Profundidad de análisis Usual: USD0++ desanclaje y las verdades ocultas detrás de la liquidación de préstamos circulares
Recientemente, el USD0++ desanclado emitido por Usual se ha convertido en un tema candente en el mercado, lo que ha provocado pánico entre los usuarios. Este proyecto, que se lanzó en noviembre del año pasado en un intercambio de primer nivel, ha aumentado más de 10 veces su valor. Su mecanismo de emisión de stablecoins basado en RWA y su modelo de token son bastante similares a los de Luna y OlympusDAO en el ciclo anterior. Además, con el respaldo del miembro del parlamento francés Pierre Person, Usual ha recibido mucha atención.
Sin embargo, una serie de eventos recientes ha desacreditado a Usual. El 10 de enero, Usual anunció oficialmente que modificaría las reglas de rescate anticipado de USD0++, y USD0++ se desacopló inmediatamente a alrededor de 0.9 dólares. Hasta la tarde del 15 de enero, USD0++ todavía rondaba los 0.9 dólares.
Actualmente, la controversia en torno a Usual ha alcanzado su punto máximo, y la insatisfacción del mercado ha estallado por completo. Aunque la lógica general del producto de Usual no es complicada, involucra muchos conceptos y los detalles son bastante triviales, además, un proyecto se divide en varios tokens diferentes, muchas personas pueden carecer de una comprensión sistemática de las causas y efectos.
Este artículo tiene como objetivo, desde la perspectiva del diseño de productos DeFi, organizar sistemáticamente la lógica de los productos Usual, el modelo económico y la relación causal con la reciente desvinculación del USD0++, ayudando a los lectores a profundizar en su comprensión y reflexión. También planteamos inicialmente un punto de vista que parece "teoría de conspiración":
Usual en un anuncio reciente estableció el precio mínimo incondicional de USD0++ a USD0 en 0.87, con el objetivo de obtener liquidación de la posición de préstamo cíclico USD0++/USDC en la plataforma de préstamos Morpha, eliminando a los principales usuarios de arbitraje de minería, pero sin causar que el tesoro USDC++/USDC enfrente cuentas incobrables sistémicas (la línea de liquidación LTV es 0.86).
A continuación, explicaremos la relación entre USD0, USD0++, Usual y su token de gobernanza, para ayudar a todos a entender realmente los secretos detrás de Usual.
Entender los productos de los tokens emitidos por Usual
En el sistema de productos de Usual hay principalmente 4 tipos de tokens, que son la stablecoin USD0, el token de deuda USD0++ y el token del proyecto USUAL, además del token de gobernanza USUALx. Dado que este último no es importante, la lógica de productos de Usual se divide principalmente en tres capas según los tres primeros tipos de tokens.
Primera capa: moneda estable USD0
USD0 es una stablecoin respaldada por colateral equivalente, utilizando activos RWA como garantía. Todos los USD0 están respaldados por activos RWA de valor equivalente. Actualmente, la mayor parte de USD0 se emite mediante USYC, y una parte de USD0 utiliza M como colateral. (USYC y M son activos RWA garantizados por bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU.)
Hay dos formas de acuñar USD0:
Utilizar directamente activos RWA para acuñar USD0. Los usuarios pueden inyectar tokens soportados por Usual como USYC en el contrato para acuñar la stablecoin USD0;
Transferir USDC al proveedor de RWA, acuñar USD0.
La primera opción es bastante simple. El usuario ingresa una cierta cantidad de tokens RWA, y el contrato USUAL calculará el valor de estos tokens RWA en dólares, y luego enviará al usuario el equivalente en stablecoins USD0. Cuando el usuario canjea, se devolverán los tokens RWA de valor correspondiente según la cantidad de USD0 ingresada por el usuario y el precio de los tokens RWA. Durante este proceso, el protocolo USUAL deducirá una parte de la tarifa.
La segunda opción para acuñar USD0 es más interesante, ya que permite a los usuarios acuñar USD0 directamente con USDC. Sin embargo, en esta etapa, debe haber la participación de un proveedor de RWA/o un pagador. En términos simples, el usuario debe realizar una orden a través del contrato Swapper Engine, declarando la cantidad de USDC que va a aportar, y enviar USDC al contrato Swapper Engine. Cuando la orden se ejecuta, el usuario puede recibir automáticamente USD0.
Segunda capa: Bonos del Tesoro mejorados USD0++
En el texto anterior, mencionamos que los usuarios necesitan bloquear activos RWA al acuñar activos USD0, pero los intereses generados automáticamente por los activos RWA no se distribuirán directamente a la persona que acuña USD0. Entonces, ¿a dónde va esta parte de los intereses? La respuesta es que va a la organización Usual DAO, que luego redistribuirá los intereses de los activos RWA subyacentes.
Los poseedores de USD0++ pueden recibir ingresos por intereses. Si apuestas USD0 para acuñar USD0++, convirtiéndote en un poseedor de USD0++, puedes recibir los intereses de los activos RWA de nivel más bajo. Pero ten en cuenta que solo los intereses de la parte de USD0 correspondiente a la acuñación de USD0++ se distribuirán a los poseedores de USD0++.
Además, los poseedores de USD0++ también pueden obtener incentivos adicionales en tokens USUAL. USUAL emite y distribuye tokens diariamente a través de un algoritmo específico, el 45% de los nuevos tokens se asignará a los poseedores de USD0++. En resumen, los ingresos de USD0++ se dividen en dos partes:
Los ingresos de los activos subyacentes RWA correspondientes a USD0++；
Ingresos de la asignación diaria de tokens USUAL.
Con el apoyo del mecanismo mencionado anteriormente, el APY de staking de USD0++ generalmente se mantiene por encima del 50%, y después de un incidente, aún hay un 24%. Pero como se mencionó anteriormente, una gran parte de las ganancias de los poseedores de USD0++ se emiten en tokens USUAL, lo que conlleva una gran incertidumbre debido a la volatilidad del precio de Usual. En el reciente periodo problemático de Usual, es casi seguro que esta tasa de rendimiento no estará garantizada.
Según el diseño de Usual, USD0 se puede emitir en una proporción de 1:1 mediante el staking, creando USD0++, con un período de bloqueo predeterminado de 4 años. Por lo tanto, USD0++ es similar a un bono a tasa flotante a 4 años tokenizado; cuando los usuarios poseen USD0++, pueden recibir intereses denominados en USUAL. Si un usuario no puede esperar 4 años y desea canjear USD0, primero puede salir a través de algún DEX u otro mercado secundario, intercambiando directamente en el par de negociación USD0++/USD0 por el último.
Además de ciertos DEX, hay otra opción, que es utilizar USD0++ como colateral en un protocolo de préstamos para obtener activos como USDC. En este caso, el usuario debe pagar intereses; el protocolo de préstamos utiliza USD0++ en el grupo de préstamos para USDC, y la tasa de interés anual actual es del 19.6%.
Por supuesto, además de las rutas de salida indirectas mencionadas anteriormente, USD0++ también tiene rutas de salida directas, que también son un factor que ha llevado a la desvinculación de USD0++ recientemente. Pero esta parte la planeamos detallar más adelante.
Tercera capa: el token del proyecto USUAL y USUALx
Los usuarios pueden obtener USUAL al apostar USD0++ o comprándolo directamente en el mercado secundario. USUAL también se puede utilizar para apostar, y se puede acuñar el token de gobernanza USUALx en una proporción de 1:1. Cada vez que se emite más USUAL, los poseedores de USUALx pueden obtener el 10% de ello. Según la documentación actual, también existe un mecanismo de salida para convertir USUALx en USUAL, pero se requiere pagar una cierta tarifa de salida.
En resumen, los activos RWA subyacentes de USD0 generan ingresos por intereses, y parte de estos ingresos se distribuyen a los titulares de USD0++. Además, gracias al empoderamiento del token USUAL, el rendimiento APY de los poseedores de USD0++ se incrementa aún más, lo que puede impulsar a los usuarios a acuñar USD0 para luego convertirlo en USD0++, obteniendo así USUAL. La existencia de USUALx puede motivar a los titulares de USUAL a bloquear sus tokens.
Evento de desvinculación: la "teoría de la conspiración" detrás de la modificación de las reglas de rescate - ruptura de la financiación cíclica y línea de liquidación de una plataforma de préstamos
El mecanismo de redención de Usual antes era permitir un intercambio 1:1 de USD0++ por USD0, es decir, una redención con garantía mínima. Para los poseedores de stablecoins, un APY superior al 50% es muy atractivo, la redención con garantía mínima también proporciona un mecanismo de salida claro y seguro, y con el respaldo del gobierno francés, Usual logró atraer a muchos grandes inversores. Pero el 10 de enero, el anuncio oficial modificó las reglas de redención, convirtiéndose en que los usuarios pueden elegir entre 2 mecanismos de redención a continuación:
Redención condicionada. La proporción de redención sigue siendo 1:1, pero se debe pagar una parte considerable de los beneficios distribuidos por USUAL. Esta parte de los beneficios se divide en 1/3 para los titulares de USUAL, 1/3 para los titulares de USUALx y 1/3 se quema;
Redención incondicional, sin deducción de beneficios, pero sin garantía mínima, es decir, el porcentaje de redención de USD0 se reduce al 87% mínimo, y se dice que este porcentaje podría volver al 100% con el tiempo.
Por supuesto, los usuarios también pueden optar por no redimir y bloquear USD0++ durante 4 años, pero esto conlleva demasiadas variables y costos de oportunidad.
Entonces, volviendo al punto, ¿por qué Usual tiene que crear cláusulas que claramente parecen irrazonables?
Anteriormente mencionamos que USD0++ es esencialmente un bono de tasa de interés flotante de 4 años tokenizado, y salir directamente implica exigir forzosamente a Usual la redención anticipada del bono. Sin embargo, el protocolo USUAL considera que al acuñar USD0++, el usuario se compromete a bloquear USD0 durante cuatro años, y salir a mitad de camino se considera incumplimiento, lo que requiere el pago de una multa.
Según lo que dice el libro blanco de USD0++, si un usuario deposita 1 dólar de USD0 al principio, cuando el usuario desea retirarse anticipadamente, debe compensar los intereses futuros de ese 1 dólar, y el activo que finalmente canjea el usuario es:
1 dólar - Ingresos por intereses futuros. Como resultado, el precio de recompra forzada de USD0++ es inferior a 1 dólar.
El contenido del anuncio de Usual entrará en vigor el 1 de febrero, pero muchos usuarios comenzaron a huir de inmediato, lo que generó una reacción en cadena. Se cree generalmente que, según el mecanismo de redención en el anuncio, USD0++ ya no podrá mantener el pago rígido con USD0, por lo que los tenedores de USD0++ comenzaron a salir anticipadamente;
Este pánico se ha extendido de manera natural al mercado secundario, donde las personas están vendiendo locamente USD0++, lo que ha llevado a un grave desequilibrio en el par de negociación USD0/USD0++ en un DEX, alcanzando una proporción exagerada de 9:91; además, el precio de USUAL ha caído drásticamente. Presionada por el mercado, Usual ha decidido adelantar el contenido del anuncio para que surta efecto la próxima semana, con el fin de aumentar al máximo el costo de que los usuarios abandonen USD0++ para canjear USD0, con el objetivo de proteger el precio de USD0++.
Por supuesto, hay quienes dicen que USD0++ en realidad no es una moneda estable, sino un bono, por lo que no existe tal cosa como la desvinculación. Aunque este punto de vista no es incorrecto en teoría, queremos oponer una objeción aquí.
Primero, la regla no escrita del mercado de criptomonedas es que solo los nombres de las monedas estables contienen la palabra "USD". Segundo, USD0++ es en realidad intercambiado 1:1 por una moneda estable en Usual, y la gente asume que su valor es equivalente al de una moneda estable; tercero, en el pool de intercambio de monedas estables de cierto DEX hay pares de intercambio que incluyen USD0++. Si USD0++ no quiere ser considerado una moneda estable, puede cambiar su nombre y hacer que cierto DEX retire USD0++ o trasladarlo a un pool de no monedas estables.
¿Cuál es la motivación del equipo del proyecto para difuminar la relación entre USD0++ y los bonos y las stablecoins? Puede haber dos puntos. (Nota: las siguientes opiniones tienen un componente de teoría de la conspiración y son conjeturas basadas en algunas pistas, no las tome en serio.)
Primero, se trata de un préstamo circular de explosión precisa. ¿Por qué se establece el coeficiente de proporción de respaldo de redención incondicional en 0.87, justo un poco más alto que la línea de liquidación de 0.86 en una cierta plataforma de préstamos?
Aquí se involucra otro protocolo de préstamos descentralizado: una plataforma de préstamos. Esta plataforma de préstamos es famosa por crear un exquisito protocolo DeFi con solo 650 líneas de código minimalista. La estrategia de "una pieza de pescado, múltiples consumos" es una tradición en DeFi; muchos usuarios, después de acuñar USD0++, colocan USD0++ en la plataforma de préstamos para prestar USDC, y luego utilizan el USDC prestado para acuñar nuevamente USD0 y USD0++, formando así un préstamo cíclico.
El préstamo cíclico puede aumentar significativamente la posición de los usuarios dentro del protocolo de préstamos y, lo que es más importante, el protocolo USUAL asignará incentivos de tokens USUAL a las posiciones dentro del protocolo de préstamos.
El préstamo cíclico ha traído un TVL más atractivo para Usual, pero con el paso del tiempo, hay un riesgo creciente de quiebras en cadena debido a un mayor apalancamiento, y estos usuarios de préstamos cíclicos dependen de la acuñación repetida de USD0++, obteniendo una gran cantidad de tokens USUAL, que son los principales en la minería de arbitraje. Si Usual quiere desarrollarse a largo plazo, debe resolver este problema.
Hablemos brevemente sobre la tasa de apalancamiento de los préstamos circulares. Supongamos que prestas y pides prestado USDC, emites USD0++, depositas USD0++, y vuelves a prestar USDC, repitiendo este proceso y manteniendo una relación fija de valor depositado/prestado (LTV) en una plataforma de préstamos.
Supongamos que LTV = 50%, tu capital inicial es de 100 monedas USD0++ (valor supuesto de 100 dólares), el valor de USDC que pides prestado cada vez es la mitad del USD0++ que depositaste, calcula usando una progresión geométrica.
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SatoshiChallenger
· 07-07 23:44
Oh, otro luna ha llegado, la historia siempre es sorprendentemente similar.
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GasFeeCrybaby
· 07-05 17:49
Otro Luna, esto no tiene fin.
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DuskSurfer
· 07-05 05:19
Otra versión de luna, tsk tsk
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MemeKingNFT
· 07-05 05:07
luna 2.0 ha regresado, no se dejen tomar por tontos, hermanos.
Análisis profundo de la habitual tormenta: los secretos detrás de la desvinculación de USD0++ y la obtención de liquidación por préstamos circulares.
Profundidad de análisis Usual: USD0++ desanclaje y las verdades ocultas detrás de la liquidación de préstamos circulares
Recientemente, el USD0++ desanclado emitido por Usual se ha convertido en un tema candente en el mercado, lo que ha provocado pánico entre los usuarios. Este proyecto, que se lanzó en noviembre del año pasado en un intercambio de primer nivel, ha aumentado más de 10 veces su valor. Su mecanismo de emisión de stablecoins basado en RWA y su modelo de token son bastante similares a los de Luna y OlympusDAO en el ciclo anterior. Además, con el respaldo del miembro del parlamento francés Pierre Person, Usual ha recibido mucha atención.
Sin embargo, una serie de eventos recientes ha desacreditado a Usual. El 10 de enero, Usual anunció oficialmente que modificaría las reglas de rescate anticipado de USD0++, y USD0++ se desacopló inmediatamente a alrededor de 0.9 dólares. Hasta la tarde del 15 de enero, USD0++ todavía rondaba los 0.9 dólares.
Actualmente, la controversia en torno a Usual ha alcanzado su punto máximo, y la insatisfacción del mercado ha estallado por completo. Aunque la lógica general del producto de Usual no es complicada, involucra muchos conceptos y los detalles son bastante triviales, además, un proyecto se divide en varios tokens diferentes, muchas personas pueden carecer de una comprensión sistemática de las causas y efectos.
Este artículo tiene como objetivo, desde la perspectiva del diseño de productos DeFi, organizar sistemáticamente la lógica de los productos Usual, el modelo económico y la relación causal con la reciente desvinculación del USD0++, ayudando a los lectores a profundizar en su comprensión y reflexión. También planteamos inicialmente un punto de vista que parece "teoría de conspiración":
Usual en un anuncio reciente estableció el precio mínimo incondicional de USD0++ a USD0 en 0.87, con el objetivo de obtener liquidación de la posición de préstamo cíclico USD0++/USDC en la plataforma de préstamos Morpha, eliminando a los principales usuarios de arbitraje de minería, pero sin causar que el tesoro USDC++/USDC enfrente cuentas incobrables sistémicas (la línea de liquidación LTV es 0.86).
A continuación, explicaremos la relación entre USD0, USD0++, Usual y su token de gobernanza, para ayudar a todos a entender realmente los secretos detrás de Usual.
Entender los productos de los tokens emitidos por Usual
En el sistema de productos de Usual hay principalmente 4 tipos de tokens, que son la stablecoin USD0, el token de deuda USD0++ y el token del proyecto USUAL, además del token de gobernanza USUALx. Dado que este último no es importante, la lógica de productos de Usual se divide principalmente en tres capas según los tres primeros tipos de tokens.
Primera capa: moneda estable USD0
USD0 es una stablecoin respaldada por colateral equivalente, utilizando activos RWA como garantía. Todos los USD0 están respaldados por activos RWA de valor equivalente. Actualmente, la mayor parte de USD0 se emite mediante USYC, y una parte de USD0 utiliza M como colateral. (USYC y M son activos RWA garantizados por bonos del Tesoro a corto plazo de EE. UU.)
Hay dos formas de acuñar USD0:
Utilizar directamente activos RWA para acuñar USD0. Los usuarios pueden inyectar tokens soportados por Usual como USYC en el contrato para acuñar la stablecoin USD0;
Transferir USDC al proveedor de RWA, acuñar USD0.
La primera opción es bastante simple. El usuario ingresa una cierta cantidad de tokens RWA, y el contrato USUAL calculará el valor de estos tokens RWA en dólares, y luego enviará al usuario el equivalente en stablecoins USD0. Cuando el usuario canjea, se devolverán los tokens RWA de valor correspondiente según la cantidad de USD0 ingresada por el usuario y el precio de los tokens RWA. Durante este proceso, el protocolo USUAL deducirá una parte de la tarifa.
La segunda opción para acuñar USD0 es más interesante, ya que permite a los usuarios acuñar USD0 directamente con USDC. Sin embargo, en esta etapa, debe haber la participación de un proveedor de RWA/o un pagador. En términos simples, el usuario debe realizar una orden a través del contrato Swapper Engine, declarando la cantidad de USDC que va a aportar, y enviar USDC al contrato Swapper Engine. Cuando la orden se ejecuta, el usuario puede recibir automáticamente USD0.
Segunda capa: Bonos del Tesoro mejorados USD0++
En el texto anterior, mencionamos que los usuarios necesitan bloquear activos RWA al acuñar activos USD0, pero los intereses generados automáticamente por los activos RWA no se distribuirán directamente a la persona que acuña USD0. Entonces, ¿a dónde va esta parte de los intereses? La respuesta es que va a la organización Usual DAO, que luego redistribuirá los intereses de los activos RWA subyacentes.
Los poseedores de USD0++ pueden recibir ingresos por intereses. Si apuestas USD0 para acuñar USD0++, convirtiéndote en un poseedor de USD0++, puedes recibir los intereses de los activos RWA de nivel más bajo. Pero ten en cuenta que solo los intereses de la parte de USD0 correspondiente a la acuñación de USD0++ se distribuirán a los poseedores de USD0++.
Además, los poseedores de USD0++ también pueden obtener incentivos adicionales en tokens USUAL. USUAL emite y distribuye tokens diariamente a través de un algoritmo específico, el 45% de los nuevos tokens se asignará a los poseedores de USD0++. En resumen, los ingresos de USD0++ se dividen en dos partes:
Con el apoyo del mecanismo mencionado anteriormente, el APY de staking de USD0++ generalmente se mantiene por encima del 50%, y después de un incidente, aún hay un 24%. Pero como se mencionó anteriormente, una gran parte de las ganancias de los poseedores de USD0++ se emiten en tokens USUAL, lo que conlleva una gran incertidumbre debido a la volatilidad del precio de Usual. En el reciente periodo problemático de Usual, es casi seguro que esta tasa de rendimiento no estará garantizada.
Según el diseño de Usual, USD0 se puede emitir en una proporción de 1:1 mediante el staking, creando USD0++, con un período de bloqueo predeterminado de 4 años. Por lo tanto, USD0++ es similar a un bono a tasa flotante a 4 años tokenizado; cuando los usuarios poseen USD0++, pueden recibir intereses denominados en USUAL. Si un usuario no puede esperar 4 años y desea canjear USD0, primero puede salir a través de algún DEX u otro mercado secundario, intercambiando directamente en el par de negociación USD0++/USD0 por el último.
Además de ciertos DEX, hay otra opción, que es utilizar USD0++ como colateral en un protocolo de préstamos para obtener activos como USDC. En este caso, el usuario debe pagar intereses; el protocolo de préstamos utiliza USD0++ en el grupo de préstamos para USDC, y la tasa de interés anual actual es del 19.6%.
Por supuesto, además de las rutas de salida indirectas mencionadas anteriormente, USD0++ también tiene rutas de salida directas, que también son un factor que ha llevado a la desvinculación de USD0++ recientemente. Pero esta parte la planeamos detallar más adelante.
Tercera capa: el token del proyecto USUAL y USUALx
Los usuarios pueden obtener USUAL al apostar USD0++ o comprándolo directamente en el mercado secundario. USUAL también se puede utilizar para apostar, y se puede acuñar el token de gobernanza USUALx en una proporción de 1:1. Cada vez que se emite más USUAL, los poseedores de USUALx pueden obtener el 10% de ello. Según la documentación actual, también existe un mecanismo de salida para convertir USUALx en USUAL, pero se requiere pagar una cierta tarifa de salida.
En resumen, los activos RWA subyacentes de USD0 generan ingresos por intereses, y parte de estos ingresos se distribuyen a los titulares de USD0++. Además, gracias al empoderamiento del token USUAL, el rendimiento APY de los poseedores de USD0++ se incrementa aún más, lo que puede impulsar a los usuarios a acuñar USD0 para luego convertirlo en USD0++, obteniendo así USUAL. La existencia de USUALx puede motivar a los titulares de USUAL a bloquear sus tokens.
Evento de desvinculación: la "teoría de la conspiración" detrás de la modificación de las reglas de rescate - ruptura de la financiación cíclica y línea de liquidación de una plataforma de préstamos
El mecanismo de redención de Usual antes era permitir un intercambio 1:1 de USD0++ por USD0, es decir, una redención con garantía mínima. Para los poseedores de stablecoins, un APY superior al 50% es muy atractivo, la redención con garantía mínima también proporciona un mecanismo de salida claro y seguro, y con el respaldo del gobierno francés, Usual logró atraer a muchos grandes inversores. Pero el 10 de enero, el anuncio oficial modificó las reglas de redención, convirtiéndose en que los usuarios pueden elegir entre 2 mecanismos de redención a continuación:
Redención condicionada. La proporción de redención sigue siendo 1:1, pero se debe pagar una parte considerable de los beneficios distribuidos por USUAL. Esta parte de los beneficios se divide en 1/3 para los titulares de USUAL, 1/3 para los titulares de USUALx y 1/3 se quema;
Redención incondicional, sin deducción de beneficios, pero sin garantía mínima, es decir, el porcentaje de redención de USD0 se reduce al 87% mínimo, y se dice que este porcentaje podría volver al 100% con el tiempo.
Por supuesto, los usuarios también pueden optar por no redimir y bloquear USD0++ durante 4 años, pero esto conlleva demasiadas variables y costos de oportunidad.
Entonces, volviendo al punto, ¿por qué Usual tiene que crear cláusulas que claramente parecen irrazonables?
Anteriormente mencionamos que USD0++ es esencialmente un bono de tasa de interés flotante de 4 años tokenizado, y salir directamente implica exigir forzosamente a Usual la redención anticipada del bono. Sin embargo, el protocolo USUAL considera que al acuñar USD0++, el usuario se compromete a bloquear USD0 durante cuatro años, y salir a mitad de camino se considera incumplimiento, lo que requiere el pago de una multa.
Según lo que dice el libro blanco de USD0++, si un usuario deposita 1 dólar de USD0 al principio, cuando el usuario desea retirarse anticipadamente, debe compensar los intereses futuros de ese 1 dólar, y el activo que finalmente canjea el usuario es:
1 dólar - Ingresos por intereses futuros. Como resultado, el precio de recompra forzada de USD0++ es inferior a 1 dólar.
El contenido del anuncio de Usual entrará en vigor el 1 de febrero, pero muchos usuarios comenzaron a huir de inmediato, lo que generó una reacción en cadena. Se cree generalmente que, según el mecanismo de redención en el anuncio, USD0++ ya no podrá mantener el pago rígido con USD0, por lo que los tenedores de USD0++ comenzaron a salir anticipadamente;
Este pánico se ha extendido de manera natural al mercado secundario, donde las personas están vendiendo locamente USD0++, lo que ha llevado a un grave desequilibrio en el par de negociación USD0/USD0++ en un DEX, alcanzando una proporción exagerada de 9:91; además, el precio de USUAL ha caído drásticamente. Presionada por el mercado, Usual ha decidido adelantar el contenido del anuncio para que surta efecto la próxima semana, con el fin de aumentar al máximo el costo de que los usuarios abandonen USD0++ para canjear USD0, con el objetivo de proteger el precio de USD0++.
Por supuesto, hay quienes dicen que USD0++ en realidad no es una moneda estable, sino un bono, por lo que no existe tal cosa como la desvinculación. Aunque este punto de vista no es incorrecto en teoría, queremos oponer una objeción aquí.
Primero, la regla no escrita del mercado de criptomonedas es que solo los nombres de las monedas estables contienen la palabra "USD". Segundo, USD0++ es en realidad intercambiado 1:1 por una moneda estable en Usual, y la gente asume que su valor es equivalente al de una moneda estable; tercero, en el pool de intercambio de monedas estables de cierto DEX hay pares de intercambio que incluyen USD0++. Si USD0++ no quiere ser considerado una moneda estable, puede cambiar su nombre y hacer que cierto DEX retire USD0++ o trasladarlo a un pool de no monedas estables.
¿Cuál es la motivación del equipo del proyecto para difuminar la relación entre USD0++ y los bonos y las stablecoins? Puede haber dos puntos. (Nota: las siguientes opiniones tienen un componente de teoría de la conspiración y son conjeturas basadas en algunas pistas, no las tome en serio.)
Aquí se involucra otro protocolo de préstamos descentralizado: una plataforma de préstamos. Esta plataforma de préstamos es famosa por crear un exquisito protocolo DeFi con solo 650 líneas de código minimalista. La estrategia de "una pieza de pescado, múltiples consumos" es una tradición en DeFi; muchos usuarios, después de acuñar USD0++, colocan USD0++ en la plataforma de préstamos para prestar USDC, y luego utilizan el USDC prestado para acuñar nuevamente USD0 y USD0++, formando así un préstamo cíclico.
El préstamo cíclico puede aumentar significativamente la posición de los usuarios dentro del protocolo de préstamos y, lo que es más importante, el protocolo USUAL asignará incentivos de tokens USUAL a las posiciones dentro del protocolo de préstamos.
El préstamo cíclico ha traído un TVL más atractivo para Usual, pero con el paso del tiempo, hay un riesgo creciente de quiebras en cadena debido a un mayor apalancamiento, y estos usuarios de préstamos cíclicos dependen de la acuñación repetida de USD0++, obteniendo una gran cantidad de tokens USUAL, que son los principales en la minería de arbitraje. Si Usual quiere desarrollarse a largo plazo, debe resolver este problema.
Hablemos brevemente sobre la tasa de apalancamiento de los préstamos circulares. Supongamos que prestas y pides prestado USDC, emites USD0++, depositas USD0++, y vuelves a prestar USDC, repitiendo este proceso y manteniendo una relación fija de valor depositado/prestado (LTV) en una plataforma de préstamos.
Supongamos que LTV = 50%, tu capital inicial es de 100 monedas USD0++ (valor supuesto de 100 dólares), el valor de USDC que pides prestado cada vez es la mitad del USD0++ que depositaste, calcula usando una progresión geométrica.