La Reserva Federal (FED) ha decidido bajar los tipos de interés, pero tres grandes incertidumbres aún quedan por resolver.

Artículo por: Bi推

La reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) que se llevó a cabo este martes y miércoles ha sido calificada por el conocido comentarista financiero Nick Timiraos como una de las reuniones más "extrañas" en la historia de la institución.

El mercado casi unánimemente espera que la Fed anuncie su primera reducción de tasas en nueve meses el miércoles, tras la conclusión de la reunión de política que dura dos días. Según la herramienta FedWatch de CME, la probabilidad de una reducción de 25 puntos básicos al rango de 4.25%−4.50% es de hasta el 96%, casi un hecho.

La Reserva Federal finalmente ha decidido iniciar un ciclo de recortes de tasas de interés, y la razón principal radica en la continua debilidad del mercado laboral estadounidense, así como en la creciente confianza de los funcionarios en que la inflación provocada por los aranceles podría ser solo un fenómeno temporal.

Los datos del Departamento de Trabajo muestran que, en los tres meses hasta agosto, se añadieron en promedio solo alrededor de 29,000 puestos de trabajo al mes, lo que representa el aumento más débil en tres meses desde 2010 (antes de la pandemia). Además, actualmente el número de desempleados ha superado el número de vacantes; el número de solicitudes iniciales de beneficios por desempleo ha alcanzado un máximo en casi cuatro años; y el número de desempleados a largo plazo (los que están desempleados por más de 26 semanas) ha alcanzado su nivel más alto desde noviembre de 2021. Los datos de empleo publicados la semana pasada, después de una revisión preliminar, también muestran que, desde el inicio del verano, la base del mercado laboral estadounidense es más frágil de lo que se pensaba anteriormente.

Además, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, sentó las bases para esta reducción de tasas en su discurso a finales de agosto, cuando afirmó claramente: "Los riesgos a la baja para el empleo están aumentando". Esto refleja que las preocupaciones dentro de la Reserva Federal sobre lograr su misión de "empleo pleno" han superado las preocupaciones sobre la inflación.

Sin embargo, aunque la reducción de tasas de interés ya es un hecho, la incertidumbre en torno a esta reunión y a la futura política monetaria ha alcanzado niveles sin precedentes. Estos factores pendientes son los que realmente afectan los mercados financieros y la fijación de precios de los activos.

Suspense 1: El "diagrama de puntos" de la trayectoria futura de tasas de interés - ¿habrá más recortes de tasas este año?

Dado que la reducción de 25 puntos básicos ya ha sido altamente digerida (priced in) por el mercado, los traders ya no se centrarán en "si habrá una reducción de tasas", sino en las previsiones de política de la Fed para el resto del año 2025.

La guía futura que espera el mercado

En el anuncio del miércoles, los funcionarios de la Fed publicarán las últimas proyecciones económicas, siendo el más destacado el "Dot Plot" - que refleja las expectativas de los miembros del FOMC sobre los niveles futuros de tasas de interés.

Expectativas de recortes continuos: los traders están apostando audazmente a que la Fed no hará un recorte "de una sola vez", sino que iniciará un ciclo. Según la herramienta FedWatch de CME, el mercado considera que la probabilidad de continuar con los recortes en octubre y diciembre supera el 70%.

Señales de divergencia potencial: Los economistas de Goldman Sachs esperan que el "gráfico de puntos" muestre dos recortes en lugar de tres, pero "la divergencia será muy pequeña". Si la Fed finalmente sugiere que el ritmo de los recortes será más lento de lo que el mercado espera, podría desencadenar una revalorización y venta de activos de riesgo. Por el contrario, si sugiere tres o más recortes, sería un gran beneficio para los halcones.

La opinión de los economistas de Goldman Sachs es que la clave de esta reunión radica en si el comité sugerirá que "esto será la primera de una serie de recortes de tasas consecutivos". No esperan que la declaración mencione explícitamente un recorte en octubre, pero Powell podría insinuar "suavemente" esta dirección en la conferencia de prensa.

Votación dividida entre halcones y palomas

La composición de la votación en esta reunión también está llena de incertidumbre. Aunque la mayoría de los miembros del comité esperan apoyar una reducción de 25 puntos básicos, hay una clara división dentro del comité:

Voces que exigen una "reducción significativa" de las tasas de interés: Es muy probable que el nuevo director Stephen Miran vote en contra, abogando por una reducción mayor. El secretario del Tesoro Scott Bessent también ha alentado públicamente a la Fed a adoptar una reducción "completa".

Voces en contra de la reducción de tasas: El presidente de la Reserva Federal de Kansas City, Jeffrey Schmid, y el presidente de la Reserva Federal de San Luis, Alberto Musalem, podrían oponerse a la reducción de tasas, ya que temen los riesgos inflacionarios derivados de los aranceles.

Esta división destacará las crecientes diferencias de política dentro del comité, haciendo que las futuras acciones del banco central sean aún más difíciles de predecir.

Suspense dos: ¿Cuál es la "tonalidad" de Powell - cómo equilibrar la inflación y el empleo?

Después de la publicación de la decisión sobre las tasas de interés, las elecciones de palabras de Powell en la conferencia de prensa suelen ser más importantes que la declaración del FOMC en sí, ya que él será responsable de interpretar el pensamiento del comité.

¿La inflación es "temporal" o "duradera"?

Los funcionarios de la Fed creen en general que el aumento de la inflación provocado por la política arancelaria del gobierno de Trump podría ser solo temporal.

La presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Daly, declaró que "el aumento de precios relacionado con los aranceles será temporal." Otros funcionarios también prevén que el efecto de los aranceles se transmitirá completamente en los próximos dos a tres trimestres, y que su impacto en la inflación disminuirá posteriormente. Creen que, en el contexto de un mercado laboral débil y una economía inestable, la flexibilidad de las empresas para aumentar precios se reduce, por lo que la presión inflacionaria persistente no es alta.

El discurso de Powell debe equilibrar dos misiones: el pleno empleo y la estabilidad de precios. Necesita transmitir un tono "práctico y más dovish". Como dice el estratega de B. Riley Wealth Management, su tono será "pragmático, pero más inclinado hacia lo dovish", indicando que la Fed necesita defender más su misión de pleno empleo.

Dependencia de datos y flexibilidad de políticas futuras

Los traders estarán atentos a si Powell dará alguna insinuación suave sobre las acciones de octubre. Si enfatiza la "dependencia de los datos" y sugiere que aún hay un amplio margen para ajustes en la política futura, esto dejará un suspenso en el mercado, haciendo que los precios de los activos continúen fluctuando con los datos económicos.

Suspense tres: Intervención política sin precedentes - Desafío a la independencia de la Reserva Federal

La singularidad de esta reunión proviene en parte de la agitación política que rodea el núcleo del poder de la Fed. La presión continua que la administración Trump ha ejercido sobre su independencia es el "elefante en la habitación" que persiste en la reunión.

La rápida ascensión y votación de nuevos directores

El asesor económico principal de Trump, Stephen Moore, fue confirmado por el Senado el lunes y prestó juramento el martes por la mañana, obteniendo a tiempo el derecho a voto para la reunión del FOMC. Este proceso, que normalmente toma meses, fue acelerado y se considera un reflejo del deseo de Trump de que Moore emita un voto clave a favor de una "reducción drástica de tasas" en la reunión de septiembre. El propio Moore ha declarado que pensará de forma independiente, pero su rápida confirmación es sin duda una manifestación de la presión política que influye en el funcionamiento de la Fed.

Intento de despido del director Cook

Trump expresó públicamente su deseo de que los republicanos tengan una mayoría en la Junta de la Reserva Federal y trató de despedir a la gobernadora Lisa Cook a finales de agosto, estableciendo un precedente histórico. Aunque la corte de apelaciones detuvo temporalmente la orden de despido de Trump, Cook aún puede votar en esta reunión, pero su puesto sigue en el aire, ya que la demanda está en curso.

Estos cambios destacan el enorme desafío que enfrenta la independencia política de la Reserva Federal. Esto significa que cualquier decisión de política que tome estará marcada por sombras políticas, y para los inversores que dependen de la estabilidad macroeconómica, este "ruido" en sí mismo representa un riesgo.

Resumen: El mercado está a la espera de señales, no de decisiones.

Una reducción de 25 puntos básicos ya es un consenso en el mercado. Sin embargo, el verdadero significado de esta reunión radica en cómo establecerá la dirección de la política monetaria para los últimos cuatro meses de 2025.

Como dijo el estratega de BNY, la "doble misión de la Fed está en un estado de 'tensión'", y la creciente politización complica aún más la situación. El mercado estará atento a cada palabra de Powell en busca de señales que determinen la asignación de la cartera.