocan en la transparencia en la cadena, y nuevos retadores están añadiendo rendimiento sobre la estabilidad. La marea sigue subiendo y la represa se está reconstruyendo. La verdadera competencia ya no se trata de mantener el anclaje, sino de convertirse en la opción predeterminada en más escenarios del mundo real.

EL DUELO DE INGENIERÍA – CONCRETO Y MADERA EN DOS LÓGICAS DE ESTABILIDAD

Las stablecoins respaldadas por fiat son como presas de concreto: fuertes, simples, pero dependientes de sistemas externos. USDT ha superado los 170 mil millones en suministro, dominando los intercambios y los mercados extrabursátiles. USDC está integrado en redes como Visa y PayPal, comercializado como un dólar digital. Su ventaja radica en la claridad y la baja volatilidad, pero su riesgo es igualmente claro: una orden de congelamiento o acción regulatoria puede cambiar su destino de la noche a la mañana. La eliminación forzada de BUSD es el ejemplo más vívido.

Por otro lado, las stablecoins descentralizadas esculpen la resiliencia en el código. DAI de MakerDAO bloquea ETH y otros activos a través de contratos inteligentes, convirtiéndose en un pilar de DeFi. GHO de Aave hace que las stablecoins sean nativas de su ecosistema de préstamos, canalizando intereses de vuelta al tesoro de la DAO. crvUSD de Curve utiliza el algoritmo LLAMMA para suavizar las liquidaciones en una curva, reduciendo los borrados repentinos en mercados volátiles. LUSD de Liquity regresa a la pureza: colateral solo de ETH, sin gobernanza, parámetros mínimos y fuerte resistencia a la censura.

Los dos caminos representan diferentes lógicas de ingeniería. Uno externaliza la estabilidad a los bancos y tesorerías, el otro la internaliza a través de colateral y liquidación. Uno es eficiente pero centralizado, el otro resiliente pero intensivo en capital. En la práctica, se mezclan entre sí. DAI invierte en activos del mundo real para ganar rendimiento; USDT y USDC experimentan con pruebas de reservas en cadena.

La estabilidad no es un punto estático, sino un equilibrio entre tensiones: cumplimiento y resistencia a la censura, eficiencia y riesgo de cola, transparencia y privacidad, confianza en las instituciones y confianza en el código. Al igual que el concreto y la madera, ambas estructuras son necesarias. El futuro de las monedas estables probablemente se construirá sobre una mezcla de ambas.

LA CARRERA POR EL RENDIMIENTO – DE UN DÓLAR ESTABLE A UN DÓLAR QUE GENERA INTERÉS

La primera generación de stablecoins respondió a la cuestión de la usabilidad. La segunda está respondiendo si vale la pena mantenerlas. La nueva ola se trata de rendimiento.

El USDe de Ethena es el ejemplo más claro. Al combinar la cobertura de spot y derivados, anula el riesgo de precio y deja atrás el rendimiento neto de la participación y las tasas de financiación. El resultado no es solo un dólar estable, sino un dólar que genera ganancias. En un momento en que el rendimiento seguro escasea en la cadena, este diseño ha impulsado un crecimiento explosivo. En poco más de un año, el USDe ha superado los 13 mil millones en circulación, convirtiéndose en la tercera moneda estable más grande.

El USDf de Falcon Finance toma otro camino. Promete "sin liquidaciones", requiriendo una mayor garantía para dar tranquilidad a los usuarios, y luego distribuye las ganancias del protocolo a los titulares a través de sUSDf. La historia que cuenta no se trata de parámetros, sino de experiencia: proteger a los usuarios de pérdidas repentinas y ofrecer rendimientos estables. Con el respaldo de importantes creadores de mercado, el USDf rápidamente se coló entre las diez principales monedas estables.

Mientras tanto, los gigantes centralizados no están quietos. El PYUSD de PayPal está integrado directamente en su aplicación de pagos. El FDUSD de First Digital utiliza el respaldo regulatorio asiático y las listas de intercambio para un crecimiento rápido. El RLUSD de Ripple está posicionado para la liquidación transfronteriza entre empresas. Estos productos no dependen de mecánicas complejas, sino de licencias y distribución. Cuando cientos de millones de usuarios pueden acceder a una moneda estable con un solo toque, el producto habla por sí mismo.

Esto crea una división del trabajo. Los retadores descentralizados compiten en DeFi al adjuntar rendimiento e innovación a la estabilidad. Los jugadores centralizados se expanden en pagos y liquidaciones. Se encuentran en los intercambios y puentes entre cadenas, donde fluye la liquidez. La carrera de las monedas estables ahora tiene dos narrativas que avanzan lado a lado.

EL FUTURO DE LAS MONEDAS ESTABLES – GEOPOLÍTICA Y DISEÑO DE PRODUCTOS

El futuro de las monedas estables se está escribiendo tanto en audiencias del congreso como en algoritmos de enrutamiento de billeteras. Reglas claras pueden convertir sombras en luz solar, pero reglas que son demasiado estrictas pueden llevar la innovación de vuelta a la clandestinidad. Para USDT y USDC, la línea entre la supervivencia y la extinción radica en el cumplimiento, las auditorías y los marcos legales para las reservas y los congelamientos. Para los proyectos descentralizados, el juego a largo plazo es reducir la dependencia del colateral centralizado y hacer que la gobernanza y el riesgo sean transparentes en la cadena.

Al mismo tiempo, la productización se está acelerando. La primera tendencia es la redistribución de intereses: una vez que las reservas y colaterales generan rendimiento, los usuarios esperarán que las monedas estables se comporten como cuentas de ahorro. La segunda es repensar la liquidación: algoritmos como LLAMMA y sistemas de margen transforman los eventos de liquidación en fragmentos manejables. La tercera es el enrutamiento: en redes multicadena, la moneda estable con el camino más fluido capturará el flujo de órdenes invisibles. La cuarta es la geopolítica: las monedas estables en euros y yuanes, y los tokens de redes de pago regionales, pueden ganar velocidad en sus corredores locales, erosionando gradualmente la dominancia del dólar.

Las stablecoins no están aquí para reemplazar el fiat. Están aquí para convertir el fiat en un objeto nativo de Internet. Para los emisores centralizados, el camino es licencias, transparencia e integración de pagos. Para los constructores descentralizados, la misión es el diseño de mecanismos y la gobernanza verificable. Para los híbridos, el desafío es equilibrar el rendimiento y el riesgo.

El foso más fuerte no será "parecerse a un dólar", sino "ser más útil que un dólar". Cuando las monedas estables se conviertan en el estándar en las billeteras, cuando la compensación y el enrutamiento se sientan como agua, cuando el rendimiento se sienta como una cuenta de ahorros, y el cumplimiento se sienta como aire, finalmente madurarán en la capa de valor global de Internet. Para entonces, el significado de 1.00 puede haber cambiado—de un anclaje de precio a un anclaje de experiencia.

〈El próximo capítulo de las monedas estables: de la paridad del dólar a la paridad de rendimiento〉 este artículo fue publicado por primera vez en "CoinRank".