La operación de capital de Ethena y el panorama del mercado de moneda estable
En agosto de 2023, un protocolo de préstamos ofreció un rendimiento anual del 8% en DAI, lo que provocó una gran afluencia de fondos. Un inversor acumuló 230,000 monedas stETH, llegando a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las instituciones relacionadas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%.
El plan de subsidios que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de DAI casi se convirtió en una herramienta de alta rentabilidad para algunos inversores.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, elevó rápidamente la tasa de rendimiento anualizada de sUSDe a aproximadamente 12%, mientras que el aumento diario del token ENA alcanzó el 20%.
Esta estrategia de tesorería originada en el ecosistema de Bitcoin, después de varios intentos en múltiples proyectos, finalmente se ha desarrollado plenamente en USDe. Ethena ha aprovechado con éxito los mercados de capitales, creando un modelo de crecimiento bidireccional para ENA y USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores tradicional.
El panorama competitivo del mercado de moneda estable
Actualmente, el mercado de monedas estables ha formado un claro panorama competitivo: una conocida moneda estable fue pionera en este campo, mientras que otra moneda estable de referencia ha ganado la confianza de los usuarios gracias a su conformidad, y USDe se ha destacado por su capacidad de operación de capital.
La innovación de Ethena radica en intentar romper el modelo inherente del sistema de "doble moneda". Tradicionalmente, los emisores de monedas estables en la cadena a menudo tienen que hacer compromisos entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la moneda estable.
A través de la comparación del rendimiento de múltiples proyectos, podemos ver la dificultad de mantener el equilibrio entre los dos.
El token de una plataforma de préstamos ha aumentado un 83.4% en tres meses, pero su emisión de moneda estable es de solo 300 millones de dólares.
El aumento del token de otra plataforma en tres meses fue del 43.2%, y su emisión de moneda estable alcanzó los 7.5 mil millones de dólares.
El token ENA de Ethena ha tenido un aumento del 94.2% en tres meses, con una emisión de USDe de 76 mil millones de dólares.
La raíz de esta dificultad radica en los ingresos limitados del protocolo, lo que dificulta satisfacer simultáneamente la demanda de cuota de mercado y el precio de la moneda.
Estrategia innovadora de Ethena
Ethena ha adoptado un enfoque único para abordar este desafío. A través de un mecanismo de incentivos, comparte ENA como una "opción" de futuros beneficios con sus socios, mientras prioriza la protección de los derechos de dividendos de los poseedores de USDe.
Según una institución de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los poseedores de USDe a través de sUSDe desde su creación, rompiendo así la barrera de entrada establecida por las monedas estables tradicionales.
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de monedas estables, sino que también ha tenido un mejor desempeño que ciertos proyectos conocidos en los principales tokens. Este éxito no es casualidad, sino el resultado de la profunda transformación de Ethena en la forma de transferencia de valor del sistema de doble moneda.
Análisis de estrategias de moneda estable X
La estrategia StablecoinX lanzada por Ethena es una aplicación innovadora de la estrategia tradicional de tesorería. A través de la inyección de capital y la recaudación de fondos en la cadena, se invirtieron 260 millones de dólares para comprar el 8% del suministro circulante de ENA, estimulando el aumento del precio de ENA.
El núcleo de esta estrategia radica en reducir la circulación de ENA, estimulando el crecimiento de las ventas en el mercado secundario. La estrecha relación de Ethena con los principales inversores hace que los costos de comunicación de esta operación sean controlables.
Desafíos de la adopción real
A pesar de que Ethena ha tenido un éxito significativo en sus operaciones de capital, USDe aún enfrenta desafíos en su aplicación práctica. En comparación con las monedas estables más populares, la aplicación de USDe en áreas como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en intercambios sigue siendo bastante limitada.
Ethena está promoviendo la aplicación de USDe a través de dos caminos: on-chain y off-chain:
En cadena: colaborar con plataformas como Pendle para desarrollar un mercado de tasas de interés en cadena.
Fuera de la cadena: colaborar con instituciones para emitir monedas estables conforme a la normativa, enfocándose en aplicaciones de nivel institucional.
Sin embargo, para lograr una adopción masiva, Ethena aún necesita hacer avances en áreas como los pagos cotidianos y las aplicaciones institucionales.
Perspectivas Futuras
La innovación de Ethena proporciona nuevas ideas para los proyectos de moneda estable y moneda estable con intereses. Sin embargo, el estímulo de capital es solo el punto de partida; el verdadero desarrollo sostenible depende de los ingresos estables que traen las aplicaciones reales.
Con la gradual introducción del mecanismo de reparto de costos, Ethena enfrentará un nuevo desafío sobre cómo equilibrar los intereses de los poseedores de USDe y los poseedores de ENA. Solo al convertirse realmente en una alternativa a las monedas estables de uso general, ENA podrá entrar en un ciclo virtuoso sostenible.
El camino de desarrollo de Ethena aún está en exploración, y su dirección futura tendrá un profundo impacto en todo el mercado de monedas estables.
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GasFeeCrier
· hace23h
Los que juegan con moneda estable han abierto una nueva trampa.
La estrategia innovadora de Ethena para la tesorería lidera un nuevo patrón en el mercado de moneda estable.
La operación de capital de Ethena y el panorama del mercado de moneda estable
En agosto de 2023, un protocolo de préstamos ofreció un rendimiento anual del 8% en DAI, lo que provocó una gran afluencia de fondos. Un inversor acumuló 230,000 monedas stETH, llegando a representar más del 15% del volumen de depósitos del protocolo. Esto obligó a las instituciones relacionadas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%.
El plan de subsidios que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de DAI casi se convirtió en una herramienta de alta rentabilidad para algunos inversores.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, elevó rápidamente la tasa de rendimiento anualizada de sUSDe a aproximadamente 12%, mientras que el aumento diario del token ENA alcanzó el 20%.
Esta estrategia de tesorería originada en el ecosistema de Bitcoin, después de varios intentos en múltiples proyectos, finalmente se ha desarrollado plenamente en USDe. Ethena ha aprovechado con éxito los mercados de capitales, creando un modelo de crecimiento bidireccional para ENA y USDe tanto en la cadena como en el mercado de valores tradicional.
El panorama competitivo del mercado de moneda estable
Actualmente, el mercado de monedas estables ha formado un claro panorama competitivo: una conocida moneda estable fue pionera en este campo, mientras que otra moneda estable de referencia ha ganado la confianza de los usuarios gracias a su conformidad, y USDe se ha destacado por su capacidad de operación de capital.
La innovación de Ethena radica en intentar romper el modelo inherente del sistema de "doble moneda". Tradicionalmente, los emisores de monedas estables en la cadena a menudo tienen que hacer compromisos entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la moneda estable.
A través de la comparación del rendimiento de múltiples proyectos, podemos ver la dificultad de mantener el equilibrio entre los dos.
La raíz de esta dificultad radica en los ingresos limitados del protocolo, lo que dificulta satisfacer simultáneamente la demanda de cuota de mercado y el precio de la moneda.
Estrategia innovadora de Ethena
Ethena ha adoptado un enfoque único para abordar este desafío. A través de un mecanismo de incentivos, comparte ENA como una "opción" de futuros beneficios con sus socios, mientras prioriza la protección de los derechos de dividendos de los poseedores de USDe.
Según una institución de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias con los poseedores de USDe a través de sUSDe desde su creación, rompiendo así la barrera de entrada establecida por las monedas estables tradicionales.
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de monedas estables, sino que también ha tenido un mejor desempeño que ciertos proyectos conocidos en los principales tokens. Este éxito no es casualidad, sino el resultado de la profunda transformación de Ethena en la forma de transferencia de valor del sistema de doble moneda.
Análisis de estrategias de moneda estable X
La estrategia StablecoinX lanzada por Ethena es una aplicación innovadora de la estrategia tradicional de tesorería. A través de la inyección de capital y la recaudación de fondos en la cadena, se invirtieron 260 millones de dólares para comprar el 8% del suministro circulante de ENA, estimulando el aumento del precio de ENA.
El núcleo de esta estrategia radica en reducir la circulación de ENA, estimulando el crecimiento de las ventas en el mercado secundario. La estrecha relación de Ethena con los principales inversores hace que los costos de comunicación de esta operación sean controlables.
Desafíos de la adopción real
A pesar de que Ethena ha tenido un éxito significativo en sus operaciones de capital, USDe aún enfrenta desafíos en su aplicación práctica. En comparación con las monedas estables más populares, la aplicación de USDe en áreas como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y valoración en intercambios sigue siendo bastante limitada.
Ethena está promoviendo la aplicación de USDe a través de dos caminos: on-chain y off-chain:
Sin embargo, para lograr una adopción masiva, Ethena aún necesita hacer avances en áreas como los pagos cotidianos y las aplicaciones institucionales.
Perspectivas Futuras
La innovación de Ethena proporciona nuevas ideas para los proyectos de moneda estable y moneda estable con intereses. Sin embargo, el estímulo de capital es solo el punto de partida; el verdadero desarrollo sostenible depende de los ingresos estables que traen las aplicaciones reales.
Con la gradual introducción del mecanismo de reparto de costos, Ethena enfrentará un nuevo desafío sobre cómo equilibrar los intereses de los poseedores de USDe y los poseedores de ENA. Solo al convertirse realmente en una alternativa a las monedas estables de uso general, ENA podrá entrar en un ciclo virtuoso sostenible.
El camino de desarrollo de Ethena aún está en exploración, y su dirección futura tendrá un profundo impacto en todo el mercado de monedas estables.