¿Quién será el primero en la tokenización de acciones en el mercado estadounidense? Análisis detallado de las diferencias entre StableStocks, xStocks y Robinhood.
Autor: @BlazingKevin_, el Investigador en Movemaker
Bajo la expectativa de "desregulación" que podría traer Trump, la larga olvidada pista de acciones tokenizadas está resurgiendo en 2025 con una nueva cara de RWA. Introducir los activos más líquidos del mundo —las acciones estadounidenses— en la industria cripto, permitiendo a los usuarios de criptomonedas de todo el mundo comerciar en cualquier momento y lugar, es sin duda una narrativa grandiosa y atractiva.
Sin embargo, este camino no es fácil. Desde el concepto inicial de STO, pasando por los experimentos de activos sintéticos del verano DeFi, hasta los breves intentos de FTX y Binance, la historia de la tokenización de acciones está llena de altibajos. Hoy en día, con los sutiles cambios en el entorno regulatorio, ha comenzado una nueva ronda de competencia.
En esta competición, tres fuerzas están emergiendo, representando tres caminos completamente diferentes: el "ataque de reducción dimensional" del gigante de los corredores de internet Robinhood, el "Lego abierto" de xStocks (emitido por Backed Finance y distribuido por Kraken, entre otros), y el "modelo híbrido" del misterioso nuevo participante StableStocks, respaldado por instituciones como Matrix Partners.
Este artículo analizará en profundidad estos tres motores, explicando su núcleo legal, modelo comercial y diferencias clave, y explorará quién tiene más probabilidades de salir victorioso en este arriesgado juego.
Uno, las cuatro olas de las acciones tokenizadas
Para entender el panorama competitivo de hoy, es necesario revisar la historia. El desarrollo de las acciones tokenizadas ha pasado aproximadamente por cuatro etapas:
STO en la fase de inicio (2017-2018): El concepto de STO (Ofertas de Tokens de Seguridad) surgió con el objetivo de llevar valores tradicionales a la cadena de bloques de manera compliant. Sin embargo, debido a la falta de estándares unificados, los altos costos de cumplimiento y la escasez de liquidez en el mercado secundario, este intento pronto se detuvo.
Periodo de experimentación de activos sintéticos (2020 Verano DeFi ): Proyectos como Synthetix y Mirror Protocol intentaron acuñar "activos sintéticos" vinculados al precio de las acciones estadounidenses a través de la sobre-colateralización de criptomonedas. Este modelo eludió los problemas regulatorios de poseer acciones directamente, pero finalmente fracasó por no poder encontrar el PMF. La falta de demanda de transacciones en cadena llevó a que los creadores de mercado carecieran de incentivos, resultando en una escasez de liquidez, y al final, la mayoría de los proyectos retiraron los activos relacionados bajo el pretexto de "consideraciones regulatorias".
Período de prueba de CEX (2020-2021): Los exchanges centralizados como FTX y Binance lanzaron acciones tokenizadas con custodia centralizada a través de asociaciones con instituciones financieras con licencia. Este modelo atrajo un volumen de transacciones considerable en un momento (FTX alcanzó un volumen de transacciones mensual de 94 millones de dólares en octubre de 2021), pero pronto se enfrentó a una enorme presión regulatoria debido a la competencia directa con bolsas tradicionales como Nasdaq. El servicio de Binance se detuvo solo tres meses después de su lanzamiento, y los negocios de FTX terminaron junto con el colapso de su imperio.
RWA Renacimiento ( Actualidad ): Bajo nuevas expectativas regulatorias, la pista se reinicia. Esta vez, la narrativa central se convierte en RWA, enfatizando la emisión de tokens respaldados 1:1 por acciones reales a través de una estructura legal conforme, y poniendo la seguridad y la transparencia de los activos en primer plano.
Dos, Visión general de la estructura actual del mercado
Según los datos de RWA.xyz, el volumen total de emisión del mercado de acciones RWA es de aproximadamente 374 millones de dólares, pero el crecimiento es lento. El panorama del mercado presenta características fragmentadas:
Exodus (EXOD): La mayor capitalización de mercado (aproximadamente 258 millones de dólares), pero su modelo es más simbólico. Los usuarios pueden migrar las acciones de EXOD que cotizan en la Bolsa de Nueva York a la cadena de Algorand, pero esto es solo un "doble digital", sin derechos en la cadena y no se puede comerciar en la cadena.
Dinari: Este es un ejemplo de exploración en cumplimiento. La empresa está registrada en Estados Unidos y ha obtenido una valiosa licencia de corredor-dealer. Sin embargo, para cumplir con regulaciones estrictas, sus dShares emitidos no pueden ser negociados libremente en la cadena, todas las transacciones deben realizarse a través de su sitio web durante el horario de negociación de acciones en EE.UU. Esto hace que la experiencia de su producto no tenga ventajas en comparación con corredores tradicionales como Futu, y se asemeja más a un corredor tradicional que utiliza criptomonedas como canal de depósito, por lo que el tamaño del mercado ha estado limitado.
Montis Group: Montis Group es un emisor de activos digitales con sede en el Reino Unido, con un valor de mercado de aproximadamente 55 millones de dólares, centrado en "tokenizar" activos reales como acciones y bonos en Europa. Sin embargo, al igual que en el caso de Exodus, Montis actualmente solo ha logrado la tokenización de sus propias acciones, y estos tokens no pueden ser negociados libremente en la cadena. Para los inversores de Web3 que buscan liquidez y combinabilidad, este modelo tiene un significado práctico limitado en esta etapa.
Fue en este contexto que la llegada de Robinhood, xStocks y StableStocks trajo al mercado tres paradigmas más imaginativos.
Tres, el trío de caballos - Descomposición profunda de tres modos
Desglosaremos a estos tres grandes jugadores desde tres dimensiones: núcleo legal, modelo de negocio y composabilidad.
1. Robinhood: contratos de derivados + B2C + ecosistema controlado
Núcleo legal y camino de cumplimiento: No son pocas las empresas que exploran a nivel global la combinación de "cripto + acciones", pero el enfoque de Robinhood parece ser único. No optó por emitir directamente tokens que representen la propiedad de acciones, sino que entró al mercado de manera más flexible: mapeando el activo subyacente a través de derivados. Los productos lanzados en Europa no son en esencia transacciones de valores, sino contratos financieros extrabursátiles emitidos bajo el marco de la MiFID II de la UE. En otras palabras, lo que los usuarios compran no son "tokens de acciones", sino un certificado digital que rastrea las fluctuaciones de precios de acciones específicas. Este diseño legal permite a Robinhood evitar barreras de cumplimiento de valores complejas y abrir el mercado exterior con la menor resistencia.
Arquitectura técnica y "jardín amurallado":
Selección de cadena base: En la elección técnica, Robinhood utiliza Arbitrum como red de implementación. En comparación con la red principal de Ethereum, obtiene un rendimiento superior, costos de transacción más bajos y hereda la seguridad madura de Ethereum. Se han realizado implementaciones de cientos de tokens con un costo de Gas de solo unos pocos dólares, lo que demuestra claramente la ventaja en eficiencia.
Control de permisos: Sin embargo, este sistema no es un paraíso DeFi de código abierto. Los contratos inteligentes tienen estrictas reglas de lista blanca incorporadas, y todas las transacciones deben verificar si el destinatario ha pasado la certificación de cumplimiento de Robinhood. En otras palabras, esta es una “zona controlada” típica, donde los usuarios deben completar KYC para poder entrar, y el ecosistema está firmemente controlado por Robinhood, sacrificando así la interoperabilidad con el mundo DeFi externo.
Ambición futura: Lo que resulta aún más intrigante es el próximo movimiento de Robinhood. La empresa está gestando el lanzamiento de su propia red Layer 2 - Robinhood Chain basada en la tecnología de Arbitrum. Este movimiento no solo busca reducir costos, sino que envía una señal más contundente: Robinhood quiere tener el control en la tecnología subyacente para proporcionar un entorno personalizado para su estrategia RWA a gran escala en el futuro.
Profundidad estratégica y visión: Si se entiende este modelo simplemente como un "jardín cerrado", en realidad se subestima la ambición de Robinhood. El CEO Vlad Tenev ha mencionado en varias ocasiones que la visión de la empresa es "Capital como Servicio". La tokenización no es solo una estrategia de marketing, sino una herramienta importante de Robinhood para avanzar en la democratización financiera, especialmente dirigida a aquellos activos no líquidos que han estado durante mucho tiempo en manos de personas de alto patrimonio. Imagina que si los usuarios comunes pudieran obtener exposición a capital de gigantes no cotizados como SpaceX o OpenAI a través de tokens de derivados, la estructura de poder en los mercados de capitales sería reconfigurada.
Por supuesto, la realidad no es completamente optimista. Las principales empresas de capital privado suelen tener suficientes fondos, por lo que es casi imposible "invitar a los inversores minoristas" de manera proactiva. Esto significa que los esquemas de tokenización deben eludir la lógica de emisión tradicional para poder llegar a los inversores comunes. Pero este modelo también conlleva riesgos: después de lanzar los tokens relacionados con OpenAI, Robinhood emitió inmediatamente un comunicado aclarando que no estaba relacionado, lo que también expone un problema: el modelo de derivados puede tener una enorme brecha en términos de transparencia de la información y comprensión por parte de los inversores.
Si se compara con otras plataformas, el enfoque de Robinhood es diferente de los intentos tradicionales de valores en cadena (como los activos sintéticos de Synthetix o los mercados de predicción de Polymarket). No enfatiza la total apertura de DeFi, sino que busca capturar el mercado a través de una combinación de "fuerte cumplimiento + alta experiencia del usuario". Su lógica se asemeja más a una extensión de plataformas de tecnología financiera, en lugar de un fundamentalismo en cadena absoluto.
Si la regulación lo permite e incluso lo acepta gradualmente, Robinhood liderará la creación de una superentrada que cubra a los minoristas, la conformidad y los RWA, e incluso podría convertirse en la primera parada para los minoristas europeos y estadounidenses en la financiación tokenizada.
Comentario en una frase: El intento de Robinhood no es simplemente "llevar las acciones a la blockchain", sino un experimento para reestructurar el modelo de distribución de derivados tradicionales utilizando tecnología criptográfica. Utiliza la blockchain para mejorar la eficiencia en la entrega de productos y en el cumplimiento, con un objetivo que va mucho más allá del propio círculo cripto, apuntando realmente a una redefinición de todo el sistema financiero global.
2. xStocks: Token respaldado por activos + B2B2C + Completamente combinable
Núcleo legal y ruta de cumplimiento: En el ámbito de las acciones tokenizadas, la posición de xStocks es bastante única. A diferencia de algunas plataformas de derivados que solo ofrecen mapeo de precios, sigue el camino de mapeo completo de activos físicos. Toda la estructura ha sido desarrollada por el equipo de cumplimiento suizo Backed Finance, siguiendo el marco legal DLT de Suiza, y albergando acciones reales a través de un vehículo de propósito especial (SPV) establecido en Liechtenstein. Este SPV solo se encarga de una cosa: poseer el activo subyacente en sí, y está completamente aislado legalmente del emisor y de la plataforma de negociación. En otras palabras, incluso si el operador tiene problemas, los derechos de los inversores pueden ser protegidos de forma independiente. Los inversores no reciben un "contrato en papel", sino un certificado de derecho de crédito garantizado prioritario correspondiente a los activos reales.
Arquitectura técnica y transparencia:
Selección de la cadena base: En el nivel técnico, xStocks emite tokens en Solana. La razón no es difícil de entender: alta capacidad de procesamiento, bajos costos y un tiempo de confirmación extremadamente bajo, estas características son naturalmente adecuadas para transacciones frecuentes y combinaciones de DeFi.
Piedra angular de la transparencia: Para que los inversores confíen en que su token tiene un respaldo real, xStocks ha introducido la prueba de reservas de Chainlink, que permite a cualquiera verificar en la cadena la situación de las reservas en cualquier momento, lo que proporciona una capa adicional de respaldo de transparencia a su "token de activos".
Contrato abierto: Por otro lado, como un token SPL estándar, el token xStocks puede circular libremente en Solana, integrándose fácilmente con protocolos DeFi nativos como Jupiter y Kamino, y posee total composabilidad.
Desde la perspectiva de la trayectoria empresarial, xStocks no es un circuito cerrado que mira directamente hacia el lado C, sino que adopta una lógica de distribución B2B2C. El canje de tokens en el mercado primario se realiza mediante Backed Finance para instituciones, mientras que el comercio en el mercado secundario se basa en exchanges como Kraken y Bybit. De esta manera, no solo puede atraer a instituciones profesionales, sino también llegar a un gran número de inversores minoristas a través de exchanges maduros y, en última instancia, liberar liquidez en un ecosistema abierto. Los datos han demostrado el potencial de este modelo: después de obtener el apoyo de las principales plataformas, su volumen diario de operaciones superó los 6 millones de dólares. La visión a largo plazo es desarrollar este modelo en una "tokenización como servicio", proporcionando a las instituciones financieras herramientas estandarizadas para los activos en la cadena.
La estrategia de xStocks contrasta marcadamente con la de Robinhood. El modelo de Robinhood se asemeja más a la "digitalización de derivados financieros", dependiendo de un mecanismo de lista blanca controlada para bloquear a los usuarios; mientras que xStocks lleva activos reales a la cadena y mantiene una total interoperabilidad con DeFi. Esto significa que se adapta de forma natural a la narrativa de "Lego abierto" de Web3, pero al mismo tiempo debe asumir los problemas de áreas grises regulatorias y riesgos de desbordamiento en un entorno abierto.
Si este modelo puede funcionar, depende de dos puntos:
¿Se puede realmente establecer una profundidad de liquidez? Si los activos tokenizados se emiten solo en una dirección, y carecen de suficientes contrapartes comerciales y mecanismos de arbitraje, entonces su significado en el mercado será muy limitado.
¿Se puede ganar una tolerancia regulatoria a largo plazo? La actual estructura SPV ha logrado la separación legal, pero la definición de "valores tokenizados" aún no está unificada en todos los países. Una vez que surjan conflictos regulatorios, el ecosistema podría enfrentar una volatilidad significativa.
Es importante señalar que el modelo de xStocks puede inspirar escenarios de aplicación más amplios. Por ejemplo, proporciona un paradigma replicable para los "tokens respaldados por activos" más allá de las stablecoins, especialmente adecuado para la tokenización de bonos, ETF e incluso fondos de arte. A diferencia de los "tokens controlados" lanzados por un solo intercambio, enfatiza la combinabilidad libre con módulos DeFi, lo que inyecta nuevas fuentes de liquidez en todo el ecosistema cripto.
Comentario en una frase: xStocks no está reinventando el intercambio, sino que está proporcionando una nueva base de activos para DeFi. Intenta trasladar el valor del financiamiento tradicional de manera real y transparente a la cadena, y a través de combinaciones abiertas, moldear un nuevo ecosistema de mercado. Si se dice que la dirección de Robinhood es "negocios en la cadena", la lógica de xStocks se asemeja más a "activos en la cadena".
3. StableStocks: Participación de acciones mediante agentes + B2C + Mecanismo de combinación en la plataforma
Núcleo legal: StableStocks adopta un modelo único de "tenencia en代理 + beneficiario". La plataforma establece un SPV especializado y colabora con corredores de bolsa con licencia (como HABIT TRADE en Australia) para abrir cuentas institucionales, comprando y custodiando acciones de manera efectiva. Los inversores finales no poseen acciones directamente, sino que disfrutan de los derechos correspondientes como beneficiarios. Este arreglo permite que StableStocks opere aprovechando el sistema de cumplimiento de sus socios, sin poseer directamente una licencia completa de corredor, equilibrando así la conformidad y la flexibilidad.
Modelo de negocio: La posición de StableStocks es un típico modelo B2C, que empaqueta depósitos, transacciones, custodia y juegos derivados en su propia plataforma. A diferencia de algunas soluciones que siguen el enfoque B2B2C, StableStocks prefiere servir directamente a los usuarios finales. En términos ecológicos, está estrechamente vinculado a Binance y BNB Chain.
Combinabilidad: La principal diferencia de StableStocks es que no persigue una combinabilidad externa completamente abierta, sino que ha construido un sistema cerrado internamente combinable. Los tokens de derechos de acciones que los usuarios poseen pueden ser depositados en el “StableVault” de la plataforma, y luego acuñarse como stStock con propiedades de rendimiento. Esta es una lógica de "parque de diversiones financiero con cercas": las opciones de juego son limitadas, pero la experiencia es más controlable.
Desde una perspectiva más sistemática, el modelo de cadena de StableStocks se puede descomponer en cinco etapas clave:
Obtención y origen de acciones
Acciones reales de corredores autorizados:
Habit Trade de Australia (70% de acciones) es responsable del canal de acciones de EE. UU.
Los bancos tradicionales (como ANZ, DBS) ofrecen soporte para liquidaciones en moneda fiduciaria y canales de financiamiento.
Las acciones tienen una fuente real, no son activos sintéticos.
Mecanismo de liquidación y custodia
Las acciones son custodiadas uniformemente por SPV, aislando el riesgo;
Colaborar con la cámara de compensación de Nasdaq para garantizar que la circulación de los activos subyacentes sea conforme y estable.
Asegurar una relación de correspondencia 1:1 para reducir el riesgo de incumplimiento por parte de la contraparte.
Tokenización y emisión en cadena
StableStocks mapeará acciones en tokens de acciones;
La emisión de tokens se ejecuta en BNB Chain, con el apoyo del monedero y el ecosistema de intercambio de Binance;
Cada token está respaldado por activos reales, perteneciendo a la categoría de tokens respaldados por activos.
Stablecoins y entrada al mundo de las criptomonedas
Integración del canal de stablecoins con Coinbase, los usuarios pueden intercambiar USDC directamente por tokens de acciones;
Se resolvió la barrera de conversión de fondos entre los usuarios de moneda fiat y los usuarios de criptomonedas.
Uso y expansión del lado del usuario
Los tokens de acciones se pueden mantener y negociar en la billetera de Binance;
Además de la inversión en sí, también se puede integrar en el módulo DeFi creado por StableStocks (staking, aumento de rendimiento).
La experiencia del usuario se asemeja más a una combinación de “Robinhood + DeFi-lite.”
StableStocks sigue un "camino intermedio": no es tan cerrado como Robinhood, que solo permite el comercio, ni tan abierto como xStocks, que se fusiona completamente con todo el DeFi Lego, sino que construye un sistema semiabierto. Para los inversores de finanzas tradicionales, ofrece una nueva forma de acceder al mercado en cadena; para los usuarios de criptomonedas, proporciona una entrada conveniente para acceder a acciones de blue chips como Tesla, Apple y McDonald's. Su principal atractivo es:
Cumplimiento: Sistema de corredores con licencia.
Estabilidad: Cámara de compensación + custodia SPV;
Fácil de usar: B2C cerrado;
Innovación: DeFi-lite combinable internamente.
Comentario en una frase: StableStocks es una ruta intermedia que intenta encontrar un equilibrio entre la facilidad de uso cerrada de Robinhood y la complejidad abierta de xStocks. Apuesta a que lo que los usuarios quieren es una experiencia "DeFi-lite": disfrutar de los beneficios mejorados que ofrece DeFi sin tener que asumir todos los riesgos y la complejidad del DeFi abierto.
Comparación triangular: StableStocks vs xStocks vs Robinhood
Cuatro, obstáculos estructurales difíciles de superar
A pesar de las diferentes modalidades, en la actualidad todas las soluciones de tokenización de acciones enfrentan varios obstáculos estructurales comunes que son difíciles de resolver a corto plazo:
La contradicción entre la propuesta de valor y la liquidez real: Todas las plataformas actuales enfrentan un clásico dilema de "¿qué fue primero, el huevo o la gallina?" Por un lado, para los usuarios que ya pueden negociar acciones de EE. UU. de manera conveniente, la propuesta de valor de las acciones tokenizadas es poco clara. El comercio en cadena no solo no ha logrado ofrecer mejores tarifas, sino que, debido a la falta de liquidez, ha generado deslizamientos de transacción más altos, y la experiencia es muy inferior a la de los corredores de bolsa de Internet consolidados. Por otro lado, precisamente por la falta de una propuesta de valor lo suficientemente fuerte para atraer a un gran número de usuarios y capital, la liquidez en cadena no ha podido profundizarse, formando un círculo vicioso de retroalimentación negativa: sin usuarios no hay liquidez, y sin liquidez, no se atraen más usuarios. A menos que se pueda proporcionar a los usuarios existentes una nueva utilidad insustituible, será difícil romper este estancamiento.
Defectos estructurales: Las acciones tokenizadas actuales son esencialmente un "gemelo digital" de las acciones reales, pero esta copia presenta defectos fundamentales. Primero, la promesa de negociación 24/7 es en gran medida ilusoria. Cuando el mercado subyacente de acciones (como el Nasdaq) está cerrado, los creadores de mercado en cadena no pueden cubrir su exposición al riesgo, y solo pueden evitar el riesgo mediante la ampliación extrema de los márgenes o retirando directamente la liquidez, lo que reduce drásticamente la efectividad de las negociaciones durante el fin de semana y después del horario de mercado. En segundo lugar, estos tokens despojan de los derechos completos de los accionistas. Los usuarios obtienen un derecho de reclamación sobre el valor económico de las acciones, y no una propiedad completa que incluya derechos de voto.
Riesgos de centralización bajo la "capa de descentralización": A pesar de operar en una blockchain descentralizada, la base de confianza de estos modelos de RWA está altamente concentrada en una serie de entidades fuera de la cadena. Ya sea el SPV que emite los tokens, un banco tercero responsable de la custodia de activos, los corredores que ejecutan las transacciones, o el puente que conecta las monedas fiduciarias con el mundo cripto, cada eslabón es un posible punto de fallo centralizado. Si alguna de estas entidades centralizadas experimenta fallas operativas, disputas legales o incluso quiebras, los tokens en la cadena pueden perder instantáneamente su soporte de valor.
La paradoja potencial de la combinabilidad en DeFi: Para modelos abiertos como xStocks, la visión final es convertirse en el "Lego del dinero" en el mundo DeFi. Sin embargo, esta combinabilidad enfrenta una severa paradoja. Un protocolo de préstamos DeFi, al considerar si aceptar TSLAx como colateral, no solo debe evaluar el riesgo de volatilidad del precio de las acciones de Tesla, sino que también debe evaluar el riesgo de plataforma que proviene de su estructura tokenizada—es decir, el riesgo de incumplimiento del emisor Backed Finance o de su custodio. Esta exposición al doble riesgo de "riesgo de activos + riesgo de plataforma" hace que los protocolos DeFi sean extremadamente cautelosos al integrar estos activos RWA. Además, la ambigua situación legal de estos tokens también hace que los protocolos DeFi se muestren reacios, preocupándose por las posibles sanciones regulatorias por "operar ilegalmente en el negocio de valores". Esto explica por qué hasta ahora no ha habido protocolos DeFi mainstream que los utilicen como colaterales centrales, y su camino hacia una verdadera combinabilidad sigue siendo largo.
Conclusión: ¿Qué modo puede ganar el futuro?
El desenlace de esta competencia puede que no dependa de quién tenga la estructura legal más ingeniosa, sino de quién pueda crear primero un valor insustituible para los usuarios.
El camino hacia el éxito de Robinhood radica en escalar. Si su objetivo es simplemente ofrecer una categoría de activos familiar a decenas de millones de usuarios existentes de una manera novedosa, es muy probable que triunfe en términos de número de usuarios.
El camino hacia la victoria de xStocks radica en la ecologización. Si la narrativa de "Lego financiero" se establece, en el futuro habrá una gran cantidad de protocolos DeFi que lo utilizarán como colateral central o activo subyacente, construyendo opciones en cadena, préstamos y productos estructurados, entonces ganará el futuro de Web3.
El camino hacia el éxito de StableStocks radica en la experiencia. Si puede demostrar que "DeFi-lite" es un mercado real, al ofrecer una experiencia de "comercio + ganancias" integral y de bajo umbral, podría abrir un mar de oportunidades entre los usuarios convencionales y los usuarios de DeFi más experimentados.
En última instancia, lo que se denomina "acciones en cadena" todavía se encuentra en una fase experimental, actualmente más parecido a un empaquetado financiero en un vacío regulatorio que a una herramienta de mercado madura. El verdadero cambio en las reglas del juego no depende de quién primero complete una prueba de concepto, sino de quién pueda entregar en la cadena un sistema de trading completo que integre la recopilación de activos, la venta en corto, el apalancamiento y la gestión de riesgos. Solo cuando la jugabilidad y funcionalidad financiera de las acciones en cadena realmente alcancen e incluso superen a las veteranas casas de bolsa de Wall Street, esta transformación se considerará en una fase sustantiva. En la actualidad, esos pioneros apenas han comenzado a poner las ruedas en la pista, la verdadera carrera aún no ha comenzado.
Este artículo/blog solo tiene fines de referencia, representa la opinión personal del autor y no refleja la postura de Movemaker. Este artículo no tiene la intención de proporcionar: (i) asesoramiento de inversión o recomendaciones de inversión; (ii) ofertas o solicitaciones para comprar, vender o mantener activos digitales; o (iii) asesoramiento financiero, contable, legal o fiscal. La tenencia de activos digitales, incluidos los stablecoins y NFT, conlleva un alto riesgo, con volatilidad de precios significativa, e incluso puede llegar a no tener valor. Debe considerar cuidadosamente si negociar o mantener activos digitales es adecuado para usted, según su situación financiera. Si tiene preguntas sobre situaciones específicas, consulte a su asesor legal, fiscal o de inversiones. La información proporcionada en este documento (incluidos los datos del mercado y estadísticas, si las hay) es solo para referencia general. Se ha prestado atención razonable al redactar estos datos y gráficos, pero no se acepta responsabilidad por cualquier error fáctico u omisión en ellos.
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¿Quién será el primero en la tokenización de acciones en el mercado estadounidense? Análisis detallado de las diferencias entre StableStocks, xStocks y Robinhood.
Autor: @BlazingKevin_, el Investigador en Movemaker
Bajo la expectativa de "desregulación" que podría traer Trump, la larga olvidada pista de acciones tokenizadas está resurgiendo en 2025 con una nueva cara de RWA. Introducir los activos más líquidos del mundo —las acciones estadounidenses— en la industria cripto, permitiendo a los usuarios de criptomonedas de todo el mundo comerciar en cualquier momento y lugar, es sin duda una narrativa grandiosa y atractiva.
Sin embargo, este camino no es fácil. Desde el concepto inicial de STO, pasando por los experimentos de activos sintéticos del verano DeFi, hasta los breves intentos de FTX y Binance, la historia de la tokenización de acciones está llena de altibajos. Hoy en día, con los sutiles cambios en el entorno regulatorio, ha comenzado una nueva ronda de competencia.
En esta competición, tres fuerzas están emergiendo, representando tres caminos completamente diferentes: el "ataque de reducción dimensional" del gigante de los corredores de internet Robinhood, el "Lego abierto" de xStocks (emitido por Backed Finance y distribuido por Kraken, entre otros), y el "modelo híbrido" del misterioso nuevo participante StableStocks, respaldado por instituciones como Matrix Partners.
Este artículo analizará en profundidad estos tres motores, explicando su núcleo legal, modelo comercial y diferencias clave, y explorará quién tiene más probabilidades de salir victorioso en este arriesgado juego.
Uno, las cuatro olas de las acciones tokenizadas
Para entender el panorama competitivo de hoy, es necesario revisar la historia. El desarrollo de las acciones tokenizadas ha pasado aproximadamente por cuatro etapas:
Dos, Visión general de la estructura actual del mercado
Según los datos de RWA.xyz, el volumen total de emisión del mercado de acciones RWA es de aproximadamente 374 millones de dólares, pero el crecimiento es lento. El panorama del mercado presenta características fragmentadas:
Fue en este contexto que la llegada de Robinhood, xStocks y StableStocks trajo al mercado tres paradigmas más imaginativos.
Tres, el trío de caballos - Descomposición profunda de tres modos
Desglosaremos a estos tres grandes jugadores desde tres dimensiones: núcleo legal, modelo de negocio y composabilidad.
1. Robinhood: contratos de derivados + B2C + ecosistema controlado
Por supuesto, la realidad no es completamente optimista. Las principales empresas de capital privado suelen tener suficientes fondos, por lo que es casi imposible "invitar a los inversores minoristas" de manera proactiva. Esto significa que los esquemas de tokenización deben eludir la lógica de emisión tradicional para poder llegar a los inversores comunes. Pero este modelo también conlleva riesgos: después de lanzar los tokens relacionados con OpenAI, Robinhood emitió inmediatamente un comunicado aclarando que no estaba relacionado, lo que también expone un problema: el modelo de derivados puede tener una enorme brecha en términos de transparencia de la información y comprensión por parte de los inversores.
Si se compara con otras plataformas, el enfoque de Robinhood es diferente de los intentos tradicionales de valores en cadena (como los activos sintéticos de Synthetix o los mercados de predicción de Polymarket). No enfatiza la total apertura de DeFi, sino que busca capturar el mercado a través de una combinación de "fuerte cumplimiento + alta experiencia del usuario". Su lógica se asemeja más a una extensión de plataformas de tecnología financiera, en lugar de un fundamentalismo en cadena absoluto.
Si la regulación lo permite e incluso lo acepta gradualmente, Robinhood liderará la creación de una superentrada que cubra a los minoristas, la conformidad y los RWA, e incluso podría convertirse en la primera parada para los minoristas europeos y estadounidenses en la financiación tokenizada.
Comentario en una frase: El intento de Robinhood no es simplemente "llevar las acciones a la blockchain", sino un experimento para reestructurar el modelo de distribución de derivados tradicionales utilizando tecnología criptográfica. Utiliza la blockchain para mejorar la eficiencia en la entrega de productos y en el cumplimiento, con un objetivo que va mucho más allá del propio círculo cripto, apuntando realmente a una redefinición de todo el sistema financiero global.
2. xStocks: Token respaldado por activos + B2B2C + Completamente combinable
La estrategia de xStocks contrasta marcadamente con la de Robinhood. El modelo de Robinhood se asemeja más a la "digitalización de derivados financieros", dependiendo de un mecanismo de lista blanca controlada para bloquear a los usuarios; mientras que xStocks lleva activos reales a la cadena y mantiene una total interoperabilidad con DeFi. Esto significa que se adapta de forma natural a la narrativa de "Lego abierto" de Web3, pero al mismo tiempo debe asumir los problemas de áreas grises regulatorias y riesgos de desbordamiento en un entorno abierto.
Si este modelo puede funcionar, depende de dos puntos:
¿Se puede realmente establecer una profundidad de liquidez? Si los activos tokenizados se emiten solo en una dirección, y carecen de suficientes contrapartes comerciales y mecanismos de arbitraje, entonces su significado en el mercado será muy limitado.
¿Se puede ganar una tolerancia regulatoria a largo plazo? La actual estructura SPV ha logrado la separación legal, pero la definición de "valores tokenizados" aún no está unificada en todos los países. Una vez que surjan conflictos regulatorios, el ecosistema podría enfrentar una volatilidad significativa.
Es importante señalar que el modelo de xStocks puede inspirar escenarios de aplicación más amplios. Por ejemplo, proporciona un paradigma replicable para los "tokens respaldados por activos" más allá de las stablecoins, especialmente adecuado para la tokenización de bonos, ETF e incluso fondos de arte. A diferencia de los "tokens controlados" lanzados por un solo intercambio, enfatiza la combinabilidad libre con módulos DeFi, lo que inyecta nuevas fuentes de liquidez en todo el ecosistema cripto.
Comentario en una frase: xStocks no está reinventando el intercambio, sino que está proporcionando una nueva base de activos para DeFi. Intenta trasladar el valor del financiamiento tradicional de manera real y transparente a la cadena, y a través de combinaciones abiertas, moldear un nuevo ecosistema de mercado. Si se dice que la dirección de Robinhood es "negocios en la cadena", la lógica de xStocks se asemeja más a "activos en la cadena".
3. StableStocks: Participación de acciones mediante agentes + B2C + Mecanismo de combinación en la plataforma
Desde una perspectiva más sistemática, el modelo de cadena de StableStocks se puede descomponer en cinco etapas clave:
StableStocks sigue un "camino intermedio": no es tan cerrado como Robinhood, que solo permite el comercio, ni tan abierto como xStocks, que se fusiona completamente con todo el DeFi Lego, sino que construye un sistema semiabierto. Para los inversores de finanzas tradicionales, ofrece una nueva forma de acceder al mercado en cadena; para los usuarios de criptomonedas, proporciona una entrada conveniente para acceder a acciones de blue chips como Tesla, Apple y McDonald's. Su principal atractivo es:
Comentario en una frase: StableStocks es una ruta intermedia que intenta encontrar un equilibrio entre la facilidad de uso cerrada de Robinhood y la complejidad abierta de xStocks. Apuesta a que lo que los usuarios quieren es una experiencia "DeFi-lite": disfrutar de los beneficios mejorados que ofrece DeFi sin tener que asumir todos los riesgos y la complejidad del DeFi abierto.
Comparación triangular: StableStocks vs xStocks vs Robinhood
Cuatro, obstáculos estructurales difíciles de superar
A pesar de las diferentes modalidades, en la actualidad todas las soluciones de tokenización de acciones enfrentan varios obstáculos estructurales comunes que son difíciles de resolver a corto plazo:
Conclusión: ¿Qué modo puede ganar el futuro?
El desenlace de esta competencia puede que no dependa de quién tenga la estructura legal más ingeniosa, sino de quién pueda crear primero un valor insustituible para los usuarios.
En última instancia, lo que se denomina "acciones en cadena" todavía se encuentra en una fase experimental, actualmente más parecido a un empaquetado financiero en un vacío regulatorio que a una herramienta de mercado madura. El verdadero cambio en las reglas del juego no depende de quién primero complete una prueba de concepto, sino de quién pueda entregar en la cadena un sistema de trading completo que integre la recopilación de activos, la venta en corto, el apalancamiento y la gestión de riesgos. Solo cuando la jugabilidad y funcionalidad financiera de las acciones en cadena realmente alcancen e incluso superen a las veteranas casas de bolsa de Wall Street, esta transformación se considerará en una fase sustantiva. En la actualidad, esos pioneros apenas han comenzado a poner las ruedas en la pista, la verdadera carrera aún no ha comenzado.
Este artículo/blog solo tiene fines de referencia, representa la opinión personal del autor y no refleja la postura de Movemaker. Este artículo no tiene la intención de proporcionar: (i) asesoramiento de inversión o recomendaciones de inversión; (ii) ofertas o solicitaciones para comprar, vender o mantener activos digitales; o (iii) asesoramiento financiero, contable, legal o fiscal. La tenencia de activos digitales, incluidos los stablecoins y NFT, conlleva un alto riesgo, con volatilidad de precios significativa, e incluso puede llegar a no tener valor. Debe considerar cuidadosamente si negociar o mantener activos digitales es adecuado para usted, según su situación financiera. Si tiene preguntas sobre situaciones específicas, consulte a su asesor legal, fiscal o de inversiones. La información proporcionada en este documento (incluidos los datos del mercado y estadísticas, si las hay) es solo para referencia general. Se ha prestado atención razonable al redactar estos datos y gráficos, pero no se acepta responsabilidad por cualquier error fáctico u omisión en ellos.