El Modelo de Estabilidad de Curve — La fórmula StableSwap de Curve transformó el comercio de monedas estables on-chain al ofrecer deslizamiento casi nulo y se convirtió en la base para su subida como un centro de liquidez DeFi.
Guerras de Gobernanza — El sistema veCRV y la agregación del poder de voto de Convex convirtieron a Curve en el centro de las “Guerras de Curve”, donde los proyectos competían abiertamente y sobornaban por incentivos de liquidez.
Crisis y Resiliencia — Un exploit de más de $60M en 2023, combinado con el alto apalancamiento del fundador Michael Egorov, casi provocó un riesgo sistémico, pero las ventas OTC y las intervenciones de hackers éticos ayudaron a Curve a sobrevivir y continuar innovando.
Desde un laboratorio de física hasta el centro de las finanzas descentralizadas, Michael Egorov convirtió una curva matemática en uno de los protocolos más influyentes en cripto. Curve Finance, lanzado en 2020, se convirtió en el "hogar de las monedas estables", atrayendo miles de millones de dólares en liquidez. Pero su subida también trajo batallas políticas, guerras de gobernanza y crisis casi fatales. En comparación con el estilo minimalista de Uniswap, el camino de Curve es una historia de ambición ingenieril, luchas de poder y riesgo sistémico.
CAPÍTULO UNO: EL NACIMIENTO DE STABLESWAP
El trasfondo de Michael Egorov se destacó en el mundo de las criptomonedas. A diferencia de la mayoría de los fundadores que provienen de la informática o las finanzas, se formó como físico en el Instituto de Física y Tecnología de Moscú, y luego se mudó a Australia para realizar investigaciones de doctorado y postdoctorado.
En 2019, lanzó el libro blanco de StableSwap. El modelo combinaba elementos de fórmulas de suma constante y producto constante. Cuando los activos se negocian cerca de la paridad, los intercambios ocurren con deslizamiento casi nulo. Cuando los precios divergen, la curva se desplaza para preservar la liquidez.
En enero de 2020, Curve se lanzó en Ethereum con su primer grupo de tokens de Compound cUSDC/cDAI, seguido más tarde por el famoso 3Pool (DAI/USDC/USDT). Para los traders, esto significaba que los grandes intercambios de monedas estables finalmente podían realizarse en on-chain sin un doloroso impacto en el precio.
A diferencia de la fórmula simple y el enfoque minorista de Uniswap, Curve se posicionó como infraestructura para la eficiencia del capital. A mediados de 2021, su TVL superó los $18 mil millones, convirtiéndolo en uno de los centros de liquidez más importantes en DeFi.
CAPÍTULO DOS: EL SUBIR DE UNA MÁQUINA POLÍTICA
La mayor innovación de Curve no fue solo matemática, sino gobernanza. En agosto de 2020, se lanzó el token CRV con un modelo de voto en custodia. Al bloquear CRV por hasta cuatro años, los usuarios recibieron veCRV, que otorgaba tres derechos: votación de gobernanza, participación en las tarifas de negociación y recompensas de liquidez aumentadas.
Esto transformó a Curve en una economía política. Las votaciones semanales de “Gauge” decidieron qué pools recibían recompensas de inflación de CRV. Para las nuevas monedas estables, asegurar votos era equivalente a la supervivencia.
Convex Finance rápidamente intervino. Agregó CRV de los usuarios, lo bloqueó en su nombre y distribuyó incentivos adicionales. En pocos meses, Convex controlaba más de la mitad de todo el veCRV, convirtiéndose en el intermediario de poder de Curve.
Este fue el comienzo de las llamadas "Guerras de Curve". Proyectos como Frax, Lido y Yearn lucharon por dirigir los votos de Convex hacia sus pools. Mercados de sobornos como Votium y Hidden Hand etiquetaron abiertamente la gobernanza: los proyectos pagaban a los votantes para respaldar sus pools.
Otros protocolos más tarde copiaron el modelo ve—Balancer con veBAL, Velodrome en Optimism—pero Curve siguió siendo el campo de batalla principal. Su máquina de gobernanza aseguró una liquidez profunda pero también generó preocupaciones sobre la equidad: la descentralización ahora significaba mercados para votos, no voces iguales.
CAPÍTULO TRES: AL BORDE DE LA CRISIS
En julio de 2023, Curve enfrentó su prueba más dura. Un error en versiones anteriores del lenguaje de programación Vyper permitió ataques de re-entrada en varios pools de Curve. Las pérdidas se estimaron entre $61 y $70 millones. El pool de CRV/ETH por sí solo perdió casi $20 millones en activos.
La explotación técnica fue dañina, pero la verdadera amenaza provenía del apalancamiento personal de Egorov. Había tomado prestados decenas de millones en monedas estables contra colateral de CRV en múltiples plataformas de préstamos. Si el precio de CRV colapsaba, las liquidaciones forzadas podrían entrar en un bucle mortal: más ventas, caídas más profundas y deuda mala sistémica a través de DeFi.
Durante varios días, los mercados esperaron con nerviosismo. La resolución llegó a través de medios no convencionales. Egorov vendió grandes bloques de CRV fuera de mercado a aproximadamente $0.40, descargando más de 100 millones de tokens a creadores de mercado e instituciones. Con los ingresos—más de $40 millones—pagó préstamos y estabilizó sus posiciones. Los hackers de sombrero blanco también devolvieron parte de los fondos robados, y Curve reparó los contratos afectados.
La crisis terminó sin colapso sistémico, pero el episodio subrayó cómo la complejidad de Curve puede amplificar los riesgos. A diferencia de Uniswap, que carecía de tales enredos de gobernanza, la máquina política de Curve y las participaciones del fundador la hicieron vulnerable a choques en cascada. Después, la influencia de Egorov disminuyó a medida que sus grandes posiciones se redujeron, dejando la gobernanza más distribuida.
CAPÍTULO CUATRO: UN FUTURO INCIERTO
Curve no dejó de construir. En 2023 lanzó crvUSD, una moneda estable nativa con el modelo de “liquidación suave” LLAMMA. En lugar de liquidaciones instantáneas, las posiciones se reequilibran gradualmente entre colateral y deuda a medida que los precios se mueven. En 2024, Curve expandió esto a LlamaLend, abriendo nuevos mercados de préstamos. Para 2025, comenzó a trabajar en “Yield Basis,” un nuevo AMM que busca abordar la pérdida impermanente.
Los competidores también avanzaron. Uniswap introdujo Hooks, permitiendo lógica de trading personalizada y mayor extensibilidad. Balancer profundizó sus pools de múltiples activos. Velodrome se volvió central en la política de liquidez de Optimism. Cada protocolo buscó su ventaja.
Los desafíos de Curve permanecen: La liquidez concentrada de Uniswap ha reducido la ventaja de deslizamiento de Curve; Convex y Frax aún dominan la gobernanza, aumentando las barreras para los recién llegados; los incentivos de CRV pueden debilitarse en mercados bajistas. Sin embargo, el papel de Curve como infraestructura es innegable. La mayoría de los emisores de monedas estables, los proyectos de LSD y los protocolos de préstamos aún dependen de sus profundas reservas.
Curve ya no es solo un DEX; es una columna vertebral. Oculto detrás de interfaces y agregadores, potencia intercambios, préstamos y rendimiento en DeFi. El experimento de Egorov, nacido de la fórmula de un físico, ha crecido hasta convertirse en un sistema político y financiero propio. Su futuro es incierto, pero su impacto ya es permanente.
〈Curve Finance at the Crossroads: Power, Wars, and Survival〉 este artículo fue publicado por primera vez en《CoinRank》。
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Curve Finance en la encrucijada: Poder, Guerras y Supervivencia
El Modelo de Estabilidad de Curve — La fórmula StableSwap de Curve transformó el comercio de monedas estables on-chain al ofrecer deslizamiento casi nulo y se convirtió en la base para su subida como un centro de liquidez DeFi.
Guerras de Gobernanza — El sistema veCRV y la agregación del poder de voto de Convex convirtieron a Curve en el centro de las “Guerras de Curve”, donde los proyectos competían abiertamente y sobornaban por incentivos de liquidez.
Crisis y Resiliencia — Un exploit de más de $60M en 2023, combinado con el alto apalancamiento del fundador Michael Egorov, casi provocó un riesgo sistémico, pero las ventas OTC y las intervenciones de hackers éticos ayudaron a Curve a sobrevivir y continuar innovando.
Desde un laboratorio de física hasta el centro de las finanzas descentralizadas, Michael Egorov convirtió una curva matemática en uno de los protocolos más influyentes en cripto. Curve Finance, lanzado en 2020, se convirtió en el "hogar de las monedas estables", atrayendo miles de millones de dólares en liquidez. Pero su subida también trajo batallas políticas, guerras de gobernanza y crisis casi fatales. En comparación con el estilo minimalista de Uniswap, el camino de Curve es una historia de ambición ingenieril, luchas de poder y riesgo sistémico.
CAPÍTULO UNO: EL NACIMIENTO DE STABLESWAP
El trasfondo de Michael Egorov se destacó en el mundo de las criptomonedas. A diferencia de la mayoría de los fundadores que provienen de la informática o las finanzas, se formó como físico en el Instituto de Física y Tecnología de Moscú, y luego se mudó a Australia para realizar investigaciones de doctorado y postdoctorado.
En 2019, lanzó el libro blanco de StableSwap. El modelo combinaba elementos de fórmulas de suma constante y producto constante. Cuando los activos se negocian cerca de la paridad, los intercambios ocurren con deslizamiento casi nulo. Cuando los precios divergen, la curva se desplaza para preservar la liquidez.
En enero de 2020, Curve se lanzó en Ethereum con su primer grupo de tokens de Compound cUSDC/cDAI, seguido más tarde por el famoso 3Pool (DAI/USDC/USDT). Para los traders, esto significaba que los grandes intercambios de monedas estables finalmente podían realizarse en on-chain sin un doloroso impacto en el precio.
A diferencia de la fórmula simple y el enfoque minorista de Uniswap, Curve se posicionó como infraestructura para la eficiencia del capital. A mediados de 2021, su TVL superó los $18 mil millones, convirtiéndolo en uno de los centros de liquidez más importantes en DeFi.
CAPÍTULO DOS: EL SUBIR DE UNA MÁQUINA POLÍTICA
La mayor innovación de Curve no fue solo matemática, sino gobernanza. En agosto de 2020, se lanzó el token CRV con un modelo de voto en custodia. Al bloquear CRV por hasta cuatro años, los usuarios recibieron veCRV, que otorgaba tres derechos: votación de gobernanza, participación en las tarifas de negociación y recompensas de liquidez aumentadas.
Esto transformó a Curve en una economía política. Las votaciones semanales de “Gauge” decidieron qué pools recibían recompensas de inflación de CRV. Para las nuevas monedas estables, asegurar votos era equivalente a la supervivencia.
Convex Finance rápidamente intervino. Agregó CRV de los usuarios, lo bloqueó en su nombre y distribuyó incentivos adicionales. En pocos meses, Convex controlaba más de la mitad de todo el veCRV, convirtiéndose en el intermediario de poder de Curve.
Este fue el comienzo de las llamadas "Guerras de Curve". Proyectos como Frax, Lido y Yearn lucharon por dirigir los votos de Convex hacia sus pools. Mercados de sobornos como Votium y Hidden Hand etiquetaron abiertamente la gobernanza: los proyectos pagaban a los votantes para respaldar sus pools.
Otros protocolos más tarde copiaron el modelo ve—Balancer con veBAL, Velodrome en Optimism—pero Curve siguió siendo el campo de batalla principal. Su máquina de gobernanza aseguró una liquidez profunda pero también generó preocupaciones sobre la equidad: la descentralización ahora significaba mercados para votos, no voces iguales.
CAPÍTULO TRES: AL BORDE DE LA CRISIS
En julio de 2023, Curve enfrentó su prueba más dura. Un error en versiones anteriores del lenguaje de programación Vyper permitió ataques de re-entrada en varios pools de Curve. Las pérdidas se estimaron entre $61 y $70 millones. El pool de CRV/ETH por sí solo perdió casi $20 millones en activos.
La explotación técnica fue dañina, pero la verdadera amenaza provenía del apalancamiento personal de Egorov. Había tomado prestados decenas de millones en monedas estables contra colateral de CRV en múltiples plataformas de préstamos. Si el precio de CRV colapsaba, las liquidaciones forzadas podrían entrar en un bucle mortal: más ventas, caídas más profundas y deuda mala sistémica a través de DeFi.
Durante varios días, los mercados esperaron con nerviosismo. La resolución llegó a través de medios no convencionales. Egorov vendió grandes bloques de CRV fuera de mercado a aproximadamente $0.40, descargando más de 100 millones de tokens a creadores de mercado e instituciones. Con los ingresos—más de $40 millones—pagó préstamos y estabilizó sus posiciones. Los hackers de sombrero blanco también devolvieron parte de los fondos robados, y Curve reparó los contratos afectados.
La crisis terminó sin colapso sistémico, pero el episodio subrayó cómo la complejidad de Curve puede amplificar los riesgos. A diferencia de Uniswap, que carecía de tales enredos de gobernanza, la máquina política de Curve y las participaciones del fundador la hicieron vulnerable a choques en cascada. Después, la influencia de Egorov disminuyó a medida que sus grandes posiciones se redujeron, dejando la gobernanza más distribuida.
CAPÍTULO CUATRO: UN FUTURO INCIERTO
Curve no dejó de construir. En 2023 lanzó crvUSD, una moneda estable nativa con el modelo de “liquidación suave” LLAMMA. En lugar de liquidaciones instantáneas, las posiciones se reequilibran gradualmente entre colateral y deuda a medida que los precios se mueven. En 2024, Curve expandió esto a LlamaLend, abriendo nuevos mercados de préstamos. Para 2025, comenzó a trabajar en “Yield Basis,” un nuevo AMM que busca abordar la pérdida impermanente.
Los competidores también avanzaron. Uniswap introdujo Hooks, permitiendo lógica de trading personalizada y mayor extensibilidad. Balancer profundizó sus pools de múltiples activos. Velodrome se volvió central en la política de liquidez de Optimism. Cada protocolo buscó su ventaja.
Los desafíos de Curve permanecen: La liquidez concentrada de Uniswap ha reducido la ventaja de deslizamiento de Curve; Convex y Frax aún dominan la gobernanza, aumentando las barreras para los recién llegados; los incentivos de CRV pueden debilitarse en mercados bajistas. Sin embargo, el papel de Curve como infraestructura es innegable. La mayoría de los emisores de monedas estables, los proyectos de LSD y los protocolos de préstamos aún dependen de sus profundas reservas.
Curve ya no es solo un DEX; es una columna vertebral. Oculto detrás de interfaces y agregadores, potencia intercambios, préstamos y rendimiento en DeFi. El experimento de Egorov, nacido de la fórmula de un físico, ha crecido hasta convertirse en un sistema político y financiero propio. Su futuro es incierto, pero su impacto ya es permanente.
〈Curve Finance at the Crossroads: Power, Wars, and Survival〉 este artículo fue publicado por primera vez en《CoinRank》。