Estructuración diferenciada de la liquidez global, ¿por qué el mercado de criptomonedas se ha convertido en el último eslabón?

Autor: ODIG Invest, X

Reimpresión: White55, Mars Finance

Desde mediados de 2025, el mercado de criptomonedas ha mostrado una alta volatilidad y presión a la baja en general, con precios de activos principales en continuo retroceso, disminución del volumen de operaciones y una falta de confianza por parte de los inversores. Hasta ayer, la capitalización total del mercado de criptomonedas a nivel mundial era de aproximadamente 3.33 billones de dólares, lo que representa una reducción de aproximadamente el 20-30% en comparación con el pico a principios de año. La dominancia de BTC se mantiene estable alrededor del 55%, con una volatilidad que alcanza el 40%, superando con creces la de 2024. El sentimiento del mercado es cauteloso.

Los datos en cadena de CryptoQuant muestran que las reservas de BTC en los exchanges han disminuido aproximadamente un 8% desde principios de agosto, y el valor en USD de las reservas ha caído de aproximadamente 300 mil millones a 250 mil millones en noviembre. Esto indica que los inversores están retirando fondos de los exchanges (dirigiéndose a la autogestión o activos de refugio), lo que refuerza las señales de venta.

Los precios de los tokens principales experimentaron un breve rebote en la primera mitad de 2025, pero desde octubre entraron en un período de ajuste, con una caída adicional en noviembre. Los precios de los tokens entre los 50 principales casi regresaron a los niveles de la época de la quiebra de FTX en 2022.

Resume el estado del mercado de criptomonedas en 2025, que incluye:

Los tokens principales como SOL, ETH y BTC han vuelto a los precios de diciembre de 2024; la teoría del ciclo de cuatro años ha fallado, y los participantes de la industria necesitan ajustar y adaptarse.

Explosión en la cantidad de tokens: En los últimos cuatro años, la mayoría de los modelos de emisión de tokens han sido de baja circulación y alto FDV. Después de la ola de memes, la cantidad ha aumentado rápidamente; actualmente, cada día hay nuevos proyectos lanzándose, el suministro en el mercado es enorme, y los fondos son cada vez más cautelosos. A menos que nuevos compradores sigan entrando, no será suficiente para contrarrestar la gran ola de desbloqueo de proyectos.

El mercado entra en un período de reutilización de conceptos: falta de innovación; existe una gran cantidad de tecnologías no esenciales;

Dificultades en la implementación del proyecto: el modelo económico de incentivos y ajustes no es efectivo; muchos proyectos no han encontrado el punto de ajuste del mercado del producto (PMF);

Airdrop débil: los tokens de airdrop son canjeados inmediatamente por los usuarios por stablecoins;

La dificultad de negociación ha aumentado significativamente: cualquier activo que valga la pena negociar y que tenga suficiente liquidez enfrentará una competencia excepcionalmente intensa.

Cadena de financiamiento tensa: la inversión de capital riesgo ha disminuido, y la financiación total solo representa aproximadamente la mitad de 2024, lo que genera tensión en la cadena de financiamiento de los proyectos.

Problemas internos en la industria ocurren con frecuencia: 10.11 evento de “cisne negro”; ataques de hackers frecuentes (pérdidas de más de 2 mil millones de dólares en la primera mitad del año); eventos de congestión en cadenas Layer1, etc.

Reducción de rendimientos DeFi: En comparación con 2024, los rendimientos DeFi han caído por debajo del 5%.

Esto se asemeja más a un ajuste estructural, similar al de 2018, pero a una escala mayor. Esto casi ha puesto en dificultades a todos los participantes del mercado, ya sean usuarios, comerciantes, creadores de memes, emprendedores, capitalistas de riesgo, instituciones cuantitativas, etc.

Especialmente después del 10.11, el Black Friday, muchos traders de criptomonedas y instituciones de cuantificación han sufrido pérdidas, la preocupación por el colapso de las instituciones aún persiste, este evento significa que los especuladores / traders profesionales / inversores minoristas enfrentan pérdidas de capital.

La participación de las instituciones financieras tradicionales se centra en BTC y pagos, RWA, estrategias DAT, etc., lo que genera una desconexión con el mercado de Altcoin. El ETF de Bitcoin al contado tuvo un rendimiento fuerte en octubre, con una entrada neta de 3.4 mil millones de dólares, estableciendo un récord histórico, pero a principios de noviembre se produjo una gran salida de fondos, lo que refleja en cierta medida el comportamiento de toma de ganancias del mercado cuando los precios están altos.

Actualmente, con el fin de la paralización del gobierno y las expectativas del mercado, se espera que la liquidez oficial regrese. ¿Cómo se comportará el mercado de criptomonedas en los últimos dos meses de 2025?

La dirección cada vez más clara sigue siendo: BTC y stablecoins.

BTC: El ciclo de liquidez macroeconómica reemplaza la narrativa de la reducción a la mitad

A medida que el consenso del mercado se mueve gradualmente, los analistas creen que el ciclo de liquidez global, y no solo el evento de reducción a la mitad de Bitcoin, es el núcleo impulsor de la transición entre toros y osos.

Según Arthur Hayes, el núcleo reciente de su teoría es que “el ciclo de cuatro años ha muerto, el ciclo de liquidez vive para siempre”. Él cree que las últimas tres rondas de mercados alcistas y bajistas han coincidido en gran medida con la expansión masiva de la hoja de balance del dólar / yuan y el período de flexibilización crediticia con bajas tasas de interés. Actualmente, la acumulación de deuda pública de EE. UU. está creciendo de forma exponencial; para diluir la deuda, las herramientas de recompra permanente (SRF) se convertirán en el principal medio del gobierno; el crecimiento del saldo de SRF significa que la cantidad de moneda fiduciaria global se expande simultáneamente. Bajo el “aflojamiento cuantitativo invisible”, la tendencia alcista de BTC no cambiará.

Se considera que la instalación de recompra permanente (Standing Repo Facility, SRF) se convertirá en el principal instrumento del gobierno. Dada la situación actual del mercado monetario y el crecimiento exponencial de la acumulación de bonos del gobierno, el saldo de la SRF seguirá aumentando como prestamista de última instancia. El aumento del saldo de la SRF significa que la cantidad de dinero fiduciario global se expandirá simultáneamente, lo que reavivará el mercado alcista de Bitcoin.

La teoría de ciclos de Raoul Pal también señala que el final de cada ciclo de criptomonedas proviene de las políticas de endurecimiento monetario. Según los datos, la deuda global ha alcanzado aproximadamente 300 billones de dólares, de los cuales alrededor de 10 billones de dólares (principalmente en bonos del gobierno de EE. UU. y bonos corporativos) están a punto de vencer. Para evitar un aumento en los rendimientos, se necesita una inyección masiva de liquidez. Según su modelo, cada vez que se inyectan 1 billón de dólares en liquidez, podría estar relacionado con un rendimiento de 5-10% en activos de riesgo (acciones, criptomonedas). Una escala de refinanciamiento de 10 billones de dólares podría inyectar entre 2-3 billones de dólares en nuevos fondos en activos de riesgo, impulsando fuertemente el aumento de BTC.

Las ideas anteriores están bajo el dominio del ciclo de liquidez de los bancos centrales globales, proporcionando un entorno macroeconómico de largo plazo para el aumento de activos escasos como BTC.

Stablecoins: Hacia la infraestructura financiera

Otra línea principal en 2025 son las stablecoins, cuyo valor no es una “narrativa especulativa”, sino una “adopción real”.

Se ha publicado una nueva política favorable: el Congreso de EE. UU. está impulsando otorgar a la CFTC (Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU.) una mayor autoridad sobre el mercado de criptomonedas al contado. Se espera que la CFTC introduzca una política a principios del próximo año, que podría permitir que las stablecoins se utilicen como colateral tokenizado en el mercado de derivados. Esto se pilotará primero en las cámaras de compensación de EE. UU. y vendrá acompañado de una regulación más estricta, abriendo la puerta a las stablecoins en el núcleo del sistema financiero tradicional.

La escala de las stablecoins está expandiéndose rápidamente, superando las expectativas del mercado. Las principales instituciones de Estados Unidos ya han tomado la delantera, dedicándose a construir una nueva red de pagos centrada en las stablecoins.

Frente a la explosión de escenarios de aplicación real, el valor de las stablecoins es “estable” en escenarios como transferencias transfronterizas, control de riesgo de divisas y liquidación y asignación empresarial.

En el último año, ha logrado un equilibrio entre velocidad, costo y cumplimiento, formando preliminarmente un canal de fondos global que es compliant, de bajo costo y rastreable, que se está convirtiendo poco a poco en una capa de liquidación financiera utilizable en el mundo real. Las stablecoins, como infraestructura, están consolidando su posición a través de la regulación y la aplicación práctica, proporcionando un flujo estable para toda la economía cripto.

Esto también ofrece una lección para los emprendedores: los equipos de startup deben considerar “nativizar” los procesos comerciales de las stablecoins, el mercado objetivo debe enfocarse en “la población que utiliza stablecoins” y, sobre esta base, encontrar un producto que realmente se ajuste a la coincidencia producto-mercado (PMF).