Diálogo con los fundadores de Frax Finance y Aave: aunque hay competencia, es un juego colaborativo, las monedas estables se convertirán en la mayor clase de activos on-chain.
En la era del rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, son sin duda dos figuras destacadas en el espacio de las stablecoins. En su última conversación especial con The Rollup, comparten sus pensamientos sobre el rápido crecimiento de la industria de las stablecoins, el viaje de innovación de sus propios proyectos y sus pensamientos sobre los próximos cambios regulatorios, especialmente cómo las stablecoins están en el punto de mira después de la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022.
Hoy en día, su atención se centra en el proyecto de ley GENIUS, una legislación histórica que podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, transformando por completo el panorama global del dólar. Este artículo profundizará en las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de monedas estables, sus expectativas sobre el proyecto de ley y cómo las monedas estables están dando forma al futuro del ecosistema financiero. PANews ha realizado una transcripción escrita de este diálogo.
la moda de las monedas estables y el auge legislativo
**Moderador: La industria de las stablecoins está ahora en pleno apogeo, con múltiples versiones legislativas avanzando en la Cámara de Representantes y el Senado, y aunque la cuota de mercado es actualmente sólo del 1,1% de la oferta M1 en dólares estadounidenses, parece que toda la industria cree que "esto es sólo el principio". Como actor principal de la industria, ¿qué piensa de este momento? **
Sam Kazemian：
Hablando con franqueza, me resulta muy difícil contener mi emoción. Leo informes de inversión y boletines de ETF todos los días, y sin excepción, siempre mencionan "IA" y "moneda estable" como dos de los campos más candentes en el mundo actual, sin que haya ninguna otra industria que pueda competir. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es comprendida y aceptada por todo el mundo es una sensación increíble.
Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que al principio era un "modelo híbrido" experimental, pero ahora se ha convertido en una ruta de "dólar digital legal" que los formuladores de políticas están dispuestos a apoyar legislativamente; esta transición es enorme.
Stani Kulechov：
Entiendo completamente los sentimientos de Sam. La moneda estable en sí misma es una herramienta muy intuitiva y fácil de entender, especialmente en regiones del mundo donde hay turbulencias financieras y devaluación de la moneda fiduciaria, como Argentina, países africanos y ciertas áreas del Medio Oriente. La estabilidad financiera que ofrece la moneda estable es mucho más atractiva que su moneda local.
Pero incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica únicamente en su "estabilidad", sino en que convierte la rentabilidad del DeFi en algo que los usuarios comunes pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera desde "billetes de papel → moneda digital → activos on-chain". Realmente ha abierto un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.
¿La moneda estable amenaza al dólar?
Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las monedas estables al expandirse hacia mercados donde es difícil obtener buenas monedas, como Argentina, países africanos y algunas regiones de Medio Oriente y Asia. En cuanto a cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, hay quienes creen que las monedas estables amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otro punto de vista sostiene que las monedas estables, de hecho, amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?
Sam Kazemian：
Creo que esto malinterpreta por completo el papel de las monedas estables. De hecho, es todo lo contrario: las monedas estables son una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.
Podemos observar las monedas estables desde dos etapas históricas:
La primera etapa es el ideal de una "stablecoin algorítmica descentralizada", como Terra, que se basa puramente en mecanismos de mercado para mantener la estabilidad, y finalmente termina en colapso;
La segunda fase es la fase de realismo en la que estamos entrando ahora: si tu anclaje es el USD, entonces el diseño de moneda estable "más perfecto" es, en realidad, obtener el reconocimiento del gobierno de Estados Unidos: hacer que reconozca directamente tu token como "dólar".
Esta es la revolucionaria característica de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token conforme es igual a un dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que aceptan dólares en el mundo—ya no es solo un "activo digital" on-chain, sino un "dólar" en el sentido legal.
Stani Kulechov：
El dólar es una herramienta de liquidación de transacciones simple y efectiva, y la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las monedas estables también experimenten una situación similar, ya que el alcance de Internet será aún más amplio. Lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. En la actualidad, la escala de la tecnología se refleja en la expansión del valor existente.
En los próximos 2-3 años, las stablecoins se convertirán en la mayor clase de activos de la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán a las stablecoins y a los activos cripto-nativos combinados. Los beneficios de los RWA (activos del mundo real) que aportan los activos tradicionales en la cadena, en su mayoría denominados en dólares estadounidenses, refuerzan el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente la forma final del sistema financiero del futuro. En los próximos 10-15 años se producirá un cambio en el medio de intercambio hacia un nuevo medio con una seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y creará más interés en el ecosistema, construyendo nuevas formas de futuras stablecoins y valor comercial.
¿Los tokens de tipo valor son la forma última de los activos on-chain?
Moderador: Stani, acabas de mencionar que, a largo plazo, las monedas estables son solo una transición, y los tokens de seguridad (Security Tokens) se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las monedas estables y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?
Stani Kulechov：
Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA (Activos del Mundo Real) en realidad también abarca los tokens de tipo seguridad. El rango puede incluir acciones de empresas cotizadas, capital privado, instrumentos de deuda (como bonos del gobierno, bonos corporativos), hasta productos financieros estructurados que podrían surgir en el futuro.
Muchas de las reservas actuales de stablecoins están respaldadas por bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo, que ya están funcionando en la cadena. Pero a medida que los instrumentos de tipos de interés on-chain maduren, veremos cómo los activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos se incorporan a la chain, la columna vertebral del sistema financiero.
En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían poca liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque la barrera de entrada era alta y los canales de distribución eran limitados. DeFi ofrece una red de liquidez globalmente accesible, lo que permite que estos activos se liberen de estructuras financieras "cerradas" y se valoren y comercialicen directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.
Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?
Moderador: Sam, mencionaste tus conversaciones con el senador Hagerty y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?
Sam Kazemian：
El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal lo clasifica a través de M1, M2, M3, etc., para distinguir diferentes tipos de activos en dólares. Entre ellos, la moneda M1 se refiere a la moneda que está disponible para su uso inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos de mercado monetario que pueden convertirse rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más riesgosa, como las deudas bancarias denominadas en dólares que no están aseguradas por la FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos); estos activos se asemejan más a inversiones denominadas en dólares que a moneda en el sentido tradicional.
Desde el siglo XIX, el derecho de emisión de la moneda M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos federales con licencia (chartered banks) en Estados Unidos. Pueden crear moneda "inmediatamente disponible", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Y ahora, la ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de monedas estables, permitiendo que algunas entidades que no son bancos con licencia emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Es por eso que algunos bancos hasta ahora parecen estar a punto de apoyar esta ley que anteriormente rechazaban, ya que prefieren mantener el monopolio sobre la emisión de moneda M1.
El proyecto de ley GENIUS y el pago con moneda estable tienen un significado histórico, ya que permite por primera vez a bancos no chartered emitir moneda M1 bajo regulaciones estrictas. Estas regulaciones exigen que la moneda estable esté respaldada por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro, operaciones de recompra de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad chartered de moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser reconocido gradualmente en los próximos meses a medida que surjan más noticias sobre la emisión de moneda estable legal por parte de los bancos.
Stani Kulechov：
A pesar de que la aprobación regulatoria en campos como las monedas estables parece razonable a primera vista, lo crucial son las restricciones que estas regulaciones pueden imponer, especialmente en términos de innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos equipos de startups pequeñas a salir del mercado, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.
Por lo tanto, la clave es que el proyecto de ley GENIUS establezca reglas claras y definidas pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva cautela haga que los innovadores se retiren. Afortunadamente, ahora la industria de las criptomonedas cuenta con un grupo de representantes legislativos muy profesionales que están trabajando para impulsar este proceso.
¿Varias entidades pueden emitir dólares, competirán entre sí?
Moderador: JP Morgan, Citigroup y otros bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Habrá competencia entre las monedas estables en el futuro, e incluso el problema de la "inflación del dólar"?
Stani Kulechov：
En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías"—cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como USDC, GHO, frxUSD, etc. En el ecosistema de Aave, muchos usuarios tienen un período de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo un medio de circulación, sino también un método de almacenamiento de valor a largo plazo.
En Aave V4, también diseñamos el "GSM" (Módulo de Estabilidad GHO: es un módulo funcional importante, destinado a garantizar la convertibilidad 1:1 de la moneda estable nativa de Aave, GHO, con otros activos.) para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como USDC y USDT, que ya están integradas. En el futuro, Frax también puede ser incluido a través del proceso de gobernanza, lo que fortalecerá la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.
Sam Kazemian：
Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global M1 es de 20 billones de dólares, mientras que el valor total de mercado de las monedas estables en la cadena es solo del 1%. Esto significa que la penetración de toda la industria sigue siendo muy baja.
frxUSD solo se ha lanzado durante tres meses y actualmente está solicitando la integración del ecosistema Aave. Creo que cada vez más stablecoins compatibles se unirán a DeFi en el futuro, haciendo que todo el sistema de dólares digitales sea más diversificado y estable. El objetivo de FRAX es convertirse en el "dólar digital base" del sistema.
Nueva configuración del dólar digital: Frax y Aave
Moderador: Sam, recientemente pasaron a Frax de L2 a L1, e incluso reestructuraron el token de gobernanza original FXS. ¿Es esto una preparación anticipada para la "moneda estable compliance"?
Sam Kazemian：
Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha pasado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share (FXS) ha sido renombrado a Frax, convirtiéndose en un token de gas y gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de pago, conforme a la ley.
Nos gustaría llamarlo "la versión correcta del plan de Libra". Libra intentó construir una moneda digital globalmente común en sus inicios, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento maduro y el apoyo político, elegimos como objetivo "emisión de dólares conforme a la regulación", logrando la emisión de monedas estables, liquidación entre cadenas y transferencia de valor en la cadena de alto rendimiento EVM de Fraxtal.
Moderador: Stani, Aave no eligió lanzar L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?
Stani Kulechov：
A pesar de que V4 aún no se ha lanzado, la propuesta relacionada fue aprobada el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que en el futuro, la variedad de activos on-chain será extremadamente diversa y la curva de riesgo se alargará. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "Hubs de Liquidez + Ruedas" (Liquidity Hubs + Spokes). Diferentes clases de activos (como RWA, activos DeFi de alto riesgo, etc.) pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramas", pero aún se gestionan de manera centralizada a través del "hub".
De esta manera, la experiencia del usuario es más sencilla, la eficiencia en la utilización de fondos es mayor y los riesgos del sistema también se han aislado de manera efectiva. También hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de los préstamos en general.
La colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos DeFi
Sam Kazemian：
Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de tecnología financiera Frax, donde los usuarios que posean frxUSD pueden obtener ingresos sin riesgo a nivel de bonos del tesoro en una billetera no custodiada.
Pero quiero ir más allá: permitir que los poseedores de frxUSD depositen sus activos directamente en Aave, obteniendo rendimientos a través del verdadero mercado de préstamos. Esto convertiría la combinación de "dólar digital + rendimiento on-chain" en una realidad, y haría de Aave la primera plataforma de DeFi que conecta con dólares legales.
Stani Kulechov：
Esta idea es excelente y demuestra la modularidad y composibilidad de Aave V4. Estamos ansiosos por ver los activos de Frax incorporados al proceso de propuestas de gobernanza y estamos dispuestos a brindar el apoyo necesario para hacer realidad este "rendimiento en dólares en la cadena".
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Diálogo con los fundadores de Frax Finance y Aave: aunque hay competencia, es un juego colaborativo, las monedas estables se convertirán en la mayor clase de activos on-chain.
Texto original: The Rollup
Compilado por: Yuliya, PANews
En la era del rápido desarrollo de las criptomonedas y la tecnología blockchain, Sam Kazemian, fundador de Frax Finance, y Stani Kulechov, fundador de Aave, son sin duda dos figuras destacadas en el espacio de las stablecoins. En su última conversación especial con The Rollup, comparten sus pensamientos sobre el rápido crecimiento de la industria de las stablecoins, el viaje de innovación de sus propios proyectos y sus pensamientos sobre los próximos cambios regulatorios, especialmente cómo las stablecoins están en el punto de mira después de la volatilidad del mercado de criptomonedas en 2022.
Hoy en día, su atención se centra en el proyecto de ley GENIUS, una legislación histórica que podría elevar las monedas estables a la categoría de moneda legal, transformando por completo el panorama global del dólar. Este artículo profundizará en las percepciones de Sam y Stani sobre el mercado de monedas estables, sus expectativas sobre el proyecto de ley y cómo las monedas estables están dando forma al futuro del ecosistema financiero. PANews ha realizado una transcripción escrita de este diálogo.
la moda de las monedas estables y el auge legislativo
**Moderador: La industria de las stablecoins está ahora en pleno apogeo, con múltiples versiones legislativas avanzando en la Cámara de Representantes y el Senado, y aunque la cuota de mercado es actualmente sólo del 1,1% de la oferta M1 en dólares estadounidenses, parece que toda la industria cree que "esto es sólo el principio". Como actor principal de la industria, ¿qué piensa de este momento? **
Sam Kazemian：
Hablando con franqueza, me resulta muy difícil contener mi emoción. Leo informes de inversión y boletines de ETF todos los días, y sin excepción, siempre mencionan "IA" y "moneda estable" como dos de los campos más candentes en el mundo actual, sin que haya ninguna otra industria que pueda competir. Como fundador de un protocolo de moneda estable, ver que esta industria finalmente es comprendida y aceptada por todo el mundo es una sensación increíble.
Hemos pasado años investigando y construyendo Frax, que al principio era un "modelo híbrido" experimental, pero ahora se ha convertido en una ruta de "dólar digital legal" que los formuladores de políticas están dispuestos a apoyar legislativamente; esta transición es enorme.
Stani Kulechov：
Entiendo completamente los sentimientos de Sam. La moneda estable en sí misma es una herramienta muy intuitiva y fácil de entender, especialmente en regiones del mundo donde hay turbulencias financieras y devaluación de la moneda fiduciaria, como Argentina, países africanos y ciertas áreas del Medio Oriente. La estabilidad financiera que ofrece la moneda estable es mucho más atractiva que su moneda local.
Pero incluso en los países occidentales, el valor de la moneda estable no radica únicamente en su "estabilidad", sino en que convierte la rentabilidad del DeFi en algo que los usuarios comunes pueden entender y utilizar. Esta es la evolución natural de la tecnología financiera desde "billetes de papel → moneda digital → activos on-chain". Realmente ha abierto un nuevo paradigma para la transferencia de valor transfronteriza.
¿La moneda estable amenaza al dólar?
Moderador: Ustedes mencionaron el valor de las monedas estables al expandirse hacia mercados donde es difícil obtener buenas monedas, como Argentina, países africanos y algunas regiones de Medio Oriente y Asia. En cuanto a cómo las monedas estables afectan la posición del dólar en el sistema monetario global, hay quienes creen que las monedas estables amenazan la posición dominante del dólar, mientras que otro punto de vista sostiene que las monedas estables, de hecho, amplían la influencia global del dólar. ¿Cuál es su opinión sobre este tema?
Sam Kazemian：
Creo que esto malinterpreta por completo el papel de las monedas estables. De hecho, es todo lo contrario: las monedas estables son una "extensión" del dólar, una extensión global de la influencia del dólar.
Podemos observar las monedas estables desde dos etapas históricas:
Esta es la revolucionaria característica de la ley GENIUS. Por primera vez, permite que las monedas estables tengan "calificación legal en dólares", es decir, cuando el Departamento del Tesoro de EE. UU. dice "este token conforme es igual a un dólar", realmente puede ser aceptado por todos los bancos que aceptan dólares en el mundo—ya no es solo un "activo digital" on-chain, sino un "dólar" en el sentido legal.
Stani Kulechov：
El dólar es una herramienta de liquidación de transacciones simple y efectiva, y la proliferación de Internet ha ampliado el comercio global en dólares. Se espera que en el futuro las monedas estables también experimenten una situación similar, ya que el alcance de Internet será aún más amplio. Lograr un sistema más descentralizado requiere tiempo y una adopción amplia, es un proceso a largo plazo. En la actualidad, la escala de la tecnología se refleja en la expansión del valor existente.
En los próximos 2-3 años, las stablecoins se convertirán en la mayor clase de activos de la cadena, y en 5-7 años, los tokens de seguridad superarán a las stablecoins y a los activos cripto-nativos combinados. Los beneficios de los RWA (activos del mundo real) que aportan los activos tradicionales en la cadena, en su mayoría denominados en dólares estadounidenses, refuerzan el concepto de transacciones liquidadas en dólares, pero no necesariamente la forma final del sistema financiero del futuro. En los próximos 10-15 años se producirá un cambio en el medio de intercambio hacia un nuevo medio con una seguridad e interoperabilidad únicas, lo que mejorará la liquidez y creará más interés en el ecosistema, construyendo nuevas formas de futuras stablecoins y valor comercial.
¿Los tokens de tipo valor son la forma última de los activos on-chain?
Moderador: Stani, acabas de mencionar que, a largo plazo, las monedas estables son solo una transición, y los tokens de seguridad (Security Tokens) se convertirán en la mayor clase de activos en la cadena, incluso superando a las monedas estables y a los activos criptográficos nativos. ¿A qué activos te refieres específicamente? ¿Cuál es la lógica detrás de este juicio?
Stani Kulechov：
Este es un concepto amplio, lo que comúnmente llamamos RWA (Activos del Mundo Real) en realidad también abarca los tokens de tipo seguridad. El rango puede incluir acciones de empresas cotizadas, capital privado, instrumentos de deuda (como bonos del gobierno, bonos corporativos), hasta productos financieros estructurados que podrían surgir en el futuro.
Muchas de las reservas actuales de stablecoins están respaldadas por bonos del Tesoro de EE.UU. a corto plazo, que ya están funcionando en la cadena. Pero a medida que los instrumentos de tipos de interés on-chain maduren, veremos cómo los activos tradicionales con mayores rendimientos y niveles de riesgo más complejos se incorporan a la chain, la columna vertebral del sistema financiero.
En el pasado, muchos activos de alta calidad tenían poca liquidez, no porque no fueran atractivos, sino porque la barrera de entrada era alta y los canales de distribución eran limitados. DeFi ofrece una red de liquidez globalmente accesible, lo que permite que estos activos se liberen de estructuras financieras "cerradas" y se valoren y comercialicen directamente en la cadena. Esto transformará toda la estructura del mercado de capitales.
Impacto central de la ley GENIUS: ¿quién puede "imprimir dólares"?
Moderador: Sam, mencionaste tus conversaciones con el senador Hagerty y otros legisladores. ¿Puedes hablar sobre qué nuevas oportunidades se abrirán una vez que la ley GENIUS entre en vigor?
Sam Kazemian：
El dólar tiene múltiples definiciones en el sistema financiero, y la Reserva Federal lo clasifica a través de M1, M2, M3, etc., para distinguir diferentes tipos de activos en dólares. Entre ellos, la moneda M1 se refiere a la moneda que está disponible para su uso inmediato en la economía, incluyendo depósitos bancarios, depósitos a la vista y fondos de mercado monetario que pueden convertirse rápidamente en efectivo. Por otro lado, la forma de moneda M2 es más riesgosa, como las deudas bancarias denominadas en dólares que no están aseguradas por la FDIC (Corporación Federal de Seguro de Depósitos); estos activos se asemejan más a inversiones denominadas en dólares que a moneda en el sentido tradicional.
Desde el siglo XIX, el derecho de emisión de la moneda M1 ha sido un privilegio exclusivo de los bancos federales con licencia (chartered banks) en Estados Unidos. Pueden crear moneda "inmediatamente disponible", como depósitos a la vista, fondos del mercado monetario, etc. Y ahora, la ley GENIUS ha otorgado esta capacidad a los emisores de monedas estables, permitiendo que algunas entidades que no son bancos con licencia emitan moneda M1 de manera flexible e innovadora. Es por eso que algunos bancos hasta ahora parecen estar a punto de apoyar esta ley que anteriormente rechazaban, ya que prefieren mantener el monopolio sobre la emisión de moneda M1.
El proyecto de ley GENIUS y el pago con moneda estable tienen un significado histórico, ya que permite por primera vez a bancos no chartered emitir moneda M1 bajo regulaciones estrictas. Estas regulaciones exigen que la moneda estable esté respaldada por activos de alta seguridad, como valores de fondos del mercado monetario, bonos del Tesoro, operaciones de recompra de la Reserva Federal y certificados de depósito asegurados por la FDIC. Actualmente, FRXUSD está trabajando para convertirse en la primera entidad chartered de moneda estable de pago. Este desarrollo aún no ha sido completamente valorado por el mercado, y podría ser reconocido gradualmente en los próximos meses a medida que surjan más noticias sobre la emisión de moneda estable legal por parte de los bancos.
Stani Kulechov：
A pesar de que la aprobación regulatoria en campos como las monedas estables parece razonable a primera vista, lo crucial son las restricciones que estas regulaciones pueden imponer, especialmente en términos de innovación. Antes de entrar en DeFi, también trabajé en fintech, donde las plataformas de préstamos P2P y crowdfunding eran muy activas al principio, pero el marco regulatorio posterior obligó a muchos equipos de startups pequeñas a salir del mercado, ya que no podían asumir los altos costos de cumplimiento.
Por lo tanto, la clave es que el proyecto de ley GENIUS establezca reglas claras y definidas pero inclusivas. No se debe permitir que la excesiva cautela haga que los innovadores se retiren. Afortunadamente, ahora la industria de las criptomonedas cuenta con un grupo de representantes legislativos muy profesionales que están trabajando para impulsar este proceso.
¿Varias entidades pueden emitir dólares, competirán entre sí?
Moderador: JP Morgan, Citigroup y otros bancos tradicionales planean emitir su propia moneda estable. ¿Habrá competencia entre las monedas estables en el futuro, e incluso el problema de la "inflación del dólar"?
Stani Kulechov：
En realidad, no creemos que esto sea "competencia". Desde nuestro punto de vista, las monedas estables son más como "canales de pago" o "vías"—cada usuario elige la vía más adecuada según el escenario, como USDC, GHO, frxUSD, etc. En el ecosistema de Aave, muchos usuarios tienen un período de tenencia de monedas estables que supera los 6 meses, lo que indica que no son solo un medio de circulación, sino también un método de almacenamiento de valor a largo plazo.
En Aave V4, también diseñamos el "GSM" (Módulo de Estabilidad GHO: es un módulo funcional importante, destinado a garantizar la convertibilidad 1:1 de la moneda estable nativa de Aave, GHO, con otros activos.) para aceptar estas monedas estables como colateral subyacente, como USDC y USDT, que ya están integradas. En el futuro, Frax también puede ser incluido a través del proceso de gobernanza, lo que fortalecerá la flexibilidad y la capacidad de resistencia del protocolo en su conjunto.
Sam Kazemian：
Estoy completamente de acuerdo. El dólar digital es un juego de suma positiva. El tamaño del mercado global M1 es de 20 billones de dólares, mientras que el valor total de mercado de las monedas estables en la cadena es solo del 1%. Esto significa que la penetración de toda la industria sigue siendo muy baja.
frxUSD solo se ha lanzado durante tres meses y actualmente está solicitando la integración del ecosistema Aave. Creo que cada vez más stablecoins compatibles se unirán a DeFi en el futuro, haciendo que todo el sistema de dólares digitales sea más diversificado y estable. El objetivo de FRAX es convertirse en el "dólar digital base" del sistema.
Nueva configuración del dólar digital: Frax y Aave
Moderador: Sam, recientemente pasaron a Frax de L2 a L1, e incluso reestructuraron el token de gobernanza original FXS. ¿Es esto una preparación anticipada para la "moneda estable compliance"?
Sam Kazemian：
Totalmente correcto. Nuestra arquitectura general ha pasado de "protocolo de moneda estable algorítmica" a "emisión de dólares digitales + red de liquidación". El antiguo Frax Share (FXS) ha sido renombrado a Frax, convirtiéndose en un token de gas y gobernanza; mientras que frxUSD es una nueva moneda estable de pago, conforme a la ley.
Nos gustaría llamarlo "la versión correcta del plan de Libra". Libra intentó construir una moneda digital globalmente común en sus inicios, pero fracasó debido a la resistencia política. Ahora, con el momento maduro y el apoyo político, elegimos como objetivo "emisión de dólares conforme a la regulación", logrando la emisión de monedas estables, liquidación entre cadenas y transferencia de valor en la cadena de alto rendimiento EVM de Fraxtal.
Moderador: Stani, Aave no eligió lanzar L1 o L2, sino que construyó la "arquitectura de liquidez unificada" de V4. ¿Por qué eligieron este camino?
Stani Kulechov：
A pesar de que V4 aún no se ha lanzado, la propuesta relacionada fue aprobada el año pasado y el desarrollo está cerca de su finalización. Creemos que en el futuro, la variedad de activos on-chain será extremadamente diversa y la curva de riesgo se alargará. Por lo tanto, V4 introduce el diseño de "Hubs de Liquidez + Ruedas" (Liquidity Hubs + Spokes). Diferentes clases de activos (como RWA, activos DeFi de alto riesgo, etc.) pueden ser asignadas a diferentes "mercados de ramas", pero aún se gestionan de manera centralizada a través del "hub".
De esta manera, la experiencia del usuario es más sencilla, la eficiencia en la utilización de fondos es mayor y los riesgos del sistema también se han aislado de manera efectiva. También hemos introducido un "mecanismo de prima de riesgo", donde los colaterales de alto riesgo pagarán tasas de interés más altas, optimizando así la estructura de costos de los préstamos en general.
La colaboración entre Frax y Aave: permitir que el "dólar digital" participe directamente en los rendimientos DeFi
Sam Kazemian：
Entonces haré una "propuesta pública" una vez. Planeamos lanzar el programa de recompensas FraxNet en la aplicación de tecnología financiera Frax, donde los usuarios que posean frxUSD pueden obtener ingresos sin riesgo a nivel de bonos del tesoro en una billetera no custodiada.
Pero quiero ir más allá: permitir que los poseedores de frxUSD depositen sus activos directamente en Aave, obteniendo rendimientos a través del verdadero mercado de préstamos. Esto convertiría la combinación de "dólar digital + rendimiento on-chain" en una realidad, y haría de Aave la primera plataforma de DeFi que conecta con dólares legales.
Stani Kulechov：
Esta idea es excelente y demuestra la modularidad y composibilidad de Aave V4. Estamos ansiosos por ver los activos de Frax incorporados al proceso de propuestas de gobernanza y estamos dispuestos a brindar el apoyo necesario para hacer realidad este "rendimiento en dólares en la cadena".